供給引領(lǐng)需求，信心疊加補償，消費復(fù)歸長期增長軌道
——2021年第2季度（4-6月）中商消費指數(shù)（CCI）發(fā)布

中國商業(yè)經(jīng)濟學(xué)會“中商消費指數(shù)”課題組 執(zhí)筆人：李智 何浩淼 崔光野

2021年8月15日，中國商業(yè)經(jīng)濟學(xué)會對外發(fā)布了2021年第2季度（4-6月）中商消費指數(shù)（CCI）及其6個子指數(shù)。

2021年，我國消費呈現(xiàn)低開高走的整體走勢。在全球疫情防控未達預(yù)期、大宗商品價格大幅上漲、企業(yè)盈利預(yù)期普遍低迷的背景下，消費指數(shù)在年初連續(xù)三個月以近四年最低指數(shù)水平開局；進入二季度，疫情防控成果得以鞏固，宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中向好，消費信心有所修復(fù)，消費指數(shù)觸底反彈，城鄉(xiāng)居民消費向著疫情前的長期增長軌道逐步靠攏。

圖1 2018-2021年中商消費指數(shù)（CCI）總體走勢

著眼于第一、二季度消費指數(shù)的年際走勢，國內(nèi)市場傳統(tǒng)的春節(jié)檔消費旺季在各地疫情防控舉措抑制下延續(xù)了低迷走勢，但春節(jié)期間防疫工作的有效到位和消費能力的持續(xù)積累，激發(fā)了二季度消費的擴容升級，為即將到來的中國共產(chǎn)黨成立100周年慶典和暑期檔消費旺季奠定了良好的消費信心基礎(chǔ)和消費釋放條件。

在各國疫情防控艱難攻堅、全球消費信心持續(xù)低迷、東京奧運冒險恢復(fù)舉辦的大背景下，中國消費市場依托國內(nèi)大循環(huán)和世界加工廠的優(yōu)越條件，預(yù)計將在第三季度延續(xù)第二季度企穩(wěn)向好的消費態(tài)勢，繼續(xù)上演產(chǎn)（生產(chǎn)）消（消費）兩旺的中國消費盛況。

圖2 2018-2021年第一、二季度中商消費指數(shù)（CCI）逐年走勢

一、分指數(shù)監(jiān)測分析報告

2021年第二季度（4-6月），中商消費指數(shù)（CCI）雖然始終低于100點的基準(zhǔn)線，但卻呈現(xiàn)出逐月遞升的復(fù)蘇態(tài)勢，從4月份的99.0976提升至5月份的99.4337，再到6月份的99.7799，達到年內(nèi)新高，消費反彈的速度邊界無收斂跡象，突破100點的榮枯線指日可待。

圖3 2020年至2021年6月中商消費指數(shù)（CCI）逐月走勢

第二季度消費指數(shù)雖仍處于榮枯線以下，卻呈現(xiàn)環(huán)比連續(xù)攀升的良性走勢，主要動力因素源自居民消費支出與消費規(guī)模指數(shù)以及消費供給指數(shù)，說明供給引領(lǐng)需求的市場格局為消費擴容升級奠定了堅實的基礎(chǔ)；次要動力因素在于消費預(yù)期指數(shù)和消費補償指數(shù)，說明內(nèi)源性的信心修復(fù)和外源性的消費補償構(gòu)成了居民消費企穩(wěn)向好的必要條件；至于居民收入與消費能力指數(shù)以及消費成長指數(shù)，雖然對消費增長缺乏直接推動，但相對平穩(wěn)的指數(shù)走勢也為消費指數(shù)的快速反彈提供了間接支撐。具體而言：

（一）居民支出與消費規(guī)模指數(shù)

2021年第二季度，代表消費結(jié)果的居民支出與消費規(guī)模指數(shù)全面扭轉(zhuǎn)了2020年以來持續(xù)下行的指數(shù)走勢，呈現(xiàn)快速攀升的全新走向，從4月的98.6038升至6月99.7768的年內(nèi)新高，成為了拉動第二季度消費指數(shù)觸底反彈的主要動因，說明第一季度內(nèi)外因共同作用下累積的消費潛力在第二季度得以逐步緩釋，推動了消費規(guī)模擴容和消費市場繁榮。

