全球供應(yīng)鏈重塑和中國(guó)的選擇

“全球產(chǎn)業(yè)鏈重塑與中國(guó)選擇”課題組

江蘇南通一家電子公司的芯片封裝生產(chǎn)線。圖/IC

在全面建成小康社會(huì)、實(shí)現(xiàn)第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)之后，中國(guó)開(kāi)啟了全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家新征程、向第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)進(jìn)軍，這標(biāo)志著中國(guó)進(jìn)入了一個(gè)新發(fā)展階段。與此同時(shí)，中國(guó)發(fā)展環(huán)境面臨深刻復(fù)雜的變化。在此背景下，中央提出了“構(gòu)建國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”。

從供給視角來(lái)理解國(guó)內(nèi)大循環(huán)，產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)鏈安全是兩個(gè)重點(diǎn)?？傮w上，產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)主要對(duì)應(yīng)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的更高要求，而數(shù)字技術(shù)和綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供了新的技術(shù)路線。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈安全主要對(duì)應(yīng)于中美博弈和疫情沖擊。當(dāng)然，兩方面的邏輯也有一定的交集。例如，中美沖突不但使得中國(guó)更加重視產(chǎn)業(yè)鏈安全，而且也使得推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)優(yōu)化更為緊迫了。出于這種外部壓力的驅(qū)動(dòng)，我們也強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，但是其根本的出發(fā)點(diǎn)仍然是產(chǎn)業(yè)鏈安全。

如果沒(méi)有中美沖突的背景，疫情沖擊、數(shù)字化、綠色化這三個(gè)因素對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈的影響將更具有中性意義。例如，在沒(méi)有中美沖突的背景下，數(shù)字化、綠色化這兩個(gè)技術(shù)范式變化帶來(lái)的影響，將更多體現(xiàn)為傳統(tǒng)行業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)之間的更新迭代。但是有了中美沖突的背景，數(shù)字化以及伴隨的信息全球化，對(duì)中美缺乏互信的狀態(tài)提出了挑戰(zhàn)，甚至進(jìn)一步激化了中美互信赤字方面的矛盾。

正是從這個(gè)意義上來(lái)看，我們?cè)诜治鋈虍a(chǎn)業(yè)鏈重塑的過(guò)程中，將中美沖突作為一條主線，疫情沖擊、數(shù)字化、綠色化作為三條輔線。基于此，我們得到了以下七個(gè)方面主要結(jié)論：

數(shù)字時(shí)代全球化背景下，中美沖突具有特殊復(fù)雜性

現(xiàn)有研究普遍注意到了中美沖突面臨著意識(shí)形態(tài)方面的挑戰(zhàn)，同時(shí)也可能面臨著“修昔底德陷阱”式的挑戰(zhàn)。同時(shí)，在數(shù)字技術(shù)發(fā)展的背景下，由于軍民兩用技術(shù)界限達(dá)到前所未有的模糊狀態(tài)，這使得中美沖突也比歷史上的相似案例更具有其特殊的復(fù)雜性。

當(dāng)前，全球化已經(jīng)從傳統(tǒng)貿(mào)易一體化、生產(chǎn)一體化，演進(jìn)到了數(shù)字化時(shí)代。相應(yīng)的，全球化的跨境流動(dòng)載體也從跨境商品銷售、跨境資本流動(dòng)，演進(jìn)到了跨境信息流動(dòng)。在數(shù)字化時(shí)代，海量信息的跨境流動(dòng)關(guān)系到國(guó)家安全，因此軍民兩用技術(shù)界限、國(guó)家安全邊界日益模糊。中美在數(shù)字化領(lǐng)域的遭遇和沖突，這在美蘇、美日等沖突當(dāng)中是未曾有過(guò)的。

這種數(shù)字技術(shù)帶來(lái)的融合與兩國(guó)信任度下降之間的矛盾，和意識(shí)形態(tài)沖突、修昔底德陷阱等命題糾纏在一起，使得中美之間的關(guān)系變得更為復(fù)雜和脆弱。這甚至決定了傳統(tǒng)的貿(mào)易規(guī)則、投資環(huán)境等領(lǐng)域的沖突都退而居于次要矛盾的地位，而信息領(lǐng)域這樣直接事關(guān)國(guó)家間頂層科技力量角逐、直接事關(guān)國(guó)家安全的沖突變得越來(lái)越為突出和難以駕馭，甚至反過(guò)來(lái)進(jìn)一步惡化了傳統(tǒng)的貿(mào)易、投資領(lǐng)域之間的矛盾和沖突。我們也要嘗試以更大的智慧和耐心來(lái)面對(duì)這一領(lǐng)域的沖突。

