股市震蕩期投基宜用夏普比率挑選權(quán)益產(chǎn)品

王曉明

對于基金業(yè)績比較，最常用的手段就是業(yè)績排名。但通過排名去選擇基金，往往會有很多失敗案例，原因是因為一般的評價把重心放在相對收益排名這一指標，沒有系統(tǒng)地從收益和風險角度評估基金策略和投資機會優(yōu)劣。

夏普比率就是一個可以同時對收益與風險加以綜合考慮的指標。從近一年表現(xiàn)來看，夏普比率較高的產(chǎn)品存在幾個特征：左側(cè)布局、深耕價值、偏向中盤，在股市整體風格不明的大背景下，通過夏普選基可能會給投資者新的啟發(fā)。而過去一年夏普比率排名前20%的基金，在此之后業(yè)績相對排名的均值為市場同類產(chǎn)品前34.29%，尤其適用于市場震蕩階段。

靈活切換、重配中盤的產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健

今年以來熱點切換頻繁，近期隨著白酒、互聯(lián)網(wǎng)等板塊劇烈震蕩，諸多集中布局兩類板塊的基金凈值上躥下跳。從夏普比率的維度看，包括易方達中小盤、景順長城新興產(chǎn)業(yè)等知名基金，近一年夏普都不是很高，投資者短期持有的體驗感不是很好。從投資體驗角度看，投資體驗感好的權(quán)益基金有著適中的波動率，較低的最大回撤以及較高的夏普比率。夏普比率越高，波動幅度越小，對應(yīng)的最大回撤越小，修復(fù)周期越短。

根據(jù)近一年夏普比率，筆者發(fā)現(xiàn)集中持有核心資產(chǎn)的基金大都數(shù)值較低，而一些進行靈活行業(yè)切換、逆向布局中盤股的基金，風險收益跑到了前面。以華夏行業(yè)景氣為例，過去兩年的夏普比率均排在市場前列，從效果來看，產(chǎn)品基本呈現(xiàn)傾斜向上的走勢，基金是典型的中盤成長風格，目前以新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈為主線，同時在半導(dǎo)體、新能源、新材料等方向左側(cè)布局更具成長性的個股，二季報新增的富滿電子、天際股份、國民技術(shù)當季漲幅均超過100%;值得一提的是新增的阿爾特，根據(jù)業(yè)績快報，阿爾特充分受益于行業(yè)爆發(fā)，上半年歸母凈利潤同比增長179.2%。

華安文體健康同樣布局蔚藍鋰芯、星源材質(zhì)等新能源相關(guān)標的，同時依然維持較快的行業(yè)輪動速度和較高換手，諸多行業(yè)受技術(shù)變革、消費升級、國產(chǎn)替代等影響，改善的機會十分豐富，部分細分龍頭仍然具有較好估值性價比。

基金新進中兵紅箭和鋼研高納兩只軍工股，十四五期間國防需求日益增長，中兵紅箭上半年歸母凈利潤漲幅超過60%;其他左側(cè)布局的細分制造寡頭如利君股份，也在布局期錄得較好表現(xiàn)。但是，較高的夏普比率和極低的回撤同時吸引了大量資金涌入，當前產(chǎn)品規(guī)模已超40億元，規(guī)模激增后能否保持風格還需時間驗證。

自下而上的價投風格可能有驚喜

單純的價投風格可能在很多時候收益并不領(lǐng)先，這種風格也逐漸成為公募中的冷門。市場風格的輪動有時出人意料，結(jié)果是一段時間某一種風格的基金往往走向極致，而其他風格的基金容易被忽視。股票基金里的成長風格、價值風格就能很好的互補，拉長時間維度看，價值風格不會缺席，其在長跑中的耐力讓人刮目相看，它們的夏普比率也相對更高。

以嘉實價值精選為例，基金更強調(diào)投資的安全邊際，公司質(zhì)量和股票估值是選股框架中不可或缺的兩大要素。同樣從風險控制角度，基金運作中也回避機構(gòu)抱團嚴重、估值明顯泡沫化的板塊個股。年初譚麗布局了低估值的銀行、地產(chǎn)行業(yè)龍頭公司，這個組合在上半年承受了一些排名壓力，但實際上年初至今的收益率也有6.40%。二季度，基金仍然回避急速成長的標的，在潛在成長、低速成長以及穩(wěn)健成長幾類資產(chǎn)中做配置，相對增持較多的盈趣科技上半年盈利在30%-50%。

再比如廣發(fā)多因子，較早布局了煤炭、鋼鐵等周期板塊，基金長期以來的投資策略為精選出具有清晰經(jīng)營模式、優(yōu)良管理架構(gòu)、穩(wěn)定財務(wù)狀況、股價大幅低于內(nèi)在價值的股票，當市場回歸理性后，這些公司更容易獲得超額收益。二季度，基金繼續(xù)新進了彼時漲幅有限的新強聯(lián)、科大制造、永興材料等順周期細分品種。長期左側(cè)布局策略讓產(chǎn)品同樣回撤極小，但基金規(guī)模激增同樣可能給運作帶來較大壓力。

附表 部分高夏普基金及業(yè)績表現(xiàn)一覽

數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊，截至2021-8-4