基于風(fēng)險(xiǎn)管理視角對中行“原油寶”事件的分析

白 默， 牛 越， 王 棟

（1.天津商業(yè)大學(xué)會計(jì)學(xué)院， 天津 300134； 2.中國石油技術(shù)開發(fā)有限公司， 北京 100019）

2020年4月21日（北京時(shí)間，下同），芝加哥商品交易所的美國輕質(zhì)原油期貨5月份合約（以下簡稱WTI 05合約）的期貨收盤價(jià)格為-$37.63/桶[1]，首次出現(xiàn)負(fù)值記錄。事實(shí)上，3月下旬以來，包括美國原油在內(nèi)的國際原油期貨價(jià)格就開始一路下跌，國內(nèi)很多個人投資者都希望“抄底油價(jià)”。而中國銀行“原油寶”產(chǎn)品（簡稱中行“原油寶”）作為原油期貨交易的收益憑證類產(chǎn)品，成為眾多投資者抄底原油的工具。然而，-$37.63/桶的期貨合約到期結(jié)算價(jià)格不僅導(dǎo)致中國銀行“原油寶”的多頭投資者本金悉數(shù)虧完，還倒欠巨額債務(wù)。

本文以此次事件為契機(jī)，基于風(fēng)險(xiǎn)管理視角，分析導(dǎo)致期貨多頭投資者虧損的成因，進(jìn)一步總結(jié)事件的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)并提出相關(guān)措施。這對于幫助市場參與者樹立風(fēng)險(xiǎn)意識以及加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對投資者的保護(hù)都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、 中行“原油寶”案例簡介

原油期貨合約是買賣雙方利用鎖定原油價(jià)格的方式，通過商定在一段指定時(shí)間之后按照特定的價(jià)格，并在特定的地點(diǎn)交割一定數(shù)量與質(zhì)量的原油。由于已經(jīng)商定了時(shí)間，所以每份商品期貨合約都有其特定的到期日。中行“原油寶”是中國銀行出售的連接境內(nèi)外原油價(jià)格的期貨合約交易產(chǎn)品[1]，交易對象主要是個人客戶，依據(jù)標(biāo)的物原油價(jià)格對應(yīng)的產(chǎn)品不同，分為美國WTI原油產(chǎn)品和英國布倫特原油產(chǎn)品。而此次造成持有多頭頭寸的投資者巨虧的是對應(yīng)美國原油的WTI 05合約。具體的交易程序包括：個人投資者通過與中國銀行簽訂合同，并在“原油寶”業(yè)務(wù)的個人賬戶中存入規(guī)定的保證金，從而進(jìn)行買多或買空，實(shí)現(xiàn)自己投機(jī)套利的目的。

對于期貨合約的多頭頭寸持有者，一旦以約定的價(jià)格買入，即開倉完成，在未來有三條路徑可供選擇。第一，在交割日進(jìn)行實(shí)物交割，即合約買賣雙方按照交易所規(guī)定的條例與步驟，將期貨交易合約標(biāo)的物資產(chǎn)原油的所有權(quán)進(jìn)行變更，實(shí)現(xiàn)把到期的未平倉的頭寸進(jìn)行結(jié)算平倉的目的（中行“原油寶”實(shí)物交割的時(shí)間為2020年4月21日[1]）；第二，移倉或稱展期，即將本期到期的期貨合約移至下個交易期（一般為下個月）；第三，平倉，期貨合約的買方即多頭頭寸持有者按照期貨價(jià)格賣出標(biāo)的物資產(chǎn)便可實(shí)現(xiàn)平倉。換言之，多頭頭寸持有者原來是以開倉時(shí)的期貨價(jià)格買入，現(xiàn)在與空頭頭寸持有者達(dá)成一致、以平倉時(shí)的期貨價(jià)格賣出，買賣價(jià)差即為投資者的盈利或虧損。

