國內(nèi)外天然橡膠期現(xiàn)貨價格波動關(guān)系研究

高 云

（農(nóng)業(yè)農(nóng)村部規(guī)劃設(shè)計研究院，北京 100125）

【研究意義】天然橡膠制品具有不可替代性、市場易控性和政治敏感性等特點［1］，其消費量也成為一國工業(yè)化水平的重要標志［2］。2020 年中央1 號文件中提出，要保障重要農(nóng)產(chǎn)品有效供給和促進農(nóng)民持續(xù)增收。天然橡膠作為我國重要的戰(zhàn)略物資，已成為當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展的重要支撐產(chǎn)業(yè)以及助力農(nóng)民增收、推動鄉(xiāng)村振興的重要渠道。2017 年歐盟將天然橡膠與稀土礦、稀有金屬等一并列入27 種關(guān)鍵原材料清單，美國也將天然橡膠列為重要農(nóng)產(chǎn)品原料之一［3］，天然橡膠戰(zhàn)略物資的重要作用顯而易見。天然橡膠期貨市場研究作為服務(wù)我國橡膠工業(yè)發(fā)展，助力我國從輪胎制造大國邁向制造強國的重要工作，對服務(wù)我國膠企“走出去”，擴大我國天然橡膠期貨市場影響力具有重要意義?！厩叭搜芯窟M展】20 世紀50 年代，我國天然橡膠供應(yīng)遭遇國際封鎖，為了滿足國防建設(shè)和經(jīng)濟社會發(fā)展的需要，我國開始大規(guī)模種植橡膠樹，天然橡膠種植開創(chuàng)了從無到有的轉(zhuǎn)變。經(jīng)過近70 年努力，我國已成為世界第三大天然橡膠種植國和第四大生產(chǎn)國。2019 年，我國天然橡膠種植面積為116.67 萬hm2，產(chǎn)量為82.41 萬t、僅為全球產(chǎn)量的6%，而我國天然橡膠消費量占全球總銷量的40%，是全球第一大消費國。目前，國內(nèi)天然橡膠面臨低產(chǎn)量、高消費量、高進口量并存的現(xiàn)狀［4］。國際市場方面，天然橡膠供大于需的矛盾一直存在，尤其是新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，全球重要農(nóng)產(chǎn)品價格均呈現(xiàn)不同幅度下降，天然橡膠消費受到抑制，價格面臨下行壓力［5］，膠價一直低位震蕩。國內(nèi)市場方面，隨著人們生活水平提高及城鎮(zhèn)化步伐加快，尤其是汽車行業(yè)的快速發(fā)展帶來的輪胎需求量不斷增大，天然橡膠消費量增長明顯快于生產(chǎn)量的增加。2019 年我國天然橡膠消費量650 萬t，是2006 年的3 倍多。我國作為目前全球最大的天然橡膠進口國和消費國，近3 年每年缺口都在500 萬t 以上，對外依存度達到85%，進口國集中在泰國、馬來西亞、越南和印度尼西亞等國。

【本研究切入點】天然橡膠國際期貨市場形勢已相對成熟，國內(nèi)期貨市場價格輻射力也不斷增強。目前四大國際期貨交易所分別是東京工業(yè)品交易所（TOCOM）、上海期貨交易所（SHFE）、新加坡交易所（SGX）、泰國農(nóng)產(chǎn)品交易所（AFET），其中SHFE 天然橡膠價格已成為國內(nèi)市場的權(quán)威報價，價格輻射力進一步增強。據(jù)SHFE 數(shù)據(jù)顯示，2019 年天然橡膠期貨成交量5 385 萬手，成交規(guī)模穩(wěn)居國內(nèi)天然橡膠期貨市場第一位。SHFE雖在東南亞各國期貨交易所占有一定的市場份額，但各交易所價格相互間也有不同程度的影響，SHFE 等國內(nèi)期貨交易機構(gòu)還不是全球天然橡膠的定價中心。但國內(nèi)天然橡膠期貨市場處于起步階段，市場整體在底部徘徊，整體呈現(xiàn)弱勢。因此，國內(nèi)外期現(xiàn)貨價格波動規(guī)律和內(nèi)在聯(lián)系的研究分析［6-7］，成為獲取國際市場定價權(quán)的重要突破口?！緮M解決的關(guān)鍵問題】目前，國內(nèi)外天然橡膠期貨市場價格都有一定波動規(guī)律，且保持著互動性，研究國內(nèi)外天然橡膠價格走勢對研判產(chǎn)業(yè)供需和價格走勢有著重要意義。同時，當(dāng)前不同品種農(nóng)產(chǎn)品價格波動規(guī)律［8-12］，尤其是農(nóng)產(chǎn)品期貨現(xiàn)貨價格聯(lián)動機制的研究有利于探索未來國內(nèi)外膠價波動規(guī)律及特征，對推動當(dāng)前天然橡膠產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要現(xiàn)實意義。

