供應(yīng)緊張推升煤焦鋼，8月宏觀因素要防范

婁建利

文華商品指數(shù)在6月下旬止跌之后的升勢(shì)貫穿整個(gè)7月份，累計(jì)上漲5.53%。指數(shù)在月末攀站上5月中旬年內(nèi)高點(diǎn)之上，五一之后的大跌行情得到全面修復(fù)，日線級(jí)別的上升趨勢(shì)性表現(xiàn)亮眼，周線級(jí)別的漲勢(shì)也是逐漸向通道上沿靠攏，同時(shí)，2020年4月份止跌企穩(wěn)以來(lái)的月線上漲行情也在延續(xù)。前7個(gè)月的上漲幅度在18.8%附近，超過(guò)去年全年的漲幅，自去年疫情低點(diǎn)位置，累計(jì)漲幅接近60%。7月份，工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品并駕齊驅(qū)走升，從全年表現(xiàn)來(lái)看，工業(yè)品漲幅是農(nóng)產(chǎn)品漲幅的6倍左右，資金青睞于工業(yè)品。

從大類商品表現(xiàn)來(lái)看，7月有色上漲5.02%，化工上漲5.79%，黑色上漲8.54%。今年以來(lái)份累計(jì)上漲分別為24.06%、22.08%、18.06%，7月份是黑色板塊修復(fù)性上漲行情的啟動(dòng)，年內(nèi)漲幅基本相差不大。本月美元、人民幣波動(dòng)不大，國(guó)際油價(jià)波動(dòng)加劇，中國(guó)降準(zhǔn)0.5個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派政策面臨通脹挑戰(zhàn)，delta病毒變種風(fēng)險(xiǎn)猶存，金融市場(chǎng)在多重因素?cái)_動(dòng)下，給市場(chǎng)帶來(lái)諸多不確定性。

月末，美國(guó)6月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比升3.5%，創(chuàng)1991年7月以來(lái)新高。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該開始減少每月1200億美元的國(guó)債規(guī)模，并將其“相當(dāng)迅速地”削減，以為該計(jì)劃在2022年的第一個(gè)月結(jié)束并為當(dāng)年可能的加息鋪平道路。引發(fā)月末隔夜金融市場(chǎng)的普遍回落。

黑色板塊方面，7月份除了鐵礦石出現(xiàn)了明顯下跌外，煤焦鋼期貨均為大幅上漲行情，產(chǎn)能縮減，焦企限產(chǎn)、煤票緊缺，多地限電，體現(xiàn)的是供需緊張，期貨存在預(yù)期成分，在供應(yīng)端限制比較確定的情況下，需求方面的樂(lè)觀，通脹短期難以結(jié)束，導(dǎo)致期貨走勢(shì)好于現(xiàn)貨。不過(guò)，高層再提大宗商品保供穩(wěn)價(jià)，導(dǎo)致7月30日夜盤黑色系出現(xiàn)了明顯大跌行情，鋼鐵板塊和煤炭板塊跌幅均在4%以上，筆者定稿前延續(xù)跌勢(shì)。

國(guó)內(nèi)供應(yīng)縮減延續(xù)，海外增量上行接力

2021年6月全球粗鋼產(chǎn)量1.679億噸，同比提高11.6%。1-6月份全球粗鋼產(chǎn)量10.039億噸，同比提高14.4%。中國(guó)粗鋼產(chǎn)量為9390萬(wàn)噸，同比提高.5%;1-6月份中國(guó)粗鋼產(chǎn)量5.633億噸，同比提高11.8%。

表1：期貨市場(chǎng)漲跌情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、中糧期貨

從供應(yīng)端來(lái)看，6月份全球粗鋼產(chǎn)量增速明顯好于中國(guó)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增速僅為1.5%的情況下，全球增量維持在11.6%的高位，海外國(guó)家彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)增量縮減。在碳達(dá)峰、碳中和的背景下，中國(guó)產(chǎn)量縮減目標(biāo)較為嚴(yán)格，下半年整體產(chǎn)量下行是大概率事件，上半年11.8%的增速限制了多地粗鋼產(chǎn)量的進(jìn)一步釋放。目前越來(lái)越多的省市（至少有14個(gè)）召開了有關(guān)的壓減產(chǎn)量的會(huì)議，基本政策指引是按照同比去年粗鋼產(chǎn)量不增。上半年粗鋼產(chǎn)量同比增加5946萬(wàn)噸，下半年的日均粗鋼產(chǎn)量則要控制在272.52萬(wàn)噸，需較6月日均產(chǎn)量減少40.41萬(wàn)噸。

