坐得住研究工作的冷板凳才能走到聚光燈下

田甜

“我即將加入開源證券，擔(dān)任公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究所副所長(zhǎng)，這對(duì)于我而言，是一個(gè)新的征程、新的挑戰(zhàn)。我將延續(xù)一貫的研究風(fēng)格和服務(wù)意識(shí)，用最扎實(shí)的研究為投資服務(wù)，讓宏觀研究落地，更好地服務(wù)于資產(chǎn)配置、市場(chǎng)策略等?！?/p>

1年前，2020年6月，長(zhǎng)江宏觀債券首席分析師趙偉在其個(gè)人公眾號(hào)上發(fā)表文章《趙偉：讓研究落地，讓夢(mèng)想起飛》，官宣跳槽，確認(rèn)將入職開源證券，擔(dān)任開源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究所副所長(zhǎng)。同年，伴隨著開源證券大力發(fā)展賣方業(yè)務(wù)，趙偉也從宏觀債券首席分析師正式跨入賣方首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的行列，開始一個(gè)“新的征程、新的挑戰(zhàn)”。

梳理趙偉的從業(yè)經(jīng)歷，2016年加入長(zhǎng)江證券，四年來，趙偉從普通的宏觀策略分析師，一路迅速成長(zhǎng)為研究所所長(zhǎng)助理、宏觀債券首席分析師，趙偉向記者介紹，這個(gè)職務(wù)相當(dāng)于宏觀+固收雙首席，除了研究工作，趙偉還肩負(fù)著宏觀、策略、金工、海外策略、固收等5個(gè)團(tuán)隊(duì)的管理工作。

近年來，趙偉及其團(tuán)隊(duì)屢獲殊榮，2019年，趙偉在有“券商界奧斯卡”之稱的新財(cái)富最佳分析師評(píng)選上成為宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的探花。同時(shí)，趙偉還榮獲了水晶球最佳分析師、金牛獎(jiǎng)最具價(jià)值首席分析師等榮譽(yù)。

早在2016年進(jìn)入賣方之初，趙偉就破舊立新，明確指出舊有框架的解析力下降，并著手構(gòu)建新的“結(jié)構(gòu)主義”框架，用轉(zhuǎn)型的視角研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)。近幾年的結(jié)構(gòu)行情，完美驗(yàn)證了“結(jié)構(gòu)主義”框架的有效性。準(zhǔn)確的判斷、諸多榮譽(yù)傍身，趙偉也漸漸走到聚光燈下被大眾熟知，本期首席人生，我們與開源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉一起聊一聊他的首席之路。

首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家是連結(jié)宏觀和微觀層面的紐帶

趙偉向記者介紹，在以往的工作中，宏觀固收首席面對(duì)的對(duì)象主要是金融市場(chǎng)客戶，例如保險(xiǎn)資管、基金公司、私募等等，包含權(quán)益投資部、固收部、基金投資部、量化投資部等部門投研人員。來到開源證券后，趙偉對(duì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家也有了新的定義。

在趙偉看來，與首席分析師相比，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)個(gè)人的定位和要求要更高，是連結(jié)宏觀和微觀層面的紐帶。所謂連結(jié)宏觀，是指對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)分析的視角、立意要更高、更廣、更深，服務(wù)的對(duì)象要擴(kuò)展到政府部門、產(chǎn)業(yè)公司等，這需要跳出原有的視角，更深刻的認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)、思考經(jīng)濟(jì)。

除此之外，還要逐步熟悉公司的其他業(yè)務(wù)鏈條，服從公司安排參與一些外部活動(dòng)，比如監(jiān)管機(jī)構(gòu)組織的業(yè)務(wù)討論會(huì)，股東方組織的研討會(huì)等等。當(dāng)然，這是在市場(chǎng)研究工作不耽誤的前提下，要擴(kuò)展的工作范疇。既要關(guān)注政策層面，又要關(guān)心企業(yè)層面，同時(shí)還要服務(wù)于買方機(jī)構(gòu)，這就將宏觀和微觀連結(jié)了起來。

談及日常工作，趙偉表示，做研究占據(jù)了大部分時(shí)間，此外就是一些外部交流活動(dòng)，以研討交流為主。隨著服務(wù)對(duì)象越來越多，對(duì)研究?jī)?nèi)容的要求也是不一樣的，定期不定期需要去金融機(jī)構(gòu)路演，例如公募基金、保險(xiǎn)、資管、銀行；有時(shí)會(huì)走入政府機(jī)構(gòu)做溝通匯報(bào)。除了本職工作，趙偉還在高校中擔(dān)任教職，他是復(fù)旦大學(xué)、浙江大學(xué)、中國(guó)人民大學(xué)專碩校外導(dǎo)師，中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)客座研究員、專碩導(dǎo)師。