1 國內(nèi)天然橡膠產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

1.1 產(chǎn)量保持相對穩(wěn)定

我國作為世界第四大天然橡膠生產(chǎn)國，年均產(chǎn)量80 萬t 左右，海南、云南、廣東3 省種植面積占全國的99%以上。近年來，天然橡膠種植面積已經(jīng)從2010 年的62.80 萬hm2增長到2019年116.67 萬hm2。國務(wù)院關(guān)于建立糧食生產(chǎn)功能區(qū)和重要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)保護區(qū)的指導(dǎo)意見（國發(fā)〔2017〕24 號）明確提出，3 年內(nèi)劃定天然橡膠生產(chǎn)保護區(qū)120 萬hm2，產(chǎn)量達到80 萬t。2020年天然橡膠產(chǎn)量在85 萬t 左右。

1.2 年消費量500 萬t 以上

我國是天然橡膠消費大國，近幾年消費量持續(xù)走高且一直高于500 萬t，約占全球總消費量的1/3 以上。從需求端來看，國內(nèi)汽車工業(yè)快速崛起，天然橡膠產(chǎn)品消費量尤其是汽車輪胎快速增長，目前汽車輪胎消費量約占天然橡膠總消費量的70%，總體來看，國內(nèi)輪胎生產(chǎn)量超過了全球輪胎生產(chǎn)量的50%。預(yù)計2020 年天然橡膠消費量在550 萬t 左右（表1）。

1.3 庫存量保持低位

據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國聯(lián)合會（ANRPC）估計，2018 年我國的天然橡膠庫存量接近200 萬t，約占全球庫存量60%。之后受宏觀經(jīng)濟形勢低迷，商品及金融市場需求疲軟影響，國內(nèi)天然橡膠庫存量從高位一路下滑，截至2020 年6 月上海期貨交易所庫存僅為24.01 萬t，降幅明顯。受全球新冠肺炎疫情大流行影響，全球悲觀情緒蔓延，橡膠需求進一步受到抑制，膠價大幅走跌，進口量不跌反漲，在低價格和高進口量兩個因素的影響下，近兩年國內(nèi)天然橡膠庫存量維持相對低位。

1.4 總體產(chǎn)不足需，需進口彌補

我國作為全球第一大天然橡膠進口國，每年需求缺口500 萬t 以上，對外依存度較高，約為85%左右。進口國高度集中，從泰國、馬來西亞、越南和印度尼西亞4 國的進口量占總進口量的90%左右。其中，泰國仍然是我國天然橡膠進口的最大來源國，占我國天然橡膠進口量的60%左右。

1.5 國內(nèi)外膠價位低震蕩

國內(nèi)外天然橡膠期貨市場價格整體呈下降趨勢，其中國內(nèi)天然橡膠期貨價格最高在2011 年2月第2 周達到42 420 元/t，之后價格震蕩下跌，2015 年11 月第3 周跌至最低9 320 元/t，2020 年末略有抬頭。2020 年國內(nèi)天然橡膠期貨平均價格為12 168 元/t，比2011 年均價下降63.9%。

