我國(guó)股權(quán)激勵(lì)研究：現(xiàn)狀審視與未來展望
——基于科學(xué)知識(shí)圖譜的文獻(xiàn)計(jì)量分析

廖 麗

（重慶科創(chuàng)職業(yè)學(xué)院 重慶 402160）

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)企業(yè)從建立到注銷，平均只有7年左右。而民營(yíng)企業(yè)的年限更少，據(jù)統(tǒng)計(jì)只有2.9年。民營(yíng)企業(yè)中將近91%企業(yè)生存時(shí)間不超過5年，97%企業(yè)生存時(shí)間不超過8年。民營(yíng)企業(yè)是我國(guó)發(fā)展經(jīng)濟(jì)不可或缺的一部分，概括起來有“5678”的說法：國(guó)家財(cái)政收入貢獻(xiàn)超過50%，GDP和固定資產(chǎn)投資、對(duì)外直接投資占比超過60%，技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品占比超過70%，提供城鎮(zhèn)就業(yè)崗位超過80%?？梢?，民營(yíng)企業(yè)對(duì)我國(guó)科技創(chuàng)新、減少失業(yè)、改善民生等，具有不可取代的地位。為什么國(guó)內(nèi)企業(yè)壽命這么短，存在的表面問題不外乎兩個(gè)方面“資金”和“人”，但本質(zhì)還是欠缺創(chuàng)新。所以鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新，吸引留住創(chuàng)新人才至關(guān)重要。如何提高企業(yè)創(chuàng)新延長(zhǎng)企業(yè)的壽命，作為企業(yè)管理的有效手段，“股權(quán)激勵(lì)”越來越引起企業(yè)的重視。二十年來，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)“股權(quán)激勵(lì)”進(jìn)行了大量研究，通過對(duì)現(xiàn)有的研究成果進(jìn)行全面、準(zhǔn)確的梳理與總結(jié)，為企業(yè)進(jìn)一步實(shí)施“股權(quán)激勵(lì)”提供有力支撐。文獻(xiàn)計(jì)量分析有助于客觀評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)特定研究領(lǐng)域的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)。

一、關(guān)鍵詞中心性分析

關(guān)鍵詞是概括一篇文獻(xiàn)的主題、重要內(nèi)容的精煉詞匯，每篇論文要求3-8個(gè)關(guān)鍵詞，主題“股權(quán)激勵(lì)”選取的論文2559篇，通過VOSviewer分析，將相同關(guān)鍵詞合并后共有152個(gè)關(guān)鍵詞。主題“股權(quán)激勵(lì)”涉及多個(gè)研究方向：實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的、方式、效果等。通過詞頻分析，可以揭示研究熱點(diǎn)或是學(xué)科發(fā)展的趨勢(shì)。將“股權(quán)激勵(lì)”數(shù)據(jù)導(dǎo)入U(xiǎn)CINET軟件分析關(guān)鍵詞中心性可得表1，選取前5%關(guān)鍵詞進(jìn)行分析。關(guān)鍵詞中心性反映了關(guān)鍵詞在其所在網(wǎng)絡(luò)中的地位，選擇三種中心性進(jìn)行研究。

表1 關(guān)鍵詞中心性

根據(jù)點(diǎn)度中心性值大小由高到低，可將關(guān)鍵詞歸類于：激勵(lì)手段、實(shí)施主體、激勵(lì)目的、激勵(lì)效果、會(huì)計(jì)處理。股權(quán)激勵(lì)手段中股票期權(quán)與股票選擇權(quán)最重要，股票期權(quán)對(duì)股價(jià)的影響大于限制性股票[[]]。股權(quán)激勵(lì)手段中股票選擇權(quán)，是賦予被激勵(lì)對(duì)象一種選擇權(quán)，作為股權(quán)激勵(lì)的工具不僅可以留住優(yōu)秀人才，還可以鼓勵(lì)被激勵(lì)對(duì)象增加企業(yè)績(jī)效。[[.]]實(shí)施主體上市公司點(diǎn)度中心性較高，非上市公司研究較少，民營(yíng)企業(yè)、國(guó)有企業(yè)點(diǎn)度中心性較低，說明目前研究主要集中對(duì)上市公司的研究。股權(quán)激勵(lì)的目的以激勵(lì)為主，激勵(lì)對(duì)象怎么進(jìn)行選取成為關(guān)注的重點(diǎn)，但目的研究比較籠統(tǒng)，下一步的研究方向應(yīng)該從心理學(xué)角度研究激勵(lì)對(duì)象。股權(quán)激勵(lì)的目的無論是激勵(lì)、約束還是留住人才，最終目的是提高所有者權(quán)益，研究股權(quán)激勵(lì)的效果就從企業(yè)盈余管理情況和企業(yè)績(jī)效是否提高，兩個(gè)角度考核所有者權(quán)益是否提高。實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃只是第一步，為了使股權(quán)激勵(lì)順利進(jìn)行，需要正確核算。目前，已有大量研究結(jié)合實(shí)際案例，指出了股份激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理存在一些問題，如：因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定具有選擇性，且股份支付的確認(rèn)和計(jì)量缺乏明確的規(guī)范，企業(yè)擁有調(diào)節(jié)利潤(rùn)的空間；股權(quán)激勵(lì)方式中一次授權(quán)分次行權(quán)的激勵(lì)計(jì)劃，被激勵(lì)對(duì)象行權(quán)時(shí)需支付費(fèi)用，但會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)此規(guī)定不明確，導(dǎo)致存在費(fèi)用分?jǐn)偛缓侠淼那闆r等。

