“雙循環(huán)”需力避外部七大不確定性

關(guān)浣非

2月26日，中央政治局會(huì)議指出，當(dāng)前新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，國(guó)際形勢(shì)中不穩(wěn)定不確定因素增多，我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展仍然面臨不少困難和挑戰(zhàn)。

4月30日，中央政治局會(huì)議再次指出，要辯證看待一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不均衡、基礎(chǔ)不穩(wěn)固。要用好穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較小的窗口期，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，凝神聚力深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，打通國(guó)內(nèi)大循環(huán)、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)堵點(diǎn)，為“十四五”時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供持續(xù)動(dòng)力。

一個(gè)走在對(duì)外開放道路上的超大型經(jīng)濟(jì)體永遠(yuǎn)會(huì)遇到如何實(shí)現(xiàn)內(nèi)部循環(huán)與外部循環(huán)相輔相成協(xié)同發(fā)展的挑戰(zhàn)。不應(yīng)否認(rèn)，目前中國(guó)在實(shí)現(xiàn)外部良性循環(huán)方面遭遇了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：中國(guó)拓展國(guó)際空間的阻力在增多，中國(guó)企業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)空間受到人為的限制，中國(guó)獲得國(guó)際先進(jìn)技術(shù)的渠道被堵塞，妖魔化中國(guó)已成為西方世界遏制中國(guó)的常用伎倆。在如此環(huán)境下，如何避免因外部不確定性增多而對(duì)“雙循環(huán)”戰(zhàn)略的推進(jìn)造成不利影響，就成了不容忽視的系統(tǒng)問題和重要方面。

不確定性用另一種概念解釋就是風(fēng)險(xiǎn)。就中國(guó)面臨的不確定性種類而論，可以說是多種多樣的，有的是一直存在的甚至是固有的，有的則是因中國(guó)的或者是外部環(huán)境變化新引致、新產(chǎn)生的。這些外部不確定性根據(jù)成因及影響可分為兩大類：一類是因西方國(guó)家內(nèi)部政治、經(jīng)濟(jì)格局改變、調(diào)整所產(chǎn)生的不確定性，另一類則是因價(jià)值觀沖突或針對(duì)中國(guó)崛起而刻意發(fā)難所帶來的不確定性。后者無疑會(huì)對(duì)中國(guó)的外循環(huán)造成更多的不利影響。

從對(duì)影響中國(guó)“雙循環(huán)”戰(zhàn)略系統(tǒng)推進(jìn)的主要方面看，下述的外部不確定性需要倍加注意并致力克服和防范。

（一）新冠肺炎疫情的不確定性。一年多來因新冠肺炎疫情的廣泛蔓延，已導(dǎo)致全球范圍內(nèi)人們交往方式的改變，原有的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)發(fā)生急劇調(diào)整，服務(wù)貿(mào)易亦因此大受沖擊;何時(shí)能像疫情發(fā)生前那樣重開國(guó)門，恢復(fù)人員、物資、服務(wù)、技術(shù)的自由流動(dòng)，目前仍是未知數(shù)。而由疫情引起的國(guó)家間的摩擦加劇，加上一些政客的煽風(fēng)點(diǎn)火，所謂的疫情外溢正成為劃分?jǐn)澄谊嚑I(yíng)的某種基礎(chǔ)。

（二）全球恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性。5月 11日，聯(lián)合國(guó)公布的《2021年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》報(bào)告表示，由于中國(guó)和美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在緩慢恢復(fù)，但新冠肺炎疫情及新冠疫苗在很多國(guó)家儲(chǔ)量不足，將威脅全球廣泛的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。各國(guó)疫情防控能力的不平衡，一方面導(dǎo)致全球生產(chǎn)體系和供給體系的極度失衡，另一方面又加深了全球消費(fèi)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)體系的不平衡。對(duì)中國(guó)，無疑會(huì)帶來外部需求變化的重大不確定性。要看到，從去年到今年年初的外貿(mào)增長(zhǎng)，很大程度是貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)所帶來的，是因?yàn)槟切┦芤咔橛绊憞?yán)重的國(guó)家生產(chǎn)能力急劇萎縮給我們留下了特別的供給空間。當(dāng)很多國(guó)家疫苗供給到位、疫情明顯緩解、其產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈恢復(fù)了以后，之前的貿(mào)易訂單是否依然轉(zhuǎn)移到中國(guó)存在著較大不確定性。自去年 11月以來，新出口訂單整體呈回落態(tài)勢(shì)，由于春節(jié)期間部分需求后置，3月份，海外需求一度出現(xiàn)跳漲，但 4月份再次進(jìn)入下行區(qū)間，5月份，新出口訂單指數(shù)較上月下降 2.1個(gè)百分點(diǎn)，為 48.3%，跌至榮枯線之下，反映出國(guó)外訂單較上月減少。

