跨國(guó)并購(gòu)對(duì)于企業(yè)績(jī)效的影響

摘 要：跨國(guó)并購(gòu)是影響企業(yè)績(jī)效的重要因素之一。跨國(guó)并購(gòu)是影響企業(yè)績(jī)效的重要因素之一，在綜述相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，簡(jiǎn)述中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展歷程，分析跨國(guó)并購(gòu)對(duì)于企業(yè)績(jī)效的具體影響，認(rèn)為并購(gòu)前后不同企業(yè)之間的合作是極其重要的，企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)過程應(yīng)該注重相應(yīng)的協(xié)同合作。分析跨國(guó)并購(gòu)對(duì)于企業(yè)績(jī)效的具體影響，認(rèn)為并購(gòu)前后不同企業(yè)之間的合作是極其重要的，企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)過程應(yīng)該注重相應(yīng)的協(xié)同合作。

關(guān)鍵詞：跨國(guó)并購(gòu);企業(yè)績(jī)效;協(xié)同合作

中圖分類號(hào)：F271.4? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2021）16-0011-03

引言

改革開放40年來，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)生了翻天覆地的變化，新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐漸建成，也隨之誕生了一批優(yōu)秀的企業(yè)，這些企業(yè)為中國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際上贏得了信譽(yù)，也是“中國(guó)制造”向“中國(guó)創(chuàng)造”蛻變的中堅(jiān)力量。

一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開企業(yè)的快速發(fā)展，而企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程中伴隨著不同層次、不同規(guī)模的并購(gòu)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化程度的提高，我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)規(guī)模和數(shù)量趨勢(shì)向好。跨國(guó)并購(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響一直是相關(guān)領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)，那么，企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)對(duì)并購(gòu)雙方會(huì)產(chǎn)生哪些影響？對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展會(huì)產(chǎn)生正向影響還是負(fù)向影響？企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)又是如何影響企業(yè)績(jī)效的？面對(duì)這些問題，國(guó)內(nèi)外學(xué)者從不同角度探討了其影響機(jī)制及具體的影響。

郭慶在其論文《文化距離對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的影響研究》中分析了中國(guó)2007—2018年間進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的上市企業(yè)的微觀數(shù)據(jù)，詳細(xì)闡述了文化距離對(duì)中國(guó)的企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的具體影響，其研究發(fā)現(xiàn)主并購(gòu)方持有目標(biāo)公司股權(quán)比例低于100%時(shí)，企業(yè)之間的文化距離越大，跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效越差。

謝皆慧利用2010—2016年的中國(guó)內(nèi)地上海和深圳上市的近370家上市公司并購(gòu)數(shù)據(jù)，詳細(xì)分析了中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)、動(dòng)因、機(jī)理，研究發(fā)現(xiàn)公司所有權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響顯著，尤其是在并購(gòu)當(dāng)年和并購(gòu)后兩年?；诖?，謝皆慧認(rèn)為，在并購(gòu)初期，民營(yíng)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效要優(yōu)于國(guó)有企業(yè)。

劉會(huì)芳分析了2010—2015年的在上海和深圳上市的高新技術(shù)企業(yè)的高技術(shù)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)案例，并利用基于會(huì)計(jì)學(xué)的方法研究這些案例的跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效，研究結(jié)果表明，外部環(huán)境層面的相對(duì)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、制度距離、行業(yè)相關(guān)度，企業(yè)層面的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)、管理層能力、企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況，交易層面的相對(duì)并購(gòu)規(guī)模對(duì)我國(guó)高技術(shù)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效具有顯著影響。

劉伊、陳黎琴在《跨國(guó)并購(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響——基于中化國(guó)際的案例分析》一文中詳細(xì)分析了中化國(guó)際的跨國(guó)并購(gòu)案例，利用中化國(guó)際的公開數(shù)據(jù)分析之后發(fā)現(xiàn)跨國(guó)并購(gòu)有利于中化國(guó)際的長(zhǎng)期發(fā)展。

