基金投顧大擴(kuò)容

易強(qiáng)

7月3日至7日，中銀證券、南京證券、光大證券及東方財(cái)富等10家上市券商先后發(fā)布公告，表示已于近日收到證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部出具的關(guān)于試點(diǎn)開展基金投資顧問業(yè)務(wù)（下稱“基金投顧”）《有關(guān)事項(xiàng)的復(fù)函》（下稱“《復(fù)函》”），確認(rèn)獲得試點(diǎn)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的資格。

與此同時(shí)，有消息稱，包括富國、建信、景順長城等在內(nèi)的7家基金公司，也收到證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部出具的上述同類《復(fù)函》。

加上6月底收到類似《復(fù)函》的10家基金公司和7家券商，第二批試點(diǎn)單位已經(jīng)達(dá)到34家。

若計(jì)及2019年年底及2020年年初首次獲批試點(diǎn)單位18家，包括5家基金公司、7家券商、3家基金銷售平臺(tái)以及3家銀行，目前獲得基金投顧試點(diǎn)資格的機(jī)構(gòu)已經(jīng)達(dá)到52家。

對手握現(xiàn)金的潛在投資者來說，基金投顧業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，可以豐富其投資渠道和資產(chǎn)配置。

對試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，尤其基金公司來說，基金投顧業(yè)務(wù)的開拓，有助于增厚其營業(yè)收入、多元化其收入來源。

增強(qiáng)買方力量

根據(jù)2021年2月份證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于十三屆全國人大三次會(huì)議第5883號建議的答復(fù)》，拓展管理型基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)范圍，是“進(jìn)一步發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，吸引長期資金入市”的舉措之一，意在“增強(qiáng)買方力量”。

上述文件寫道，機(jī)構(gòu)投資者和中長期資金占比的提升是一個(gè)自然發(fā)展的過程，為此，證監(jiān)會(huì)著力開展了幾個(gè)方面的工作：

其一是進(jìn)一步完善資本市場基礎(chǔ)制度，構(gòu)建中長期資金“愿意來、留得住”的市場環(huán)境，其二是“大力發(fā)展權(quán)益類基金，強(qiáng)化長周期考核機(jī)制，拓展管理型基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)范圍，增強(qiáng)買方力量”，其三是大力發(fā)展資產(chǎn)證券化，實(shí)行市場化的證券自律組織事后備案和基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單管理制度，其四是推動(dòng)相關(guān)部委擴(kuò)大養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等中長期資金入市渠道，發(fā)展多樣化機(jī)構(gòu)投資者。

從歷史上看，自2015年股市出現(xiàn)大幅度調(diào)整之后，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、吸引長期資金入市、增強(qiáng)買方力量已成為監(jiān)管層甚至中央層面的共識(shí)。其后無論是以“打破剛兌”為要義的“資管新規(guī)”的出臺(tái)，還是以提升權(quán)益基金產(chǎn)品供給與服務(wù)質(zhì)量為目的的基金注冊制的施行，以及公募牌照申請條件的放松，在很大程度上都是以上共識(shí)的結(jié)果。也正因?yàn)槿绱?，過去5年（2016年至2020年），公募持牌機(jī)構(gòu)從109家增至145家，公募產(chǎn)品數(shù)量從2687只增至7402只，公募管理規(guī)模從8.35萬億元增至20.06萬億元（據(jù)Wind資訊）。

具體到基金投顧業(yè)務(wù)方面，2019年10月，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部發(fā)布《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》（下稱“《試點(diǎn)通知》”）之后，相關(guān)工作即迅速啟動(dòng)。

根據(jù)《試點(diǎn)通知》，機(jī)構(gòu)開展基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)應(yīng)當(dāng)經(jīng)監(jiān)管部門備案，而申請備案的先決條件有6項(xiàng)，其中最重要的是以下4項(xiàng)：

其一是具有資產(chǎn)管理、基金銷售等業(yè)務(wù)資格;其二是具有一定的市場競爭力和客戶基礎(chǔ)，券商、基金公司或其銷售子公司申請的，應(yīng)具有較強(qiáng)的合規(guī)風(fēng)控及投資者服務(wù)能力，基金銷售機(jī)構(gòu)申請的，非貨幣基金保有量不低于100億元;其三是合規(guī)記錄良好;其四是具有高質(zhì)量的基金產(chǎn)品研究團(tuán)隊(duì)，與業(yè)務(wù)開展相匹配的投資顧問人員，以及與其擬從事業(yè)務(wù)相適應(yīng)的信息技術(shù)能力。

符合前三項(xiàng)條件且客戶數(shù)量達(dá)到1億人的機(jī)構(gòu)，可設(shè)立子公司開展基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)，但必須有相應(yīng)的投研、服務(wù)及信息技術(shù)實(shí)力。

《試點(diǎn)通知》發(fā)布后不久，易方達(dá)、華夏、南方、嘉實(shí)及中歐基金5家基金公司成功備案，成為第一批試點(diǎn)單位。

其后，中金公司、中信建投、國泰君安、華泰證券等7家券商，螞蟻（杭州）基金（阿里系）、騰安基金（騰訊系）、珠海盈米基金等3家基金銷售平臺(tái)，以及工商銀行、平安銀行及招商銀行等3家銀行，也成功備案。

2021年6月底及7月初成功備案的17家基金公司及17家券商，是第二批成功備案的機(jī)構(gòu)。

事實(shí)上，2021年3月，曾有42家機(jī)構(gòu)申請備案，也就是說，有8家機(jī)構(gòu)備案失敗。

多元化收入來源

對備案成功的機(jī)構(gòu)來說，基金投顧業(yè)務(wù)的開展可以增厚其收入、多元化其收入來源。尤其對基金公司而言，此前其營業(yè)收入有六成以上是來自管理費(fèi)。

