新三板市場改革亮點與會計信息披露改進措施

侯旭

隨著國家新三板注冊制改革的加速推行，各部門也針對性出臺了多項改革措施。本次新三板改革存在包容性強、預期明確、市場化程度高、參與度高、可以轉(zhuǎn)板上市等多項亮點。但是由于新三板上市企業(yè)與主板上市企業(yè)相比普遍規(guī)模小，管理人員素質(zhì)低，專業(yè)性差，因此企業(yè)在會計信息披露方面也存在著一些不足，不利于市場健康發(fā)展。作者通過分析上市企業(yè)信息披露方面的不足，針對性地提出了改進措施，以保護投資者，進而促進市場健康發(fā)展。

新三板注冊制改革快速推行

2020年4月《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》在中央改革委員會第十三次會議上進行審議并獲得通過。正式拉開了創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的大幕。與此同時新三板市場改革進程也在加速推行。2020年4月27日，新三板市場改革進入一個新的階段，全國股轉(zhuǎn)公司全面開始受理與審查新三板企業(yè)向不特定合格投資者公開發(fā)行股票，并允許其在精選層掛牌上市。

中國證監(jiān)會已于2020年3月向全社會就《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導意見》征求意見，該指導意見明確了目前階段可轉(zhuǎn)入板塊主要為科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板。在轉(zhuǎn)板主體上，可以是精選層掛牌已滿一年且符合轉(zhuǎn)入板塊上市條件的企業(yè)；在轉(zhuǎn)板程序上，企業(yè)需要聘請有資質(zhì)的證券公司進行上市保薦，由交易所進行審核，因為轉(zhuǎn)板不涉及公開發(fā)行，所以在轉(zhuǎn)板環(huán)節(jié)是不需要中國證監(jiān)會的核準或者注冊；在風險防范上，意見里特別強調(diào)，要嚴格轉(zhuǎn)板審核、加強監(jiān)管協(xié)作、壓實中介責任，轉(zhuǎn)板不會存在監(jiān)管套利。

新三板改革后的亮點

全國股轉(zhuǎn)公司公布的數(shù)據(jù)顯示，自新三板改革實施以來，市場日均成交金額、有成交股票數(shù)量分別較改革實施前提升25.3%和30.7%，新三板主要指數(shù)普遍上漲。得益于改革推行，新三板交易效率和定價功能提升明顯。新三板改革后的亮點主要體現(xiàn)在如下幾個方面：

包容性

科創(chuàng)板聚焦于硬科技，創(chuàng)業(yè)板包容了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，但要求傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)跟四“新”相結(jié)合，比如新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式，同時它有一系列的負面清單安排，相比于這兩個市場板塊，新三板的行業(yè)包容性更強。

預期明確

新三板的企業(yè)在公開發(fā)行之前有完整的、連續(xù)的監(jiān)管記錄，全國股轉(zhuǎn)公司與企業(yè)，相互了解，同時在新三板進行公開發(fā)行，企業(yè)可以做到邊融資、邊交易、邊上市，降低企業(yè)的機會成本。

市場化程度高

企業(yè)公開發(fā)行等融資方式和股票定價機制較以往相比更加市場化。

頭部效應明顯

資金往往會匯聚在板塊當中的頭部企業(yè)，而精選層公司就是新三板的頭部企業(yè)，相比于去滬深交易所融于三千余家公司之中篩選頭部企業(yè)，精選層公司會更容易在新三板受到資金的青睞與追捧。

限售期短

發(fā)行人控股股東、實際控制人及其親屬以及本次發(fā)行前直接持有10%以上股份的股東有一年的限售期，而對于非發(fā)行人高管及核心技術(shù)人員的其他戰(zhàn)略投資者，限售期僅為六個月。

參與度高

新三板掛牌上市公司對企業(yè)股票發(fā)行對象數(shù)量不再限制。在公開發(fā)行方面與滬深交易所目前采用的抽簽搖號的機制安排不同，新三板實行比例配售，基本上可以做到“申者有其股”，增加了投資者參與的機會。

