上市公司商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)及其防范研究

劉映雪

【摘? 要】近幾年來(lái)，企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)越來(lái)越多，隨之產(chǎn)生的高溢價(jià)并購(gòu)行為，促成許多高商譽(yù)企業(yè)出現(xiàn)。較高的商譽(yù)預(yù)示企業(yè)在未來(lái)具有較強(qiáng)的盈利能力，但是與之并行的巨額減值風(fēng)險(xiǎn)不得不引起企業(yè)的重視。為了探討上市公司商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的成因，以H公司為例，從巨額商譽(yù)產(chǎn)生的原因、企業(yè)的信息披露制度、商譽(yù)的評(píng)估方法以及計(jì)量方法和業(yè)績(jī)承諾等四方面進(jìn)行研究，并據(jù)此提出了防范措施建議。

【Abstract】In recent years， there have been more and more mergers and acquisitions among enterprises， resulting in high premium mergers and acquisitions， which has contributed to the emergence of many enterprises with high goodwill. Higher goodwill indicates that enterprises will have stronger profitability in the future， but enterprises have to pay attention to the huge impairment risk in parallel. In order to discuss the causes of the goodwill impairment risk of listed companies， taking H company as an example， this paper studies the causes of the huge goodwill， the information disclosure system of the company， the evaluation method and measurement method of goodwill and performance commitment， and puts forward some preventive measures accordingly.

【關(guān)鍵詞】并購(gòu)重組;商譽(yù)減值;信息不對(duì)稱(chēng)

【Keywords】merger and reorganization; impairment of goodwill; information asymmetry

【中圖分類(lèi)號(hào)】F426.4;F406.7? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069（2021）08-0166-03

1 理論概述

眾所周知“無(wú)并購(gòu)不商譽(yù)”，如并購(gòu)重組時(shí)并購(gòu)方實(shí)際支付的高于標(biāo)的凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額，則確認(rèn)為商譽(yù)。商譽(yù)可以看作是社會(huì)對(duì)企業(yè)的好感度，在未來(lái)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)超額收益。根據(jù)來(lái)源不同可分為自創(chuàng)商譽(yù)和外購(gòu)商譽(yù)，自創(chuàng)商譽(yù)是企業(yè)在長(zhǎng)期發(fā)展過(guò)程中基于歷史、人文、地理等優(yōu)勢(shì)不斷積累產(chǎn)生的，而外購(gòu)商譽(yù)則是企業(yè)通過(guò)并購(gòu)行為購(gòu)入具有商譽(yù)的企業(yè)產(chǎn)生的。

商譽(yù)作為企業(yè)最不可辨認(rèn)的一項(xiàng)資產(chǎn)，因其確認(rèn)難度大，根據(jù)現(xiàn)行的商譽(yù)會(huì)計(jì)處理準(zhǔn)則規(guī)定，只有外購(gòu)商譽(yù)允許入賬，并且需要在每年年末對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，以此來(lái)反應(yīng)商譽(yù)的情況。如若結(jié)果表明發(fā)生減值的，則需計(jì)提減值準(zhǔn)備，并確認(rèn)減值損失并計(jì)入當(dāng)期損益，由于減值損失一旦確認(rèn)即不得轉(zhuǎn)回，許多企業(yè)在并購(gòu)之后并不輕易計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

2 H公司案例概況

2.1 公司基本背景

H傳媒股份有限公司由1994年成立。作為現(xiàn)今國(guó)內(nèi)知名的影視業(yè)企業(yè)，H公司自創(chuàng)立以來(lái)便一直順風(fēng)順?biāo)瑥淖畛醯膹V告業(yè)務(wù)到進(jìn)軍影視行業(yè)最后拓展到音樂(lè)，文娛等多個(gè)方面，不僅擴(kuò)寬公司的服務(wù)內(nèi)容，增加公司的市場(chǎng)占有率，還能擁有雄厚的資本。并且作為國(guó)內(nèi)創(chuàng)立時(shí)間久，股東股權(quán)分明的民營(yíng)電影公司，在國(guó)內(nèi)商業(yè)成績(jī)斐然，不斷刷新電影票房，不斷獲得國(guó)內(nèi)外的電影大獎(jiǎng)，深受廣大觀眾的喜愛(ài)。

