叮咚上市 前置倉模式亟待破局

馮昭

IPO之后，叮咚買菜將主要在三個方向上發(fā)力，一是規(guī)模的擴張，二是商品供應(yīng)鏈的改造，三是技術(shù)的投入。

新冠肺炎疫情給人們正常生活造成了巨大沖擊，在此背景下，一大批生鮮電商依靠強大的供應(yīng)鏈、物流異軍突起，有力保障了居民的日常生活需求，叮咚買菜就是其中之一。

北京時間6月29日晚，致力于成為“全球最大、最值得信任的食材食品運營和銷售商”的叮咚買菜正式登陸紐交所，股票代碼為DDL，此次上市的發(fā)行價為23.5美元/ADS，首次公開發(fā)行370萬股美國存托股票（ADS），募資8695萬美元。上市后一天，叮咚買菜股價一度暴漲95%，最終收漲62.84%，市值超過90億美元。

在叮咚買菜看似尚可的上市成績背后，其經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負數(shù)，截至今年一季度，叮咚買菜總負債8.98億美元;在此前的12個月中，公司自由現(xiàn)金流為-1.55億美元。后疫情時代，叮咚買菜能否通過赴美上市扭虧為盈？

第四次創(chuàng)業(yè)

創(chuàng)立于2017年5月的叮咚買菜，早期只是蟄伏于上海的一家即時生鮮電商，在新冠肺炎疫情爆發(fā)之前存在感極低，但對于創(chuàng)始人梁昌霖來說，這已經(jīng)是他的第四次創(chuàng)業(yè)。

2002年，從部隊轉(zhuǎn)業(yè)的梁昌霖來到上海張江，開啟了首次創(chuàng)業(yè)之旅。他的第一桶金，是憑借其開發(fā)的一款視頻剪接軟件，在短短半年內(nèi)獲得的80萬美元;第二次創(chuàng)業(yè)，梁昌霖選擇了并不熟悉的母嬰行業(yè)，創(chuàng)辦了母嬰社區(qū)YY網(wǎng)，直到被好未來收購;2014年，梁昌霖基于YY網(wǎng)創(chuàng)辦了社區(qū)O2O平臺叮咚小區(qū)，旨在為小區(qū)居民提供二手交易、拼車、家政推薦、繳水電煤及物業(yè)費等便利服務(wù)，但這次創(chuàng)業(yè)并不成功，用梁昌霖的話說，他發(fā)現(xiàn)的是一個“偽需求”。

三年后，他決定將叮咚小區(qū)轉(zhuǎn)型為專注家庭買菜服務(wù)的即時生鮮電商平臺叮咚買菜。

2017年5月，叮咚買菜APP正式上線，創(chuàng)立“29分鐘配送到家”的行業(yè)標準，用梁昌霖為其制定的企業(yè)使命來說，即“讓美好的食材像自來水一樣，觸手可及，惠及萬眾”。

資本的加持

就當時的消費環(huán)境來說，即時生鮮是電商領(lǐng)域極其難啃的一塊骨頭：一是消費者還沒有形成網(wǎng)上買菜的習(xí)慣，二是需要產(chǎn)生極高的履約成本。由于叮咚小區(qū)的失敗，叮咚買菜在創(chuàng)立之初財務(wù)狀況并不樂觀，為此，梁昌霖甚至想過賣掉房子。

在叮咚買菜創(chuàng)立之初的半年內(nèi)，梁昌霖先后見了150多家投資機構(gòu)，但沒有拿到一分錢，直到遇見高榕資本合伙人韓銳。

據(jù)韓銳稱，高榕資本對生鮮賽道的投資看重三個方向：一是在一二線城市找到滿足極致快的標的，用金錢換時間;二是在下沉城市找到滿足極致省的標的，用時間換金錢;三是在所見即所得的場景下追求極致方便。叮咚買菜在一二線城市極致快的戰(zhàn)略構(gòu)想，契合了高榕資本預(yù)設(shè)的第一條關(guān)鍵指標。