以首批備案的易方達(dá)、華夏、南方和中歐等4家基金公司為例（嘉實(shí)基金的營收數(shù)據(jù)不詳）。根據(jù)Wind資訊，2020年，上述4家公司的營業(yè)收入依次為92.05億元、55.39億元、56.30億元和35.16億元，管理費(fèi)收入則依次為56.47億元、36.07億元、34.01億元和27.06億元，后者占比分別為61.35%、65.12%、60.41%和76.97%。

同期有披露營收及管理費(fèi)數(shù)據(jù)的基金公司共有65家，2020年，該65家機(jī)構(gòu)的營業(yè)收入合計(jì)1029.31億元，管理費(fèi)收入合計(jì)655.58億元，后者占比63.69%。

與基金公司相比，持有公募牌照的券商及資管公司對管理費(fèi)收入的依賴性則低得多。

根據(jù)Wind資訊，2020年，12家持牌券商及資管公司的營業(yè)收入合計(jì)246.55億元，管理費(fèi)收入合計(jì)12.94億元，占比僅5.25%。

其中，國都證券、山西證券等兩家券商的管理費(fèi)收入占比還不到1%;中銀證券相對較高，為10.23%。中銀證券及山西證券分別于7月3日和7月5日發(fā)布公告，確認(rèn)成功備案基金投顧試點(diǎn)業(yè)務(wù)。

而在基金公司中，規(guī)模較小的基金公司對管理費(fèi)收入的依賴程度一般相對更高。

以中?；馂槔?，2020年，公司營業(yè)收入1.51億元，其中管理費(fèi)收入1.38億元，占比90.90%。截至上半年末，中?；鸸家?guī)模106億元，其中非貨幣規(guī)模99億元，在145家持牌機(jī)構(gòu)中，分別排在第106位和第101位。

根據(jù)《試點(diǎn)通知》，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向客戶充分揭示收費(fèi)項(xiàng)目和方式，與客戶書面約定基金投資顧問服務(wù)費(fèi)的收取標(biāo)準(zhǔn)和方式。“基金投資顧問服務(wù)費(fèi)年化標(biāo)準(zhǔn)不得高于客戶賬戶資產(chǎn)凈值的5%，以年費(fèi)、會(huì)員費(fèi)等方式收取費(fèi)用且每年不超過1000元的除外。管理型基金投資顧問服務(wù)費(fèi)可以按照約定從客戶的授權(quán)賬戶收取?！?/p>

對于有資格開展基金投顧業(yè)務(wù)的基金銷售機(jī)構(gòu)，則應(yīng)當(dāng)對基金銷售費(fèi)用的收取做出合理安排?！跋蚧鸸芾砣耸杖】蛻艟S護(hù)費(fèi)的，應(yīng)當(dāng)以客戶維護(hù)費(fèi)抵扣投資顧問服務(wù)費(fèi)等方式避免利益沖突?！?h3>財(cái)富管理需求

對手握現(xiàn)金的潛在投資者來說，基金投顧業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，可以豐富其投資渠道和資產(chǎn)配置。

根據(jù)麥肯錫新近發(fā)布的《中國金融業(yè)CEO季刊》（2021年春季刊），截至2020年年底，中國個(gè)人金融資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到205萬億元，創(chuàng)下歷史新高。以個(gè)人金融資產(chǎn)計(jì)算，中國已成為全球第二大財(cái)富管理市場、第二大在岸私人銀行市場。

報(bào)告稱，未來5年，預(yù)計(jì)中國財(cái)富管理市場年復(fù)合增長率仍將維持在10%左右，預(yù)計(jì)2025年有望突破330萬億元人民幣，其中非儲(chǔ)蓄/現(xiàn)金配置占比將從2020年的51%進(jìn)一步提升至54%。

此外，對標(biāo)世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，中國居民的金融資產(chǎn)占比明顯偏低，預(yù)示著未來財(cái)富管理市場仍存在較大發(fā)展空間。

根據(jù)央行披露的數(shù)據(jù)，2019年，中國居民的住房資產(chǎn)占總資產(chǎn)的59%，金融資產(chǎn)占比僅20%（美國分別是24%和71%）。不過，“房住不炒”政策的落實(shí)，以及“學(xué)區(qū)房”相關(guān)政策的轉(zhuǎn)向，正在推動(dòng)高凈值投資者改變其資產(chǎn)配置。

未來基金投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展，在很大程度上可以滿足這種投資需求。根據(jù)美國投資公司協(xié)會(huì)（ICI）發(fā)布的報(bào)告，2020年，在投資共同基金的家庭中，通過投資顧問購買基金（不含通過401k、403b、IRA等退休計(jì)劃進(jìn)行投資的部分）的占到50%。

美國投資顧問協(xié)會(huì)（IAA）發(fā)布的一份報(bào)告顯示，截至2020年年底，在美國證券交易委員會(huì)（SEC）注冊的投資顧問達(dá)到1.35萬名，為4214萬名客戶提供服務(wù)，其中個(gè)人客戶4005萬名，占比95%，其為個(gè)人客戶管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到12.80萬億美元。

珠海盈米基金用一組數(shù)據(jù)證實(shí)了國內(nèi)基金投顧業(yè)務(wù)的市場前景：截至7月1日，即公司投顧簽約客戶已經(jīng)超過15萬，投顧簽約資產(chǎn)超過100億元。此時(shí)，距其成功備案基金投顧試點(diǎn)的資格僅過去一年半時(shí)間。