2.2 商譽(yù)及減值概況

根據(jù)2010年到2017年年報(bào)可知，H公司以較高的價(jià)格并購(gòu)了11家的公司。其中對(duì)H公司商譽(yù)影響最大的是有四家公司，共產(chǎn)生商譽(yù)22.73億元，這些并購(gòu)行為給H公司共計(jì)帶來(lái)約30.47億元的商譽(yù)。但與不斷上升的商譽(yù)相比其減值卻極不協(xié)調(diào)，H公司僅在2009年計(jì)提過(guò)近934萬(wàn)的商譽(yù)減值準(zhǔn)備，原因是被并購(gòu)方HS公司發(fā)生連續(xù)虧損，在年底進(jìn)行減值測(cè)試后，確認(rèn)發(fā)生減值。而后在2010-2017年間資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在進(jìn)行評(píng)估時(shí)，報(bào)告結(jié)果均聲稱(chēng)不存在商譽(yù)減值跡象，因此不計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，可到了2018年卻突然一次性計(jì)提了近9.8億元的巨額商譽(yù)減值準(zhǔn)備，降低了外部投資者的積極態(tài)度，導(dǎo)致股價(jià)嚴(yán)重下跌，從原本的6.22元/股跌至4.34元/股，導(dǎo)致H公司損失嚴(yán)重。

3 H公司巨額商譽(yù)減值成因分析

3.1 高溢價(jià)收購(gòu)成為行業(yè)普象

高估值溢價(jià)并購(gòu)是巨額商譽(yù)產(chǎn)生的根本原因。受到政府對(duì)并購(gòu)政策的不斷推進(jìn)與發(fā)展，各個(gè)行業(yè)都爭(zhēng)先投入資本，想要分得一杯羹，而在這些如火如荼的并購(gòu)熱潮中，娛樂(lè)影視行業(yè)憑借自己特有優(yōu)勢(shì)——明星影響力，異軍突起。以H公司為例，自2009年開(kāi)啟并購(gòu)之路以來(lái)，其被并購(gòu)公司多為自家明星旗下公司。這是由于傳媒影視行業(yè)在日漸飽和的發(fā)展?fàn)顟B(tài)下，想要繼續(xù)有所發(fā)展，提高競(jìng)爭(zhēng)力，并購(gòu)重組無(wú)疑是最好的選擇，而并購(gòu)明星名下的企業(yè)，則是受明星影響力和知名度的驅(qū)動(dòng)。明星獨(dú)具的較高的商業(yè)價(jià)值和影響力，可為企業(yè)的未來(lái)收益提供來(lái)源，同時(shí)各種造勢(shì)行為使其價(jià)值難以準(zhǔn)確量化，判斷受到較強(qiáng)主觀因素影響，因此這樣的并購(gòu)?fù)哂懈咭鐑r(jià)的特點(diǎn)。總體而言估值高溢價(jià)并購(gòu)雖然能夠快速的擴(kuò)張資本、增加規(guī)模、提升行業(yè)地位，但隨之在財(cái)務(wù)報(bào)表里產(chǎn)生的巨額商譽(yù)，也意味著企業(yè)可能面臨商譽(yù)價(jià)值虛高，承擔(dān)高額減值的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 信息不對(duì)稱(chēng)使并購(gòu)失準(zhǔn)

企業(yè)的信息披露不完整，導(dǎo)致各方之間信息不對(duì)稱(chēng)，內(nèi)部大股東與中小股東、并購(gòu)方與被并購(gòu)方、外部投資者與內(nèi)部管理者之間，關(guān)系雙方由于各種因素的影響不能全面真實(shí)的了解具體情況，容易出現(xiàn)估值過(guò)高，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)生巨額商譽(yù)，虛高的商譽(yù)一旦減值，各方利益都會(huì)受到損失。

H公司自發(fā)展以來(lái)，雖股數(shù)增多，但主要股東變化并不大。其他各方中小股東持股比例較小?？偟膩?lái)說(shuō)，H公司股權(quán)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定。 股權(quán)集中下并購(gòu)決策的制定取決于H公司大股東意見(jiàn)，這使得并購(gòu)判斷更具有個(gè)人價(jià)值風(fēng)格偏好，在信息不對(duì)稱(chēng)的前提下可能使并購(gòu)預(yù)判失準(zhǔn)。

并購(gòu)雙方之間同樣存在信息不對(duì)稱(chēng)，就并購(gòu)雙方而言，被并購(gòu)方對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況等信息了然于胸，反觀并購(gòu)方往往存在一定程度的信息局限，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)未全面真實(shí)了解的情況下時(shí)，更需要謹(jǐn)慎預(yù)判未來(lái)盈利能力。明星所能帶來(lái)的預(yù)期收益依賴(lài)于并購(gòu)方的判斷，具有較強(qiáng)的主觀性和隨意性，而明星的商業(yè)價(jià)值往往伴隨著波動(dòng)大、不穩(wěn)定性等因素，若為實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張而急于并購(gòu)，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)未來(lái)獲利能力過(guò)于樂(lè)觀，極易誤判，產(chǎn)生高溢價(jià)并購(gòu)，所帶來(lái)巨額商譽(yù)的背后是隨之潛在的巨大減值風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 減值計(jì)提多年未實(shí)施到位