中行“原油寶”的多頭頭寸持有者最終巨虧的原因是按照期貨的收盤價(jià)格（-$37.63/桶）進(jìn)行平倉，于是出現(xiàn)了多頭虧欠銀行巨額債務(wù)的情況。那么中行“原油寶”的多頭頭寸持有者為什么沒有選擇第一或第二兩條路徑，從而可以實(shí)現(xiàn)盈利或降低損失金額？

第一，依照期貨合約，中行“原油寶”WTI 05合約的實(shí)物交割地點(diǎn)是位于美國中西部俄克拉荷馬州的庫欣小鎮(zhèn)。在交割日，買賣雙方通過管道或儲油設(shè)備進(jìn)行交割。具體來說，賣方只需將輕質(zhì)原油交付至庫欣儲油庫中買方提供的輸油管等儲油設(shè)備連接處，買方隨后自行尋找儲油罐，負(fù)責(zé)原油的存儲及運(yùn)輸。對于中行“原油寶”多頭頭寸的持有者而言，在期貨合約價(jià)格暴跌（收盤價(jià)格為-$37.63/桶）的情況下，可能更希望以開倉時(shí)的期貨價(jià)格進(jìn)行到期的實(shí)物交割，從而避免巨額虧損。但從2020年3月初以來，由于疫情的蔓延造成了國際上原油需求大幅減少，同時(shí)原油供應(yīng)卻不斷增加，儲油設(shè)備的耗用激增。美國能源信息管理局（EIA）的資料表明，在2020年4月10日的一個星期以前，美國原油儲油量增加到1 920萬桶，幅度再創(chuàng)新高，庫欣的石油庫存幾乎被填滿[2]，而中國銀行沒有提前租賃庫欣儲油倉庫。且中行“原油寶”多頭頭寸的持有者本身也沒有實(shí)物原油的需求，屬于只是對期貨合約本身有興趣，旨在利用價(jià)格的浮動取得差價(jià)利潤的投資者[3]，因此無論是中國銀行還是中行“原油寶”WTI 05合約多頭頭寸持有者都從未進(jìn)行過實(shí)物交割的準(zhǔn)備，也完全不具備石油實(shí)物交割的能力。

第二，移倉（或稱“展期”）的選擇是否可行，通常客戶與銀行要簽訂移倉條款。例如，中行“原油寶”WTI 05合約的投資者與中國銀行商定一個時(shí)間點(diǎn)，若在這個時(shí)間點(diǎn)之前投資者不自行將持有的當(dāng)月期貨合約了結(jié)平倉，那么到了該時(shí)點(diǎn)，就默許銀行替投資者進(jìn)行平倉，并且同時(shí)在下個月的期貨合約上開倉。因此，本質(zhì)上移倉首先需要進(jìn)行平倉，然后再購入下個月的期貨合約，而下個月的合約數(shù)量和買賣方向不變。中行“原油寶”WTI 05合約與投資者約定的移倉時(shí)間為2020年4月20日22點(diǎn)[2]，該日期距離最后交割日僅有一天。如前文所述，從2020年3月初開始，全球原油短期出現(xiàn)供大于求，導(dǎo)致美國原油WTI 05期貨合約的價(jià)格不斷下跌，雖經(jīng)三月末的小幅反彈，進(jìn)入四月份又開始呈現(xiàn)單邊下跌走勢。然而個人投資者并沒有追漲殺跌，而是相信在價(jià)格連續(xù)下跌一段時(shí)間后會反轉(zhuǎn)[4]，這吸引了越來越多的國內(nèi)看漲原油的投資者集體性的選擇買入期貨合約“抄底油價(jià)”。數(shù)據(jù)表明，中行“原油寶”WTI 05合約在2020年3月的成交量合計(jì)為173萬手，是2月份WTI 04合約成交量的近2倍[1]。隨著交割日的臨近，抄底多單不降反升，工商銀行曾因客戶累計(jì)達(dá)到總交易額上限，限制投資者再開新倉做多。然而，中國銀行并未做出類似的限制，導(dǎo)致中行原油期貨交易應(yīng)用APP被客戶擠“癱瘓”[2]。