學(xué)術(shù)界已發(fā)現(xiàn)此類問題，同時(shí)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)管提出可行的建議，如研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)，已成為我國(guó)上市公司進(jìn)行業(yè)績(jī)管理的常用手段。股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理不同對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況影響較大，進(jìn)而對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生較大的影響，所以為了保證我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的正常運(yùn)行，達(dá)到激勵(lì)的目的，需要我國(guó)繼續(xù)制定和完善相關(guān)法律法規(guī)，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)股份支付實(shí)施過程中，特殊事件和特殊時(shí)點(diǎn)的監(jiān)督，規(guī)范和引導(dǎo)股份支付的健康發(fā)展[[]]，對(duì)我國(guó)上市公司在實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)提出完善會(huì)計(jì)監(jiān)管的措施[[]]。關(guān)鍵詞接近中心性選定關(guān)鍵詞結(jié)點(diǎn)到其他結(jié)點(diǎn)最短距離倒數(shù)之和，測(cè)定的是該關(guān)鍵詞的核心性。關(guān)鍵詞中介中心度也表征著關(guān)鍵詞節(jié)點(diǎn)對(duì)網(wǎng)絡(luò)中資源控制的程度，節(jié)點(diǎn)中介中心度越高，說明該節(jié)點(diǎn)越多地占據(jù)資源和信息流通的關(guān)鍵位置。通過表1可以看出接近中心性和中介中心性結(jié)果相統(tǒng)一，與點(diǎn)度中心性類似。其中“股權(quán)機(jī)構(gòu)”“股權(quán)分置改革”“股權(quán)集中度”排序較點(diǎn)度中心性排序靠前，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有利于優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)[[]]。股權(quán)結(jié)構(gòu)影響了代理成本，股權(quán)集中有利于減輕代理沖突[[]]。企業(yè)的股權(quán)集中度正向促進(jìn)公司業(yè)績(jī)[[]]，股權(quán)集中的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平更高。但是有研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度，削弱了高管薪酬對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的促進(jìn)作用，且這種抑制作用在國(guó)有企業(yè)中更顯著。

二、關(guān)鍵詞聚類分析及研究熱點(diǎn)分析

VOSviewer軟件設(shè)計(jì)的核心思想是“共現(xiàn)聚類”，即兩個(gè)事物同時(shí)出現(xiàn)代表它們之間是相關(guān)的；這種相關(guān)關(guān)系存在多種類型，它們的強(qiáng)度和方向也不一樣；基于關(guān)系強(qiáng)度與方向的測(cè)度指標(biāo)聚類，可尋找不同類型的團(tuán)體。將“股權(quán)激勵(lì)”的數(shù)據(jù)導(dǎo)入VOSviewer可分為七類如表2。

表2 關(guān)鍵詞共現(xiàn)聚類表

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)不能流于形式，首先需要明確實(shí)施的目的是什么?！肮蓹?quán)激勵(lì)”的實(shí)質(zhì)是將被激勵(lì)對(duì)象與企業(yè)利益聯(lián)系在一起，使被激勵(lì)對(duì)象成為企業(yè)的主人。李強(qiáng)等2015年研究發(fā)現(xiàn)公司實(shí)行恰當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)，不僅可以吸引人才、留住人才，而且能夠促進(jìn)被激勵(lì)對(duì)象積極主動(dòng)性。因企業(yè)高級(jí)管理人員決定企業(yè)重要的投融資業(yè)務(wù)，所以對(duì)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的長(zhǎng)期性有舉足輕重的作用，對(duì)高管實(shí)行“股權(quán)激勵(lì)”能夠提高其抗風(fēng)險(xiǎn)能力為增加企業(yè)價(jià)值考慮。目前我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的主體大部分是上市公司，中小企業(yè)實(shí)行較少，除上市公司外，非上市公司也可以把股票期權(quán)，作為對(duì)高層管理人員的一種激勵(lì)方式。非上市公司的成長(zhǎng)性較強(qiáng)更適合實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。過去研究主要集中在事后研究，根據(jù)已有數(shù)據(jù)研究成功與失敗的案例，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，但目前存在一種現(xiàn)象，即使研究很豐富，提供成功及失敗的經(jīng)驗(yàn)，但中小企業(yè)還是不能很好地實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，所以研究方向應(yīng)該注重事前研究。