全球產(chǎn)業(yè)鏈重塑將呈現(xiàn)出多元化、數(shù)字化、綠色化

“疫情終將過(guò)去，但世界從此不同”。未來(lái)全球產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展將呈現(xiàn)出三個(gè)特征：首先，跨國(guó)公司將通過(guò)多元化產(chǎn)業(yè)集聚以增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈抗風(fēng)險(xiǎn)能力。多元化的過(guò)程可能會(huì)導(dǎo)致中國(guó)面臨一定程度的產(chǎn)業(yè)外移，但這與純粹的產(chǎn)業(yè)外移不同。在此背景下，我們?nèi)绾芜M(jìn)一步改善營(yíng)商環(huán)境，如何確保中國(guó)供應(yīng)鏈體系的穩(wěn)定性、可預(yù)期性，給全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)提供信心和保證，這將關(guān)系到中國(guó)未來(lái)在全球供應(yīng)鏈中的地位。這對(duì)于評(píng)估中國(guó)對(duì)外國(guó)（尤其是對(duì)美國(guó)之外國(guó)家）的經(jīng)貿(mào)關(guān)系穩(wěn)定性，權(quán)衡經(jīng)貿(mào)制裁措施也是重要的考慮因素。

其次，隨著全球要素稟賦格局的變化，全球產(chǎn)業(yè)鏈將在中長(zhǎng)期呈現(xiàn)出知識(shí)化、數(shù)字化和資本化趨勢(shì)。在此過(guò)程中，全球分工的比較優(yōu)勢(shì)格局將被重新定義。一些國(guó)家雖然擁有勞動(dòng)力成本比較優(yōu)勢(shì)，但是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后、相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施面臨瓶頸。發(fā)達(dá)國(guó)家在個(gè)人隱私保護(hù)和商業(yè)效率之間的權(quán)衡也面臨障礙。相較而言，中國(guó)在研發(fā)、尤其是應(yīng)用環(huán)節(jié)具有顯著優(yōu)勢(shì)，但是也面臨一定隱憂。尤其是美國(guó)一些機(jī)構(gòu)將中國(guó)扣上所謂“數(shù)字威權(quán)主義”的帽子，并試圖在網(wǎng)絡(luò)世界和數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)中孤立中國(guó)，從而限制中國(guó)在數(shù)字化時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這需要引起高度重視。

最后，生產(chǎn)方式的綠色化、低碳化，這將主要影響到依賴能源出口、或正處于工業(yè)化進(jìn)程中的發(fā)展中國(guó)家。在低碳化、綠色化的背景下，出口導(dǎo)向、工業(yè)化的發(fā)展模式可能面臨額外的約束。2021年3月，歐盟議會(huì)通過(guò)的“碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制”（CBAM）的決議，以及美國(guó)早在2008年對(duì)碳關(guān)稅的立法進(jìn)行的失敗嘗試《沃納-利伯曼法案》，都列出了免于征稅的國(guó)家清單。這些享受豁免待遇的國(guó)家體量不大，影響較小。但是另一些仍處于工業(yè)化擴(kuò)張階段的國(guó)家（例如越南、印度），以及依賴于高碳資源的國(guó)家（石油出口國(guó)），其發(fā)展空間將可能面臨約束。相較而言，中國(guó)受到的影響較小。中國(guó)工業(yè)化已經(jīng)從粗放型擴(kuò)張進(jìn)入到創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)階段，出口貿(mào)易內(nèi)涵的碳也已經(jīng)開(kāi)始下降。同時(shí)，中國(guó)的綠色技術(shù)、綠色產(chǎn)業(yè)、綠色金融市場(chǎng)發(fā)展較快，這使得中國(guó)能夠緩釋低碳化帶來(lái)的沖擊。

