張磊：人生第一次“操盤”

第一次接觸投資是在大學，當時我在中國人民大學（簡稱“人大”）財政金融系（現(xiàn)在是財政金融學院）讀國際金融專業(yè)。那時金融專業(yè)遠不像現(xiàn)在這樣家喻戶曉，我在報考時完全搞不清楚在國際金融專業(yè)究竟能夠?qū)W到什么，只聽說這個專業(yè)錄取分數(shù)高，還有外教教授外語。于是和大多數(shù)高考生一樣，哪個專業(yè)分數(shù)高我就報了哪個。

當時，人大財政金融系有3個專業(yè)，除了國際金融專業(yè)以外，還有財政專業(yè)和金融專業(yè)。當時的系黨總支書記關偉老師戲稱，這3個專業(yè)的學生各有特色：國際金融專業(yè)的學生天馬行空，獨來獨往;財政專業(yè)的學生穩(wěn)健謹慎，一板一眼;金融專業(yè)的學生則介于二者之間。

習得一手調(diào)研的方法

20世紀90年代的人大充滿人文氣息，關注社會發(fā)展和時代進步。正是源于實事求是的治學風氣，我在大學時一直熱衷于參加各種實踐活動，希望參與調(diào)查研究，把學習到的理論知識與時下的社會脈搏緊密結(jié)合，提出解決實際問題的可行方案。我參加的第一個實踐活動是為當時的北京牡丹電視機廠做市場調(diào)研。

北京牡丹電視機廠成立于1973

年，最早生產(chǎn)9英寸（約22.86厘米）的黑白電視。20世紀80年代初，日本松下電器創(chuàng)始人松下幸之助老先生還來到廠里參觀訪問，促使牡丹電視機廠引進了松下的彩電生產(chǎn)線。在憑票供應的時代，牡丹牌電視機占據(jù)了驚人的50%以上的市場份額，一度是北京電子工業(yè)的象征。擁有一臺牡丹牌彩電是眾多普通家庭的夢想，就好比史蒂夫·喬布斯時代的蘋果產(chǎn)品，被排隊搶購，紅極一時。然而，20世紀90年代以后，隨著市場競爭的加劇，牡丹牌電視機的市場份額不斷縮小，企業(yè)面臨發(fā)展轉(zhuǎn)型的嚴峻挑戰(zhàn)。

這次市場調(diào)研就在這樣的背景下展開了。我們研究小組的“幾個臭皮匠”選擇了更易于開展調(diào)研的農(nóng)村、鄉(xiāng)鎮(zhèn)和三四線城市。當時我們還沒有掌握特別系統(tǒng)的調(diào)研方法，一切邊學邊干，包括制訂調(diào)研計劃、拆解工作目標、制作問卷、做訪談等，然后小組成員分頭行動。我的任務就是回到老家，到社區(qū)、集鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村收集、了解普通市民和農(nóng)民的購買決策信息。我們戲稱，當時在農(nóng)村做市場調(diào)研，就要學習當年毛主席在湖南做農(nóng)民運動考察的方式，深入農(nóng)村和農(nóng)民群眾，才能了解真實的中國。最后，憑借“有特色”的深入研究，這份實踐報告獲得了特等獎，獎品就是當時市場上最大屏幕尺寸的牡丹牌彩電，老百姓結(jié)婚的“三大件”之一。

現(xiàn)在，開展實踐調(diào)研已成為大學生的“必修課”，但對于當時的大學生來說，圍繞這樣的現(xiàn)實課題來做一場扎實的調(diào)研，委實深受啟發(fā)。商業(yè)中的洞見不僅來源于前人的總結(jié)，更有效的是一手調(diào)研，通過對原始數(shù)據(jù)的挖掘積累，發(fā)現(xiàn)一手的市場規(guī)律?，F(xiàn)在看來，可能正是這次得了大獎的市場調(diào)研，才為我們此后從事價值投資依舊重視一手調(diào)研的方法論奠定了基礎。

模擬炒股，理解基本面

我真正開始接觸資本市場是在1992年，那時我讀大二。當同學們還在圍繞資本市場的理論進行探討時，在南方的人們已經(jīng)明顯展現(xiàn)出了對“炒股”的狂熱。1992年盛夏，人們揣著四處借來的身份證涌入深圳福田，搶購新股認購抽簽表。憑借這種表，人們可以獲得不菲的上市溢價，這種輕松的賺錢方法刺激著那個年代許多人的神經(jīng)。抽簽表8月9日正式發(fā)售，7日晚上人們就開始排隊。在人擠人的廣場上，每個人都做著相同的發(fā)財夢，但發(fā)財以后的夢卻各有各的不同。這場震驚中國的“8·10”事件使得“股票”“股市”這些概念自此真正進入中國人的視野。但事實上，人們離真正理解它還差得很遠。

