透過現(xiàn)金流量表解讀企業(yè)價值

陳莎

摘要：現(xiàn)金流量表是企業(yè)的三大財務(wù)報表之一，是對企業(yè)一定時期現(xiàn)金流入流出總體情況的概括，它所傳遞出來的信息對于評價企業(yè)生存能力和盈利質(zhì)量等有著無法替代的價值。報表使用者如何運(yùn)用現(xiàn)金流量表中所蘊(yùn)含的信息來解讀企業(yè)價值是值得不懈研究關(guān)注的事項。文章以企業(yè)現(xiàn)金流量表中所包含的內(nèi)容信息表述為基礎(chǔ)，從幾個方面分別論述了如何透過現(xiàn)金流量表分析企業(yè)經(jīng)營發(fā)展情況，以此判斷解讀企業(yè)價值的高低，幫助使用者更好的掌握現(xiàn)金流量表中各項數(shù)據(jù)所傳遞出來的信息。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量表;企業(yè)價值;財務(wù)報表

現(xiàn)金流量表作為企業(yè)的基礎(chǔ)報表之一，是外部投資者和債權(quán)人了解企業(yè)情況的重要途徑，但面對現(xiàn)金流量表中所傳遞出來的各類信息，如何運(yùn)用它來解讀企業(yè)的價值不是簡單的一項工作?，F(xiàn)金流量表中所包含的信息很多，可以解讀出企業(yè)的支付能力、發(fā)展前景等，而使用者如何透過這些信息并結(jié)合企業(yè)其他財務(wù)數(shù)據(jù)更好地解讀企業(yè)價值，是需要不斷研究的課題。

一、現(xiàn)金流量表及內(nèi)容概述

現(xiàn)金流量表，顧名思義是對企業(yè)現(xiàn)金流情況的展現(xiàn)，是大家比較熟悉的三大財務(wù)報表之一?，F(xiàn)金流量表是以企業(yè)所開展經(jīng)濟(jì)事項發(fā)生的現(xiàn)金流動為基礎(chǔ)，統(tǒng)計各類活動的詳細(xì)現(xiàn)金流入流出金額，通過現(xiàn)金增減變動體現(xiàn)企業(yè)的現(xiàn)金流動性。

根據(jù)現(xiàn)金流量表的編制格式，其主要分為四個部分，其中有三部分是將企業(yè)活動分為三類分別進(jìn)行現(xiàn)金流量的統(tǒng)計，即經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動。這三大板塊分別對歸屬于該類活動的所有事項產(chǎn)生的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物情況進(jìn)行了匯總呈現(xiàn)，然后再匯總形成企業(yè)改制期間最終的現(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)。通過企業(yè)現(xiàn)金凈流量的符號和金額大小可以衡量評價企業(yè)未來的現(xiàn)金支付能力。其實，企業(yè)現(xiàn)金流量表的編制是在資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的基礎(chǔ)上開展的，通過對資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表相關(guān)項目進(jìn)行調(diào)整，然后最終獲取現(xiàn)金流量的情況，所以在對現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析時也需要結(jié)合多方的信息。而為了透過現(xiàn)金流量表更加真實準(zhǔn)確的反映評價企業(yè)利潤實現(xiàn)質(zhì)量和價值，也需要對現(xiàn)金流量表所包含信息的不同狀態(tài)所傳遞出來的信號有充足的掌握和了解。

二、企業(yè)對現(xiàn)金流量表的主要分析方向和方法

（一）比例分析方法

比例分析方法是任何分析當(dāng)中最基礎(chǔ)的方法，而且反應(yīng)不同的情況所使用的指標(biāo)不一樣，每個指標(biāo)衡量的標(biāo)準(zhǔn)也不同。對于現(xiàn)金流量表的分析，其實用的比較有代表意義的指標(biāo)主要有現(xiàn)金流量比例、現(xiàn)金股利保障倍數(shù)等，而且這些比例指標(biāo)的分析還要結(jié)合企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表等相關(guān)數(shù)據(jù)。例如，我們常用的現(xiàn)金流量比例，是用經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量除以流動負(fù)債，反映的是企業(yè)短期償債能力，如果該比例過低，則表明企業(yè)無法通過自身經(jīng)營活動來償還短期舉債，容易陷入資金短缺的風(fēng)險;而現(xiàn)金股利保障倍數(shù)是企業(yè)股東比較關(guān)注的指標(biāo)之一，它反映的是企業(yè)股東獲利的情況，該比例越高反映企業(yè)有更多的現(xiàn)金流用于支付現(xiàn)金股利，該企業(yè)對于投資者來說更具投資價值。