股權(quán)激勵(lì)的方式（聚類2）包括43個(gè)關(guān)鍵詞，也是目前研究的熱點(diǎn)方向，股權(quán)激勵(lì)可選擇的工具是多種多樣的，選擇哪方面權(quán)利或限制條件，需要考慮公司規(guī)模、成長(zhǎng)性及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)等異質(zhì)性要素，公司規(guī)模能夠顯著影響股權(quán)激勵(lì)工具的效率，大型上市公司更適合使用股票期權(quán)，而小型上市公司更適合使用限制性股票；且公司成長(zhǎng)性越高，上述匹配關(guān)系對(duì)股權(quán)激勵(lì)效率的影響越顯著。針對(duì)國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)研究是比較新的研究領(lǐng)域，分析人力資本參與國(guó)企新增利潤(rùn)分配的理論依據(jù)和現(xiàn)實(shí)依據(jù)，構(gòu)建人力資本參與國(guó)有企業(yè)新增利潤(rùn)分配模式，通過新增利潤(rùn)共享改革、骨干員工股權(quán)激勵(lì)和動(dòng)態(tài)長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，能夠打造資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體，助力推動(dòng)國(guó)有企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

三、總結(jié)與展望

通過以上分析可以看出：現(xiàn)有研究聚焦熱點(diǎn)，主要關(guān)注“股權(quán)激勵(lì)”實(shí)施目的、實(shí)施需要考慮的要素、實(shí)施主體、“股權(quán)激勵(lì)”實(shí)施的工具、取得效果等主題。國(guó)內(nèi)研究者從早期注重上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，分析實(shí)施的手段及效果，抓住“股權(quán)激勵(lì)”的重點(diǎn)領(lǐng)域，為下一步非上市公司“股權(quán)激勵(lì)”的穩(wěn)步推進(jìn)，發(fā)揮重要的智力和數(shù)據(jù)支撐。隨著“股權(quán)激勵(lì)”管理手段的不斷推進(jìn)，實(shí)施主體在不斷地增加，實(shí)施的手段也在不斷地豐富。雖然國(guó)內(nèi)相關(guān)研究已取得豐碩成果，但從多角度來看，仍有進(jìn)一步提升的空間。首先，研究應(yīng)注重從數(shù)量式增長(zhǎng)到內(nèi)涵式提升，提高研究的深度。對(duì)“股權(quán)激勵(lì)”關(guān)注的國(guó)內(nèi)學(xué)者多是財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域的專家。但從股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的設(shè)定，到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施，不僅僅涉及財(cái)務(wù)及管理領(lǐng)域，需要法律領(lǐng)域、心理學(xué)領(lǐng)域、統(tǒng)計(jì)領(lǐng)域等多方面的協(xié)作研究，深層次探討被激勵(lì)對(duì)象的不同、激勵(lì)方式的不同、取得效果的差異等。其次，應(yīng)重視多主體研究，提高研究成果的針對(duì)性與實(shí)用性。股權(quán)激勵(lì)技術(shù)層面的研究并不復(fù)雜，最難掌握的是其中蘊(yùn)含的內(nèi)在價(jià)值，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的工具概括起來為十大種，但適合上市公司的不一定適應(yīng)國(guó)有企業(yè)及中小企業(yè)，所以在研究的基礎(chǔ)上應(yīng)該抓住股權(quán)激勵(lì)內(nèi)在的思想，指導(dǎo)中小企業(yè)、國(guó)有企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。最后，應(yīng)將研究方向從事后研究轉(zhuǎn)移到事前研究，降低實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)。目前學(xué)術(shù)界集中對(duì)已有的數(shù)據(jù)進(jìn)行事后的分析，為其他實(shí)施主體提供理論支持。但現(xiàn)在存在一些實(shí)施主體照搬已有的經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致財(cái)散人散的結(jié)局。所以為了降低實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)，學(xué)術(shù)界應(yīng)將研究更細(xì)化，研究考慮的因素多元化，將未來的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。