H公司屬于影視行業(yè)，這類(lèi)以?xún)r(jià)值為驅(qū)動(dòng)的，以較少的資產(chǎn)來(lái)獲得超額利潤(rùn)的輕資產(chǎn)公司，一般采用收益評(píng)估法，看重未來(lái)預(yù)期收益，而未來(lái)預(yù)期收益估算過(guò)程存在著較強(qiáng)的主觀和未來(lái)不可預(yù)見(jiàn)因素的影響，因此運(yùn)用此法評(píng)估的資產(chǎn)易產(chǎn)生高額商譽(yù)。根據(jù)準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)應(yīng)與每年年末進(jìn)行一次商譽(yù)減值測(cè)試，然而自2010—2017年，H公司聲稱(chēng)并未發(fā)生減值跡象，因此未做計(jì)提。實(shí)際上并非所有被并購(gòu)公司的業(yè)績(jī)都能在承諾期限內(nèi)達(dá)標(biāo)，在此情況下商譽(yù)仍未減值，其目的不過(guò)是維護(hù)面子、穩(wěn)定軍心、避免釋放不良信號(hào)。

商譽(yù)減值一旦確認(rèn)則不可轉(zhuǎn)回，有時(shí)企業(yè)為維護(hù)營(yíng)運(yùn)良好形象，不會(huì)輕易計(jì)提減值準(zhǔn)備。又由于企業(yè)與外部投資者的溝通渠道不夠暢達(dá)，內(nèi)部管理者對(duì)外公開(kāi)披露的商譽(yù)信息不完整，不足以支撐外部投資者做出正確客觀的判斷，進(jìn)而在公司進(jìn)行集中性商譽(yù)減值時(shí)，外部投資人認(rèn)為這是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況變差的消息，繼而做出售股票的行為，引起股價(jià)急劇下跌。正是出于這一點(diǎn)H公司多年未計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，但虛高的商譽(yù)價(jià)值泡沫終會(huì)破裂，在2018年由于被并購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)惡化，H公司不得已對(duì)30億巨額商譽(yù)計(jì)提9.8億減值準(zhǔn)備，極大程度降低了外部投資者的積極態(tài)度，導(dǎo)致股價(jià)嚴(yán)重下跌，從原本的6.22元/股跌至4.34元/股。

H公司為了維護(hù)當(dāng)時(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況良好形象，不做減值準(zhǔn)備，等到業(yè)績(jī)承諾期滿(mǎn)以后一次性大規(guī)模計(jì)提，可以說(shuō)是因小失大了。

3.4 過(guò)度重視業(yè)績(jī)承諾

業(yè)績(jī)承諾方面存在問(wèn)題。業(yè)績(jī)承諾本來(lái)是為了保護(hù)在并購(gòu)活動(dòng)中并購(gòu)方以及中小股東的利益，但現(xiàn)在多用較高的業(yè)績(jī)承諾來(lái)彌補(bǔ)并購(gòu)時(shí)發(fā)生的高溢價(jià)，然而一味追求過(guò)高的業(yè)績(jī)承諾，忽視被并購(gòu)企業(yè)的未來(lái)營(yíng)運(yùn)能力，這對(duì)一些“空殼”公司顯然是不適用的。在業(yè)績(jī)承諾期限內(nèi)，被并購(gòu)公司業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，不能帶來(lái)預(yù)期利潤(rùn)，增加了并購(gòu)方商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