總體上，全球產(chǎn)業(yè)鏈的多元化布局使得部分發(fā)展中國(guó)家暫時(shí)從中受益。但是在資金成本長(zhǎng)期保持低位背景下，數(shù)字技術(shù)對(duì)勞動(dòng)力的替代可能改變傳統(tǒng)的比較優(yōu)勢(shì)邏輯，綠色低碳也將成為后發(fā)國(guó)家趕超的額外約束條件?？梢?jiàn)，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)格局而言，數(shù)字鴻溝、綠色鴻溝可能使得國(guó)與國(guó)之間的階層更趨向于固化，后進(jìn)發(fā)展中國(guó)家的趕超之路可能將更加艱難——對(duì)于中國(guó)而言，其影響有利有弊，需要綜合評(píng)估。

中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的全球影響力和脆弱性同時(shí)并存

在全球高出口中心度的產(chǎn)品當(dāng)中，中國(guó)在其中八成產(chǎn)品的出口上具有優(yōu)勢(shì)，供應(yīng)鏈呈現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。根據(jù)聯(lián)合國(guó)工業(yè)發(fā)展組織的分類標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)是唯一擁有全部大、中、小工業(yè)門類的國(guó)家。

圖3：中國(guó)內(nèi)地以外人民幣離岸交易中心業(yè)務(wù)占比

資料來(lái)源：中國(guó)銀行人民幣國(guó)際化觀察2020年第3期（總第81期）：全球外匯交易最新進(jìn)展與人民幣外匯交易發(fā)展方向

從2010年7月至8月，央行先與中銀香港簽署修訂后的《香港銀行人民幣業(yè)務(wù)的清算協(xié)議》，后發(fā)布了《關(guān)于境外人民幣清算行等三類機(jī)構(gòu)運(yùn)用人民幣投資銀行間債券市場(chǎng)試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》，這兩個(gè)文件對(duì)于打開(kāi)香港離岸人民幣產(chǎn)品空間、促進(jìn)人民幣資金回流機(jī)制形成發(fā)揮了重要的作用。

在啟動(dòng)人民幣國(guó)際化初期，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長(zhǎng)張明認(rèn)為，中國(guó)央行主要是沿著兩條路徑來(lái)推進(jìn)人民幣國(guó)際化：一是推進(jìn)人民幣在跨境貿(mào)易投資中的結(jié)算;二是促進(jìn)離岸人民幣金融市場(chǎng)的發(fā)展。

為了幫助其他國(guó)家獲得額外的人民幣以滿足市場(chǎng)需求，中國(guó)央行與越來(lái)越多的央行簽署了雙邊本幣互換。

人民幣入籃：晉身儲(chǔ)備貨幣

在上述一系列政策推動(dòng)之下，人民幣國(guó)際化步伐明顯加快，并在2015年達(dá)到高點(diǎn)，2010年至2015年的這個(gè)時(shí)間段被認(rèn)為是人民幣國(guó)際化發(fā)展的第一小周期。

在第一個(gè)小周期收尾之年，人民幣各項(xiàng)數(shù)據(jù)快速增長(zhǎng)，人民幣跨境貿(mào)易規(guī)模超過(guò)7萬(wàn)億元，較2010年增長(zhǎng)達(dá)13倍;人民幣在跨境直接投資中的結(jié)算規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億元，較2010年增長(zhǎng)超過(guò)80倍;人民幣在國(guó)際跨境結(jié)算的市場(chǎng)份額接近2.8%，國(guó)際排名也一舉提升至前五，較之前提升了幾十名。

表：主要國(guó)際貨幣使用情況對(duì)比（%）

資料來(lái)源：中國(guó)銀行人民幣國(guó)際化觀察2020年第9期《疫情沖擊下人民幣雷際化的挑戰(zhàn)與建議——人民幣國(guó)際化回顧與展望》 制表：張玲

圖4：2010年-2019年人民幣跨境收付情況（億元）

資料來(lái)源：《人民幣國(guó)際化報(bào)告2020》

中國(guó)香港離岸人民幣中心也得到快速發(fā)展，其人民幣存款規(guī)模從2009年的600多億元，到2014年超過(guò)萬(wàn)億元;貸款規(guī)模從2011年的300億元，增長(zhǎng)至2016年的3000億元;開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量也從2009年的60家增加至2015年7月的147家。

