影子銀行規(guī)模對傳統(tǒng)商業(yè)銀行盈利能力的影響分析

王紫卓

（南京審計大學 江蘇南京 211815）

一、研究背景

2008年金融危機波及全球，銀行利率下降，民間資本過剩無法被銀行體系全盤接收，而中小微企業(yè)等實體經(jīng)濟存在對資本大量需求的融資困境。這時我國影子銀行應運而生，吸收民間資本為中小微企業(yè)提供資金，成為監(jiān)管力度較為薄弱的新型融資通道。近年隨著我國金融行業(yè)的自由發(fā)展，影子銀行不斷壯大的同時對傳統(tǒng)銀行體系帶來沖擊，其高杠桿性的特點也對我國金融秩序穩(wěn)定帶來一定的風險。商業(yè)銀行是我國金融體系中的重要一環(huán)，商業(yè)銀行的廣泛職能使它在社會經(jīng)濟體系中具有十分重要的地位，其發(fā)展是否穩(wěn)定直接關(guān)系到我國經(jīng)濟發(fā)展的繁榮與否。隨著影子銀行體系的不斷壯大，研究其對商業(yè)銀行盈利性的影響具有十分重要的意義。

二、文獻綜述

（一）影子銀行

我國影子銀行目前仍處于發(fā)展初期，易憲容（2009）認為影子銀行是利用新型證券化方式規(guī)避信貸監(jiān)管，進行信貸擴張的一種融資體系。袁增霆（2011）指出，影子銀行能夠經(jīng)營和傳統(tǒng)商業(yè)銀行同樣的多種業(yè)務卻不受監(jiān)管。周莉萍（2012）認為傳統(tǒng)商行的職能可能被影子銀行取代，她認為國內(nèi)影子銀行可以分為三類：包括利用短期借貸融資的信托機構(gòu)、提供貸款卻又游離于金融監(jiān)管體系以外的非銀行貸款機構(gòu)、可支付結(jié)算的支付類機構(gòu)。李建軍（2011）同樣將國內(nèi)影子銀行分為三類：非銀行信用中介、傳統(tǒng)銀行表外業(yè)務以及其他不受或者少受金融監(jiān)管的民間組織。

（二）商業(yè)銀行

我國傳統(tǒng)商業(yè)銀行的盈利能力受到多重因素的影響，我國多數(shù)學者將其影響因素從微觀和宏觀的層面劃分，進而構(gòu)建模型研究。李建濤（2010）用“資本收益率/不良貸款率”作為衡量銀行盈利能力的指標。王曼舒、張斌（2013）則直接采用資產(chǎn)收益率衡量經(jīng)營效率。左曉慧、馬云（2019）通過選取28家上市商業(yè)銀行2010-2017年的數(shù)據(jù)進行了實證分析，以資產(chǎn)收益率作為解釋變量實證發(fā)現(xiàn)銀行可以通過發(fā)展多元化業(yè)務提高盈利水平。同樣使用資產(chǎn)收益率進行研究的還有朱承路（2019），研究發(fā)現(xiàn)國民生產(chǎn)總值、銀行成本收入比、不良貸款率和資產(chǎn)充足率對其盈利性都有顯著性影響。袁雙玲（2019）的研究是從微觀、中觀、宏觀三方面展開的，認為商業(yè)銀行在我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中占據(jù)主要位置，但并不影響其盈利水平。王曼舒、劉曉芳（2015）以在我國 A 股上市的12 家商業(yè)銀行為代表對商業(yè)銀行的盈利能力進行研究，發(fā)現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)和盈利水平之間存在正向變動關(guān)系。

（三）影子銀行對商業(yè)銀行影響

2008年金融危機以來，隨著經(jīng)濟全球化和融資的供不應求，影子銀行的規(guī)模也在持續(xù)擴大，其對商業(yè)銀行產(chǎn)生的影響也逐漸加深。鑒于我國影子銀行發(fā)展尚淺，我國學者研究時大多都會把影子銀行分為內(nèi)部和外部兩種，李建軍（2010）也是從這兩方面劃分，再通過對1978-2008年20年的中國未觀測信貸的統(tǒng)計，從而計算和估量出我國影子銀行的范圍和規(guī)模，為后來學者對影子銀行規(guī)模的估測開辟了新的道路。高緯（2019）研究了影子銀行對商行系統(tǒng)性風險的影響，選取了2007-2017年間16家商業(yè)銀行的截面數(shù)據(jù)進行實證分析，經(jīng)過構(gòu)建模型驗證后發(fā)現(xiàn)影子銀行規(guī)模與商行系統(tǒng)性風險呈倒U型關(guān)系。

