三劍客業(yè)績(jī)分化、兩位名將季報(bào)道歉交銀基金重用老將慎用新人引質(zhì)疑

曹井雪

受到反壟斷政策對(duì)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的打擊，今年港股市場(chǎng)的兩大巨頭騰訊和美團(tuán)均出現(xiàn)較大幅度下跌，由此互聯(lián)網(wǎng)主題類公募近期傷情遍野。截至8月19日收盤，交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)凈值增長(zhǎng)率約-37.38%，暫居同類倒數(shù)第一。

對(duì)于交銀施羅德而言，經(jīng)歷過(guò)前兩年快速發(fā)展后今年遭遇煩惱：作為“三劍客”中的王崇和楊浩，兩者管理規(guī)模都突破300億元，但是在基金二季報(bào)中兩人均因?yàn)闃I(yè)績(jī)不佳作了道歉或反思。從今年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，尤其是楊浩管理的新生活力和內(nèi)核驅(qū)動(dòng)，兩者年內(nèi)的凈值增長(zhǎng)率下跌均超過(guò)10%。

究其原因，兩人所選標(biāo)的股年內(nèi)在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，從基金二季報(bào)來(lái)看，他們同時(shí)選擇了榮盛石化、?？低?、視源股份、絕味食品、順豐控股和顧家家居6只隸屬于不同行業(yè)的重倉(cāng)股，但是上述標(biāo)的年內(nèi)表現(xiàn)基本乏善可陳，表現(xiàn)最好的海康威視不過(guò)上漲約11%。

楊浩年內(nèi)業(yè)績(jī)“墊底”交銀激進(jìn)嘗試承受短期壓力

在“三劍客”中，今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)最差的是楊浩。統(tǒng)計(jì)表明，目前他共管理了內(nèi)核驅(qū)動(dòng)、新生活力和定期支付雙息平衡3只基金，二季度末合計(jì)規(guī)模達(dá)到325.95億元。但截至8月19日收盤，它們年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率約為-10.41%、-10.37%和-8.42%。

這一業(yè)績(jī)不僅墊底公司權(quán)益，而且在全行業(yè)也位居末流。按照Wind一級(jí)分類，上述3只基金在4248只同類產(chǎn)品中均排在4000位左右。

從原因來(lái)看， 記者發(fā)現(xiàn)他投資中存在疑問點(diǎn)：首先他所管產(chǎn)品的重倉(cāng)股高度重合，導(dǎo)致3只基金在業(yè)績(jī)上差異不大。具體說(shuō)來(lái)，二季度末3只基金同時(shí)重倉(cāng)了海康威視、芒果超媒、視源股份、順豐控股、美的集團(tuán)、中天科技、榮盛石化、三環(huán)集團(tuán)、顧家家居等9只股票，并且新生活力和內(nèi)核驅(qū)動(dòng)的第十大重倉(cāng)股都是絕味食品，兩者的重倉(cāng)全部重合，定期支付雙息平衡的第十大重倉(cāng)股為思源電氣。

實(shí)際上，思源電氣的重倉(cāng)與否，對(duì)于上述基金的業(yè)績(jī)有一定影響。截至8月19日收盤，該股年內(nèi)股價(jià)漲幅約48.86%;對(duì)比來(lái)看，絕味食品年內(nèi)股價(jià)下跌10.76%，這或許也是3只產(chǎn)品業(yè)績(jī)有些許差異的原因。

當(dāng)然，年內(nèi)成績(jī)慘淡還是在于重倉(cāng)股表現(xiàn)不佳。Wind數(shù)據(jù)顯示，在9只重合的重倉(cāng)股中，順豐控股、美的集團(tuán)、中天科技和芒果超媒4只年內(nèi)股價(jià)均出現(xiàn)下跌，跌幅分別達(dá)到34.22%、25.46%、24.34%和23.59%。而另外5只重倉(cāng)股雖然有所上漲，但是表現(xiàn)最好的標(biāo)的也尚未突破15%。

在好買財(cái)富研究總監(jiān)曾令華看來(lái)，楊浩整體是偏成長(zhǎng)型的選股，不押注單一板塊。結(jié)合他以往的采訪來(lái)看，其將企業(yè)文化和商業(yè)模式作為選股的第一位，對(duì)于個(gè)股的選擇多于對(duì)行業(yè)的研判。但是今年市場(chǎng)風(fēng)格驟變，以新能源和半導(dǎo)體為代表的高景氣度行業(yè)整體上揚(yáng)，順周期板塊也在景氣周期內(nèi)表現(xiàn)出色，其他板塊則無(wú)甚起色。

“市場(chǎng)對(duì)標(biāo)的公司所處競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、商業(yè)模型、估值安全邊際的考慮，讓位于對(duì)當(dāng)下景氣度的考慮，成長(zhǎng)風(fēng)格與價(jià)值風(fēng)格的估值差大幅拉大，部分高景氣度成長(zhǎng)股按照終局估值法快速折現(xiàn)中，走向另一種極致?！睏詈圃诙緢?bào)中表示。