總結(jié)下來，首席的工作既有To B端，又有To G端和To C端，三重定位，雖然忙碌，但趙偉表示“希望能有更多的時(shí)間用在研究上，讓研究更加純粹。”

首席的價(jià)值體現(xiàn)在哪里？趙偉認(rèn)為，拆解經(jīng)濟(jì)學(xué)家的三重定位，針對(duì)金融市場(chǎng)，研究應(yīng)更深入、更精準(zhǔn)、更前瞻。無論是在老東家，還是在開源證券，“精準(zhǔn)·前瞻”一直都是趙偉及其團(tuán)隊(duì)的研究準(zhǔn)則。經(jīng)濟(jì)學(xué)家還肩負(fù)著一定的社會(huì)責(zé)任，針對(duì)現(xiàn)存的經(jīng)濟(jì)社會(huì)現(xiàn)象，需要有更專業(yè)、深入、全面的思考，以更系統(tǒng)的梳理、向相關(guān)部門提供政策建議。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家的價(jià)值還體現(xiàn)在To C端，社會(huì)上有大量人群，他們不是經(jīng)濟(jì)學(xué)出身，但是仍有對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的需求，用更樸素的語(yǔ)言、更系統(tǒng)的歸納，把經(jīng)濟(jì)學(xué)的東西展示給更多的人，讓大家更了解經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，這也是經(jīng)濟(jì)學(xué)家的責(zé)任。

趙偉說，對(duì)于一個(gè)稱職的首席，基本功是最重要的，基本功就像蓋房子，地樁如果打得非常扎實(shí)的話，房子就可以蓋的更高更大更牢固，所以首席要將研究做扎實(shí)，因?yàn)檠芯渴腔竟?。他還特別提到，“純靠比較夸張的語(yǔ)言去做宣傳的話，并不是鼓勵(lì)的方向”。

不同于首席分析師的簡(jiǎn)單考核，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的服務(wù)內(nèi)容更加多元，所以首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的考核也更多元，不太容易量化，而讓客戶滿意以及能夠得到同行的認(rèn)可，是大部分首席所認(rèn)同的考核標(biāo)準(zhǔn)。

趙偉也表示，預(yù)測(cè)正確與否并不是考核一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究?jī)r(jià)值的唯一標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于金融市場(chǎng)來講，把邏輯理順，讓邏輯中環(huán)環(huán)相扣的論證都變得扎實(shí)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比預(yù)測(cè)準(zhǔn)某個(gè)數(shù)據(jù)更重要。將諸多領(lǐng)域的研究向更加縱深的方向推進(jìn)，讓宏觀配置框架更加便于落地。

市場(chǎng)的魅力就是不斷的迭代、進(jìn)化

如果一個(gè)研究員長(zhǎng)期堅(jiān)持看多或看空，那么他在相關(guān)論據(jù)挖掘方面會(huì)越挖越扎實(shí)，一旦進(jìn)入到這種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)時(shí)，他的研究會(huì)很容易得到市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。趙偉認(rèn)為，這樣的研究風(fēng)格并不鼓勵(lì)，容易偷懶；他的研究習(xí)慣是每次做出任何判斷，都會(huì)將自己反復(fù)推翻、重建，會(huì)經(jīng)歷很多次否定再否定的過程。在他看來，金融市場(chǎng)的魅力，就是在不斷的否定、重構(gòu)、否定、再重構(gòu)中，通過交易的變化驅(qū)動(dòng)價(jià)格的變化，在不斷的迭代過程中更加逼近真相，而不是一步到位。

所以，對(duì)于研究人員來講，更好、更合理的做法就是立論后不斷否定自己，在不斷否定、重構(gòu)的過程中，研究框架和研究能力，才能得到真正意義上的提升。如果只是投機(jī)取巧似的賭單邊，不僅不會(huì)進(jìn)步，久而久之還會(huì)養(yǎng)成思考的懶惰性。

如何才能成為一名優(yōu)秀的研究員？趙偉表示，研究是一個(gè)“苦差事”，入行前要捫心自問，“能不能做得下去，愿不愿意做下去”，研究員往往要坐好多年冷板凳，然后再開始去做影響力，這樣的話，走的路才更久一些，趙偉坦言，這些年看下來，大部分人是不愿意坐長(zhǎng)時(shí)間冷板凳的，“大家似乎都太著急了”。

首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的影響力跟大眾的認(rèn)知有關(guān)，對(duì)于剛剛起步的經(jīng)濟(jì)學(xué)家來講，大家對(duì)其的認(rèn)知可能會(huì)稍微窄一點(diǎn)，被大眾接受的過程需要時(shí)間。在趙偉看來，站到聚光燈下傳播自己的觀點(diǎn)前，還應(yīng)甘愿坐住研究工作的“冷板凳”。如果做的好，被大眾熟知也是水到渠成的事情。