三、影子銀行對傳統(tǒng)商行盈利能力影響的理論分析

（一）影子銀行特點

1.缺乏監(jiān)管

由于相關(guān)法律法規(guī)出臺可能會有滯后性，且我國影子銀行還處于發(fā)展初期，針對影子銀行監(jiān)管方面的政策尚不完善，對其界定也未有定論，這就導致商行體系內(nèi)外的影子銀行均受到較少監(jiān)管。

2.較強的信用風險

影子銀行界定模糊致使監(jiān)管難以全面，接受服務的對象很難全面了解其各方面風險或內(nèi)容，因此也極易出現(xiàn)信用違約風險。

（二）我國影子銀行產(chǎn)生的原因

1.社會融資需求

我國現(xiàn)有經(jīng)濟狀況下，伴隨著經(jīng)濟最活躍主體的中小企業(yè)層出不窮，已然成為我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的重要部分，但企業(yè)發(fā)展需要融資。然而傳統(tǒng)的融資渠道主要只有通過發(fā)行股票、發(fā)行債券或通過商業(yè)銀行貸款獲取融資。由此，影子銀行以其相對較低的門檻為大量中小企業(yè)解決融資困境，在獲取高額利潤的同時也平衡了社會融資需求。

2.金融監(jiān)管寬松

我國商業(yè)銀行由于受到國家相應政策的宏觀監(jiān)管，放貸數(shù)額受到較大的限制，勢必會抑制商業(yè)銀行的盈利水平。宏觀監(jiān)管的嚴密性導致商業(yè)銀行對監(jiān)管套利的渴望，而國家對影子銀行業(yè)務的監(jiān)管不完善則給商業(yè)銀行提供了機會，商業(yè)銀行將一部分業(yè)務轉(zhuǎn)移出資產(chǎn)負債表外，通過金融衍生工具銷售產(chǎn)品，開發(fā)影子銀行業(yè)務的同時結(jié)合原本業(yè)務優(yōu)勢，更能為獲取利潤提供相應的優(yōu)勢地位。

（三）影子銀行對傳統(tǒng)商行的影響

1.正面影響

受市場監(jiān)管的影響，商業(yè)銀行發(fā)展影子銀行業(yè)務時傾向于選擇信用狀況良好的大型企業(yè)作為對象，減少了由信用中介功能引起的風險。再者影子銀行業(yè)務有利于扭轉(zhuǎn)市場資金分配不均，運用一種金融創(chuàng)新方式使社會閑散資金得以流通，不僅中小型企業(yè)解決了融資困境，商業(yè)銀行也能夠從中獲利，整個社會的資源配置問題也得以優(yōu)化。

2.負面影響

影子銀行作為新興產(chǎn)業(yè)，我國對于其針對性的法律法規(guī)相對匱乏，再者影子銀行業(yè)務發(fā)展的時間也比較短暫，商業(yè)銀行對影子銀行業(yè)務的制度構(gòu)建和監(jiān)管可能也不夠完善，影子銀行業(yè)務的信息不對稱可能會給客戶造成損失，導致商業(yè)銀行的信譽大打折扣。外部影子銀行也會分走一部分原本能為商行帶來收益的貸款業(yè)務。

四、實證分析

（一）影子銀行規(guī)模度量

通過對國內(nèi)外影子銀行的相關(guān)資料的總結(jié)和歸納，本文選擇將影子銀行定義為除傳統(tǒng)受監(jiān)管的商業(yè)銀行以外的、具有高杠桿率、期限和流動性轉(zhuǎn)換、風險傳導力強等特性的，同時又承擔信用中介職能的機構(gòu)和業(yè)務產(chǎn)品，并結(jié)合我國現(xiàn)狀將其劃分為商業(yè)銀行內(nèi)部影子銀行和外部影子銀行。

