管窺別樣的春節(jié)經(jīng)濟(jì)

鐘正生 張璐

管窺別樣的春節(jié)經(jīng)濟(jì)

別樣的消費(fèi)：兩重因素，交織影響

從消費(fèi)角度看，2021年的春節(jié)無疑是一個“別樣”的春節(jié)：一方面，出于疫情防控“就地過年”需要，春運(yùn)這一人類大遷徙規(guī)模遠(yuǎn)不如往年，這無疑將帶來消費(fèi)規(guī)模、形式、空間差異的變化；另一方面，2020年疫后復(fù)蘇中，市場最初所預(yù)期的“報復(fù)性消費(fèi)”遲遲未至，央行城鎮(zhèn)儲蓄調(diào)查問卷顯示2020年下半年居民預(yù)防性儲蓄傾向依然較高。壓抑一年的消費(fèi)需求尤其是可選消費(fèi)需求能否在春節(jié)迎來爆發(fā)，值得關(guān)注。在這兩重因素的交織影響下，春節(jié)期間居民消費(fèi)如何演繹？從直觀感受和媒體報道來看，2021年的春節(jié)是一個“火爆”的春節(jié)：

其一，品質(zhì)型、升級型消費(fèi)高增。春節(jié)期間商務(wù)部重點監(jiān)測零售企業(yè)的珠寶首飾、服裝、通訊器材、家電數(shù)碼比去年同期分別增長160.8%、107.1%、39%、29.9%；中國黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假期我國黃金消費(fèi)同比2020年增長超八成；天貓數(shù)據(jù)顯示，雷允上、同仁堂、片仔癀等“健康年禮”，相比2020農(nóng)歷同期漲幅均在100%以上。

其二，一線城市消費(fèi)捷報頻傳。節(jié)日期間，北京重點監(jiān)測的百家零售餐飲企業(yè)銷售額同比（農(nóng)歷）增長43.1%；上海390家重點企業(yè)銷售額增長1.2倍；廣州重點企業(yè)銷售額漲1.1倍；深圳重點監(jiān)測的18家購物中心實現(xiàn)銷售額較2020年春節(jié)同期增長356%。

其三，線上消費(fèi)韌性再顯。據(jù)中國銀聯(lián)介紹，除夕至初五，銀聯(lián)網(wǎng)絡(luò)交易金額較2020年同期增長3.9%，創(chuàng)歷年新高；菜鳥數(shù)據(jù)顯示，2月4日至2月15日，春節(jié)發(fā)貨量是2019年農(nóng)歷同期4倍；據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，春節(jié)在線餐飲銷售額同比增長約135%，線上年夜飯系列商品銷售額同比增長約54.9%。

其四，服務(wù)消費(fèi)迎來提振。城市周邊游市場火爆。攜程2月17日晚發(fā)布的春節(jié)旅游消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，本地預(yù)訂門票的訂單量比2019年春節(jié)增長超過300%；北京市文旅局表示，春節(jié)假期，北京市接待旅游總?cè)藬?shù)同比增長3.5倍；旅游總收入同比增長2.9倍。春節(jié)電影票房創(chuàng)新高（圖1）。根據(jù)燈塔專業(yè)版實時數(shù)據(jù)，截至2月17日22時，2021年春節(jié)檔總票房累計超78億元，總觀影人次1.6億，累計場次285.8萬，創(chuàng)中國影史春節(jié)檔累計票房、人次新紀(jì)錄。

“就地過年”+消費(fèi)需求釋放的組合，催生了上述2021春節(jié)消費(fèi)的正面趨勢，不過總體消費(fèi)可能并未超預(yù)期。商務(wù)部2月17日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，除夕至正月初六，全國重點零售和餐飲企業(yè)實現(xiàn)銷售額比2020年春節(jié)黃金周增長28.7%，比2019年春節(jié)黃金周增長4.9%。剔除2020年低基數(shù)的影響，2021年相比于2019增長4.9%至多能算得上是基本符合預(yù)期，畢竟2020年國慶黃金周的重點企業(yè)日均銷售額同比2019年增速也為4.9%。線性外推之下，2021年一季度居民消費(fèi)相比于彼時或許并無太大改善。