（三）主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的不確定性。毋庸諱言，全球貨幣政策當(dāng)前正徘徊在十字路口。當(dāng)下及未來的一段時(shí)間，全球資本市場(chǎng)進(jìn)入通脹敏感期。美國(guó)4月PCE物價(jià)指數(shù)同比升 3.6%，超預(yù)期升 3.5%，較前值2.3%大幅提高，創(chuàng)2008 年以來最快增速;4月份 CPI 同比增長(zhǎng) 4.2%，環(huán)比增長(zhǎng)高達(dá) 0.8%;PPI 同比增長(zhǎng) 6.2%，環(huán)比增長(zhǎng) 0.6%，數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期。美國(guó)3月份20個(gè)大城市的房?jī)r(jià)全部上漲，作為市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的凱斯—希勒房?jī)r(jià)指數(shù)3月份增長(zhǎng)率為13.2%，創(chuàng)造自2005年12月以來的最大漲幅。美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，美國(guó)4月份新房銷售中位價(jià)為 37.24 萬美元，比去年同期高出 20.1%，這是 1988 年以來的最大漲幅。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)這些似乎并不以為然，公開表述仍認(rèn)為這不是趨勢(shì)性的，少數(shù)幾個(gè)熱點(diǎn)數(shù)據(jù)不會(huì)導(dǎo)致加息。

但不論通脹是暫時(shí)的，還是只剛開了頭，都可能會(huì)對(duì)通脹預(yù)期及貨幣政策取向造成擾亂。從會(huì)對(duì)全球貨幣政策變化帶來重大影響的美聯(lián)儲(chǔ)未來政策走向上看，其一直未對(duì)市場(chǎng)發(fā)出清晰的政策信號(hào)。如 6 月 3 日，美聯(lián)儲(chǔ)“三把手”、在職期間擁有 FOMC 永久投票權(quán)的美國(guó)紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯在接受采訪時(shí)稱，現(xiàn)在不是美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整 QE買債的時(shí)候，“盡管官員們討論未來選項(xiàng)是有道理的”。他堅(jiān)持一貫的觀點(diǎn)，即美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然未取得實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)通脹與就業(yè)雙重目標(biāo)的“進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”，因此對(duì)調(diào)整買債政策而言“還有很長(zhǎng)的路要走”“遠(yuǎn)不足以采取行動(dòng)”。而同日，2023年才有 FOMC投票權(quán)，但參與每次FOMC政策討論的達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭也發(fā)表講話，重申對(duì)調(diào)整QE買債“宜早不宜遲”的態(tài)度，與同事威廉姆斯的鴿派言論形成鮮明對(duì)比?？ㄆ仗m稱，在美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)估值達(dá)到歷史高位的背景下，“美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該盡快開始討論購(gòu)買抵押貸款支持債券 MBS的有效性”，“現(xiàn)在是時(shí)候了”。

然而問題的關(guān)鍵是，如果美聯(lián)儲(chǔ)判斷錯(cuò)誤，一旦其發(fā)現(xiàn)不對(duì)時(shí)迅速調(diào)整方向，并使得貨幣緊縮的幅度和持續(xù)的時(shí)間超過資本市場(chǎng)普遍預(yù)期，那么這個(gè)后果將是難以估量的。伯克希爾創(chuàng)建人查理·芒格就認(rèn)為，美國(guó)巨額政府支出與極低利率的組合“這種極端情況，不會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)下去。如果沒有任何限制地繼續(xù)這樣做，那么，聯(lián)邦支出將以災(zāi)難告終”。

其他一些經(jīng)濟(jì)體近期對(duì)貨幣政策的表態(tài)也耐人尋味。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)前景充滿不確定性，但預(yù)計(jì)今年潛在通脹壓力增加。但歐洲央行的貨幣政策仍維持不變。加拿大通脹率從3月份的2.2%攀升至4月份的3.7%，是2011年5月以來的最高水平。但加拿大央行表示，盡管經(jīng)濟(jì)前景改善，復(fù)蘇仍需要特別的貨幣政策支持，所以利率不變的承諾將維持至 2022年下半年。