內(nèi)部影子銀行：內(nèi)部影子銀行規(guī)模=銀信合作+委托貸款+未貼現(xiàn)銀行承兌匯票

外部影子銀行：參照李建軍（2010）的測量方法，統(tǒng)計社會未觀測信貸總值作為外部影子銀行規(guī)模，結(jié)果如表1。

整體規(guī)模：整體影子銀行規(guī)模（SC）=外部影子銀行規(guī)模+內(nèi)部影子銀行規(guī)模，如表2。

表2 2008-2018年影子銀行整體年度規(guī)模（單位：萬億元）

由于未觀測信貸的主要借貸對象是中小型企業(yè)，主要包括私營和個體工商戶、農(nóng)戶，因此測度私營和個體工商戶、農(nóng)戶在監(jiān)管以外的信貸水平，即可推算得未觀測信貸總值。

設(shè)L代表全社會未償貸總值與GDP的比值，即監(jiān)管內(nèi)的金融機構(gòu)對社會經(jīng)濟貸款的貢獻。設(shè)L1代表農(nóng)戶通過監(jiān)管內(nèi)的金融機構(gòu)所獲取的貸款與第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值（GDP1）的比值，第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的主要貢獻方為農(nóng)戶，因此可以直接利用。設(shè)L2代表私營和個體工商戶通過監(jiān)管內(nèi)金融機構(gòu)所得貸款與其生產(chǎn)總值GDP2的比值，經(jīng)查閱資料，GDP2沒有直接的獲取途徑，因此通過個體和私營產(chǎn)業(yè)的就業(yè)人數(shù)除以第二、三產(chǎn)業(yè)總就業(yè)人數(shù)，再乘以第二、三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之和，得GDP2。設(shè)NOL（Non-observed Loan）代表未觀測信貸總值，則可得式（1）：

由表1可以繪制出圖1，從圖1中可以看出：未觀測信貸規(guī)模即外部影子銀行規(guī)模自2008年以來就持續(xù)增長，不可否認的是外部影子銀行開始占據(jù)經(jīng)濟體系中越來越重要的地位。

圖1 外部影子銀行規(guī)模及增長率

（二）商業(yè)銀行盈利性測度

1.樣本選取

我國商業(yè)銀行主要分為城市商業(yè)銀行、大型國有商業(yè)銀行、全國股份制商業(yè)銀行等，為確保實證分析結(jié)果的準確性和普遍性，在選取樣本數(shù)據(jù)時在性質(zhì)不同的各種商業(yè)銀行中選取了16家上市銀行作為樣本，綜合數(shù)據(jù)完整性，本文最終選取了12家商業(yè)銀行數(shù)據(jù)作為實證樣本，包括兩家城市商業(yè)銀行、五家大型國有銀行、五家全國股份制商行。數(shù)據(jù)源自2008-2018年11年各銀行的年度財務報告、中國人民銀行官網(wǎng)、《中國統(tǒng)計年鑒》等。

2.數(shù)據(jù)統(tǒng)計與整理

本文選擇用財務指標分析法，即用資產(chǎn)收益率（ROA）代表商業(yè)銀行盈利能力。經(jīng)統(tǒng)計計算，將各銀行數(shù)據(jù)整合進行平均，得出如表3數(shù)據(jù)。

表3 2008-2018年商業(yè)銀行平均盈利性指標

由表3可以看出，商業(yè)銀行的資產(chǎn)總值從2008年起穩(wěn)步上升，說明我國經(jīng)濟發(fā)展具有良好態(tài)勢的同時也在帶動商業(yè)銀行規(guī)模的擴大；資產(chǎn)收益率大體上是從2008年就處于上升趨勢，直到2012年開始下降，2012年是過去10年間經(jīng)濟增長最慢的一年，受宏觀經(jīng)濟狀況和影子銀行的興起，2012年成為商業(yè)銀行資產(chǎn)收益率變化的一個關(guān)鍵節(jié)點；反之，不良貸款率起初是逐步降低，2011年后開始增長。

（三）模型構(gòu)建及分析

1.變量選取

本文主要研究影子銀行規(guī)模對商業(yè)銀行盈利能力的影響，將商業(yè)銀行的資產(chǎn)收益率ROA作為商業(yè)銀行盈利能力的衡量指標，即被解釋變量。

解釋變量為影子銀行的規(guī)模，鑒于前文分析到影子銀行對商業(yè)銀行具有“雙刃劍”影響，因此二者之間的關(guān)系不會是簡單的線性關(guān)系，因此將影子銀行規(guī)模取對數(shù)和取對數(shù)的平方作為解釋變量。