在關(guān)注消費(fèi)正面趨勢的同時，仍需警惕消費(fèi)的另一面：1）“就地過年”影響下，火車票、機(jī)票等出行需求、春節(jié)走親訪友的拜年禮物消費(fèi)需求有所下降；2）一線、二線城市和三四線城市消費(fèi)者規(guī)模的空間分化未在新聞報道中充分反映。此外，“就地過年”或帶來返鄉(xiāng)置業(yè)減少，從而引致三四線城市汽車、家電等大宗消費(fèi)疲軟；3）2020年低基數(shù)以及媒體報道選擇性，帶來的2020春節(jié)多為“大跌”、2021春節(jié)多為“大漲”，信息接收層面可能存在“幸存者偏差”；4）近期資產(chǎn)價格上漲較快帶來的收入分化，可能僅僅帶來了少部分群體消費(fèi)擴(kuò)大的財富效應(yīng)，對于社會整體消費(fèi)傾向的提高不利。

別樣的交通：客冷貨熱，快遞激增

根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，今年春節(jié)假期前6日（除夕至初五），全國鐵路、公路、水路、民航共發(fā)送旅客7724.3萬人次，比2019年同期下降76.4%，比2020年同期下降43.1%。受“就地過年”影響，全國客運(yùn)量顯著下滑，遷徙熱度也明顯偏低。根據(jù)百度遷徙指數(shù)，截至2月19日，全國遷徙規(guī)模指數(shù)為384.8，較2019年農(nóng)歷同期大幅下降35.6%（圖2）。北、上、廣、深在春節(jié)開始后凈遷出節(jié)奏先快后慢，總體不及往年同期。在春節(jié)接近尾聲時，一線城市凈遷入節(jié)奏較2020年同期更快，這主要是2020年受疫情影響，人群遷徙周期明顯拉長。不過，“就地過年”帶來了城內(nèi)出行熱情高漲，一線城市城內(nèi)出行強(qiáng)度遠(yuǎn)超往年同期，“本地游”、“周邊游”迎來小陽春。

與冷淡的客運(yùn)形成鮮明對比的是大幅增長的貨運(yùn)和物流。節(jié)日內(nèi)供需兩旺，人員流動的阻滯并未影響貨物流通的暢通。2月11日至17日春節(jié)假日7天，國家鐵路發(fā)送貨物7299萬噸，同比增長23.7%，日均裝車16.89萬車，創(chuàng)歷年同期最高紀(jì)錄。春節(jié)假期7天，全國郵政快遞業(yè)累計攬收和投遞快遞包裹6.6億件，同比增長260%。“就地過年”影響下，“宅經(jīng)濟(jì)”顯現(xiàn)，線上消費(fèi)需求旺盛，帶動快遞業(yè)務(wù)需求走高。

別樣的疫情：“黑天鵝”漸行漸遠(yuǎn)

美國新冠疫情大幅好轉(zhuǎn)，但隱憂仍存。截至2月19日，美國當(dāng)日新增確診新冠病例數(shù)7.1萬例，降至高峰時的四分之一左右。受益于新冠疫苗推廣、疫情得到逐步控制、經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)加快，春節(jié)期間全球市場risk on，風(fēng)險資產(chǎn)價格普漲。但變異新冠病毒仍然存在不確定性。2月17日，美國疾控中心（CDC）主任沃倫斯基在白宮發(fā)布會上稱，盡管目前美國單日新增新冠肺炎確診病例有所下降，但變異新冠病毒的傳播可能導(dǎo)致美國病例再度激增，并可能“危險地加速疫情的蔓延”。與海外圣誕假期疫情惡化有所不同，國內(nèi)春節(jié)期間疫情未起波瀾。相比于2020年同期，今年春節(jié)期間雖然也實行了“就地過年”等防控措施，但更多地只是減少了人員的遠(yuǎn)距離流動，人員活動、消費(fèi)活動受疫情影響有限。春節(jié)期間服務(wù)消費(fèi)高漲，而疫情也并未惡化，將進(jìn)一步促進(jìn)居民消費(fèi)信心的提升，疫情的影響可能正在漸行漸遠(yuǎn)。