2 我國天然橡膠產(chǎn)業(yè)發(fā)展供需走勢分析

2.1 生產(chǎn)將保持穩(wěn)定

隨著天然橡膠產(chǎn)業(yè)發(fā)展越來越受到重視，國家支持建設(shè)以海南、云南、廣東為重點的120 萬hm2天然橡膠生產(chǎn)保護區(qū)，并逐步出臺支持天然橡膠產(chǎn)業(yè)發(fā)展的補貼政策，2020 年全國然橡膠產(chǎn)量將保持在85 萬t 左右，2030 年達到110 萬t 左右。

2.2 消費量逐年增加

近5 年來國內(nèi)表觀消費量持續(xù)走高且一直高于500 萬t，隨著全球經(jīng)濟的不斷復(fù)蘇，預(yù)計2030 年天然橡膠消費量為600 萬t 左右。

2.3 進口量略有下降，自給率保持穩(wěn)定

我國天然橡膠及其制品年進口量在500 萬t以上。按照海關(guān)總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)預(yù)測，2020 年天然橡膠進口量（不包括未按照天然橡膠編碼統(tǒng)計產(chǎn)品）達到250 萬t 左右，預(yù)計到2030 年進口量將下降到220 萬t 左右。目前，天然橡膠自給率保持在13%左右，預(yù)計到2030 年自給率能穩(wěn)定在15%以上。

3 天然橡膠價格波動趨勢理論基礎(chǔ)

3.1 研究概述

目前已有研究主要從天然橡膠價格走勢、模型分析方法及相關(guān)政策建議等方面展開。天然橡膠價格低位徘徊，胡冰川［13］指出隨著疫情蔓延，全球經(jīng)濟陷入衰退，大宗商品貿(mào)易萎縮，以石油為代表的大宗商品價格下降，大宗農(nóng)產(chǎn)品價格也呈現(xiàn)下降走勢；許燦光等［14］指出全球汽車行業(yè)低迷，下游生產(chǎn)和原料采購需求減弱，將會向上游原料供給側(cè)逆向傳導(dǎo)，抑制膠價回升。參照農(nóng)產(chǎn)品價格變動多采用時間序列模型方法研究，膠價波動也可采用此種方法分析。高云等［15］利用時間序列數(shù)據(jù)構(gòu)建模型分析國內(nèi)外玉米價格波動關(guān)系，提出國內(nèi)小麥批發(fā)價受到國際小麥價格正向的顯著影響，且影響具有滯后性；孫大巖等［16］通過2010 年1 月至2019 年9 月的省級數(shù)據(jù)對豬肉價格的影響因素進行了分析；閔豫南［17］利用2015—2016 年數(shù)據(jù)分析離岸股指期貨與在岸股指期貨的價格聯(lián)動關(guān)系；李珍等［18］指出利用價格時間序列數(shù)據(jù)，分析羊肉市場價格主要是從產(chǎn)品輸出地區(qū)向凈流入地區(qū)進行傳導(dǎo)，且與格蘭杰檢驗結(jié)果一致。伊克夫［19］利用SHFE 和天然橡膠網(wǎng)日交易數(shù)據(jù)2 365 組，運用VECM 模型等多種研究方法，指出天然橡膠期貨價格對現(xiàn)貨價格的引導(dǎo)作用強，現(xiàn)貨價格對期貨價格的影響較小。但天然橡膠產(chǎn)業(yè)仍是弱勢產(chǎn)業(yè)，需要政府政策支持。楊耀華［20］指出天然橡膠行業(yè)發(fā)展處于低速期，行業(yè)集中化、規(guī)模化，競爭透明化、白熱化，提出建立農(nóng)墾天膠產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟等政策建議；張希財?shù)龋?1］指出我國植膠業(yè)供給側(cè)改革是一個系統(tǒng)工程，需要國家在政策層面上的支持。

已有文獻對解釋天然橡膠價格波動具有重要的理論價值，對掌握價格波動規(guī)律具有重要的現(xiàn)實意義，為調(diào)控天然橡膠產(chǎn)業(yè)發(fā)展及出臺相關(guān)支持政策提供了理論依據(jù)和經(jīng)驗支撐，但仍存在深入探討的空間。（1）已有文獻采用的樣本數(shù)據(jù)多為2015 年甚至是2010 年以前的數(shù)據(jù)，考察的時間段不能反映天然橡膠產(chǎn)業(yè)價格波動新特征及其可能出現(xiàn)的新關(guān)系、新規(guī)律，尤其是新冠肺炎疫情暴發(fā)后的天然橡膠價格變動規(guī)律沒有反映出來，需要更新；（2）已有文獻多是從天然橡膠產(chǎn)業(yè)發(fā)展的定性維度進行闡述，缺乏定量分析視角的研判；（3）對天然橡膠價格波動的特征分析，缺乏理論與機制深入分析，研究結(jié)論的前瞻性不足。本研究針對以上三方面內(nèi)容展開探討，為當(dāng)前及今后天然橡膠產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供參考。