控制變量包括其他對商業(yè)銀行盈利能力有影響的因素，宏觀層面包括GDP，微觀層面則包括銀行總資產(chǎn)、資本充足率、不良貸款率、成本收入比這幾項商業(yè)銀行主要財務指標。

2.模型建立

本文解釋變量數(shù)據(jù)選取的是2008-2018年間共12家商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)為短面板數(shù)據(jù)，因此不必討論其非平穩(wěn)性，單位根、協(xié)整檢驗均無需進行。

面板數(shù)據(jù)的分析方法主要有三種：隨機、固定和混合模型回歸，通過豪斯曼檢驗選擇出合適的回歸模型：

原假設(shè)“H_0：個體異質(zhì)性和解釋變量不相關(guān)”。

經(jīng)觀察實驗結(jié)果得出，檢驗的P=0.02<0.05，拒絕原假設(shè)，選擇固定效應模型。

構(gòu)建模型如下：

模型中變量含義見表4所示。

表4 模型變量解釋

3.描述性統(tǒng)計

對本文變量數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計如表5所示。資產(chǎn)收益率分化不大，最大值1.49，只有最小值的二倍；影子銀行規(guī)模變化相當之大，最小值只有9.9萬億，而最大值已經(jīng)接近100萬億，可見影子銀行發(fā)展勢頭不容小覷。資產(chǎn)充足率最大有17.9，最小為8.32，可以看出我國不同類型的商業(yè)銀行資產(chǎn)差異之大，其中國有制商業(yè)銀行規(guī)模最大，城市商業(yè)銀行規(guī)模相對較小，且發(fā)展時間相對較短。影子銀行規(guī)模取對數(shù)后最小值為2.293，最大值為4.551，縮小了差異性更便于統(tǒng)計研究。

表5 描述性統(tǒng)計

4.相關(guān)性分析

相關(guān)性分析結(jié)果（見表6）顯示，商業(yè)銀行總資產(chǎn)和盈利能力有正相關(guān)關(guān)系，影子銀行規(guī)模和影子銀行規(guī)模的平方與商業(yè)銀行盈利性有非線性負相關(guān)關(guān)系，成本收入比、不良資產(chǎn)率以及資本充足率都和商業(yè)銀行盈利能力有負相關(guān)關(guān)系。

表6 各變量相關(guān)性分析

（四）實證結(jié)果

各參數(shù)聯(lián)合檢驗F檢驗值為61.03，P值0.0000，代表十分顯著。由最后一行固定效應模型的F統(tǒng)計量和P值可知，固定效應十分顯著,解釋變量lnSC和lnSC2在95%的置信區(qū)間下與被解釋變量ROA 顯著相關(guān)。

由模型結(jié)果（見表7）可以看出，其中l(wèi)nSC2、CIR、NLR的系數(shù)為負數(shù)，GDP、lnSC、CAR、TA的系數(shù)為正，影子銀行規(guī)模和商業(yè)銀行盈利能力之間呈倒U型關(guān)系，且在95%的置信區(qū)間下顯著，說明商業(yè)銀行隨著影子銀行規(guī)模的擴大，其盈利能力會出現(xiàn)先增后減的現(xiàn)象，在拐點前可以通過政策鼓勵發(fā)展影子銀行，商業(yè)銀行也能夠得到更多的盈利，二者共同促進市場經(jīng)濟的發(fā)展。

表7 固定效應回歸模型

五、結(jié)語

影子銀行是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，本文只是針對影子銀行規(guī)模在對商業(yè)銀行盈利能力的影響方面展開初步研究，要想進一步了解影子銀行，合理利用和發(fā)揮其優(yōu)勢，勢必需要更多優(yōu)秀學者在其界定、規(guī)模及監(jiān)管等層次進行更深層的探索。

結(jié)合本文的實證結(jié)果可知，影子銀行在一定范圍內(nèi)的存在，能夠為得不到商業(yè)銀行貸款融資的一部分中小企業(yè)提供融資機會，推動我國經(jīng)濟的進步和社會的發(fā)展。但又不能因為它的利好作用而操之過急，放任其規(guī)模的不斷擴張，反而帶來不必要的損失。這就需要我國相關(guān)部門建立起完善健全的監(jiān)管機制和相應政策，抑制影子銀行的狂增猛漲，使其范圍不超過閾值，在此范圍內(nèi)和商業(yè)銀行相互融合，協(xié)同共進，共同促進我國經(jīng)濟的健康發(fā)展。