中國的資本市場在20世紀80年代末才真正產(chǎn)生，隨著上海證券交易所、深圳證券交易所相繼在1990年年底和1991年7月成立，全國各地涌現(xiàn)出五花八門的炒股熱潮。當時流行一句話：“專家不如炒家，炒家不如坐在家?！睂＜疫€會看一看市盈率等指標，不會盲目追漲，但一些專門的“炒家”就管不了那么多，他們精于投機冒險，把股價推高后出手。更有意思的是一些深圳漁民，他們不看盤、不研究股票，股票壓在箱子里不去問，也不去“炒”，最后一看股價還挺高，結(jié)果就賣在了最高點。

這也許是坊間流傳的笑談，但對于什么是股票、什么是投資，可能那時誰也說不清楚。即使有人說了，也未必按說的那樣做。這是20世紀90年代初，“改革開放”“市場經(jīng)濟”“資本市場”這些現(xiàn)在再熟悉不過的詞，在當時還都只處于探索和初試階段。

那個時候，人大校園里有很多同學對股票產(chǎn)生了濃厚的興趣，各個院系的同學紛紛加入“證券協(xié)會”社團，研究證券市場，翻譯證券書籍。然而，“證券協(xié)會”社團里唯獨沒有學金融的同學。財政金融系的老師知道后，覺得證券市場的研究最應該讓學金融的同學來參與。于是，在老師的建議下，我和幾位同學就開始籌劃開展證券研究的課題和活動，當時沒有計劃組織新的社團，而是覺得應該在實踐中理解證券市場。那時，人大還沒有專門開設關于證券市場的課程，很多剛剛接觸股市的同學迷戀犬牙交錯的K線圖，但很少有同學研究股票的基本面。當時我們就在想，脫離公司基本面研究的炒股毫無規(guī)律可言，不就是一場賭博？股市的短期波動能真正反映企業(yè)的內(nèi)在價值，還是只反映盲目的炒作心理？

正是基于這些想法，我和系里的同學一起在人大校園內(nèi)組織了一場股市模擬大賽。組織這個股市模擬大賽的出發(fā)點是引導同學們關注股票的基本面，探究公司業(yè)績和股票漲跌的關系。比賽中，主辦方向選手提供企業(yè)運營的基本情況，包括財務數(shù)據(jù)、管理策略、管理層變動以及外部市場環(huán)境變化等信息，其中許多都是當時的真實信息。選手基于這些信息進行分析判斷，預測股價漲跌，從而做出買入或賣出股票的決策。當時，這個賺了能被封為“股神”、輸了不虧錢的股市模擬大賽一時成為學校的風云話題，同學們像職業(yè)投資人一樣整天討論，甚至爭論得面紅耳赤。

更有意思的是，這個校園比賽吸引了中央電視臺節(jié)目制作人的注意。我們作為青年學生代表被邀請上了中央電視臺，演員李玲玉作為節(jié)目主持人，與我們一起策劃股市模擬大賽。我們在電視上講了一回大學生眼中的證券知識，全是基于基本面的證券分析，這也算給全國觀眾上了一堂價值投資的普及課。

這個電視節(jié)目對大眾投資者的教育效果無從得知，但對我自己的教育意義卻十分深遠，埋下了我對投資的基礎理解，那就是回歸投資的本質(zhì)，把許多簡單的概念還原到它本來的含義，始終抱有一種樸素的追求真理的精神，堅持常識。

那個時候，理想主義和啟蒙精神構(gòu)筑了年輕人的內(nèi)心世界，而人大最有特色的正是人文精神和人文關懷。在緊張的學習、實踐活動之余，作為人大第一屆試點的學生班主任（1993級國際金融專業(yè)的學生班主任）和學生會主席，我投入許多時間和同學們一起組織各種各樣的學術(shù)比賽、文體活動，為低年級的同學們“傳經(jīng)送寶”，自己也樂在其中。直到今天，人大仍保留有“薪火相傳”的傳統(tǒng)，師兄師姐和師弟師妹之間坦誠溝通，互相學習。老師曾告誡我們，人大的畢業(yè)生將來不僅僅要做一個高級白領，而且要做一個有格局、有愿景、有激情、有家國情懷的人。這些大學時期形成的世界觀和人生觀，在后來的生活中不斷豐富，讓我始終能夠以實事求是的誠實姿態(tài)，投入自己所熱愛的事業(yè)之中。

（摘自浙江教育出版社《價值：我對投資的思考》? ? 作者：張磊）