圖4 2020年至2021年6月居民支出與消費規(guī)模指數(shù)逐月走勢

（二）居民收入與消費能力指數(shù)

2021年第二季度，反映消費需求側(cè)動向的居民收入與消費能力指數(shù)延續(xù)了2020年第四季度以來的低迷走勢，4月份創(chuàng)下年內(nèi)新低98.6878，5、6月份仍低位徘徊，構(gòu)成了第二季度消費指數(shù)反彈攀升的拖累因素；但該指數(shù)持續(xù)下行的走勢在第二季度得到了有效控制，展現(xiàn)了全球經(jīng)濟低迷態(tài)勢下我國產(chǎn)業(yè)體系率先復(fù)蘇并領(lǐng)跑全球的增收促銷效應(yīng)，預(yù)示著全球疫情蔓延帶來的產(chǎn)業(yè)頹勢和信心低迷正隨著中國經(jīng)濟向長期增長軌道的逐步靠攏得以對沖并有所修復(fù)。

（三）消費供給指數(shù)

2021年第二季度，反映消費供給側(cè)動向的消費供給指數(shù)延續(xù)了第一季度開始的觸底反彈走勢，4、5、6月連續(xù)上攻，從95.8299升至96.8036的年內(nèi)新高，構(gòu)成了消費擴容升級的核心動因?？梢哉f，需求側(cè)的低位企穩(wěn)和供給側(cè)的快速復(fù)蘇共同有力支撐了消費市場回歸繁榮，各地各級政府一邊防疫情、一邊擴內(nèi)需的政策推動和渠道建設(shè)初見成效。

圖5 2020年至2021年6月居民收入與消費能力指數(shù)逐月走勢

圖6 2020年至2021年6月消費供給指數(shù)逐月走勢

（四）消費成長指數(shù)

2021年第二季度，反映消費結(jié)構(gòu)升級的消費成長指數(shù)倉促結(jié)束了延續(xù)一年多的指數(shù)攀升趨勢，回落至2020年第四季度的指數(shù)水平并有所企穩(wěn)，形成了102—105范圍內(nèi)的箱體振蕩。疫情受控后我國城鄉(xiāng)居民從保障型消費訴求轉(zhuǎn)向享受型消費訴求的消費結(jié)構(gòu)升級走勢進入新的穩(wěn)態(tài)平臺，雖然對消費指數(shù)的快速反彈構(gòu)成了短期拖累，但對消費指數(shù)的持續(xù)成長也形成了長期支撐。

圖7 2020年至2021年6月消費成長指數(shù)逐月走勢

（五）消費預(yù)期指數(shù)

2021年第二季度，反映消費信心走向的消費預(yù)期指數(shù)穩(wěn)步上升。2020年疫情爆發(fā)后，消費預(yù)期指數(shù)逐月參差，反復(fù)波動，反映了城鄉(xiāng)居民對疫情走勢預(yù)期的分化；2021年第二季度，出現(xiàn)了疫情后首次連續(xù)三個月位于榮枯線之上的指數(shù)走勢，展現(xiàn)了城鄉(xiāng)居民對疫情可控的強大信心和對消費復(fù)蘇的良性預(yù)期，為第二季度消費指數(shù)的整體反彈創(chuàng)造了優(yōu)越的預(yù)期條件和心理基礎(chǔ)。

圖8 2020年至2021年6月消費預(yù)期指數(shù)逐月走勢

（六）消費補償指數(shù)

排除疫情防控最嚴格的2021年春節(jié)期間（2月），2020年以來形成的消費補償指數(shù)的持續(xù)上行走勢在2021年第二季度得以延續(xù)，雖然漲幅有限，但漲勢堅定。這說明隨著消費信心的逐步修復(fù)、消費能力的充分釋放和消費結(jié)構(gòu)的持續(xù)升級，在居民收入增長乏力和國內(nèi)高端供給不足的客觀條件下，以消費信貸和進口商品為代表的外部補償因素，將構(gòu)成消費能力擴容和消費結(jié)構(gòu)升級的重要支撐。