2020年4月20日晚上22點(diǎn)（北京時(shí)間），中行“原油寶”停止交易并進(jìn)行移倉，客戶個人賬戶的原油期貨交易權(quán)限被凍結(jié)，處于浮虧狀態(tài)，客戶不能主動進(jìn)行平倉或移倉。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2020年4月21日合約到期收盤后，結(jié)算未平倉的多頭頭寸數(shù)量達(dá)到7.7萬手[1]，由于沒有對手盤接盤，中行無法為客戶完成盤中換月展期，造成了流動性風(fēng)險(xiǎn)，中國銀行只能被迫接受平倉，按期貨交易合約結(jié)算價(jià)-$37.63/桶軋差。

而中國工商銀行、中國建設(shè)銀行的美國原油WTI 05合約個人投資者與其簽訂的是移倉條款，移倉日期更為靠前，為交割日前一個星期[2]。工商銀行和建設(shè)銀行的多頭頭寸持有者便得以拋售手中的WTI 05合約并順利實(shí)現(xiàn)移倉。由于其他銀行提前移倉的多頭頭寸持有者的平倉行為導(dǎo)致供給增加，使期貨合約價(jià)格進(jìn)一步下跌。同時(shí)，旨在抄底的中行“原油寶”客戶利用中行較晚的移倉條款日期，繼續(xù)追加購買多單，使得多頭越來越多，直至整個市場沒有對手盤。

由此可見，由于第一條和第二條路徑都不可行，致使中行“原油寶”的多頭投資者陷入了負(fù)循環(huán)中，被迫以第三種方式即期貨的收盤價(jià)格平倉，最終損失慘重，循環(huán)過程如圖1所示。

圖1 多頭陷入負(fù)循環(huán)過程

二、 風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題

中行“原油寶”事件被曝光后，引發(fā)了資本市場的連鎖反應(yīng)，中國銀行（601988）股價(jià)經(jīng)歷了大幅下挫。據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年4月24日，股價(jià)報(bào)收于3.43元/股，自事件發(fā)生后累計(jì)跌幅為3.65%，市值蒸發(fā)達(dá)383億元人民幣。此次事件使中國銀行遭到廣大客戶的質(zhì)疑和巨大的社會輿論壓力，在此后推出的其他理財(cái)產(chǎn)品似乎也遭遇了“信任危機(jī)”，投資者對投資產(chǎn)品安全性的擔(dān)憂凸顯了風(fēng)險(xiǎn)管理對公司正常經(jīng)營與健康發(fā)展的重要性。

1. 中國銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理問題

（1） 未能平衡流動性風(fēng)險(xiǎn)與盈利能力。期貨交易市場設(shè)立的初衷是有助于買賣雙方鎖定價(jià)格、降低價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)的。但是交易本身也包含著各種風(fēng)險(xiǎn)，從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度看，此次“原油寶”多頭巨虧的一個重要原因是由于中國銀行移倉交易設(shè)計(jì)不合理。中國銀行將移倉日設(shè)定為結(jié)算日的前一天，移倉日期臨近交割日。當(dāng)期貨合約臨近交割時(shí)，多數(shù)投機(jī)者已提前平倉離場或移倉到下期合約而繼續(xù)持有頭寸，導(dǎo)致了流動性的逐漸萎縮，從而造成期貨價(jià)格的大幅度波動、期貨合約交易價(jià)格與現(xiàn)行價(jià)格難以統(tǒng)一[5]。