4 防范措施

4.1 從根源出發(fā)，減少“雙高”的產(chǎn)生

針對(duì)上市公司商譽(yù)減值所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，追根溯源，還是要從源頭抓起。第一，上市公司通過(guò)合并重組來(lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，也存在通過(guò)跨界重組，以此延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，增加市場(chǎng)占有率。這些經(jīng)濟(jì)行為似乎是企業(yè)最快擴(kuò)大資本的方式，但是企業(yè)在選擇被并購(gòu)方時(shí)，應(yīng)謹(jǐn)慎考慮其是否具有持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的經(jīng)營(yíng)能力、對(duì)市場(chǎng)變化是否具有較強(qiáng)的適應(yīng)性，準(zhǔn)確考量無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值以及標(biāo)的凈資產(chǎn)的價(jià)值能否確定。避免因盲目跟風(fēng)并購(gòu)、對(duì)被并購(gòu)方情況未真實(shí)全面了解的情況下，發(fā)生高溢價(jià)并購(gòu)，增加企業(yè)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。第二，并購(gòu)時(shí)利益關(guān)系雙方所簽訂的業(yè)績(jī)承諾，約定了被并購(gòu)方在承諾期限內(nèi)未完成業(yè)績(jī)時(shí)，應(yīng)對(duì)并購(gòu)方進(jìn)行補(bǔ)償?shù)慕痤~和方式。但虛高的業(yè)績(jī)承諾是不合理的，可能存在被并購(gòu)方完不成業(yè)績(jī)且無(wú)力償還的情況，而并購(gòu)方怠于追責(zé)致使帶來(lái)更多商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。在制定業(yè)績(jī)承諾時(shí)應(yīng)謹(jǐn)慎考慮，使并購(gòu)方追責(zé)行為更加積極，加強(qiáng)管理層的監(jiān)督職能，降低隨意性。同時(shí)，以往的一次性支付，增加了上市公司的未來(lái)不確定性以及助長(zhǎng)了被并購(gòu)方的不作為。因此可以考慮分期支付的方式維護(hù)并購(gòu)方的利益，促進(jìn)被并購(gòu)方的積極性，降低商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

4.2 完善信息披露制度

許多上市公司吝嗇于全面的披露信息，使投資者無(wú)法真實(shí)準(zhǔn)確的獲得企業(yè)的信息。為了降低這種由于披露不完全而加劇的信息不對(duì)稱(chēng)，上市公司與監(jiān)管部門(mén)應(yīng)進(jìn)一步完善信息披露制度，詳細(xì)及時(shí)的披露被并購(gòu)方的各類(lèi)信息，包括被并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)狀況、業(yè)績(jī)承諾的完成情況、未完成時(shí)的補(bǔ)償情況，以及企業(yè)預(yù)備計(jì)提商譽(yù)減值時(shí)也應(yīng)如實(shí)披露。提高信息透明程度，避免由于只報(bào)喜不報(bào)憂(yōu)的情況，導(dǎo)致在承諾期滿(mǎn)時(shí)，企業(yè)一次性計(jì)提巨額減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致公司股價(jià)急劇下跌。

4.3 改進(jìn)商譽(yù)的后續(xù)計(jì)量方法

商譽(yù)會(huì)計(jì)處理準(zhǔn)則規(guī)定企業(yè)每年進(jìn)行一次減值測(cè)試，根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的減值情況判斷是否需要計(jì)提減值準(zhǔn)備。減值測(cè)試以未來(lái)預(yù)期收益為依據(jù)，而未來(lái)預(yù)期收益難以準(zhǔn)確計(jì)量，估算難度大，依靠評(píng)估人員的經(jīng)驗(yàn)來(lái)判斷，受主觀因素影響大，難以保證其結(jié)果的科學(xué)準(zhǔn)確性。因此，為了降低上市公司的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該考慮采用系統(tǒng)攤銷(xiāo)與年末減值測(cè)試相結(jié)合的方法。定期進(jìn)行商譽(yù)攤銷(xiāo)，及時(shí)反映了標(biāo)的資產(chǎn)的減值情況，有利于管理者更好的進(jìn)行投資決策，具有時(shí)效性;并且定期攤銷(xiāo)也降低了執(zhí)行相關(guān)成本。與減值測(cè)試相結(jié)合，能夠有效的分散減值風(fēng)險(xiǎn)的傷害，降低一次性計(jì)提巨額減值準(zhǔn)備所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，有利于營(yíng)造合理科學(xué)的發(fā)展氛圍。

5 結(jié)語(yǔ)

在上市公司熱衷于并購(gòu)的基本情況下，多發(fā)生高溢價(jià)并購(gòu)，隨之背后商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)引起了廣泛的關(guān)注。機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存，如何降低風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步提高收益應(yīng)該是每一個(gè)上市公司要考慮的問(wèn)題。本文以H公司為例，分析其產(chǎn)生商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的原因，得出結(jié)論：上市公司應(yīng)在根源上對(duì)高溢價(jià)并購(gòu)和高業(yè)績(jī)承諾進(jìn)行限制，同時(shí)通過(guò)完善信息披露制度以及運(yùn)用商譽(yù)攤銷(xiāo)與年末減值測(cè)試相結(jié)合的方法為支撐進(jìn)行維護(hù)，降低商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。

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