資金更加青睞高景氣度賽道

沐恩

市場(chǎng)資金更加挑剔

主持人：指數(shù)分化得比較明顯，目前什么格局？

袁月：由于前期上漲力度不同，所以在調(diào)整過(guò)程中也會(huì)是不同步的。創(chuàng)業(yè)板更強(qiáng)，但目前也有震蕩調(diào)整的需求，這個(gè)過(guò)程不是幾天可以完成的，會(huì)是復(fù)合型頭部，走勢(shì)更多看動(dòng)力電池龍頭對(duì)指數(shù)的影響，即使能再創(chuàng)新高，技術(shù)上指標(biāo)也會(huì)背離。此外，如果在指數(shù)反彈的過(guò)程中，板塊不能有效輪動(dòng)、多數(shù)個(gè)股跟不上指數(shù)的節(jié)奏更需要投資者警惕。滬指位置相對(duì)較低，理論上波動(dòng)幅度不會(huì)有創(chuàng)業(yè)板大，主要還是看一線白酒能否企穩(wěn)。

上周我們就說(shuō)了板塊間輪動(dòng)力度開始減弱了，本周看這個(gè)趨勢(shì)沒(méi)有改變，鋰電池成為惟一持續(xù)并擴(kuò)散的板塊，不過(guò)板塊成交額連續(xù)放大突破2000億元，看似是有眾多資金參與，但短期從情緒上看并不算積極。半導(dǎo)體為首的泛科技龍頭雖然在調(diào)整后有反彈出現(xiàn)，但對(duì)于板塊的帶動(dòng)作用明顯減弱，接力情緒并不明顯。前期活躍的三線白酒近期持續(xù)調(diào)整，如果近期的熱點(diǎn)開始轉(zhuǎn)弱，從中出來(lái)的資金可能還會(huì)選擇白酒，無(wú)非就是時(shí)間點(diǎn)和力度的問(wèn)題。

主持人：此前連續(xù)上漲的大白馬近期很多都創(chuàng)出階段新低，是邏輯發(fā)生變化了嗎？

袁月：過(guò)去兩年受市場(chǎng)風(fēng)格影響，白馬股持續(xù)上漲，享受了業(yè)績(jī)、邏輯、估值帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)，只要方向?qū)α?，結(jié)果都會(huì)不錯(cuò)。不過(guò)今年可以看到：白馬股之間分化得比較明顯，并不是之前的普漲局面，這說(shuō)明目前的資金更加挑剔，這點(diǎn)要引起投資者的重視，如果還抱著固有思維，短期可能還要承受較大壓力。

縱觀創(chuàng)新低的個(gè)股，不是公司基本面發(fā)生變化，好公司還是好公司，只是短期行業(yè)景氣度出現(xiàn)問(wèn)題，要么不能向上，要么有所下降，這會(huì)引起部分資金擔(dān)心，至少不是短期的首選。明確這個(gè)特點(diǎn)后，下半年重點(diǎn)選取景氣度高或者能夠超預(yù)期的方向，比如白酒、CXO、新能源等，尤其是具備成長(zhǎng)性的板塊，會(huì)得到資金青睞。

CXO賽道景氣度依舊高

主持人：本周醫(yī)藥板塊調(diào)整幅度較大，尤其是CXO，是因?yàn)槟硞€(gè)政策嗎？

袁月：本周CXO板塊的調(diào)整，市場(chǎng)把原因歸為上周末CDE官網(wǎng)發(fā)布的相關(guān)內(nèi)容，這是典型的用走勢(shì)倒推邏輯?？陀^說(shuō)，雖然目前創(chuàng)新藥企得到各路資本的追捧，但部分中小創(chuàng)新藥企確實(shí)存在同質(zhì)化研發(fā)，浪費(fèi)大量臨床資源等問(wèn)題，所以出臺(tái)一些行業(yè)規(guī)范也是有必要的。政策本身是為了行業(yè)健康有序的發(fā)展，而不是為了打擊誰(shuí)和限制誰(shuí)，國(guó)內(nèi)整體鼓勵(lì)醫(yī)藥創(chuàng)新的大環(huán)境沒(méi)有任何變化。政策不影響平臺(tái)型的行業(yè)龍頭，中長(zhǎng)期看反而是利好。

股價(jià)調(diào)整的本質(zhì)還是股價(jià)相對(duì)高位，估值相對(duì)貴，一旦有風(fēng)吹草動(dòng)籌碼就會(huì)松動(dòng)！這種情況在之前的板塊中也有發(fā)生，屬于資金行為，不是邏輯變化！再比如，鋰電池板塊近期持續(xù)火熱，如果后續(xù)出現(xiàn)某月銷量不及預(yù)期或者環(huán)比下降，也可能短期出現(xiàn)類似的情況。因?yàn)橘Y金更多看預(yù)期，或者股價(jià)的上漲透支了未來(lái)的預(yù)期，但預(yù)期能變好也可能變差，是不確定的，在這種變化中，就會(huì)給股價(jià)帶來(lái)波動(dòng)。

主持人：那這么說(shuō)對(duì)于板塊的選股邏輯沒(méi)有變化？

袁月：短期會(huì)有波動(dòng)，但中期邏輯沒(méi)有變化?；仡欉@波CXO板塊的上漲，可以說(shuō)是領(lǐng)漲市場(chǎng)，這是在三月初《滾雪球》策略中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的方向之一。作為景氣度最高的賽道，中期邏輯并沒(méi)有什么變化，不要漲時(shí)看漲跌時(shí)看跌，短期情緒會(huì)有個(gè)釋放過(guò)程，但中期看調(diào)整會(huì)帶來(lái)安全邊際更高的機(jī)會(huì)。

從行業(yè)政策的規(guī)范以及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)龍頭會(huì)更加友好。比如，藥企在選擇合作伙伴時(shí)，必然是品牌、技術(shù)、背景強(qiáng)大的公司更受歡迎。相對(duì)應(yīng)的是，在產(chǎn)能緊缺的情況下，CXO企業(yè)也傾向具備這種特點(diǎn)的創(chuàng)新藥企，二者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、互惠互利。

再?gòu)漠a(chǎn)業(yè)鏈看，重點(diǎn)還是要看景氣度更高的方向。從過(guò)去三年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，CDMO的增速超過(guò)40%，明顯高于臨床前CRO及臨床CRO板塊。在CDMO內(nèi)部排名中，細(xì)胞基因療法CDMO增速最高，大分子藥物CDMO又高于小分子藥物CDMO。明確了這些細(xì)節(jié)，相信在回調(diào)的過(guò)程中，優(yōu)先選擇誰(shuí)就會(huì)有答案了，接下來(lái)在“滾雪球”中還會(huì)持續(xù)跟蹤。