當(dāng)然，中國銀行相對靠后的移倉日，從另一個角度看，也為投資者提供了更大的可選擇性，更可能增加投資者的盈利。例如有A、B兩家銀行，A銀行規(guī)定WTI 05合約在X日移倉，而B銀行的移倉日期為X+5日。若在X日當(dāng)天，期貨的價(jià)格為$20/桶，而A行持有多頭頭寸的投資者開倉的價(jià)格是$25 /桶，則在X日平倉則每桶虧$5。而投資者預(yù)估未來3天之內(nèi)期貨價(jià)格可能上漲為$30/桶，所以假設(shè)A銀行不在X日移倉，且3日后期貨價(jià)格真的呈現(xiàn)上漲趨勢，則該投資者就可能扭虧為盈?？梢?，移倉日臨近交割日能為投資者贏得更多選擇的空間，從而吸引更多的客戶，使中國銀行實(shí)現(xiàn)更多收入。本次事件中，中國銀行未能平衡好風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，更多關(guān)注吸引客戶以增加銀行的收入（盈利能力）而忽視了流動性風(fēng)險(xiǎn)，這是典型的為了短期業(yè)績而損害了長期戰(zhàn)略目標(biāo)和公司聲譽(yù)。

（2） 投資者風(fēng)險(xiǎn)信息溝通的缺失。信息不對稱理論是指在市場交易過程中，由于獲取信息的程度不同，使得交易雙方處于優(yōu)劣勢較為明顯的位置[6]。金融衍生品是同時(shí)包含著金融與法律知識的具有強(qiáng)專業(yè)性的金融產(chǎn)品，其中存在著嚴(yán)重的信息不對稱現(xiàn)象，產(chǎn)品設(shè)計(jì)者、經(jīng)營者以及中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等掌握著交易中的信息優(yōu)勢，而投資者是信息劣勢的一方。影響投資者投資判斷的一個重要因素就是信息不對稱，金融衍生品中披露的信息成為決定投資者未來獲益或損失的關(guān)鍵因素。因此金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)管理過程中，要保證風(fēng)險(xiǎn)信息的有效披露，降低信息的不對稱性，履行說明義務(wù)與適當(dāng)性義務(wù)，確保投資者在交易過程中獲取真實(shí)有效的信息，從而保護(hù)投資者權(quán)益。在金融機(jī)構(gòu)與投資者之間的適當(dāng)性義務(wù)和說明義務(wù)起直接保護(hù)作用，是投資者保護(hù)的核心制度[7]。然而，在發(fā)達(dá)國家的期貨交易市場中，會有很成熟的投資者適當(dāng)性管理辦法以保護(hù)參與者在交易中的權(quán)益。從風(fēng)險(xiǎn)管理的風(fēng)險(xiǎn)信息溝通方面來看，對于推出類似金融衍生產(chǎn)品的經(jīng)營機(jī)構(gòu)，不但要明確機(jī)構(gòu)自身推出的交易產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評定級別，還要明確交易另一方客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，要向投資者等外部信息使用者提示產(chǎn)品關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

從中行“原油寶”事件可知，該案例在適當(dāng)性管理及信息提示方面做的很不夠。中行推出的“原油寶”產(chǎn)品并不是自己具有定價(jià)估算能力的交易產(chǎn)品，其目的也不是進(jìn)行實(shí)物交割，屬于投機(jī)類的商品期貨交易產(chǎn)品，參與其中的多頭和空頭本質(zhì)上是在做零和博弈[8]，風(fēng)險(xiǎn)巨大。而中行將不成熟的、自帶風(fēng)險(xiǎn)的“原油寶”產(chǎn)品出售給非專業(yè)投資人，并且未能在發(fā)售金融產(chǎn)品時(shí)告知投資者“原油寶”產(chǎn)品是高風(fēng)險(xiǎn)等級期貨交易產(chǎn)品，說明金融機(jī)構(gòu)和投資者在風(fēng)險(xiǎn)信息溝通方面存在諸多問題。