此外，以人民幣計(jì)價(jià)的離岸金融產(chǎn)品也逐漸豐富，離岸人民幣債券市場(chǎng)發(fā)展尤為迅速，海外新發(fā)人民幣債券規(guī)模在2009年達(dá)160億元，2014年這一數(shù)據(jù)最高點(diǎn)接近3800億元。

人民幣國(guó)際化步伐在這個(gè)時(shí)期之所以提速，一方面源于金融危機(jī)之后全球?qū)π仑泿朋w系重塑的期待。

2008年的金融危機(jī)讓全球達(dá)成了一個(gè)共識(shí)：穩(wěn)定、有效的國(guó)際貨幣體系是世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的重要保障。

1976年的“牙買加協(xié)定”和“IMF章程第二次修正案”宣布了布雷頓森林體系的終結(jié)，開(kāi)啟了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的開(kāi)端。

在全球金融危機(jī)爆發(fā)之前，牙買加體系就暴露了一定的自身缺陷，其貨幣體系功能已經(jīng)不能完全適應(yīng)全球政治經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求。

分析指出，這種局限性主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：本位機(jī)制受美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元信用影響，基礎(chǔ)不穩(wěn)定、不牢固;多種匯率制度并存加劇了匯率體系運(yùn)行的復(fù)雜性，匯率波動(dòng)和匯率戰(zhàn)不斷爆發(fā)，助長(zhǎng)了國(guó)際金融投機(jī)活動(dòng)，金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)大增;國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制在多樣化的同時(shí)，也暴露出不健全的一面。

新興市場(chǎng)的崛起也在推動(dòng)全球貨幣體系調(diào)整。世界銀行等機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告顯示，2007年中國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)首次超過(guò)美國(guó)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的50%來(lái)自中國(guó)、印度和俄羅斯，整個(gè)新興市場(chǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過(guò)60%。

在那一時(shí)點(diǎn)，中國(guó)部分周邊地區(qū)居民已把人民幣作為交易媒介和國(guó)際清算手段而大量使用，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院楊小軍認(rèn)為，其基礎(chǔ)在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁穩(wěn)定的增長(zhǎng)，以及由經(jīng)濟(jì)實(shí)力帶來(lái)的人民幣的穩(wěn)定和堅(jiān)挺。

讓全球開(kāi)始對(duì)當(dāng)時(shí)貨幣體系痛定思痛的導(dǎo)火索依然是全球金融危機(jī)的爆發(fā)。2009年3月，時(shí)任人民銀行行長(zhǎng)周小川撰文指出，SDR的存在為國(guó)際貨幣體系改革提供了一線希望。

早在布雷頓森林體系的缺陷暴露之初，基金組織就于1969年創(chuàng)設(shè)了特別提款權(quán)（下稱SDR），以緩解主權(quán)貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。遺憾的是由于分配機(jī)制和使用范圍上的限制，SDR的作用至今沒(méi)能充分發(fā)揮?！俺鳈?quán)儲(chǔ)備貨幣不僅克服了主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，也為調(diào)節(jié)全球流動(dòng)性提供了可能?！敝苄〈ㄕf(shuō)。

六年后（2015年11月30日），國(guó)際貨幣基金組織執(zhí)董會(huì)決定將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，SDR貨幣籃子相應(yīng)擴(kuò)大至美元、歐元、人民幣、日元、英鎊五種貨幣，人民幣在SDR貨幣籃子中的權(quán)重為10.92%，美元、歐元、日元和英鎊的權(quán)重分別為41.73%、30.93%、8.33%和8.09%，新的SDR籃子于次年10月1日生效。這是人民幣國(guó)際化啟動(dòng)以來(lái)具有里程碑意義的重要進(jìn)展。

這意味著，IMF成員國(guó)若決定與另一成員國(guó)交換SDR單位的話，人民幣也是可接受的貨幣，人民幣便成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，從這個(gè)角度來(lái)看，人民幣加入SDR對(duì)人民幣國(guó)際化至關(guān)重要，更是國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開(kāi)放成果的肯定。

圖4：與中國(guó)人民銀行簽訂雙邊本幣互換協(xié)議的國(guó)家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局