完整的研究，是可以偽證的

目前，市場(chǎng)上研究報(bào)告泛濫，什么樣的報(bào)告是好的報(bào)告？趙偉表示，選題是第一道關(guān)卡，對(duì)市場(chǎng)有意義的話題、對(duì)制定政策的人是有借鑒的、研究話題對(duì)自身的研究框架搭建是有意義的，符合這三點(diǎn)的話題，他的團(tuán)隊(duì)才會(huì)去做。

對(duì)于研究報(bào)告，趙偉還特別提到了“偽證”的重要作用。20世紀(jì)最著名的哲學(xué)家之一卡爾·波普爾爵士提出了偽證主義理論，趙偉對(duì)這一理論深以為然。好的報(bào)告要有結(jié)論，要能回答問題，而不是非常模糊的左右搖擺，“左右搖擺的報(bào)告，你會(huì)發(fā)現(xiàn)他其實(shí)就是在耍小伎倆；我認(rèn)為，好的研究首先觀點(diǎn)要比較明確，論證要非常扎實(shí)，環(huán)環(huán)相扣，最后得出來結(jié)論，整個(gè)過程需要是可以證偽的?！?/p>

如何在研究報(bào)告的語(yǔ)境下理解“偽證”？趙偉解釋，論證的過程是經(jīng)過嚴(yán)密推導(dǎo)的，有嚴(yán)格的假設(shè)前提、傳導(dǎo)邏輯，明確的推導(dǎo)結(jié)論。通篇報(bào)告讀完以后，讀者知道看到哪些信號(hào)、或者哪些假設(shè)變量發(fā)生了變化，報(bào)告給出的結(jié)論會(huì)被證實(shí)或證偽。近幾年，有很多研究報(bào)告會(huì)很容易給出結(jié)論，而缺乏嚴(yán)密論證?！耙粋€(gè)沒法證偽的報(bào)告，不是一個(gè)完整的報(bào)告?！?/p>

至于首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)表的言論是屬于機(jī)構(gòu)還是個(gè)人的這個(gè)問題，趙偉表示，一般發(fā)表觀點(diǎn)的話，雖然說完全代表個(gè)人，但是跟機(jī)構(gòu)是很難完全切割開的，畢竟首席和機(jī)構(gòu)的關(guān)系是相互成就的，經(jīng)濟(jì)學(xué)家本身是在服務(wù)機(jī)構(gòu)，同時(shí)，機(jī)構(gòu)也在支持經(jīng)濟(jì)學(xué)家，給經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一個(gè)更包容的環(huán)境。

曾經(jīng)有人開玩笑說100個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家有101個(gè)觀點(diǎn)，有的時(shí)候機(jī)構(gòu)里面也會(huì)有不同的聲音，趙偉的處理方式比較寬容，首先，研究方法論不能出現(xiàn)問題，如果沒有，他會(huì)讓雙方坐下來一起討論，有的時(shí)候結(jié)論相悖是因?yàn)殡p方考慮的時(shí)間周期不一樣，那么這時(shí)候，不同的聲音是允許存在的，如果研究方法論出現(xiàn)問題，那么這樣的研究就會(huì)被叫停。

趙偉表示，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家可選擇的路徑是多樣的，對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)家來說，很多人是喜歡做研究的，但最后還是要選一個(gè)方向，“如果偏市場(chǎng)多一點(diǎn)，就在金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)做；如果偏學(xué)術(shù)多一點(diǎn)的，可以回學(xué)校；如果偏政策多一點(diǎn)可以去體制內(nèi)做政策研究”，因此職業(yè)天花板這樣的問題不是困擾。

隔一段時(shí)間，趙偉就會(huì)選擇去遠(yuǎn)足徒步。在加入開源證券前的空檔期，趙偉選擇到新疆徒步，他說，徒步的過程可以充分放空自己，一個(gè)人埋頭往前走的過程，可以一門心思的專注其中，也會(huì)讓人得到真正的放松。這與趙偉的性格也有關(guān)系，他說自己不是外向型性格，不擅長(zhǎng)社交，對(duì)他來說，最有效的休息方式，就是在獨(dú)處的環(huán)境里探索。

他很喜歡上海，偶爾沿著濱江大道從頭走到尾，迎著從黃浦江上吹來的微風(fēng)，憑欄臨江，但見兩岸百舸爭(zhēng)流，能讓人忘記城市的喧囂，亦能沉淀思緒，正如他的研究工作，迎風(fēng)而行，探索不止，步履不停。