圖9 2020年至2021年6月消費補償指數(shù)逐月走勢

二、分月份監(jiān)測分析報告

（一）2021年4月

2021年4月消費指數(shù)（CCI）錄得99.0976，環(huán)比下降0.3075，同比下降0.4626，說明國內(nèi)經(jīng)濟強力復(fù)蘇之勢尚無法對沖全球疫情持續(xù)蔓延對消費信心和消費意愿造成的負面影響，消費觸底反彈之勢仍在醞釀。

探究2021年4月各消費子指數(shù)走勢，居民支出與消費規(guī)模指數(shù)錄得98.6038，同比下降2.8043，拖累CCI同比下行1.1172，但環(huán)比增長1.0369，拉動CCI環(huán)比提升0.4131，從結(jié)果端展現(xiàn)了我國居民消費雖仍相對低迷但已蓄勢反彈的發(fā)展態(tài)勢；居民收入與消費能力指數(shù)錄得98.6878，同比增長1.5666，拉動CCI同比提升0.3901，但環(huán)比回落2.0300，導(dǎo)致CCI環(huán)比降低0.5055，構(gòu)成當(dāng)期消費成長最強抑制因素，說明在疫情深刻而廣泛的影響下，雖然我國居民收入水平和消費能力較2020年同期有所恢復(fù)，但仍在需求側(cè)顯著制約著我國居民消費的擴容升級；消費供給指數(shù)錄得95.8299，同比下降3.4963，拖累CCI同比下行0.3811，環(huán)比維持企穩(wěn)向好走勢，可以看出供給側(cè)雖然呈現(xiàn)觸底反彈的良性態(tài)勢，但總體供給能力仍處于低位，對消費恢復(fù)疫情前供需兩旺的態(tài)勢多有掣肘；消費成長指數(shù)錄得103.6385，同比上升5.0009，拉動CCI同比上行0.5331，環(huán)比降低3.7779，導(dǎo)致CCI環(huán)比降低0.4027，說明消費結(jié)構(gòu)升級因素構(gòu)成了消費復(fù)蘇的主導(dǎo)動因，但在供需雙向約束之下，消費結(jié)構(gòu)的持續(xù)升級難以為繼；消費預(yù)期指數(shù)錄得100.8297，同比上升0.7318，拉動CCI同比上行0.0566，環(huán)比增長1.6053，支撐CCI環(huán)比提升0.1243，說明我國居民逐步恢復(fù)的消費信心正驅(qū)動消費復(fù)歸良性增長軌道；消費補償指數(shù)錄得99.6027，同比上升0.8991，拉動CCI同比上行0.0534，環(huán)比增長0.9760，支撐CCI環(huán)比提升0.0580，展現(xiàn)了消費信貸、商品進口等因素在我國消費市場供需不暢的環(huán)境下為我國消費復(fù)蘇貢獻了重要的正面補償效應(yīng)。

（二）2021年5月

2021年5月消費指數(shù)（CCI）錄得99.4337，環(huán)比上升0.3361，同比上升0.0379，說明經(jīng)歷了2020年第四季度開始的“外源性”消費二次探底后，5月我國居民消費迎來了觸底反彈，開始逐步回歸消費增長的長期軌道。

