M公司資源項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

饒振賓，宋愛麗

(1.南昌工程學(xué)院 經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院，江西 南昌 330099；2.中國(guó)航天科工集團(tuán)第二研究院，北京 100854)

中國(guó)M公司與剛果民主共和國(guó)政府成立合資公司，以開采銅鈷礦資源模式投資開發(fā)銅鈷礦資源及承建剛果(金)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。剛果(金)項(xiàng)目由銅鈷礦資源項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目組成，其中M公司銅鈷礦資源項(xiàng)目是綜合發(fā)展項(xiàng)目的核心和基礎(chǔ)。開采銅鈷礦資源模式為剛果(金)政府提出的“資源財(cái)政化，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”的政策。M公司承建剛果金基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，剛果(金)政府給予M公司礦產(chǎn)資源開采運(yùn)營(yíng)以償還基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款。M公司銅鈷礦已探明的符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的銅儲(chǔ)量約680萬t、鈷儲(chǔ)量約42萬t、銅品位3.3%，而鈷品位為0.24%[1]。采礦為露天開采，選礦采用半自磨加球磨碎磨，先硫后氧浮選工藝。冶煉采用火法與濕法并存的工藝路線。為解決電力短缺，M公司與剛方合作開發(fā)加丹加省BUSANGA水電站項(xiàng)目，設(shè)計(jì)裝機(jī)4×60 MW，距礦區(qū)約80 km[2]?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目由公路、醫(yī)院、學(xué)校、鐵路等組成。

在剛果(金)以開采銅鈷礦資源投資模式進(jìn)行海外礦業(yè)投資是M公司對(duì)外投資的首次嘗試。為確保投資成功，中方企業(yè)集團(tuán)在剛果(金)實(shí)施銅鈷礦資源戰(zhàn)略海外礦業(yè)投資過程中，要識(shí)別出存在的風(fēng)險(xiǎn)，判斷投資風(fēng)險(xiǎn)的高低，制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施[3]。

1 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)——專家調(diào)查法

海外礦業(yè)投資是一個(gè)過程較為復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)行為，風(fēng)險(xiǎn)隱含在礦產(chǎn)勘查、開發(fā)和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的全過程之中。不同的海外礦業(yè)投資項(xiàng)目由于資源種類、賦存地質(zhì)狀況、基礎(chǔ)設(shè)施、交通運(yùn)輸條件以及各國(guó)投資環(huán)境不同，海外投資風(fēng)險(xiǎn)因素也將不同。為了更好地評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)大小，需要調(diào)查收集和識(shí)別這些海外礦業(yè)投資主要風(fēng)險(xiǎn)因素，制定海外礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

因?yàn)閯偣?金)政府保證在項(xiàng)目合作整個(gè)期間，轉(zhuǎn)讓的礦權(quán)沒有隱瞞或明顯的瑕疵，以保證M公司合法無爭(zhēng)議地?fù)碛性摰V權(quán)；保證轉(zhuǎn)讓的礦床含有符合協(xié)議描述的礦床儲(chǔ)量。如果經(jīng)過儲(chǔ)量復(fù)核，發(fā)現(xiàn)儲(chǔ)量達(dá)不到本協(xié)議描述的礦產(chǎn)儲(chǔ)量，剛果民主共和國(guó)保證給予礦業(yè)合資公司新的礦權(quán)，補(bǔ)足儲(chǔ)量。因此礦產(chǎn)資源不存在風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)還是在于剛果(金)宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，剛果(金)政權(quán)能否兌現(xiàn)承諾。通過對(duì)M公司員工和領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行問卷調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)訪談，結(jié)合建造行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和海外礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，組織專家討論。根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際情況，制定M公司剛果(金)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，確定風(fēng)險(xiǎn)因素68個(gè)。確定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估維度，從風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和影響程度兩個(gè)方面對(duì)每項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)分?？赡苄源盹L(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，影響程度代表風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)、運(yùn)營(yíng)、聲譽(yù)等方面帶來的損失，均為5分制。風(fēng)險(xiǎn)值=可能性×影響程度，因此風(fēng)險(xiǎn)值的分值范圍為1～25分。由圖1可知，分值越高代表風(fēng)險(xiǎn)越大。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等級(jí)：根據(jù)計(jì)算出的風(fēng)險(xiǎn)值，通過風(fēng)險(xiǎn)值標(biāo)準(zhǔn)分為高(風(fēng)險(xiǎn)值≥9)、中(4≤風(fēng)險(xiǎn)值<9)、低(風(fēng)險(xiǎn)值<4)三個(gè)等級(jí)。選擇熟悉項(xiàng)目的每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)及項(xiàng)目每個(gè)單元的風(fēng)險(xiǎn)問題的員工、專家和領(lǐng)導(dǎo)，其中有公司領(lǐng)導(dǎo)、總工、副總師(高層管理者)、各部門經(jīng)理/副經(jīng)理(中層管理者)、專業(yè)工程師和基層員工(1a以上)等。通過訪談和問卷調(diào)查，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生概率及其后果，確定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，判斷風(fēng)險(xiǎn)大小的優(yōu)先順序。專家調(diào)查法確定的M公司投資主要風(fēng)險(xiǎn)因素及分值(前20)如圖2所示。