（四）資本市場(chǎng)波動(dòng)的不確定性。今年以來，全球資本市場(chǎng)正經(jīng)歷通脹預(yù)期上升—拋售美債—美債收益率上升—股市下跌的波動(dòng)過程。了解全球資本市場(chǎng)變化的人都清楚，與去年不同，今年全球的資本市場(chǎng)一直被通脹預(yù)期及美國(guó)國(guó)債利率變化所左右。如在當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月18 日，美國(guó) 10 年期國(guó)債收益率一度躍升11個(gè)基點(diǎn)，至1.75%，30 年期國(guó)債收益率上漲 6 個(gè)基點(diǎn)，自2019年 8 月以來首次突破2.5%水平時(shí)，美股三大股指應(yīng)聲全線大跌，投資人開始拋售被追捧多時(shí)的高成長(zhǎng)個(gè)股。而6月4日因美國(guó)5月僅新增就業(yè)人口55.9萬，低于市場(chǎng)預(yù)期的65.0萬，這一結(jié)果緩和了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的擔(dān)憂，美國(guó)10年期國(guó)債收益率跌至當(dāng)周低點(diǎn)1.58%，美國(guó)三大股指亦隨之上揚(yáng)。今年以來美債收益率的變化不僅帶來了資本市場(chǎng)的反復(fù)波動(dòng)，更帶來了全球投資結(jié)構(gòu)的變化，投資者已開始從較多押注于成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)向周期股和價(jià)值股;而中國(guó)內(nèi)地股市及香港股市也隨之發(fā)生著相應(yīng)變化。

必須承認(rèn)，因全球貨幣流動(dòng)性的過度泛濫，全球各種資產(chǎn)市場(chǎng)均出現(xiàn)了泡沫。美聯(lián)儲(chǔ)在半年度金融穩(wěn)定報(bào)告中表示，各種資產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升正拉升估值，并在美國(guó)金融體系中產(chǎn)生脆弱性。美聯(lián)儲(chǔ)理事、負(fù)責(zé)聯(lián)儲(chǔ)金融穩(wěn)定委員會(huì)的布雷納德在報(bào)告發(fā)布時(shí)稱：“與風(fēng)險(xiǎn)偏好回升相關(guān)的脆弱性正在增加，估值拉升與企業(yè)債務(wù)處于很高水平相結(jié)合值得關(guān)注，因可能放大重新定價(jià)事件的效應(yīng)?！痹谶@種環(huán)境下，如果風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，則價(jià)格可能容易出現(xiàn)“大幅下跌”。

毫無疑問，未來在極度寬松的貨幣政策得到修正之時(shí)，更大的資本市場(chǎng)波動(dòng)將在所難免。因此，能否在應(yīng)付未來外部資本市場(chǎng)更大的不確定性方面做好充分的準(zhǔn)備，將是中國(guó)爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)外部良性循環(huán)必須面對(duì)的系統(tǒng)問題。

（五）國(guó)際供應(yīng)鏈重組的不確定性。6月1日，貝克·麥堅(jiān)時(shí)國(guó)際律師事務(wù)所（以下簡(jiǎn)稱“貝克·麥堅(jiān)時(shí)”）最新發(fā)布的一份名為《最新進(jìn)展：供應(yīng)鏈與貿(mào)易調(diào)整》的報(bào)告顯示，在亞太地區(qū)開展業(yè)務(wù)的企業(yè)正尋求降低供應(yīng)源風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)，地緣政治和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)已成為比成本更為關(guān)鍵的決定性因素。鑒于此，全球供應(yīng)鏈正經(jīng)歷巨大調(diào)整。

貝克·麥堅(jiān)時(shí)2021年第一季度對(duì)亞太地區(qū)800名企業(yè)領(lǐng)袖進(jìn)行的調(diào)查顯示，有三分之二（67%）的受訪者表示，他們的供應(yīng)鏈和生產(chǎn)中心已經(jīng)或正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型。該地區(qū)絕大多數(shù)企業(yè)正在轉(zhuǎn)向在岸外包（46%）、近岸外包（78%）、內(nèi)包（67%）、尋找新的運(yùn)營(yíng)地點(diǎn)（73%），或綜合運(yùn)用數(shù)種策略。貝克·麥堅(jiān)時(shí)的報(bào)告認(rèn)為，貿(mào)易摩擦和不斷加劇的保護(hù)主義不僅導(dǎo)致供應(yīng)鏈發(fā)生了巨大變化，更成為目前領(lǐng)導(dǎo)亞太地區(qū)大型企業(yè)的高管們所面臨的首要問題。

與此同時(shí)，各國(guó)不斷增加對(duì)外商投資的限制，這也對(duì)企業(yè)選擇生產(chǎn)地點(diǎn)產(chǎn)生了重大影響， 超過半數(shù)（62%）的企業(yè)已將投資轉(zhuǎn)向門檻較低的司法轄區(qū)。有三分之一的企業(yè)領(lǐng)袖（34%） 正在考慮大幅調(diào)整投資策略，他們將重點(diǎn)放到了境內(nèi)市場(chǎng)而非離岸市場(chǎng)。泰國(guó)和中國(guó)內(nèi)地的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人更是前述觀點(diǎn)的擁躉，其中，有超過半數(shù)的受訪者認(rèn)為，企業(yè)深耕本土市場(chǎng)會(huì)獲得更大成功。