（二）趨勢分析方法

趨勢分析法與比例分析法一樣，也是一種基礎(chǔ)的分析方法。這種分析方法不是只看當(dāng)期的數(shù)據(jù)，而是需要對多年的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，進(jìn)而總結(jié)得出企業(yè)發(fā)展趨勢。而對于現(xiàn)金流量表的趨勢分析，可以用來判斷企業(yè)未來的發(fā)展和價值創(chuàng)造能力，解讀其長期投資價值。趨勢分析一般也是對企業(yè)現(xiàn)金流量相關(guān)指標(biāo)的同比、環(huán)比等變動進(jìn)行分析，從變動趨勢和增減幅度來判斷發(fā)展企業(yè)的升值發(fā)展能力。如果企業(yè)的指標(biāo)變動趨勢呈現(xiàn)穩(wěn)定上升趨勢，則證明企業(yè)未來價值會增加;而如果企業(yè)變動趨勢波動較大，則表明經(jīng)營不穩(wěn)定，存在一定風(fēng)險;而如果企業(yè)歷史趨勢中每期變動較為穩(wěn)定，上升曲線為直線型也說明企業(yè)價值的變化趨勢。通過趨勢分析，可以深挖企業(yè)發(fā)展中的因素，并推導(dǎo)企業(yè)下一步的現(xiàn)金流發(fā)展趨勢，為企業(yè)發(fā)展方向提供建議參考。

（三）差量分析方法

企業(yè)在對現(xiàn)金流量表開展差量分析是基于一定的條件，也就是說企業(yè)的現(xiàn)金流量和銷售量是成正比例關(guān)系的，這樣通過現(xiàn)金流的變動分析主要是經(jīng)營現(xiàn)金流量變動分析，用差量的比較來評析經(jīng)營趨勢向好還是下降，以此評價企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度快慢或是現(xiàn)金創(chuàng)造能力。當(dāng)然在采用差量分析法時要排除應(yīng)收賬款和存貨等因素干擾，并剔除稅費(fèi)等因素的影響。

三、如何透過現(xiàn)金流量表解讀企業(yè)價值

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物是實實在在存在的物體，所以對于現(xiàn)金流造假是比較難以進(jìn)行操縱的，因此現(xiàn)金流量表在解讀企業(yè)價值當(dāng)中占據(jù)著十分重要的地位，它能夠更加真實的反映出企業(yè)實際運(yùn)營情況。通過對現(xiàn)金流量表內(nèi)容的挖掘分析，可以有效評價企業(yè)創(chuàng)造效益的質(zhì)量。但是要如何透過現(xiàn)金流量表的內(nèi)容解讀其傳遞出來的信息，更好地解讀企業(yè)價值是企業(yè)和財務(wù)人員需要不斷學(xué)習(xí)和研究的事項，只有這樣才能保證更快速準(zhǔn)確的根據(jù)現(xiàn)金流量表解讀企業(yè)價值。

（一）現(xiàn)金流量表解讀企業(yè)的可持續(xù)價值創(chuàng)造能力

為什么說對于現(xiàn)金流量表的解讀，可以更有效的來評價企業(yè)的價值，是因為企業(yè)創(chuàng)造利潤的終極目標(biāo)是獲取更多的現(xiàn)金，穩(wěn)定的現(xiàn)金創(chuàng)造能力才是企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造價值的基礎(chǔ)。因為不管企業(yè)是購買生產(chǎn)所用的原材料、生產(chǎn)所用的設(shè)備，還是為生產(chǎn)經(jīng)營投入的各類間接費(fèi)用、拓展市場費(fèi)用等，都需要有資金的投入。所以，充足的現(xiàn)金流對于企業(yè)來說是經(jīng)營的充分必要條件，透過企業(yè)所產(chǎn)生現(xiàn)金流的金額及趨勢等情況，可以判斷出一個企業(yè)的價值創(chuàng)造能力和經(jīng)營可持續(xù)性。

例如對經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)的分析，可以看出企業(yè)經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)的效率以及銷售盈利的質(zhì)量，判斷企業(yè)自身經(jīng)營活動所帶來的利潤是否足以支付企業(yè)的股利，以及企業(yè)需要支付的借款利息等來判斷企業(yè)的資金狀況。當(dāng)一個企業(yè)通過自身的經(jīng)營活動無法獲取足夠的資金來進(jìn)行籌資資金的償還，或利息股利的支付，可以得出該企業(yè)的經(jīng)營無法長期持續(xù)，會對企業(yè)價值的評估產(chǎn)生消極影響。這種情況給企業(yè)是一個預(yù)警，表明企業(yè)內(nèi)部存在一定問題，會影響企業(yè)價值評價。