3.2 天然橡膠價格波動影響機制分析

隨著國內(nèi)天然橡膠期貨市場影響的不斷深入，國內(nèi)外期貨價格與國內(nèi)現(xiàn)貨價格之間動態(tài)聯(lián)系也日益密切，期貨市場的運行效率也愈來愈高。目前，我國天然橡膠期貨市場已經(jīng)形成國內(nèi)期貨、國際期貨及國內(nèi)現(xiàn)貨三者相互作用、相互引導(dǎo)、相互聯(lián)系的發(fā)展格局，國內(nèi)期貨市場也具備了良好的價格發(fā)現(xiàn)功能。但我國天然橡膠產(chǎn)業(yè)占國際市場份額較低，國內(nèi)期貨市場影響力較低，受國際期貨市場影響更大。因此，從理論影響機制上來說，天然橡膠國內(nèi)現(xiàn)貨價格受國內(nèi)外期貨市場價格的影響較大，加之天然橡膠本身帶有金融屬性［22］，受國際期貨市場價格影響更為明顯。

4 天然橡膠價格波動趨勢的模型檢驗

4.1 模型設(shè)定

運用時間序列數(shù)據(jù)，利用Eviews 軟件，采用單位根檢驗判斷天然橡膠價格數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性、協(xié)整檢驗天然橡膠價格關(guān)系，并用格蘭杰因果關(guān)系檢驗來判斷天然橡膠價格因果關(guān)系。通過構(gòu)建平穩(wěn)的VAR 模型，應(yīng)用脈沖響應(yīng)和方差分解方法，研究分析當(dāng)前國內(nèi)外天然橡膠價格波動的規(guī)律與特征。最后，根據(jù)檢驗結(jié)果總結(jié)當(dāng)前天然橡膠價格波動規(guī)律，作出預(yù)測。

4.2 變量說明與數(shù)據(jù)來源

為了反映國內(nèi)外天然橡膠價格變動關(guān)系，數(shù)據(jù)指標選取主要是結(jié)合研究需要，兼顧數(shù)據(jù)的代表性和可得性進行選取。檢驗?zāi)Ｐ鸵蕴烊幌鹉z國內(nèi)現(xiàn)貨價格（DSP）、3 號國際期貨價格（IFP）、國內(nèi)期貨價格（DFP）為天然橡膠價格變量，在每個變量前面加“D”表示該變量的一階差分。本研究利用2010 年第1 周至2020 年12 月第1 周國內(nèi)外天然橡膠周度價格數(shù)據(jù)進行分析，數(shù)據(jù)來源于商務(wù)部統(tǒng)計數(shù)據(jù)整理而成，共1 686 個樣本。

4.3 數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計

通過對2010—2020 年樣本數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析（表2），天然橡膠價格自2011 年上漲到峰值后下跌，其中，3 號國際期貨價格自2011 年4 月份第2 周達到85 429 元/t 的峰值后逐年下跌，之后保持低位震蕩。

表2 天然橡膠價格（元/噸）的描述性統(tǒng)計Table 2 Descriptive statistical table of natural rubber prices（yuan/t）

4.4 模型檢驗與結(jié)果分析

4.4.1 單位根檢驗 變量之間進行格蘭杰因果關(guān)系檢驗，要求各變量的時間序列是平穩(wěn)的，為了避免變量偽回歸，本文利用ADF 檢驗法檢驗時間序列平穩(wěn)性，否則會出現(xiàn)虛假回歸問題。天然橡膠國內(nèi)現(xiàn)貨價格（DSP）、3 號國際期貨價格（IFP）、國內(nèi)期貨價格（DFP）原序列在5%的顯著水平下均不平穩(wěn)，而其一階差分序列均平穩(wěn)（表3）。這表明原時間序列都是一階單整的，它們之間可能存在一定的協(xié)整關(guān)系，可以進行協(xié)整檢驗和因果關(guān)系檢驗。