結(jié)合Wind數(shù)據(jù)和相關(guān)資料分析，楊浩在歷史上控制回撤的能力較強(qiáng)，任職迄今最大的回撤為25.62%;但今年以來(lái)，他管理產(chǎn)品的最大回撤已經(jīng)達(dá)到24.65%。究其原因，單從行業(yè)上來(lái)看，他的選股囊括了安防、白電、物流、互聯(lián)網(wǎng)傳媒、通信設(shè)備等諸多領(lǐng)域，但是他持股的集中度卻有所上升。以交銀新生活力為例，二季度末，該基金前十大重倉(cāng)股的市值占股票市值的比重達(dá)到75.02%，創(chuàng)下新的紀(jì)錄，其此前的集中度長(zhǎng)期都在50%以下。由此，也因持股集中度的升高，重倉(cāng)股的下挫對(duì)凈值的負(fù)面影響進(jìn)一步放大。

王崇精準(zhǔn)“踩雷”在線教育股錯(cuò)失新能源行業(yè)對(duì)投資者致歉

而另一位300億戰(zhàn)將王崇，今年的業(yè)績(jī)也同樣不佳。截至8月19日收盤，其管理的瑞豐三年、交銀精選和新成長(zhǎng)3只基金的凈值增長(zhǎng)率分別為-2.98%、2.37%和2.44%，均在同類基金中排在了比較靠后的位置。

首先3只產(chǎn)品二季度末均重倉(cāng)了中公教育。截至8月19日收盤，自7月24日雙減政策發(fā)布以來(lái)，該公司的股價(jià)跌幅達(dá)到24.64%。經(jīng)歷過(guò)前兩年的高光表現(xiàn)后今年遭遇系統(tǒng)性利空，目前股價(jià)的年內(nèi)跌幅已經(jīng)接近70%。不湊巧的是，他的3只基金恰好都在一季度首次重倉(cāng)該股，二季度維持重倉(cāng)，大概率趕上了大跌。

此前，王崇的業(yè)績(jī)還是頗為了得：自2014年10月管理交銀新成長(zhǎng)以來(lái)，他取得了406.53%的任職回報(bào)。二季度末他的管理規(guī)模也達(dá)到347.5億元，這也給基金公司帶來(lái)了豐厚的收益，以規(guī)模最大的交銀新成長(zhǎng)為例，該基金僅二季度就實(shí)現(xiàn)了6.23億元的利潤(rùn)。

但是短期內(nèi)規(guī)模與收益的不匹配，也導(dǎo)致出現(xiàn)公司賺錢但基民未必賺錢的尷尬場(chǎng)景。

若個(gè)人投資者在年初持有該基金，只能獲得不足3%的收益，但是一般要付出0.5%至1.8%的申購(gòu)費(fèi)率。而如果在節(jié)前高點(diǎn)介入，僅承受的凈值階段性最大回撤就接近17%。

而王崇在二季報(bào)中也對(duì)投資者致歉，他稱：“我們錯(cuò)過(guò)了如新能源（車）等高成長(zhǎng)高估值股票的大幅上漲行情，我們一直深刻反思，到底是自己的研究和認(rèn)知沒有到位，還是市場(chǎng)的定價(jià)水平遠(yuǎn)超過(guò)自己固守的投資框架內(nèi)的買入持有標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>

而從持股來(lái)看，記者發(fā)現(xiàn)王崇的產(chǎn)品與楊浩的產(chǎn)品交集頗多。其中，民營(yíng)煉化龍頭榮盛石化、安防龍頭海康威視、智能商顯龍頭視源股份和鹵味龍頭絕味食品等4只楊浩青睞的股票，也被王崇管理的3只產(chǎn)品重倉(cāng)。同時(shí)，交銀精選和交銀新成長(zhǎng)重倉(cāng)的快遞龍頭順豐控股和軟體家居龍頭顧家家居，也同樣被楊浩青睞。某種程度上，兩人選股上的問題如出一轍。但是，兩人的投資理念并不相同，王崇從行業(yè)領(lǐng)域出發(fā)，選擇制造業(yè)和服務(wù)業(yè)領(lǐng)域未來(lái)三、四年競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)。

《紅周刊》記者了解到，大部分基金經(jīng)理所選的重倉(cāng)股，或多或少都會(huì)受到研究員推薦以及公司看好大方向的影響，這也導(dǎo)致不同風(fēng)格基金經(jīng)理所選股票呈現(xiàn)出交集。例如榮盛石化，其不僅是楊浩和王崇的共同選擇，公司何帥、郭斐等基金經(jīng)理也都重倉(cāng)了這只股票。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，公司發(fā)布了二季報(bào)的主動(dòng)權(quán)益類基金共48只，其中25只都重倉(cāng)了榮盛石化，但該股年內(nèi)漲幅僅為4.03%。