一、中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展歷程

回首中國(guó)企業(yè)的發(fā)展歷程，企業(yè)并購(gòu)是很多企業(yè)發(fā)展壯大選擇的路徑之一，我們可以大致梳理出這樣一些特征。十一屆三中全會(huì)之后的幾年，一些國(guó)有企業(yè)進(jìn)行了并購(gòu)的嘗試，其中，1984年保定市政府推動(dòng)保定機(jī)械廠并購(gòu)保定針織器械廠的并購(gòu)案轟動(dòng)全國(guó)，這也是中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的第一次嘗試，但是早期的并購(gòu)多是由政府推動(dòng)，并購(gòu)規(guī)模也相對(duì)較小。1992年，改革開放的總設(shè)計(jì)師鄧小平南巡之后，企業(yè)并購(gòu)規(guī)模開始逐步擴(kuò)大，一些汽車行業(yè)的并購(gòu)案例也看到了外資的身影;隨著我國(guó)加入世界貿(mào)易組織（WTO）以及證券市場(chǎng)的發(fā)展，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)越來愈多，規(guī)模也越來越大。其中，聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)IBM公司的個(gè)人筆記本電腦業(yè)務(wù)、吉利汽車并購(gòu)沃爾沃汽車是跨國(guó)并購(gòu)的代表。

分析我國(guó)企業(yè)參與的跨國(guó)并購(gòu)案例，可以發(fā)現(xiàn)，在相同或相似行業(yè)的橫向并購(gòu)依然是多數(shù)，這可以快速地增加企業(yè)的規(guī)模、提升產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率以達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的作用，但也有部分企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)發(fā)生在產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)之間，這樣有利于增強(qiáng)企業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的控制力，把原本是產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)之間的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)轉(zhuǎn)化為跨國(guó)公司子、母公司之間或者企業(yè)內(nèi)部的活動(dòng)，可以大大降低交易費(fèi)用;也有極少數(shù)的并購(gòu)是發(fā)生在行業(yè)并無(wú)關(guān)聯(lián)的企業(yè)之間的混合并購(gòu)，這種跨國(guó)并購(gòu)?fù)鶐в衅髽I(yè)謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型或者開展多元化經(jīng)營(yíng)的動(dòng)機(jī)。總體來看，我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)和北美早期產(chǎn)業(yè)發(fā)展有相似之處，多以橫向并購(gòu)為主，縱向并購(gòu)時(shí)有發(fā)生，偶爾出現(xiàn)混合并購(gòu)，這與企業(yè)并購(gòu)的演化規(guī)律是相符的，一般都是由橫向并購(gòu)向縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)、跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展。

而隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷完善，杠桿并購(gòu)這種需要以發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的并購(gòu)方式也偶有出現(xiàn)。典型的杠桿并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是舉債并購(gòu)，以加大財(cái)務(wù)杠桿的形式完成收購(gòu)，難度更大、風(fēng)險(xiǎn)更高。在前文闡述的吉利汽車并購(gòu)沃爾沃汽車的案例就是典型的杠桿并購(gòu)，在這次并購(gòu)中，吉利汽車在國(guó)際投資銀行的協(xié)助下，以舉債的形式獲取了18億美元并購(gòu)額中的大部分，動(dòng)用很少的自有資金就完成了并購(gòu)。這次并購(gòu)為吉利汽車的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了助力，在品牌、技術(shù)以及全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)層面推動(dòng)吉利汽車的發(fā)展。

雖然企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)行業(yè)相關(guān)性不同，融資手段也不盡相同，但是并購(gòu)的最終目的無(wú)一例外都是為了提升企業(yè)價(jià)值，讓企業(yè)有更好更大的平臺(tái)發(fā)展。是否企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)都實(shí)現(xiàn)了這一目的？答案是不確定的，至少有一些企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)效果現(xiàn)在還沒有完全顯現(xiàn)出來。那么企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的具體影響是什么？本文嘗試對(duì)這一問題展開分析。

二、跨國(guó)并購(gòu)對(duì)于企業(yè)績(jī)效的具體影響

由于企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)過程受到多方面的影響，研究?jī)?nèi)容過于復(fù)雜。為了研究的簡(jiǎn)化性，本研究過程做了以下的假設(shè)。

