邁克生物定增存變數(shù)

杜鵬

2021年2月初，邁克生物（300463.SZ）27.69億元定增拿到證監(jiān)會批文，本次定增對其資金鏈至關(guān)重要。但是時(shí)至今日，本次定增仍未落地實(shí)施，上市公司不得已于近日宣布延長定增有效期。

邁克生物定增延期背后，公司股價(jià)自2020年高點(diǎn)以來已接近腰斬，目前總市值在190億元左右。如果按照目前價(jià)格定增，原股東權(quán)益將被大比例攤薄，實(shí)控人甚至存在失去控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。如今，二級市場股價(jià)已經(jīng)成為影響本次定增的關(guān)鍵因素。

為了維護(hù)股價(jià)，邁克生物近日發(fā)布了一份靚麗的中報(bào)成績單，收入和利潤雙雙實(shí)現(xiàn)高增長。

然而，公司高增長主要因?yàn)樾鹿跈z測產(chǎn)品大幅增加，以及研發(fā)投入資本化。剔除掉新冠產(chǎn)品之后的收入增速并不高，尚未恢復(fù)至2019年水平。資產(chǎn)方面，公司固定資產(chǎn)畸高，周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于同行水平，表現(xiàn)異常。

此外，邁克生物在資金鏈緊張的情況下仍然推出并快速實(shí)施了回購計(jì)劃，但是效果并不理想。本次回購股份不被注銷，而是用于激勵員工，相當(dāng)于變相用上市公司的錢來派發(fā)紅包，存在損害股東利益之嫌。

定增延期

邁克生物主要從事體外診斷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品涵蓋生化、免疫、臨檢、分子診斷、快速檢測、病理、原材料等多個(gè)領(lǐng)域，2020年實(shí)現(xiàn)收入37.04億元，其中自主產(chǎn)品、代理產(chǎn)品分別貢獻(xiàn)收入18.53億元、18.12億元，占營業(yè)收入的比例分別為50.03%、48.91%。

2020年8月8日，邁克生物發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，擬募集資金總額不超過27.69億元，投向邁克生物IVD天府產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目、信息化和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金;2020年8月24日，邁克生物2020年第三次臨時(shí)股東大會確定定增事宜的有效期為十二個(gè)月，即截至2021年8月24日;2021年2月，公司收到中國證監(jiān)會定增批文，距離截至日期半年有余，管理層完全有充足時(shí)間完成定增事宜。然而，時(shí)至今日，邁克生物定增事項(xiàng)仍未落實(shí)，上市公司不得不延長有效期限。

7月31日，邁克生物發(fā)布公告稱，公司董事會會議將定增有效期截止日延長至2022年2月4日。

邁克生物定增難產(chǎn)背后，《證券市場周刊》記者注意到，公司股價(jià)出現(xiàn)較大幅度下跌。Wind資訊顯示，自2020年6月份創(chuàng)下64.65元/股的最高價(jià)以來，公司股價(jià)一路下跌，8月9日收盤價(jià)跌至只有34.78元/股，相比最高價(jià)跌幅46%，總市值蒸發(fā)166億元。

二級市場股價(jià)跌幅越大，本次定增對原股東權(quán)益攤薄比例也就越大，也就越不利于原股東。

本次定增的定價(jià)基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日，發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)的百分之八十。假設(shè)按照8月9日收盤價(jià)八折27.82元/股發(fā)行，本次27.69億元定增計(jì)劃需要新發(fā)行股份9953萬股，占發(fā)行前總股本的比例達(dá)到17.87%，大幅攤薄原有股東權(quán)益比例，尤其不利于上市公司實(shí)際控制人。

根據(jù)2020年年報(bào)，邁克生物實(shí)際控制人為自然人唐勇、郭雷、王登明、劉啟林，四者為一致行動人，合計(jì)持有上市公司股份34.66%，并不高。如果按照上述價(jià)格定增，四者合計(jì)持股比例將下降至29.4%，存在喪失上市公司控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

邁克生物2020年8月8日發(fā)布的非公開發(fā)行預(yù)案稱，本次發(fā)行數(shù)量不超過定增前公司總股本的15%，發(fā)行股票數(shù)量不超過8362萬股。很顯然，如果在目前價(jià)格實(shí)施定增，新發(fā)行股份數(shù)量將顯著超過預(yù)案中所設(shè)置的上限。

本次定增對于邁克生物資金鏈至關(guān)重要。2021年6月30日，公司短期借款11.62億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債2.12億元，長期借款2.39億元，有息負(fù)債合計(jì)16.13億元，而貨幣資金只有5.9億元。

與此同時(shí)，公司每年都有大量的資本支出，2018-2020年及2021年上半年，公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別為5.3億元、5.05億元、5.01億元、2.5億元。根據(jù)2021年中報(bào)在建工程科目，公司天府國際生物城IVD產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目預(yù)算總額20.8億元，工程累計(jì)投入比例只有1.37%，資金缺口巨大。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，二級市場股價(jià)對于邁克生物顯得尤為關(guān)鍵。如何維護(hù)甚至拉升股價(jià)，恐怕已經(jīng)成為管理層的重要議題。

護(hù)航股價(jià)

在定增關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，邁克生物發(fā)布了一份靚麗的成績單。2021年上半年，邁克生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.6億元，同比增加34.97%;凈利潤5.32億元，同比增加71.36%。

公司業(yè)績高增長主要受益于新冠核酸檢測產(chǎn)品，期間實(shí)現(xiàn)銷售收入4.51億元，同比增長133.49%。據(jù)了解，在新冠疫情爆發(fā)后，公司組織研發(fā)人員展開相關(guān)產(chǎn)品開發(fā)工作，2019-nCoV核酸檢測試劑盒（熒光PCR法）等多款產(chǎn)品陸續(xù)上市。

在剔除掉新冠產(chǎn)品之后，邁克生物2021年上半年和2020年上半年的收入分別為15.09億元、12.37億元，同比增幅為21.99%，顯著低于全口徑增幅。2019年尚沒有新冠疫情，公司當(dāng)年上半年實(shí)現(xiàn)收入15.17億元。比較來看，公司2021年上半年刨除新冠產(chǎn)品之后的收入尚未恢復(fù)至2019年同期水平。

新冠疫情作為突發(fā)事件給邁克生物帶來的高增長難有持續(xù)性，公司股價(jià)從2020年高點(diǎn)以來接近腰斬，表明大資金也不認(rèn)可這種沒有持續(xù)性的高增長。

目前，歐、美、日等發(fā)達(dá)國家醫(yī)療器械占據(jù)了中國體外診斷高端市場，國內(nèi)體外診斷行業(yè)集中度不高，“小而散”的特征比較明顯，參與者眾多，市場競爭激烈。因?yàn)樾鹿谝咔槭录?，大量的體外診斷企業(yè)賺得盆滿缽滿，上市的體外診斷企業(yè)數(shù)量越來越多，進(jìn)一步加劇行業(yè)內(nèi)部的競爭。

邁克生物2020年自主產(chǎn)品收入18.53億元，規(guī)模在目前體外診斷上市公司中不占優(yōu)勢。資料顯示，邁瑞醫(yī)療、達(dá)安基因、圣湘生物、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)等多家同行的2020年自主產(chǎn)品收入規(guī)模都要顯著高于邁克生物。