表3 單位根檢驗結(jié)果Table 3 Unit root test results

4.4.2 協(xié)整檢驗 單位根檢驗結(jié)果表明，天然橡膠國內(nèi)現(xiàn)貨價格（DSP）、3 號國際期貨價格（IFP）、國內(nèi)期貨價格（DFP）一階差分序列都是一階單整的，它們之間可能存在平穩(wěn)的線性組合關(guān)系，即二者價格一階差分序列之間可能存在一個長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。為此，進一步對變量進行協(xié)整檢驗。由極大似然比檢驗統(tǒng)計量的值可知，至多有2 個值大于95%置信水平下的臨界值。因此，天然橡膠國內(nèi)現(xiàn)貨價格（DSP）、3 號國際期貨價格（IFP）、國內(nèi)期貨價格（DFP）可能至多存在兩個、一個或者沒有長期均衡關(guān)系（表4）。

表4 協(xié)整檢驗結(jié)果Table 4 Co-integration test results

4.4.3 格蘭杰因果檢驗 協(xié)整檢驗結(jié)果表明，天然橡膠國內(nèi)現(xiàn)貨價格（DSP）、3 號國際期貨價格（IFP）、國內(nèi)期貨價格（DFP）之間可能存在穩(wěn)定的均衡關(guān)系，但它們彼此之間是否存在因果關(guān)系仍需進一步檢驗。本研究采用格蘭杰因果檢驗方法，結(jié)果（表5）顯示，天然橡膠國內(nèi)現(xiàn)貨價格與國際期貨價格互為格蘭杰因果關(guān)系，國內(nèi)期貨價格是國內(nèi)現(xiàn)貨價格變動的格蘭杰原因，國內(nèi)期貨價格是國際期貨價格變動的格蘭杰原因，即國內(nèi)現(xiàn)貨價格既影響國際期貨價格，又受國際期貨價格影響，國內(nèi)期貨價格影響著國內(nèi)現(xiàn)貨價格，也影響著國際期貨價格變動。國內(nèi)期貨價格有較大影響力，即國內(nèi)期貨價格的發(fā)現(xiàn)作用較強。

表5 格蘭杰因果檢驗結(jié)果Table 5 Granger causality test results

4.4.4 脈沖響應(yīng)分析 脈沖響應(yīng)是指變量變動或者沖擊對其及所有其他內(nèi)生變量產(chǎn)生的影響。根據(jù)脈沖響應(yīng)結(jié)果，3 個變量在第3 期之后就已經(jīng)或者趨向于正向效應(yīng)，且在第5 期左右響應(yīng)程度變?yōu)榱?。由此，天然橡膠國內(nèi)期貨價格上漲將會對國外期貨價格和國內(nèi)現(xiàn)貨價格產(chǎn)生正向影響，而對國際期貨價格與國內(nèi)現(xiàn)貨價格則會產(chǎn)生先負向后正向的影響（圖1）。原因可能是：天然橡膠國內(nèi)期貨價格影響力和輻射力逐步增大，對國外期貨和國內(nèi)現(xiàn)貨具有帶動和引導(dǎo)作用；國際期貨市場價格變動對國內(nèi)期貨及現(xiàn)貨價格影響巨大；短期內(nèi)，國內(nèi)外期貨價格、國內(nèi)現(xiàn)貨價格之間即相互牽引又相互排斥，長期來看三者之間價格逐步趨向一致。

圖1 天然橡膠國內(nèi)現(xiàn)貨、期貨價格與國際期貨價格脈沖響應(yīng)Fig.1 Impulse response diagram of domestic spot and futures prices and international futures prices of natural rubber

