封閉期滿三年成績不盡人意戰(zhàn)略配售基金轉(zhuǎn)型期待綻放光彩

王曉明

2018年7月，首批6只戰(zhàn)略配售基金成立，募集總規(guī)模超千億，如今三年封閉期已到，跟同期偏股型基金高達(dá)110.26%的漲幅相比，6只戰(zhàn)略配售基金業(yè)績難言理想，表現(xiàn)最好的匯添富產(chǎn)品的收益率也不過24.38%。8月3日轉(zhuǎn)型過渡期后，產(chǎn)品將轉(zhuǎn)為開放式產(chǎn)品，轉(zhuǎn)型后投資者是走是留呢？

保守運作致業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期

戰(zhàn)略配售基金發(fā)行于2018年下半年，預(yù)期通過CDR回歸的中概股普遍表現(xiàn)欠佳，因為概念較好的預(yù)期以及渠道端“用力過猛”的宣傳，仍然吸引到超千億認(rèn)購規(guī)模;但其中更多的是個人投資者，6只產(chǎn)品個人投資者占比均超過60%，比例最高的招商3年配售占到85%。

自產(chǎn)品成立至今年7月8日，六大戰(zhàn)略配售基金總收益率在10.48%-24.38%之間不等，折合年化收益率3.36%-7.51%，與銀行理財相似或略高的投資回報，讓個人投資者不滿。從業(yè)績表現(xiàn)和投資方向上總結(jié)，戰(zhàn)略配售基金可視為一種固收性質(zhì)很強+看漲期權(quán)（CDR戰(zhàn)略配售+A股IPO戰(zhàn)略配售）+超低費率的定期債基。

總結(jié)來看，收益不及預(yù)期的主因來自保守的倉位設(shè)置以及遠(yuǎn)不及預(yù)期的戰(zhàn)略配售參與率。期初戰(zhàn)略配售基金的業(yè)績基準(zhǔn)大都為“滬深300指數(shù)收益率×60%+中債總指數(shù)收益率×40%”，根據(jù)季報，倉位最高的匯添富產(chǎn)品的股票倉位也不過33.83%。

該基金是成立以來業(yè)績最好的產(chǎn)品，其收益來源并非來自京滬高鐵等戰(zhàn)略配售股，反而來自陸續(xù)布局的瀘州老窖、藥明康德、中國中免等抱團股。另外，阿里、京東、網(wǎng)易、百度等公司均未發(fā)行CDR而是選擇了港股的二次上市，基金參與的戰(zhàn)略配售主要是中國人保、中國廣核、京滬高鐵、郵儲銀行這類傳統(tǒng)藍(lán)籌公司，它們在上市短暫上漲后大都回歸沉寂。

轉(zhuǎn)型后業(yè)績值得期待

6月末，6只戰(zhàn)略配售基金紛紛公布了更新后的產(chǎn)品合同，相關(guān)基金在轉(zhuǎn)型LOF后，基金對于股票的投資比例有明確的限制。除易方達(dá)產(chǎn)品定位偏股外，另外五只基金倉位比較靈活，可能偏債、可能股債平衡，也可能偏股，考慮到基金都進(jìn)行了重新命名，如南方優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、華夏興融等，后續(xù)產(chǎn)品具體會如何管理，還需要密切關(guān)注基金三季報和四季報。

未來的投資策略可以參考兩類產(chǎn)品，一類是同樣參與過戰(zhàn)略配售的“科創(chuàng)主題”“創(chuàng)業(yè)板主題”的封閉型基金。以成立以來上漲150.79%的大成科創(chuàng)主題為例，根據(jù)一季報，基金參與了君實生物的戰(zhàn)略配售，但該股除了在上市首日獲得較大漲幅外，整體處于震蕩下行的趨勢中，對基金業(yè)績貢獻(xiàn)寥寥。在疫情影響不確定的背景下，科技行業(yè)如5G、新能源車、云計算等在內(nèi)的新技術(shù)應(yīng)用滲透持續(xù)提升，醫(yī)藥醫(yī)療、新興消費服務(wù)穩(wěn)步向上，基金重點投資于醫(yī)療服務(wù)、高端制造等能夠形成定價能力閉環(huán)的細(xì)分行業(yè)以及歐普康視、南微醫(yī)學(xué)等在其中具備定價權(quán)的細(xì)分龍頭公司，這類成長股的突出表現(xiàn)直接帶動了產(chǎn)品業(yè)績。

另一類則是因為螞蟻集團暫緩上市直接面臨轉(zhuǎn)型的5只創(chuàng)新未來基金，從不到一年的業(yè)績表現(xiàn)來看，創(chuàng)新未來基金業(yè)績分化更加明顯，而表現(xiàn)較好的中歐創(chuàng)新未來則更擅長新能源、硬件和軟件互聯(lián)網(wǎng)等新興領(lǐng)域，同時組合中結(jié)合了部分穩(wěn)定成長行業(yè)低估的龍頭公司如中國海洋石油、郵儲銀行等。

整體看，因為業(yè)績稍弱，戰(zhàn)略配售基金可能面臨較大規(guī)模贖回，但是6只基金均配備了不錯的基金經(jīng)理，不太成功的運作思路可能受到產(chǎn)品模式的掣肘，轉(zhuǎn)型之后基金經(jīng)理應(yīng)該會放開拳腳，參考創(chuàng)新未來基金以及科創(chuàng)主題基金的經(jīng)驗，基金經(jīng)理的運作思路會占據(jù)主導(dǎo)。

所以對于戰(zhàn)略配售基金的轉(zhuǎn)型，不妨等到基金出了第一期轉(zhuǎn)型后的定期報告，再選擇投資。

附表 戰(zhàn)略配售基金業(yè)績情況一覽

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2021-7-7