可轉(zhuǎn)板上市

新三板為企業(yè)提供了更加多元的資本市場成長的路徑安排，且轉(zhuǎn)板上市能夠降低企業(yè)上市的機會成本以及市場轉(zhuǎn)換成本。

交易靈活

新三板上市規(guī)則更加契合中小企業(yè)的特點。

投資者可以更好地進行稅務規(guī)劃

按照原來上市規(guī)則。企業(yè)要想摘牌去滬深交易所，在公開發(fā)行前的所有股份均視為原始股份，轉(zhuǎn)讓時需按規(guī)繳納20%個人所得稅。但如企業(yè)選擇精選層，投資者通過二級市場交易或者定向發(fā)行獲得的股份不視為原始股，再次轉(zhuǎn)讓時無須繳納個人所得稅。

新三板改革后會計信息披露現(xiàn)狀及改進措施

企業(yè)會計信息的規(guī)范性、及時性、有用性披露，直接影響著投資者的使用，進而影響對企業(yè)的投資熱情與信心。近年來，新三板年報信息披露經(jīng)常出現(xiàn)“黑天鵝”事件，有的新三板上市企業(yè)申報的財務報告十分簡單，沒有為投資者的投資提供參考價值的數(shù)據(jù)；有的新三板上市企業(yè)申報數(shù)據(jù)前后不一致現(xiàn)象十分嚴重，屢現(xiàn)報端，這些都對新三板市場的公信力造成很壞的影響，一些優(yōu)秀企業(yè)也連帶著受到傷害。這些現(xiàn)象的出現(xiàn)，說明新三板上市企業(yè)在信息披露規(guī)范性方面有著很大的不足。

新三板會計信息披露規(guī)范性存在的主要問題

在新三板會計信息披露規(guī)范性方面，主要存在著新三板上市企業(yè)未按規(guī)定時間進行信息披露、新三板上市企業(yè)未按規(guī)定披露相關(guān)關(guān)聯(lián)交易、新三板上市企業(yè)未按規(guī)定披露資金占用情況、新三板上市企業(yè)財務信息虛假披露等一系列問題。

例如：2015年年度報告中，新三板上市企業(yè)海龍精密未能真實準確披露與實際控制人張陳松娜的數(shù)筆關(guān)聯(lián)交易，被深圳證監(jiān)局處以10萬元罰款；銀都傳媒在2014年和2015年年報新三板上市企業(yè)銀都傳媒均未如實披露關(guān)聯(lián)方關(guān)系；2018年2月，因董事長多次違規(guī)，未進行信息披露，新三板上市公司奧蓋克遭證監(jiān)局警告并罰款40萬元；2018年7月，廣東證監(jiān)局公布了對新三板掛牌公司溫迪數(shù)字信息披露違法違規(guī)案的調(diào)查結(jié)果及處罰決定，對新三板上市企業(yè)溫迪數(shù)字及時任董事長總經(jīng)理關(guān)麗芬、財務總監(jiān)王立軍、董秘羅淑妮共計罰款120萬元。

新三板會計信息披露及時性存在的主要問題

會計信息披露不夠及時是我國新三板上市企業(yè)會計信息披露環(huán)節(jié)的又一比較嚴重的問題。例如不按規(guī)定時間拖后披露企業(yè)季度報告、年度報告，不及時披露關(guān)聯(lián)方資金占用情況等。有些大型企業(yè)和集團可以利用不及時的會計信息披露這一漏洞，達成操縱市場以及進行內(nèi)幕交易的目的，這對于市場的健康發(fā)展是很不利的，這種現(xiàn)象往往會使中小型投資者的利益受損，并且打破市場的相對平衡。另一方面，不及時的會計信息披露還可能使企業(yè)自身遭受損失，如某企業(yè)可能為了自身的利益而將會計信息披露的時間延后，但是這種延后可能會使自己丟失一些潛在的投資客戶群體，不利于企業(yè)自身的發(fā)展。