4.4.5 方差分解分析 方差分解是指變量在面臨一個單位的沖擊后，可以分解為不同沖擊解釋的部分，以百分比的形式呈現(xiàn)變量之間的影響強度。結(jié)合軟件計算結(jié)果，天然橡膠國內(nèi)現(xiàn)貨價格變動中，第5 期中天然橡膠國內(nèi)期貨價格解釋程度即可達到7.47%，國際期貨價格解釋程度為68.66%，國內(nèi)現(xiàn)貨價格解釋程度為23.86%，之后一直到第10 期解釋程度變化不大。說明天然橡膠國內(nèi)現(xiàn)貨價格受國內(nèi)期貨價格的影響，也受國際期貨價格的影響，但受國際期貨價格影響的程度是國內(nèi)期貨價格影響的近10 倍。原因可能是：一是國內(nèi)天然橡膠期貨發(fā)現(xiàn)功能顯著，期貨價格變動對現(xiàn)貨價格影響較大；二是國內(nèi)天然橡膠產(chǎn)量較低，占國際市場份額較小，但國內(nèi)消費量大、對外依存度高，可能國際市場的價格輕微波動就會導(dǎo)致國內(nèi)市場的震蕩。

4.5 國內(nèi)期貨價格受國際期貨價格影響的實證分析

全球新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，國際期貨市場價格對國內(nèi)期貨市場價格和現(xiàn)貨價格具有牽引和帶動作用（圖2）。2020 年全球新冠肺炎疫情大流行，而國內(nèi)疫情形勢相對緩和，國內(nèi)天然橡膠需求量快速上升，但是國際期貨市場價格一直處于低位，導(dǎo)致國內(nèi)期貨和現(xiàn)貨價格低位徘徊。

圖2 天然橡膠國內(nèi)現(xiàn)貨、期貨價格與國際期貨價格走勢Fig.2 Trend of domestic spot and futures prices and international futures prices of natural rubber

5 結(jié)論與建議

5.1 研究結(jié)論

本研究結(jié)果表明，國內(nèi)天然橡膠現(xiàn)貨價格受到國內(nèi)外期貨價格的顯著影響，尤其是受到國際期貨價格影響顯著高于國內(nèi)期貨價格的影響，即國際期貨市場對國內(nèi)期貨市場的影響作用不容忽視，國內(nèi)期貨市場的影響力有待進一步提升。國內(nèi)天然橡膠期貨市場價格受國際市場價格影響較大，并對國外期貨和現(xiàn)貨價格產(chǎn)生正向影響。國內(nèi)天然橡膠期貨價格的發(fā)現(xiàn)作用較強，對國內(nèi)外市場價格輻射力越來越大，但是在國際市場定價權(quán)方面總體有限。

5.2 對策建議

國內(nèi)天然橡膠期貨市場會受到國際市場的影響，歸根結(jié)底還是國內(nèi)天然橡膠產(chǎn)業(yè)競爭力不高，結(jié)合國家最近出臺的重點支持政策，提出以下建議。

（1）出臺天然橡膠生產(chǎn)保護區(qū)精準支持政策。圍繞建設(shè)好、管護好天然橡膠生產(chǎn)保護區(qū)，研究協(xié)調(diào)創(chuàng)設(shè)保護區(qū)精準支持政策，支持主產(chǎn)區(qū)開展天然橡膠收入保險試點，探索生態(tài)膠園建設(shè)模式，推動建立混合橡膠標準制度。組織開展特種膠園認定。

（2）進行天然橡膠市場監(jiān)測預(yù)警。對天然橡膠市場動態(tài)及進出口形勢跟蹤監(jiān)測，強化天然橡膠儲備調(diào)節(jié)機制，及時準確發(fā)布進出口量價信息，合理安排割膠生產(chǎn)進度，科學(xué)引導(dǎo)天然橡膠生產(chǎn)和消費，緩解短期內(nèi)天然橡膠供應(yīng)緊張和價格波動。

（3）強化天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)建設(shè)。準確診斷產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)、技術(shù)、經(jīng)營體系的強項與短板，加強膠園管理和技術(shù)指導(dǎo)，加大天然橡膠初加工、精深加工領(lǐng)域推進力度，推進天然橡膠綠色高質(zhì)量發(fā)展。加強農(nóng)業(yè)對外合作指導(dǎo)和服務(wù)。