注：截至2019年末，中國(guó)人民銀行共與39個(gè)雷家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，覆蓋全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體、以及主要離岸人民幣市場(chǎng)所在地，總金額超過(guò)3.7萬(wàn)億元人民幣。資料來(lái)源：《人民幣國(guó)際化報(bào)告2020》、《財(cái)經(jīng)》記者唐郡根據(jù)公開(kāi)資料整理 制圖張玲

黨的十八大以來(lái)，中國(guó)國(guó)際地位顯著提升，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力明顯增強(qiáng)。2013年-2016年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)率為7.2%，顯著高于世界同期2.5%的平均水平。

另?yè)?jù)世界銀行測(cè)算，2013年-2016年，中國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率平均為31.6%，超過(guò)美國(guó)、歐元區(qū)和日本貢獻(xiàn)率的總和。2016年，中國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到34.7%，拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.8個(gè)百分點(diǎn)，是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一引擎。

匯率定價(jià)核心機(jī)制改革

回到中國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌道，經(jīng)過(guò)多年高速增長(zhǎng)之后，中國(guó)GDP增速也在一段時(shí)間開(kāi)始回落，在2015年收于6.9%，創(chuàng)下了25年來(lái)新低并正式進(jìn)入6時(shí)代。

如果將啟動(dòng)于2009年的人民幣國(guó)際化之路劃分為兩個(gè)階段，那么這兩個(gè)階段的分水嶺也是2015年，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回落，2015年之后，人民幣國(guó)際化的速度開(kāi)始放緩。

放緩的速度可以透過(guò)一些指標(biāo)呈現(xiàn)。

首先，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模驟降，從2015年三季度2.09萬(wàn)億元下降至2016年二季度的1.32萬(wàn)億元，人民幣結(jié)算規(guī)模與跨境貿(mào)易總額之比直接降至22.0%，下降達(dá)10個(gè)百分點(diǎn)。

其二，中國(guó)對(duì)外直接投資的人民幣結(jié)算規(guī)模也大幅下滑，其2015年9月至2016年6月，從208億元下降至116億元;外商來(lái)華直接投資的人民幣結(jié)算規(guī)模則由351億元下降至143億元。

再次，人民幣結(jié)算的全球占比也在2015年8月的2.8%下降至2016年6月的1.7%;同一時(shí)期，人民幣在全球結(jié)算貨幣的排名也從第四位降至第六位。

盡管一國(guó)貨幣的國(guó)際化并沒(méi)有太明確的規(guī)則，但是IMF審議哪些貨幣可以進(jìn)入SDR的時(shí)候，比較關(guān)注兩件事：一個(gè)是匯率機(jī)制，匯率機(jī)制不能太離譜，其中的一個(gè)看法就是要求加入SDR貨幣國(guó)執(zhí)行的是浮動(dòng)匯率。

其次，貨幣是可自由使用的?？勺杂墒褂玫呢泿攀遣皇蔷褪强勺杂蓛稉Q？周小川認(rèn)為，這兩個(gè)概念也不完全相同，但是比較接近。所謂可自由使用，也并不是100%可自由使用，也沒(méi)人要求你100%可自由使用。在自由使用過(guò)程中，總是還有一些地方會(huì)有各種各樣的管理、監(jiān)測(cè)，也有干預(yù)。

2015年8月11日，人民幣匯率改革出人意料地逆流而上，在貶值預(yù)期中推進(jìn)定價(jià)機(jī)制改革。當(dāng)時(shí)，中國(guó)人民銀行發(fā)布一則130字的簡(jiǎn)短聲明，人民幣對(duì)美元隨即創(chuàng)下匯改20年來(lái)最大單日跌幅：1.8%。在隨后三個(gè)交易日，人民幣匯率累計(jì)下跌3000個(gè)基點(diǎn)，引發(fā)世界性關(guān)注。

這則聲明寫道：“為增強(qiáng)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的市場(chǎng)化程度和基準(zhǔn)性，中國(guó)人民銀行決定完善人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)。自2015年8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤前，參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國(guó)際主要貨幣匯率變化向中國(guó)外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。”

與2005年人民幣匯改啟動(dòng)后一貫推行的放寬匯率浮動(dòng)區(qū)間的改革舉措不同，中國(guó)人民銀行十年后新一輪匯率改革，直接將目標(biāo)鎖定在中間價(jià)定價(jià)機(jī)制上。