當大量的新三板企業(yè)存在會計信息披露不及時現(xiàn)象時，就有可能造成過于泡沫化的股市，當處于某一契機，若股市泡沫破裂，就可能造成一定范圍內(nèi)的金融危機，很多企業(yè)可能會因此而破產(chǎn)?？偠灾?，不及時的會計信息披露，不僅可能會不利于企業(yè)自身的發(fā)展，還可能造成投資群體的利益受損，更有可能造成市場失控、經(jīng)濟停滯的嚴重后果。

新三板會計信息披露內(nèi)容有用性存在的主要問題

新三板會計信息披露內(nèi)容有用性，主要體現(xiàn)在投資者能否利用新三板上市企業(yè)披露的有限信息，合理做出投資決策。因為，一個企業(yè)的會計信息不僅能夠真實反映企業(yè)運行狀況，而且還有助于投資判斷企業(yè)未來走向何方。如果新三板上市企業(yè)信息披露不完整，甚至有錯誤，故意隱瞞一些相當重要的實質(zhì)性信息不進行披露，這樣的信息并不能使投資者真正的了解企業(yè)真實運行情況，也不能滿足投資者決策需要。

新三板會計信息披露現(xiàn)改進措施

1.持續(xù)完善新三板上市企業(yè)內(nèi)部治理機制。

存在信息披露不規(guī)范的上市公司，大多數(shù)是由一些傳統(tǒng)的家族企業(yè)改組而成，公司治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范，公司董事、監(jiān)事、高管等相關(guān)人員也大多從家族內(nèi)部成員中聘任，不具備基本的財務基礎(chǔ)。企業(yè)管理者對新三板企業(yè)信息披露規(guī)則不清楚、不理解，或者沒有引起足夠的重視。因此，完善新三板上市企業(yè)內(nèi)部治理機制，不能只做表面文章，更重要的是需要招聘專業(yè)人員并進行培訓，保證信息披露真實準確。

2.行業(yè)監(jiān)管者應開辟企業(yè)內(nèi)部財務人員舉報通道。

企業(yè)內(nèi)部財務人員能夠第一時間接觸到企業(yè)原始數(shù)據(jù)，如果新三板上市企業(yè)信息披露處理的數(shù)據(jù)與原始數(shù)據(jù)存在差異，可以第一時間發(fā)現(xiàn)，如果行業(yè)監(jiān)管者開辟了財務人員舉報通道，監(jiān)管層對企業(yè)的監(jiān)管就會更加準確及時，能夠第一時間發(fā)現(xiàn)存在的問題，工作量也能大大減輕，可以更好地保護投資者的利益。作為新三板上市企業(yè)管理者，也會更加重視信息披露工作，努力做到真實準確。

3.行業(yè)監(jiān)管者應加強對違規(guī)上市企業(yè)的處罰力度。

目前存在違規(guī)行為的新三板上市公司，除極少數(shù)企業(yè)被停牌上市外，更多的企業(yè)只是簡單的罰款了事。而這些罰款與因信息披露違規(guī)所帶來的收益相比，顯得十分無力，造成一些企業(yè)管理者存在著違規(guī)成本低，即使被發(fā)現(xiàn)也沒有什么大問題的思想。所以，行業(yè)監(jiān)管者應加強對違規(guī)上市企業(yè)的處罰力度，并將處罰結(jié)果及時進行通報，做成處罰案例給現(xiàn)有上市公司管理者進行培訓，以儆效尤。

本文分析了新三板市場改革中的主要亮點，并針對新三板上市公司信息披露環(huán)節(jié)存在的主要問題提出了改進措施。相對于新三板上市公司財務管理其他方面研究還有欠缺，有待于日后進一步拓寬和加深研究。

（石家莊國大置業(yè)房產(chǎn)服務集團有限公司）

參考文獻：

[1]李彤，孟憲寶.新三板企業(yè)信息披露問題與對策[J].合作經(jīng)濟與科技，2020（2）：134。

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