豐盛光電募投項(xiàng)目含隱憂靠材料降價(jià)提升業(yè)績恐難持續(xù)

丁爽

6月16日，深交所披露了常州豐盛光電科技股份有限公司（以下簡稱“豐盛光電”）的招股書。公司以光學(xué)級板材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主營業(yè)務(wù)，其主要產(chǎn)品包括大尺寸液晶顯示器和液晶電視導(dǎo)光板、液晶電視擴(kuò)散板、照明擴(kuò)散板以及燈具背光模組。

報(bào)告期內(nèi)，在主要材料大幅降價(jià)的背景之下，該公司凈利潤有所上升，但令人意外的是其營業(yè)收入?yún)s一路下滑，這也意味著材料降價(jià)對其來說是把雙刃劍，其中暗藏的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

與此同時(shí)，其此次擬將部分募集資金用于擴(kuò)大導(dǎo)光板產(chǎn)能，但其自身市場拓展能力不足，下游行業(yè)增速受限，或使其募投項(xiàng)目帶來的產(chǎn)能去化風(fēng)險(xiǎn)加重。

原材料降價(jià)帶來的利潤空間有限

招股書顯示，2018年-2020年，公司凈利潤分別為2931.71萬元、5732.49萬元和7481.46萬元，2019年、2020年，分別同比增長95.53%和30.51%，業(yè)績表現(xiàn)似乎不錯(cuò)。但與之相反的是，其營收規(guī)模卻逐年萎縮，報(bào)告期內(nèi)，其營業(yè)收入分別為7.2億元、6.7億元和5.86億元，2019年、2020年，分別同比減少6.92%和12.46%。

營收規(guī)模逐年減小，為何公司仍能保持利潤水平的上升？實(shí)際上，這歸功于其主要原材料價(jià)格的下降。從公司營業(yè)成本的組成結(jié)構(gòu)觀察，主要原材料在其主營業(yè)務(wù)成本中占據(jù)重要地位，2018年-2020年，公司主營業(yè)務(wù)成本中的直接材料分別為5.61億元、4.79億元和3.85億元，分別占主營業(yè)務(wù)成本的90.7%、88.8%、87.68%。直接材料的價(jià)格變動，對公司主營業(yè)務(wù)成本的影響較大。

公司產(chǎn)品的主要原材料是進(jìn)口光學(xué)級高分子材料MS（苯乙烯-甲基丙烯酸甲酯共聚物）、PMMA（聚甲基丙烯酸甲酯）、GPPS（聚苯乙烯）。如表一所示，報(bào)告期內(nèi)，其各項(xiàng)主要原材料采購價(jià)格均在逐年下降，且降幅不小。正是由于原材料價(jià)格大幅下降，導(dǎo)致其營業(yè)成本大幅縮減，由此帶來了額外的利潤空間。

但另一方面，在豐盛光電特殊的議價(jià)模式下，原材料價(jià)格降低，對于公司來說并不全是利好，豐盛光電在招股書中表示，由于原材料市場價(jià)格較為透明，當(dāng)主要原材料價(jià)格下浮一定比例且預(yù)期短期內(nèi)不會回調(diào)時(shí)，公司將與客戶協(xié)商對產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。

因此，報(bào)告期內(nèi)，公司各產(chǎn)品的銷售單價(jià)也一路走低，如表2所示，2019年、2020年，其導(dǎo)光板的銷售單價(jià)分別同比下降6.44%和13.87%;照明板及背光模組分別同比下降16.12%和13.47%;擴(kuò)散板分別同比下降5.46%和11.94%。其導(dǎo)光板、擴(kuò)散板兩類產(chǎn)品的降價(jià)幅度甚至在逐年增大。

其產(chǎn)品降價(jià)與成本降低之間的差額，為公司盈利的增長提供了空間，但原材料降價(jià)幅度畢竟有限，因此其盈利增長空間也是有限的。從上文可以看出，2020年，公司凈利潤增速明顯放緩，而其營業(yè)收入的減幅卻在放大，公司由成本削減帶來的紅利已越來越少。

信息披露避重就輕

據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，豐盛光電前述三類產(chǎn)品的總銷量分別為33109.54噸、33076.91噸和32828.79噸，呈小幅下滑趨勢。而這是在其產(chǎn)品價(jià)格下降情況下出現(xiàn)的結(jié)果，產(chǎn)品降價(jià)尚無法提升公司的產(chǎn)品銷量，這大概率說明公司可能面臨較為激烈的市場競爭。豐盛光電多次強(qiáng)調(diào)自身具備較強(qiáng)的議價(jià)能力，可較好應(yīng)對原材料價(jià)格波動，但從上述表現(xiàn)來看，其議價(jià)能力似乎并沒有其表述得那么強(qiáng)。

表1 主要原材料采購價(jià)格 單位：元/公斤

注：原材料采購價(jià)格包含采購過程中發(fā)生的運(yùn)輸、裝卸、關(guān)稅等費(fèi)用。

上文我們提到，豐盛光電因?yàn)樵牧辖祪r(jià)實(shí)現(xiàn)利潤增長，那么，未來一旦原材料漲價(jià)，其利潤恐怕也會受到不小的影響，然而，對于原材料價(jià)格波動方面的風(fēng)險(xiǎn)，公司的信息披露卻存在不足之處。其在招股書中并未對原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行單獨(dú)列示，只是在原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)中簡單提及，但此前，其已經(jīng)因?yàn)樵牧蟽r(jià)格波動受到過重大影響。

在此次IPO前，豐盛光電為新三板掛牌上市的企業(yè)，其在新三板披露的2017年度報(bào)告顯示，在公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入同比上升17.93%的前提下，原材料價(jià)格上漲，受國內(nèi)家電市場疲軟的影響，公司產(chǎn)品價(jià)格的上漲幅度低于公司單位成本的上漲幅度，導(dǎo)致當(dāng)年毛利同比下降15.85%，凈利潤更是同比下降了53.4%。

證監(jiān)會發(fā)布的《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第28號——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板公司招股說明書》（2020年修訂）中，第32條要求，發(fā)行人應(yīng)遵循重要性原則按順序簡明易懂地披露可能直接或間接對發(fā)行人及本次發(fā)行產(chǎn)生重大不利影響的所有風(fēng)險(xiǎn)因素，且發(fā)行人應(yīng)以方便投資者投資決策參考的原則對風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分類列示。

表2 產(chǎn)品單價(jià)變動情況 單位：元/kg

在上述因素已對豐盛光電業(yè)績造成過重大影響的前提下，原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)無疑會成為影響投資者投資決策的重大參考因素，然而豐盛光電風(fēng)險(xiǎn)提示環(huán)節(jié)避重就輕，以原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)為主要表述，對原材料價(jià)格波動可能帶來的重大風(fēng)險(xiǎn)卻一筆帶過，存在誤導(dǎo)投資者的嫌疑。

募投項(xiàng)目含隱憂

此次IPO，豐盛光電擬募集資金4.2億元，其中2.7億元擬投向“微結(jié)構(gòu)導(dǎo)光板產(chǎn)能提升及技術(shù)改造項(xiàng)目”，2981.84萬元擬投向“研發(fā)中心升級建設(shè)項(xiàng)目”，1.2億元擬用于補(bǔ)充流動資金。