從擴(kuò)大波幅到中間價(jià)改革，國(guó)家外管局國(guó)際收支司原司長(zhǎng)、現(xiàn)中國(guó)金融40人論壇首席研究員管濤認(rèn)為這一改革路徑的切換，“動(dòng)到了匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制的核心內(nèi)容”。其核心目的是使得人民幣匯率錨的界定更加透明，真正反映市場(chǎng)供求。

對(duì)于當(dāng)時(shí)人民幣匯改，市場(chǎng)人士多用“出人意料”來(lái)形容。但事后，業(yè)界又普遍認(rèn)為，此次人民幣匯改看似意料之外，又有合理之處。其真正重要的價(jià)值在于定價(jià)機(jī)制，人民幣邁出了匯率市場(chǎng)化定價(jià)的重要一步，這既符合中國(guó)金融市場(chǎng)化改革的長(zhǎng)期訴求，也迎合了人民幣加入SDR進(jìn)而實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)需要，同時(shí)亦為設(shè)計(jì)更豐富多樣的人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)產(chǎn)品打開(kāi)了想象空間。

美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所高級(jí)研究員尼古拉斯·拉迪（Nicholas Lardy）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，與其說(shuō)這是人民幣的“一次性”貶值，不如說(shuō)這是匯率機(jī)制的一個(gè)根本性的變化，隨著時(shí)間的推移，人民幣匯率將更多由市場(chǎng)決定。這應(yīng)當(dāng)是中國(guó)推進(jìn)匯率改革的核心目標(biāo)所在。

“8·11”匯改帶來(lái)的一個(gè)后果則是，進(jìn)一步加深了人民幣對(duì)美元貶值預(yù)期，成為人民幣國(guó)際化放緩的一個(gè)重要原因。

此外，人民幣國(guó)際化的進(jìn)展從2015年下半年顯著放緩的其他原因，張明認(rèn)為，內(nèi)外利差的縮小與人民幣對(duì)美元的貶值，降低了跨境套利的吸引力;隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速的下滑以及金融風(fēng)險(xiǎn)的顯性化，持有人民幣資產(chǎn)的收益率顯著下降、潛在風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，這降低境外投資者持有人民幣資產(chǎn)的意愿，進(jìn)而造成人民幣國(guó)際化進(jìn)程的放緩。

香港的中國(guó)銀行總部中銀大廈。圖/法新

2016年9月30日，在位于美國(guó)華盛頓的國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總部，IMF總裁拉加德（中）、IMF副總裁張濤（左三）、中國(guó)駐國(guó)際貨幣基金組織執(zhí)董金中夏（右三）、IMF秘書(shū)長(zhǎng)林建海（右二）等合影。圖/新華

備選國(guó)際貨幣體系新錨

從“十三五”（2016年-2020年）到“十四五”（2021年-2025年），中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始轉(zhuǎn)換車道，從高速度增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，并提出創(chuàng)新、綠色等發(fā)展理念。

受新冠肺炎疫情影響，2020年中國(guó)GDP實(shí)際增速2.3%，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中唯一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，中美經(jīng)濟(jì)規(guī)模差距正在快速縮小。美國(guó)2020年GDP為20.9萬(wàn)億美元，中國(guó)GDP相當(dāng)于美國(guó)的約70.3%。2000年-2020年，中美經(jīng)濟(jì)規(guī)模差距從9.1萬(wàn)億美元快速縮減至6.2萬(wàn)億美元。

在上述全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，人民幣國(guó)際化在2018年逐漸復(fù)蘇回暖。

數(shù)據(jù)顯示，2018年，以人民幣進(jìn)行結(jié)算的跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易以及其他經(jīng)常項(xiàng)目、對(duì)外直接投資、外商直接投資分別發(fā)生3.66萬(wàn)億元、1.45萬(wàn)億元、8048.1億元、1.86萬(wàn)億元。2018年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)生5.11萬(wàn)億元，直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)生2.66萬(wàn)億元。

2020年11月，《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二○三五遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》提出“穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化，堅(jiān)持市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)和企業(yè)自主選擇，營(yíng)造以人民幣自由使用為基礎(chǔ)的新型互利合作關(guān)系”，明確了未來(lái)人民幣國(guó)際化注重以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以培育真實(shí)需求為基礎(chǔ)的發(fā)展原則。