（3） 風(fēng)險(xiǎn)評估能力的缺失。風(fēng)險(xiǎn)評估是風(fēng)險(xiǎn)管理的重要環(huán)節(jié)，指在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃與認(rèn)定之后對風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性以及預(yù)期損益予以評價(jià)與估算的過程，包括度量風(fēng)險(xiǎn)的損失概率與損失程度 （收益概率與收益程度）。因此，某一事件發(fā)生后的預(yù)計(jì)損失金額可以量化為“事件的絕對損失金額×事件出現(xiàn)的概率”。具體而言，通常將絕對損失金額較高且發(fā)生概率較大的事件定義為“灰犀牛”，而將絕對損失金額較高但概率較低、難以預(yù)測的事件定義為“黑天鵝”。只有對事件發(fā)生的預(yù)計(jì)損失金額進(jìn)行量化才能選擇有效的措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

2020年4月初，芝加哥商品交易所已經(jīng)發(fā)布負(fù)油價(jià)決定，并隨后提示，近來的市場波動或許會使一些正在進(jìn)行交易的美國能源資產(chǎn)的商品期貨合約用負(fù)或零的價(jià)格進(jìn)行結(jié)算，而且這些商品期貨合約的期權(quán)或許也用負(fù)或零的行權(quán)價(jià)表示[1]。聲明一旦出現(xiàn)此種情況并不影響所有的交易和清算系統(tǒng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，這是一個很明顯的預(yù)警信號。然而，中國銀行對這一信息并沒有給予足夠重視。可見，中國銀行可能未對期貨價(jià)格為負(fù)所引發(fā)的投資者虧損金額進(jìn)行事前估算。由于石油期貨負(fù)價(jià)格在歷史上從未出現(xiàn)過，便認(rèn)為是小概率事件，忽視了蘊(yùn)藏的巨大交易風(fēng)險(xiǎn)。

2. 監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理問題

從監(jiān)管層面看，法律制度的制定和完善不僅能夠震懾違法行為，也可以形成鮮明的制度規(guī)范，使違法行為得到有效控制，否則再完善的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)也不能達(dá)到預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)控制效果。盡管我國借鑒發(fā)達(dá)國家的許多措施，嘗試給予市場參與者在制度方面的保護(hù)，但在政策監(jiān)管和投資環(huán)境等方面還有待完善。由于跨境金融衍生品本身的特性，與國內(nèi)期貨交易相比，將會涉及到國內(nèi)外不同的交易所、不同的監(jiān)管法律法規(guī)、交易政策、交易管理方式、資金結(jié)算等問題，導(dǎo)致跨境金融衍生品監(jiān)管目前還沒有統(tǒng)一的專項(xiàng)法律法規(guī)予以規(guī)定，而是分散于《證券法》《中國人民銀行法》《商業(yè)銀行法》《外匯管理?xiàng)l例》等不同的法律法規(guī)中。這些情況都導(dǎo)致了監(jiān)管部門在風(fēng)險(xiǎn)管理中對監(jiān)管對象的遺漏、監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的不完善、多頭監(jiān)管效率低下以及監(jiān)管職責(zé)權(quán)限劃分不明確。此次事件反映出監(jiān)管部門對“原油寶”等跨境投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管控不嚴(yán)格，與此相關(guān)的法律法規(guī)尚待補(bǔ)充和完善。投資者一旦發(fā)生經(jīng)濟(jì)損失，連維權(quán)渠道和維權(quán)方式都可能受到限制，使投資者權(quán)益不能得到充分保障。

（1） 未能對產(chǎn)品進(jìn)行準(zhǔn)確的界定。此次中行出售的金融創(chuàng)新產(chǎn)品“原油寶”，并不是其所宣傳的理財(cái)產(chǎn)品。依據(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》第12條第1款規(guī)定，商業(yè)銀行總行應(yīng)當(dāng)在全國銀行業(yè)理財(cái)信息登記系統(tǒng)對其所出售的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行集中處理與登記，然而未能在該系統(tǒng)查詢到“原油寶”產(chǎn)品的相關(guān)登記信息?！霸蛯殹睂?shí)際上處于監(jiān)管銀行的銀監(jiān)會和監(jiān)管證券市場的證監(jiān)會各自的監(jiān)管界限的邊緣地帶，不屬于中國證監(jiān)會管轄，而銀保監(jiān)會也缺乏足夠的專業(yè)能力對其進(jìn)行方方面面的監(jiān)管。