探究2021年5月各消費子指數(shù)走勢，居民支出與消費規(guī)模指數(shù)錄得99.3960，同比下降1.5461，拖累CCI同比下行0.6160，但環(huán)比增長0.7923，拉動CCI環(huán)比提升0.3156，從結(jié)果端延續(xù)了4月確立的雖仍相對低迷但已蓄勢反彈的消費發(fā)展態(tài)勢；居民收入與消費能力指數(shù)錄得98.7695，同比增長1.0347，拉動CCI同比上行0.2576，環(huán)比保持低位穩(wěn)態(tài)，微漲0.0817，說明在全球疫情肆虐、國內(nèi)通脹預(yù)期的雙重作用下，寄希望于需求側(cè)收入擴張拉動消費繁榮仍缺乏現(xiàn)實基礎(chǔ)；消費供給指數(shù)錄得96.6219，同比下降2.0613，拖累CCI同比下行0.2253，但環(huán)比增長0.7920，拉動CCI環(huán)比提升0.8656，可以看出，消費市場中供給側(cè)發(fā)展雖然仍處于相對蕭條的低位水平，但領(lǐng)先于需求側(cè)的復(fù)蘇態(tài)勢明顯，正逐步成為帶動消費反彈的重要動力因素；消費成長指數(shù)錄得102.6563，同比上升3.2804，拉動CCI同比上行0.3497，環(huán)比降低0.9822，導(dǎo)致CCI環(huán)比降低0.1047，延續(xù)了4月消費結(jié)構(gòu)升級因素引領(lǐng)消費復(fù)蘇但拉動力難以持續(xù)的發(fā)展態(tài)勢；消費預(yù)期指數(shù)錄得101.0252，同比上升2.2121，拉動CCI同比上行0.1712，環(huán)比維持高位穩(wěn)態(tài)，微漲0.1954，說明我國居民消費信心正快速復(fù)歸疫情前的良性水平（以100為基準(zhǔn)），并驅(qū)動居民消費企穩(wěn)向好；消費補償指數(shù)錄得99.6911，同比上升1.6776，拉動CCI同比上行0.0996，環(huán)比維持穩(wěn)態(tài)，微漲0.0704，展現(xiàn)了消費信貸、商品進口等消費補償因素為消費復(fù)蘇并良性增長作出了積極、穩(wěn)定的正面貢獻。

（三）2021年6月

2021年6月消費指數(shù)（CCI）錄得99.7799，環(huán)比上升0.3462，同比下降0.0845，說明6月在疫情防控再度升級的宏觀背景下，我國居民消費企穩(wěn)回暖的良性態(tài)勢仍在延續(xù)。

探究2021年6月各消費子指數(shù)走勢，居民支出與消費規(guī)模指數(shù)錄得99.7768，同比下降1.9313，拖累CCI同比下行0.7694，但環(huán)比增長0.3807，拉動CCI環(huán)比提升0.1517，從結(jié)果端延續(xù)了貫穿整個第二季度的消費低位反彈的發(fā)展態(tài)勢，但反彈力度有所減弱；居民收入與消費能力指數(shù)錄得98.7372，同比增長1.0251，拉動CCI同比上行0.2553，環(huán)比保持低位穩(wěn)態(tài)，微跌0.0323，說明在本輪消費反彈過程中，需求側(cè)雖然未發(fā)揮收入擴張拉動消費的顯著效應(yīng)，但也從穩(wěn)收入、穩(wěn)預(yù)期的角度為消費復(fù)蘇貢獻了穩(wěn)定的消費能力和消費意愿；消費供給指數(shù)錄得96.8036，同比下降2.0571，拖累CCI同比下行0.2248，環(huán)比保持低位穩(wěn)態(tài)，微漲0.1817，展現(xiàn)了疫情防控再度升級后，供需雙向抑制影響了消費復(fù)蘇的動力和進度；消費成長指數(shù)錄得104.1709，同比上升3.2513，拉動CCI同比上行0.3466，環(huán)比增長1.5147，拉動CCI環(huán)比提升0.1615，消費結(jié)構(gòu)升級在連續(xù)一年多拉動消費復(fù)蘇之后，二季度在高位進入調(diào)整階段，未來有望繼續(xù)扮演拉動消費復(fù)蘇的核心動因；消費預(yù)期指數(shù)錄得101.1434，同比上升3.1071，拉動CCI同比上行0.2405，環(huán)比保持高位穩(wěn)態(tài)，微漲0.1182，6月延續(xù)了二季度以來消費信心高位趨穩(wěn)的良好態(tài)勢，有望在疫情管控再度趨緊的背景下，成為消費持續(xù)成長的重要支撐；消費補償指數(shù)錄得99.8892，同比增長1.1184，拉動CCI同比上行0.0664，環(huán)比保持穩(wěn)態(tài)，微漲0.1982，在金融體系調(diào)控趨緊和全球經(jīng)濟尚未開放的宏觀環(huán)境下，讓我們對未來支撐消費持續(xù)擴容升級的外部補償因素信心十足。