張明認(rèn)為，人民幣國(guó)際化在新周期的發(fā)展策略也逐漸清晰，可以概括為以“推動(dòng)人民幣計(jì)價(jià)的大宗商品期貨交易+加快開(kāi)放在岸金融市場(chǎng)+鼓勵(lì)‘一帶一路沿線等區(qū)域的人民幣使用”為核心的新“三位一體”策略。

各種跡象表明，人民幣某種程度上已經(jīng)成為周邊國(guó)家的錨貨幣，最明顯的表證為周邊國(guó)家貨幣一定程度上與人民幣同漲同落。

此外，環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021年1月，在基于金額統(tǒng)計(jì)的全球支付貨幣排名中，人民幣全球支付份額大幅提升，排名維持全球第五位。

從比例來(lái)看，人民幣全球支付占比由2020年12月的1.88%升至2021年1月的2.42%;從金額來(lái)看，2021年1月，人民幣支付金額較2020年12月增加了21.34%，同期全球所有貨幣支付金額總體減少了5.86%。

不過(guò)，人民幣國(guó)際化依然存在反復(fù)。數(shù)據(jù)顯示，2021年4月人民幣國(guó)際支付份額達(dá)到1.95%，這一數(shù)字相比3月下降了0.54%。國(guó)際市場(chǎng)的排名也從第五降到了第六。

事實(shí)上，金融界諸多學(xué)者達(dá)成了一個(gè)共識(shí)：二戰(zhàn)結(jié)束以后形成了布雷頓森林體系（美元為中心的國(guó)際貨幣體系），而美元現(xiàn)在出現(xiàn)嚴(yán)重困難，這個(gè)困難主要表現(xiàn)為新的特里芬難題出現(xiàn)，即隨著美國(guó)占全球GDP比重的持續(xù)下降，以及其占全球債務(wù)的比重持續(xù)上升，與此同時(shí)，原本以美元為錨的國(guó)際貨幣體系開(kāi)始漂移，人民幣被看作尋錨時(shí)代的備選國(guó)際貨幣之一。

2020年11月15日，由東盟十國(guó)和中國(guó)、日本、韓國(guó)、澳大利亞、新西蘭共15個(gè)國(guó)家正式簽署《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP），RCEP覆蓋人口超過(guò)35億，經(jīng)濟(jì)總量達(dá)到29萬(wàn)億美元，占全球總量的30%。中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、原國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤認(rèn)為，這為人民幣的使用提供了一個(gè)很好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

周小川認(rèn)為，人民幣國(guó)際化可能從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講有重要的意義。這就有點(diǎn)像我們看伊春，砍伐樹(shù)木可能掙錢快，國(guó)家也有需要。但是真正的環(huán)境保護(hù)，青山綠水，那才是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看的金山銀山。所以長(zhǎng)遠(yuǎn)看人民幣國(guó)際化也是這樣，最終來(lái)講，不管金融界人士怎么看，學(xué)界怎么看，最終起決定作用的是領(lǐng)導(dǎo)人怎么看，會(huì)讓這件事推動(dòng)、發(fā)展。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授、國(guó)際貨幣研究所副所長(zhǎng)涂永紅認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和金融高水平開(kāi)放，是突破人民幣國(guó)際化在新階段發(fā)展制約的關(guān)鍵。2020年1月暴發(fā)的新冠肺炎疫情在全球蔓延，國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，人民幣國(guó)際化面臨以下幾大挑戰(zhàn)：一是外部環(huán)境更加嚴(yán)峻，穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力更大。二是國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。三是人民幣國(guó)際循環(huán)路徑尚未健全。四是提升金融管理能力至關(guān)重要。

為此，涂永紅認(rèn)為國(guó)際金融中心建設(shè)或是突破瓶頸關(guān)鍵。首先，將上海建成重要的全球金融中心，為突破人民幣國(guó)際化發(fā)展瓶頸提供強(qiáng)大動(dòng)力。其次，加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)與制度創(chuàng)新，推動(dòng)人民幣跨境使用。最后，打造“上海價(jià)格”，提高人民幣資產(chǎn)的定價(jià)能力和話語(yǔ)權(quán)。