能夠看到的是，正在發(fā)生調(diào)整變化的全球供應(yīng)鏈重塑正在越來越多地體現(xiàn)出側(cè)重制度相似性及地理便利性的特點(diǎn)，越來越多地考慮抵御地緣政治沖突和公共危機(jī)沖擊的綜合社會(huì)能力。

這些因素也不可避免會(huì)對(duì)中國(guó)在全球供應(yīng)鏈上的地位造成影響。

（六）供給端遭遇攻擊的不確定性。應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，對(duì)于應(yīng)對(duì)國(guó)際經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)和沖突，我們較多想到的或警惕的是來自需求端的攻擊，比如提高關(guān)稅、環(huán)境壁壘、進(jìn)口配額等。

但源自供給端的攻擊同樣不可忽視。供給端的攻擊通常指的是通過操縱重要商品的供給數(shù)量或價(jià)格，對(duì)一國(guó)供給端或生產(chǎn)端形成目標(biāo)明確的沖擊，進(jìn)而打擊該國(guó)的某些產(chǎn)業(yè)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)，其危害和隱蔽性絲毫不亞于需求端攻擊。去年以來的大宗商品漲價(jià)既有全球貨幣流動(dòng)性過剩的因素作用，又有主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)供應(yīng)鏈主導(dǎo)權(quán)爭(zhēng)奪的影響，其明顯表現(xiàn)出了對(duì)居供應(yīng)鏈低價(jià)值端國(guó)家的利益掠奪目的及對(duì)這些國(guó)家供給端造成掣肘的企圖。前一段時(shí)間的大宗商品漲價(jià)對(duì)中國(guó)的相關(guān)生產(chǎn)性企業(yè)的不利影響是顯而易見的，同時(shí)也增加了國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的難度。

（七）對(duì)外投資、貸款安全收回存在不確定性。據(jù)商務(wù)部有關(guān)公告，2019 年中國(guó)對(duì)外直接投資 1369.1億美元，至 2019年末，中國(guó)對(duì)外直接投資存量達(dá) 2.2萬億美元，次于美國(guó)（7.7萬億美元）和荷蘭（2.6萬億美元）。這些投資覆蓋全球 188個(gè)國(guó)家和地區(qū)，中國(guó)超 2.75萬家境內(nèi)投資者在全球188 個(gè)國(guó)家（地區(qū)）設(shè)立對(duì)外直接投資企業(yè) 4.4 萬家，其中在“一帶一路”沿線國(guó)家設(shè)立境外企業(yè)超過1萬家，2019年當(dāng)年實(shí)現(xiàn)直接投資186.9億美元，同比增長(zhǎng)4.5%，占同期流量的13.7%;年末存量 1794.7億美元，占存量總額的 8.2%。因疫情的影響，中國(guó)投資的相當(dāng)部分國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到了空前的壓力，償債履約能力普遍下降，這無疑會(huì)對(duì)有關(guān)投資、貸款的安全收回帶來不確定性。而這些既關(guān)系到未來對(duì)外繼續(xù)投資的可持續(xù)性，又關(guān)系到實(shí)現(xiàn)內(nèi)部有效循環(huán)的連續(xù)性。

不言而喻，一國(guó)的國(guó)內(nèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)必然會(huì)成為其外部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的延伸體現(xiàn)出來，同時(shí)其國(guó)際社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的境況及效率如何又必然會(huì)對(duì)其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來這樣那樣的回溢影響。上述種種不確定性，都勢(shì)必會(huì)對(duì)中國(guó)的外循環(huán)帶來這樣那樣的掣肘或限制，因此，需多層次、多維度地形成對(duì)這些不確定性的研判、克服及化解的系統(tǒng)準(zhǔn)備，包括政策和制度層面的，也包括市場(chǎng)和資源配置方面的。

避免不確定性就是避免風(fēng)險(xiǎn)，克服不確定性就是要戰(zhàn)勝風(fēng)險(xiǎn)或降低風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)的外部循環(huán)策略能否順利實(shí)施并達(dá)到預(yù)期目的，歸根結(jié)底還是取決于中國(guó)自身在各方面的努力，中國(guó)完全有條件在對(duì)外開放、環(huán)境保護(hù)、公共危機(jī)防控、減貪紓困、跨境數(shù)字商業(yè)平臺(tái)建設(shè)、提供供應(yīng)鏈安全節(jié)點(diǎn)等領(lǐng)域與世界各國(guó)展開多方位、多層次合作。

要不遺余力地鞏固和拓展外部發(fā)展空間，這是擴(kuò)大中國(guó)國(guó)際影響力的根本支撐。