首先，跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)并不受不同國(guó)家政策的影響，即不同的企業(yè)其并購(gòu)成功與否與不同地區(qū)的政策無(wú)關(guān)。這是由于我國(guó)加入世界貿(mào)易組織后，經(jīng)濟(jì)政策逐步與世界各國(guó)接軌。因此，由于國(guó)家之間的政策差異而導(dǎo)致的跨國(guó)并購(gòu)成敗的影響較小。

其次，跨國(guó)并購(gòu)過程中文化差異導(dǎo)致的組織結(jié)構(gòu)差異以及并購(gòu)過程中的管理差異不做考慮。

最后，企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)存在的經(jīng)濟(jì)差異對(duì)于企業(yè)文化的直接作用關(guān)系不做考慮，即二者的作用關(guān)系是通過中間變量作用的。

以上研究假設(shè)僅適用于本文，具有一定的局限性。但是該假設(shè)有重要研究意義。

企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效益的改變，這是由于以下因素所導(dǎo)致。首先，企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)會(huì)導(dǎo)致不同的企業(yè)之間的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的轉(zhuǎn)變，即并購(gòu)前后的企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的轉(zhuǎn)變會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的相應(yīng)的業(yè)務(wù)量的變化，該領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的轉(zhuǎn)變會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的相應(yīng)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍以及業(yè)務(wù)權(quán)受到影響，從而嚴(yán)重影響企業(yè)的績(jī)效。此外，企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的生產(chǎn)方式，即生產(chǎn)的相應(yīng)的模式的轉(zhuǎn)變，這種模式的轉(zhuǎn)變對(duì)于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益會(huì)帶來極大的損害。

盡管跨國(guó)并購(gòu)對(duì)于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效會(huì)產(chǎn)生一定的經(jīng)濟(jì)影響，但是跨國(guó)并購(gòu)也有積極的一面?？鐕?guó)并購(gòu)可以有效地提高不同的國(guó)家的相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)合作程度。同時(shí)，跨國(guó)并購(gòu)能夠改變相應(yīng)的營(yíng)銷中心，對(duì)于全球營(yíng)銷中心而言，跨國(guó)并購(gòu)能夠使全國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力、銷售力得到極大的提高。此外，對(duì)于符合相應(yīng)的全球跨國(guó)并購(gòu)的企業(yè)而言，跨國(guó)并購(gòu)有助于相應(yīng)的國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的提高以及加快企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高。比如，中國(guó)海洋總公司對(duì)于澳大利亞的天然氣購(gòu)買項(xiàng)目，有利于我國(guó)對(duì)于一部分油田的收購(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)油田儲(chǔ)量的大幅度增加。此外，該項(xiàng)目還有利于我國(guó)總油田建設(shè)。

跨國(guó)并購(gòu)過程會(huì)影響到整個(gè)公司的治理結(jié)構(gòu)，從而對(duì)于公司治理的其他方面產(chǎn)生影響。此外，跨國(guó)并購(gòu)過程有利于公司的管理層做出決策，從而有效提高公司管理層的相應(yīng)績(jī)效。此外，企業(yè)管理者的行為還會(huì)對(duì)公司的相應(yīng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定的影響。對(duì)于跨國(guó)公司而言，管理者在企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)過程中會(huì)對(duì)于公司的整個(gè)管理水平產(chǎn)生一定的影響，同時(shí)影響公司的績(jī)效及其他方面的經(jīng)濟(jì)水平。

跨國(guó)并購(gòu)對(duì)于公司管理者的相應(yīng)的權(quán)益會(huì)導(dǎo)致其對(duì)于其他股東權(quán)益的損失，還會(huì)影響公司治理機(jī)制。同時(shí)，跨國(guó)并購(gòu)會(huì)影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，從而對(duì)公司本身的價(jià)值產(chǎn)生影響。跨國(guó)并購(gòu)對(duì)于管理者的價(jià)值影響借助于相應(yīng)的文化影響會(huì)作用到跨國(guó)并購(gòu)的公司的整體績(jī)效。

董事會(huì)的決定會(huì)影響跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)的績(jī)效，同時(shí)對(duì)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的效率有很大的影響。以往學(xué)者對(duì)于公司治理結(jié)構(gòu)及跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的研究較少，同時(shí)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)過程的研究存在很大的局限性。