別樣的樓市：一線火熱，分化加劇

春節(jié)期間房地產(chǎn)銷售較往年熱度更高，一線城市交易火熱，且呈現(xiàn)出更明顯的地域分化。一二線城市樓市熱度延續(xù)。根據(jù)中證報報道，北京、廣州、深圳春節(jié)期間成交創(chuàng)近三年新高。諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2021年春節(jié)假期監(jiān)測重點10城新房成交1416套，比2020年春節(jié)上漲224.8%。三四線樓市遇冷。貝殼研究院根據(jù)春節(jié)期間調(diào)查發(fā)布的《2021返鄉(xiāng)置業(yè)報告》顯示，新一線城市平均成交熱度約為38.2，二線城市約為7.2，三線城市約為3，四線城市約為1.15，返鄉(xiāng)置業(yè)人數(shù)減少或加劇了這一城市間分化。不過，春節(jié)前夕一、二線城市已迎來一波調(diào)控。2月10日，北京銀保監(jiān)局、央行營管部以及北京市多個部門先后發(fā)文嚴(yán)查違規(guī)資金進(jìn)樓市。據(jù)第一財經(jīng)消息，繼北京、上海后，廣東也將嚴(yán)查經(jīng)營貸、消費(fèi)貸違規(guī)流入房地產(chǎn)領(lǐng)域的行為，一線城市樓市的高熱度恐難持續(xù)。

春節(jié)期間重點城市租賃住房熱度亦有所提高。根據(jù)貝殼研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年春節(jié)假期（2月11日至17日）期間，全國重點18城的租賃市場成交量創(chuàng)近六年新高，租金水平也較假期前環(huán)比上升。這一方面同“就地過年”影響有關(guān)，另一方面也同樓市調(diào)控政策和租賃住房支持政策的逐步生效有關(guān)。受春節(jié)長假影響，節(jié)前乘用車銷售已有大幅回落，節(jié)后預(yù)計逐步回暖。

別樣的價格：食品價格急轉(zhuǎn)掉頭

隨著春節(jié)進(jìn)入尾聲，食品價格的季節(jié)性走高也將告一段落?！熬偷剡^年”帶來的家庭聚集減少，加速了食品價格回落，價格的轉(zhuǎn)折比往年春節(jié)來得更加猛烈。大年初八豬肉批發(fā)價環(huán)比初一跌5.99%，在上周小幅反彈之后急轉(zhuǎn)掉頭。春節(jié)過后，豬肉需求的季節(jié)性支撐不再，疊加豬肉供應(yīng)恢復(fù)的中長期趨勢不改，豬肉價格有望開啟“俯沖”模式，但需要警惕非洲豬瘟卷土重來的風(fēng)險。受2020年高基數(shù)影響，2021年1月CPI同比已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)。考慮到：1）豬肉價格大概率延續(xù)下行；2）基期輪換后，籃子中食品項占比下調(diào)，對CPI支撐減弱；3）CPI同比還將繼續(xù)受到去年高基數(shù)的壓制，預(yù)計今年一季度CPI同比或難轉(zhuǎn)正。

金融市場：貨幣政策以“穩(wěn)”為主

貨幣市場：以“穩(wěn)”為主

2月17、18日，央行累計凈回籠資金3400億元。央行于2月18日等額續(xù)作了2000億MLF，相比于1月的縮量續(xù)作回歸中性。2月18日R007和DR007利率均小幅回落，資金面轉(zhuǎn)松。LPR報價已連續(xù)10個月按兵不動，符合市場預(yù)期。