（2） 未能依據(jù)相關(guān)法律對產(chǎn)品進(jìn)行合法性、合規(guī)性審查，實(shí)際上中行可能并不具備“原油寶”產(chǎn)品期貨交易的合法性基礎(chǔ)。2004年7月15日，《中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會關(guān)于中國銀行開辦衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)有關(guān)問題的批復(fù)》中明確提出：“中國銀行應(yīng)按照《期貨交易管理暫行條例》和其他相關(guān)制度，為投資者提供少數(shù)優(yōu)質(zhì)期貨交易產(chǎn)品的套期保值服務(wù)，不允許從事投機(jī)活動?！憋@然，中國銀行事實(shí)上并不具有從事“原油寶”這種投機(jī)類（非套期保值類）期貨交易產(chǎn)品的業(yè)務(wù)資格。

（3） 未能進(jìn)行有效的日常監(jiān)管和檢查。在產(chǎn)品運(yùn)營過程中，由于“原油寶”是掛鉤境外的金融衍生品，投資標(biāo)的在海外，監(jiān)管部門未能及時(shí)獲取產(chǎn)品相關(guān)價(jià)格信息，使得信息不對稱程度增大，僅能采取有限的監(jiān)管手段，未能實(shí)行切實(shí)有效的監(jiān)管措施。

三、 啟示與建議

針對風(fēng)險(xiǎn)管理過程中存在的問題，本文從金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管層兩個角度提出以下改進(jìn)建議。

1. 金融機(jī)構(gòu)

第一，完善產(chǎn)品移倉設(shè)計(jì)與強(qiáng)化單邊額度管控。在當(dāng)前國際油價(jià)不穩(wěn)定、供需失衡、儲油空間有限、實(shí)物交割極少等情況下，需要注意移倉條款的日期盡量不要太接近實(shí)物交割日，以降低流動性風(fēng)險(xiǎn)。此外，金融機(jī)構(gòu)需要根據(jù)多單和空單的規(guī)模，定期審查更新風(fēng)險(xiǎn)敞口限額，制定限額監(jiān)控和超限額處理程序，以防大量多單或空單造成無法平倉。

第二，注重投資者評估和提高信息的透明度。投資者開戶是防控在原油期貨市場交易中出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對投資者的資格條件、資金來源及資信情況的審核和提示。同時(shí)，銀行應(yīng)每年對產(chǎn)品和客戶的風(fēng)險(xiǎn)等級分類進(jìn)行復(fù)核，形成動態(tài)管理。銷售部門要如實(shí)告知銷售產(chǎn)品的盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性，幫助投資者作出合理判斷。金融機(jī)構(gòu)要做到審慎開展業(yè)務(wù)，完善風(fēng)險(xiǎn)匹配，強(qiáng)化適當(dāng)投資人的管理，建立更高的投資門檻，做到產(chǎn)品和客戶的適當(dāng)性匹配以及充分的風(fēng)險(xiǎn)揭示。

當(dāng)市場價(jià)格出現(xiàn)大幅度波動時(shí)，增加對期貨交易產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行重新估算的次數(shù)，通過多種信息渠道及時(shí)準(zhǔn)確向客戶提示風(fēng)險(xiǎn)信息，并向客戶闡明關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。使投資者依靠這些信息做理性投資計(jì)劃，積極應(yīng)對期貨的流動性風(fēng)險(xiǎn)與市場風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而在一定范圍內(nèi)控制住期貨的交易風(fēng)險(xiǎn)，減少不必要的資金損失。