不同企業(yè)之間的戰(zhàn)略協(xié)調(diào)也是跨國(guó)并購(gòu)的企業(yè)導(dǎo)致的相應(yīng)的問題外延，跨國(guó)并購(gòu)會(huì)嚴(yán)重地影響并購(gòu)前后的企業(yè)的文化。企業(yè)文化的變化也會(huì)對(duì)企業(yè)的獨(dú)立董事會(huì)的績(jī)效產(chǎn)生一定的影響。對(duì)于我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)而言，跨國(guó)并購(gòu)過程有助于我國(guó)企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)制度的完善，同時(shí)有利于我國(guó)不同企業(yè)之間的跨國(guó)并購(gòu)建設(shè)。同時(shí)，不同國(guó)家之間的聯(lián)系可以通過組織結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一。營(yíng)銷人員能夠?qū)τ诤罄m(xù)的產(chǎn)品問題進(jìn)行處理，同時(shí)對(duì)于不同國(guó)家企業(yè)之間進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的問題進(jìn)行很好的解釋。由于不同的業(yè)務(wù)水平對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)的過程會(huì)有影響，因此不同的組織結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)化、技術(shù)支持等方面產(chǎn)生相應(yīng)的影響。

對(duì)于不同的跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)而言，進(jìn)行價(jià)值鏈研究有助于我國(guó)企業(yè)之間進(jìn)行相關(guān)合作。同時(shí)，對(duì)于跨國(guó)企業(yè)的價(jià)值鏈而言，跨國(guó)并購(gòu)過程有助于我國(guó)企業(yè)的整體發(fā)展，同時(shí)也有助于企業(yè)與其他廠商之間的相互合作。

跨國(guó)并購(gòu)過程對(duì)于我國(guó)企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)有重要的影響，該并購(gòu)過程能夠使企業(yè)建立一種使國(guó)內(nèi)企業(yè)適應(yīng)于全球其他企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)。對(duì)于其他的制造業(yè)企業(yè)而言，企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)過程中應(yīng)及時(shí)調(diào)整企業(yè)內(nèi)部的戰(zhàn)略目標(biāo)。同時(shí)，使并購(gòu)企業(yè)的目標(biāo)和相關(guān)的管理制度與其他企業(yè)一致。研究跨國(guó)并購(gòu)過程中出現(xiàn)的問題，有利于企業(yè)內(nèi)部建設(shè)，無(wú)論是對(duì)于企業(yè)整體層次，還是新的企業(yè)結(jié)構(gòu)。對(duì)于我國(guó)的企業(yè)而言，跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)應(yīng)制定相應(yīng)的戰(zhàn)略實(shí)施目標(biāo)，同時(shí)對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行評(píng)估。

我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)過程應(yīng)該注重相應(yīng)的協(xié)同合作。由于不同國(guó)家的企業(yè)之間的分工合作對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)過程有利，并且，跨國(guó)并購(gòu)對(duì)于不同企業(yè)的生產(chǎn)率會(huì)帶來影響，所以并購(gòu)前后不同企業(yè)之間的合作是極其重要的。因此，我國(guó)的企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)會(huì)導(dǎo)致文化沖突，進(jìn)而影響并購(gòu)效益。同時(shí)，并購(gòu)公司所在的國(guó)家經(jīng)常對(duì)我國(guó)的員工采用區(qū)別對(duì)待的方式，應(yīng)正視這個(gè)問題并予以盡快解決。

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The Impact of Cross-border Mergers and Acquisitions on Corporate Performance

JI Tong-hui

（Chongqing Finance and Economics College，Chongqing 401320，China）

Abstract：Cross border M&A is one of the important factors that affect enterprise performance. Based on the review of relevant literature，this paper briefly describes the development process of cross-border M&A of Chinese enterprises，analyzes the specific impact of cross-border M&A on enterprise performance，and holds that the cooperation between different enterprises before and after M&A is extremely important，and the process of cross-border M & A of enterprises should pay attention to the corresponding collaborative cooperation.

Key words：cross-border mergers and acquisitions;corporate performance;collaboration

收稿日期：2020-11-06

作者簡(jiǎn)介：紀(jì)同輝（1987-），男，安徽蚌埠人，副教授，碩士，從事產(chǎn)業(yè)投資、金融投資研究。