2019年，BAI（貝塔斯曼亞洲投資基金）的錢也進來了，他們認為，叮咚買菜是一個具有百億美元體量的市場。同一年，星界資本領(lǐng)投，華人文化、啟明創(chuàng)投、龍湖地產(chǎn)跟投的融資也先后到位。

隨后，突如其來的新冠肺炎疫情改變了人們的生活和消費方式。全民戰(zhàn)“疫”背景下，互聯(lián)網(wǎng)買菜被越來越多的用戶所接受，叮咚買菜日均訂單量超過50萬單。2020年底，叮咚買菜全年營收突破140億元，公司也走出長三角地區(qū)，在全國快速擴張。

沉重的“皇冠”

自創(chuàng)立以來，叮咚買菜就致力于通過產(chǎn)地直采、前置倉配貨的服務(wù)模式，堅持發(fā)展前置倉業(yè)態(tài)。

前置倉建立在距離消費者最近的地方，輻射周圍三公里區(qū)域，可根據(jù)消費者需求，將生鮮商品在總倉加工后配貨到前置倉，用戶下單后最快29分鐘即可送貨到家，對此，叮咚買菜有一個形象的比喻：讓美好的食材像自來水一樣，只要擰開水龍頭，自來水就到家了。

在創(chuàng)投機構(gòu)的資本支持下，目前，叮咚買菜服務(wù)范圍已經(jīng)覆蓋上海、北京、深圳、廣州、蘇州、杭州等33個城市，前置倉數(shù)量超過1000個。

前置倉建設(shè)需要大量的資金。叮咚買菜官方網(wǎng)站顯示，自2018年5月至2020年3月，叮咚買菜先后完成九輪融資，總計約8億美元。尤其在后疫情時代的2021年4月和5月，分別由DST和軟銀領(lǐng)投，叮咚買菜完成累計超過10億美元的融資，紅杉資本、今日資本、弘毅投資、3W Fund等大名鼎鼎的創(chuàng)投機構(gòu)均赫然在列。

叮咚買菜副總裁熊衛(wèi)介紹，前置倉就像一個有外賣服務(wù)，但是沒有店面的超市。整個電商賽道的時效性可分為30分鐘到達、次日到達和三天以上到達三種模式，叮咚買菜摘取了30分鐘到達這顆電商賽道最耀眼的明珠，就要相應(yīng)地吞下模式背后的苦果。

因此，前置倉模式就像一頂既耀眼又沉重的皇冠，在帶給消費者效率與體驗的同時，也給自己造成沉重的運營壓力。叮咚買菜不但要承擔(dān)巨大的倉儲和建設(shè)費用，還需要冷鏈和物流等長期支出，高成本運營壓力之下，僅2019年和2020年就虧損了50.5億元，盡管虧損率有所下降，但今年一季度仍再度虧損13.8億元。

做時間的朋友

業(yè)內(nèi)人士指出，生鮮電商本質(zhì)上是一個燒錢的行業(yè)，加上時效性、后端供應(yīng)鏈的匹配、區(qū)域性等諸多要求，這個行業(yè)雖然競爭激烈，但還沒有形成清晰高效的盈利模式。

這一背景下，叮咚上市赴美上市就成了不時之需，盡管梁昌霖在上市儀式上說：“上市的目的并不是圈錢，從上市的那一天起，讓我們忘記股價，做時間的朋友，創(chuàng)造長期價值?！?/p>

后來，他在接受媒體采訪時表示，IPO之后，叮咚買菜將主要在三個方向上發(fā)力，一是規(guī)模的擴張，二是商品供應(yīng)鏈的改造，三是技術(shù)的投入。

“IPO不是終局，就像小孩子上了一所好的學(xué)校?！绷翰卦诙＿速I菜上市儀式現(xiàn)場表示，“讓每個人都享受到美好的食材，這個目標就像特別高的一座山。今天，我們還身處山底，剛剛起步，路途遙遠，是使命感讓我們堅持做這件事。同時我們也要躬身微末，做好一萬件小事，和用戶在一起，才能不被用戶拋棄。”