（二）透過現(xiàn)金流量表對企業(yè)市場價值的解讀

我們知道在市場上對于企業(yè)價值的評價并不是以企業(yè)歷史盈利情況作為評價基礎(chǔ)的，而是對未來可產(chǎn)生現(xiàn)金流現(xiàn)值的一種評價。從此可以看出衡量企業(yè)市場價值的基礎(chǔ)是現(xiàn)金流而不是企業(yè)獲取的利潤，現(xiàn)金流更能反映企業(yè)收益的質(zhì)量，創(chuàng)造價值的質(zhì)量。因為即使企業(yè)產(chǎn)生的利潤再大、商品銷售收入再多，但是如果所有的銷售都是賒銷，收不回資金，也會造成企業(yè)資金的短缺。只有銷售收回現(xiàn)金才是真正將生產(chǎn)商品的價值得到了實現(xiàn)，為企業(yè)創(chuàng)造了價值。在現(xiàn)實情況當(dāng)中，很多企業(yè)可能會出現(xiàn)有利潤但是無現(xiàn)金流的情況，也就是說企業(yè)的利潤表的數(shù)據(jù)非?？捎^，不管是銷售收入還是凈利潤數(shù)據(jù)都非常好看，但是偏偏在現(xiàn)金流量表中表現(xiàn)為現(xiàn)金凈流出，這在很大程度上表明利潤表存在一定水分，也就說企業(yè)實際的經(jīng)營狀況并沒有利潤表利潤指標(biāo)所反映出來的那般優(yōu)秀。所以，在判斷企業(yè)價值的時候，應(yīng)當(dāng)要撇開利潤指標(biāo)當(dāng)中的一些水分，而去分析現(xiàn)金流量表當(dāng)中的現(xiàn)金流情況，通過關(guān)注現(xiàn)金流指標(biāo)來決定企業(yè)的市場價值。

因為編制現(xiàn)金流量表是以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)的，而不是像會計核算以權(quán)責(zé)發(fā)生制為記賬基礎(chǔ)。這樣可以過濾掉一些利用權(quán)責(zé)發(fā)生制來調(diào)節(jié)利潤指標(biāo)的粉飾數(shù)據(jù)情況，能夠使企業(yè)的投資者或債權(quán)人更全面清晰的認(rèn)識到企業(yè)真正的財務(wù)狀況和資金情況。因此，從現(xiàn)金流量表的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入流出情況可以更好地判斷企業(yè)市場價值。

（三）投資和籌資活動現(xiàn)金流量情況對企業(yè)價值影響解讀

透過現(xiàn)金流量表來解讀企業(yè)價值，任何一個方面的信息都不能忽略或放棄，因此作為現(xiàn)金流量表的另外兩大板塊，籌資活動和投資活動的現(xiàn)金流情況，在評價企業(yè)價值時也必須做到細(xì)致深入的分析。而且所有的分析需要充分融合和結(jié)合，不能單成一體，同時還要結(jié)合企業(yè)的其他財務(wù)指標(biāo)等，這樣才能夠做出更加客觀公正的評價。

一是解讀籌資活動現(xiàn)金流對企業(yè)價值的影響。除了生產(chǎn)，經(jīng)營，銷售，籌資也是企業(yè)資金的主要來源，它對企業(yè)整體現(xiàn)金凈流量有非常重大的影響。因此通過對籌資活動所形成現(xiàn)金流的解讀分析，可以為判斷企業(yè)價值提供有力佐證?；I資活動現(xiàn)金凈流量是正還是負(fù)所代表的意義不同，但分析時不能僅看凈現(xiàn)金流的金額和方向，還應(yīng)該結(jié)合企業(yè)所處的發(fā)展階段來進(jìn)行。當(dāng)然分析的同時，還需要結(jié)合企業(yè)其他各類活動以及各項其他財務(wù)數(shù)據(jù)，不能僅就籌資活動現(xiàn)金流而論企業(yè)價值。如果一個企業(yè)的籌資活動現(xiàn)金為凈流入，這代表企業(yè)籌資規(guī)模較大，這時候就需要分析企業(yè)是否處于創(chuàng)立的初期階段，因為在這個階段企業(yè)籌資金額會比較大，但是支付的現(xiàn)金會比較少;如果企業(yè)不是處于創(chuàng)立初期，而籌資活動的現(xiàn)金凈流入金額較大的話，就有可能會出現(xiàn)閑置資金，增加企業(yè)的資金成本，影響企業(yè)價值;但如果籌資活動現(xiàn)金為凈流出，這需要考慮企業(yè)的整體經(jīng)營情況和所處的發(fā)展階段是否會因為籌資不足而造成企業(yè)資金的不足，無法維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營。

二是投資活動現(xiàn)金流對評估企業(yè)價值的解讀。其實對投資活動的分析解讀與籌資活動有異曲同工之處，需要對比投資期內(nèi)多年的數(shù)據(jù)，然后結(jié)合企業(yè)當(dāng)時所處的周期階段。企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期投資活動支出大，但是處在回收期時往往是入不敷出的，一般表現(xiàn)為現(xiàn)金凈流出，所以在企業(yè)初創(chuàng)和發(fā)展期時，投資活動現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)是正常的，不會影響對企業(yè)價值的判斷。但是如果現(xiàn)金流與企業(yè)所處生命周期不匹配，則需要引起重視。

四、結(jié)語

從某種意義上來說，現(xiàn)金流量表來源于企業(yè)的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表，但它是兩個報表的綜合，是對企業(yè)現(xiàn)金流情況的全面綜合反映。通過對現(xiàn)金流量表分類傳遞信息的多維度深入分析，同時加以結(jié)合企業(yè)其他經(jīng)營發(fā)展相關(guān)數(shù)據(jù)，可以從更全面的角度真實反映企業(yè)價值創(chuàng)造能力，對企業(yè)實際的價值做出更加科學(xué)的解讀評價。

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【作者單位：貴陽經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)城市建設(shè)投資（集團(tuán)）有限公司】