關(guān)于節(jié)后央行貨幣政策，有以下幾條主線值得關(guān)注：1）節(jié)后貨幣政策將以“穩(wěn)”為主，在“不急”與“轉(zhuǎn)彎”之間做好平衡。這一原則基于對經(jīng)濟(jì)短期樂觀、長期偏謹(jǐn)慎的一致預(yù)期，即年初中國經(jīng)濟(jì)將迎來同比意義上的走高和環(huán)比意義上的趨弱，以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的同比高企而通脹數(shù)據(jù)的同比受抑。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)處于空窗期、海外疫情發(fā)展有待觀察、國內(nèi)兩會即將召開，貨幣政策的“轉(zhuǎn)彎”有待更為扎實的復(fù)蘇信號加以確認(rèn)；2）節(jié)后貨幣政策更多應(yīng)看“價”而非“量”。節(jié)后《金融時報》發(fā)文強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前已不應(yīng)過度關(guān)注央行操作數(shù)量，否則可能對貨幣政策取向產(chǎn)生誤解。重點關(guān)注的應(yīng)當(dāng)是央行公開市場操作利率、MLF利率等政策利率指標(biāo)，以及市場基準(zhǔn)利率在一段時間內(nèi)的運(yùn)行情況。此文意在回應(yīng)此前市場過多地根據(jù)央行凈吞吐資金來判斷貨幣政策走向的問題。因此，節(jié)后凈回籠亦為慣例操作，不宜過度解讀。3）貨幣政策將依然注重“調(diào)結(jié)構(gòu)”。2020年四季度貨幣政策執(zhí)行報告提及“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”、“牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線”，意味著結(jié)構(gòu)性貨幣政策還將持續(xù)關(guān)注宏觀杠桿率、房地產(chǎn)以及資本市場。此外，后續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)和綠色發(fā)展的措施也值得期待。

債券市場：利空盡顯

債市延續(xù)節(jié)前弱勢，相比于節(jié)前最后一個交易日（2月10日）各期限國債收益率均上行，短端、長端利率均有較大幅度的上漲。這期間債市的利空因素盡顯：1）春節(jié)期間油價上攻，全球風(fēng)險資產(chǎn)大多上漲，“再通脹”交易抬頭，全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)化；2）節(jié)前金融數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，春節(jié)期間各項消費(fèi)數(shù)據(jù)觀感較好；3）春節(jié)期間疫情得到有力控制，經(jīng)濟(jì)隱憂有所消除；4）節(jié)后央行凈回籠資金，債市開年較為“糟心”。在各項利空信息為市場消化后，考慮到央行下階段貨幣政策或以“穩(wěn)”為主，債市或許已無需過于悲觀，需要靜觀后續(xù)兩會期間定調(diào)。

人民幣匯率：居民境外投資有望放寬

2月15-19日美元指數(shù)環(huán)收于90.34，回落主要集中在18日、19日。18日公布數(shù)據(jù)顯示，上周美國初請失業(yè)金人數(shù)錄得86.1萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期值76.5萬人，對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期有所降溫；此外，周五公布的德法制造業(yè)PMI大幅好于預(yù)期，致使歐元小幅走強(qiáng)，亦令美元走軟。相比于節(jié)前最后一個交易日（2月10日），19日人民幣小幅升值，美元兌人民幣即期匯率收于6.4575；人民幣對一籃子貨幣小幅貶值，收于95.65。春節(jié)期間，拜登政府對華釋放了一系列較為友好的信息，疊加周四、周五美元小幅走弱，帶動人民幣小幅升值。

2月19日，國家外匯管理局資本項目管理司司長葉海生在接受《中國外匯》采訪時表示：新的一年，外匯局將研究有序放寬個人資本項下業(yè)務(wù)限制，研究論證允許境內(nèi)個人在年度5萬美元便利化額度內(nèi)開展境外證券、保險等投資的可行性。在人民幣急速升值，以及居民投資意愿提升的背景下，此舉有利于跨境資本雙向流動、促進(jìn)人民幣匯率總體穩(wěn)定，同時也有利于擴(kuò)大居民投資渠道，促進(jìn)資產(chǎn)配置多元化。