第三，重視風(fēng)險(xiǎn)評估。目前全球經(jīng)濟(jì)受疫情影響，各種金融環(huán)境問題在這種情況下被無限放大，金融機(jī)構(gòu)必須高度重視和防范國際金融形勢下的各種風(fēng)險(xiǎn)。要根據(jù)全面性原則、綜合性原則、量力而行原則、制度化原則來認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)源、篩選風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)測風(fēng)險(xiǎn)、診斷風(fēng)險(xiǎn)。并設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)系統(tǒng)，對風(fēng)險(xiǎn)狀況與價(jià)格波動進(jìn)行實(shí)時(shí)、動態(tài)地監(jiān)測，將指標(biāo)值和預(yù)警臨界值予以對比，從而設(shè)置預(yù)警信號與預(yù)警等級分類，不但要防“灰犀?！币惨馈昂谔禊Z”。

2. 監(jiān)管機(jī)構(gòu)

第一，不斷完善相關(guān)法律法規(guī)。當(dāng)商品期貨進(jìn)行交易時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)細(xì)化法律制度的內(nèi)容，特別針對監(jiān)管空白的商品期貨交易的各個環(huán)節(jié)提出專業(yè)的法律法規(guī)，建立統(tǒng)一規(guī)范的制度框架，使商品期貨交易的各個環(huán)節(jié)都受到法律的約束，讓不同類型的差異化衍生品得到充分的監(jiān)管覆蓋。健全交易產(chǎn)品的合法性與合規(guī)性審核、批準(zhǔn)和備案的法律法規(guī)，完善商品期貨交易制度和結(jié)算制度，如強(qiáng)行平倉、每日盯市和保證金制度，建立賬戶管理、充分公開交易信息、大戶報(bào)告制度，漲跌停板制度以及期貨交易暫停制度等，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)告制度，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)與內(nèi)外相關(guān)信息使用者的信息溝通。

第二，設(shè)立專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。監(jiān)管部門可以設(shè)立旨在維護(hù)投資者的專門監(jiān)管機(jī)構(gòu)，賦予其相應(yīng)權(quán)力，加大力度并全面維護(hù)投資者在交易中的合法權(quán)益。特別是約束大型金融機(jī)構(gòu)在期貨合約中的投機(jī)性業(yè)務(wù)活動，不斷加強(qiáng)對資本市場中商品期貨交易產(chǎn)品的監(jiān)督與管理，對交割月份和交割月份前一個月的單邊持倉量進(jìn)行限倉管理，當(dāng)累計(jì)的多單或空單達(dá)到一個上限后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)要求經(jīng)營機(jī)構(gòu)停止接單。

第三，及時(shí)掌握動態(tài)信息。監(jiān)管部門需要建立科學(xué)合理的技術(shù)分析體系，對金融期貨交易的各項(xiàng)數(shù)據(jù)信息進(jìn)行動態(tài)收集和分析，并加強(qiáng)日常監(jiān)管和跨境監(jiān)管，有效防范風(fēng)險(xiǎn)。

第四，建立交易糾紛解決機(jī)制。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)建立期貨交易投訴處置機(jī)制和交易問題多樣化解決機(jī)制，拓寬投資者投訴途徑，切實(shí)保護(hù)金融消費(fèi)者的合法權(quán)益，保證期貨交易市場的合理運(yùn)行。

四、 結(jié) 語

中行“原油寶”事件，一方面導(dǎo)致多頭損失巨大，也暴露出中國銀行實(shí)際上對期貨交割的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備不足。另一方面，在一定意義上這樣的問題也是處于發(fā)展期的中國金融市場無法完全規(guī)避的。研究交易過程中風(fēng)險(xiǎn)管理存在的漏洞有助于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)并汲取教訓(xùn)。對于金融衍生工具的運(yùn)用，我們不應(yīng)該因噎廢食。未來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)以及投資者都應(yīng)該做好充分的準(zhǔn)備以應(yīng)對不斷變化的市場，金融行業(yè)應(yīng)該實(shí)行更嚴(yán)格的監(jiān)管，使金融市場成為促進(jìn)我國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效工具。