我國(guó)上半年出口鋼材3738.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30.2%

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021上半年我國(guó)出口鋼材3738.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30.2%;進(jìn)口鋼材734.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.1%;進(jìn)口鋼坯574.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.8%?？紤]鋼坯進(jìn)口，2021上半年我國(guó)粗鋼凈出口2554.27萬(wàn)噸，超過(guò)去年全年的1703萬(wàn)噸。5月份取消出口退稅政策落地后，中國(guó)鋼材出口均價(jià)大幅走高，6月進(jìn)出口價(jià)差快速收窄至3美元/噸。

6月份，我國(guó)鋼材出口環(huán)比增加118.7萬(wàn)噸，增幅22.5%。其中，板材環(huán)比增加113.5萬(wàn)噸至467.2萬(wàn)噸，增幅達(dá)32.1%。出口具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，外貿(mào)利潤(rùn)高于內(nèi)貿(mào)，貿(mào)易商內(nèi)銷轉(zhuǎn)外貿(mào)明顯增多。5月中旬起，包括黑色金屬在內(nèi)的國(guó)內(nèi)大宗商品因保供穩(wěn)價(jià)政策等因素高位回調(diào)，海外價(jià)格調(diào)整幅度明顯不及國(guó)內(nèi)。6月末熱軋中國(guó)FOB報(bào)價(jià)898美元，僅為美、歐出廠價(jià)的50-60%，處于全球市場(chǎng)價(jià)格洼地。同時(shí)，熱軋產(chǎn)品外貿(mào)利潤(rùn)高于內(nèi)貿(mào)，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商內(nèi)銷轉(zhuǎn)外貿(mào)交易明顯增多，推動(dòng)熱軋等產(chǎn)品出口量大幅增加。

7月份鋼材庫(kù)存小幅增長(zhǎng)，供需雙弱格局延續(xù)

7月30日當(dāng)周，Mysteel統(tǒng)計(jì)的五大鋼材庫(kù)存2137萬(wàn)噸，連降三周幅度卻不大，同比下降約92萬(wàn)噸。庫(kù)存下行的主要?jiǎng)恿?lái)自鋼廠，社會(huì)庫(kù)存近兩周基本持平，季節(jié)性走勢(shì)沒(méi)有明顯偏離，預(yù)計(jì)震蕩降庫(kù)延續(xù)。五大鋼材的產(chǎn)量在最近5周有4周在下降，最新產(chǎn)量為1007萬(wàn)噸，較6月底下降104萬(wàn)噸或9.35%，較去年同期低89萬(wàn)噸，目前是在靠近2018年的低水平，在產(chǎn)能壓縮背景下，廠內(nèi)庫(kù)存下行預(yù)計(jì)延續(xù)。

表2：我國(guó)6月份粗鋼、生鐵、鋼材產(chǎn)量情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、Mysteel、中糧期貨

圖1：全球及中國(guó)粗鋼產(chǎn)量月度情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、Mysteel、中糧期貨

圖2：我國(guó)鋼材月度進(jìn)出口情況，及海外鋼材價(jià)格

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、Mysteel、中糧期貨

7月建黨百年大慶，高爐產(chǎn)能利用率下行顯著，月內(nèi)回升受限，Mysteel最新調(diào)研247家鋼廠高爐開工率74.35%，較上月底回落5.34%，同比下降16.8%;日均鐵水產(chǎn)量下降11.54至231.13萬(wàn)噸，同比下降20.42萬(wàn)噸，7月均值在230萬(wàn)噸下方。

7月份，Mysteel統(tǒng)計(jì)的建材成交量均值為18.74萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.68萬(wàn)噸，降幅3.49%，延續(xù)5月份的下滑態(tài)勢(shì)，周度成交均值在本月持續(xù)低迷，月末一周均值僅為16.54萬(wàn)噸。滬市終端線螺采購(gòu)量均值1.62萬(wàn)噸，低于6月份的1.76萬(wàn)噸，為歷史同期低位。因?yàn)榕_(tái)風(fēng)影響時(shí)間較長(zhǎng)，工地一度大面積停工。今年上海地區(qū)的需求是持續(xù)低迷，在季節(jié)性淡季沖擊下，市場(chǎng)的需求低迷態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)，北方需求恢復(fù)也需要時(shí)間。

總的來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，國(guó)內(nèi)外delta病毒困擾，給需求帶來(lái)制約。隨著海外供應(yīng)復(fù)蘇，鋼材高價(jià)差將有所收斂，部分鋼材產(chǎn)品出口退稅政策調(diào)整后，將進(jìn)一步影響出口，地產(chǎn)繼續(xù)調(diào)整，基建托底支撐但增量受限。因此，8月份的鋼價(jià)在經(jīng)歷大幅上漲之后的制約力量不容小覷，保供穩(wěn)價(jià)的預(yù)期，帶來(lái)的階段性沖擊不容小覷，關(guān)注單邊走勢(shì)、價(jià)差關(guān)系帶來(lái)的修復(fù)程度，長(zhǎng)格局維持成材好于原料的預(yù)期，遠(yuǎn)期合約上行好于近月合約。