影響程度災(zāi)難性510152025重大48121620中等3691215輕微246810極輕微12345極低低中等高極高發(fā)生的可能性

圖2 M公司投資主要風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估分值排序圖(前20)

2 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)——層次分析法

層次分析法(analytic hierarchy process，AHP)是匹茲堡大學(xué)SAATY教授于20世紀(jì)70年代初期提出的一種實(shí)用的多準(zhǔn)則決策方法，基本思路是先分解后綜合的系統(tǒng)思想[4]，基本原理充分利用人的經(jīng)驗(yàn)和判斷，對(duì)定量和非定量因素進(jìn)行統(tǒng)一測(cè)度，通過兩兩比較方案或目標(biāo)的相對(duì)重要性，構(gòu)造判斷矩陣，計(jì)算判斷判斷矩陣的最大特征根和特征向量，進(jìn)而得到方案或目標(biāo)相對(duì)重要性的定量化描述。AHP分析是一種將定性與定量的決策結(jié)合起來，按照思維、心理的規(guī)律把決策過程層次化和數(shù)量化[5]。

通過問卷調(diào)查和訪談，結(jié)合M公司在海外的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)，以及參考其他公司和行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)庫，建立了一個(gè)適合本項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系和模型。在構(gòu)建投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系層次結(jié)構(gòu)模型中，將評(píng)價(jià)指標(biāo)體系分為3層。第一級(jí)是目標(biāo)層：M公司投資評(píng)價(jià)A；第二級(jí)是指標(biāo)層B：以戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、市場(chǎng)、物資設(shè)備管理、技術(shù)管理、工程管理、內(nèi)部控制管理、對(duì)外管理和法律作為二級(jí)指標(biāo)；第三級(jí)是要素層：以戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、市場(chǎng)、物資設(shè)備管理、技術(shù)管理、工程管理、內(nèi)部控制管理、對(duì)外管理和法律下屬各指標(biāo)作為第三級(jí)指標(biāo)，總共68個(gè)。

運(yùn)用層次分析軟件yaahpV10.1建模、構(gòu)造判斷矩陣和計(jì)算。評(píng)價(jià)尺度采用1～9標(biāo)度方法對(duì)不同的評(píng)價(jià)因素進(jìn)行兩兩比較[6]，見表1。

表1 AHP評(píng)價(jià)尺度

構(gòu)造判斷矩陣，將定性評(píng)價(jià)轉(zhuǎn)化為定量評(píng)價(jià)。應(yīng)用yaahpV10.1軟件，求解層次單排序、層次總排序和其一致性檢驗(yàn)。運(yùn)算后的M公司投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)層次模型前20位風(fēng)險(xiǎn)要素權(quán)重排序如圖3所示。

圖3 M公司投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)層次模型要素權(quán)重排序

3 AHP模糊綜合評(píng)價(jià)法

3.1 建立投資風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和確定權(quán)重

因M公司投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中風(fēng)險(xiǎn)因素為68個(gè)，數(shù)量較多。采用專家調(diào)查評(píng)估法和AHP法對(duì)68個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素分別進(jìn)行了評(píng)估篩選，得出的前20個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)因素排序結(jié)果如圖2～3所示，兩種方法確定的主要風(fēng)險(xiǎn)因素不完全一致，排序偏差比較大。為了更加準(zhǔn)確地評(píng)估出M公司投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)圖2～3風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，將兩種方法得到的前20位風(fēng)險(xiǎn)因素合并到一起，得出新的投資風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系見圖4和表2。分值為專家調(diào)查評(píng)估法統(tǒng)計(jì)得出的統(tǒng)計(jì)值，權(quán)重為采用AHP軟件yaahpV10.1計(jì)算得出。對(duì)表2中的風(fēng)險(xiǎn)因素按照權(quán)重重現(xiàn)排序，得出前20位主要風(fēng)險(xiǎn)因素如圖5所示。

圖4 M公司投資風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系圖

表2 M公司投資風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

圖5 M公司投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)綜合要素權(quán)重排序

3.2 建立評(píng)價(jià)指標(biāo)集

確定評(píng)價(jià)集合為V：V={V1(高風(fēng)險(xiǎn))，V2(中風(fēng)險(xiǎn))，V3(低風(fēng)險(xiǎn))}。按風(fēng)險(xiǎn)值高低分為高(風(fēng)險(xiǎn)值≥9)、中(4≤風(fēng)險(xiǎn)值<9)、低(風(fēng)險(xiǎn)值<4)三級(jí)。專家技術(shù)法中，問卷調(diào)查對(duì)各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，結(jié)果見表2。設(shè)立評(píng)價(jià)指標(biāo)集I，二級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)I={I1，I2，I3，I4，I5}。

三級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)有I1={I11，I12，I13，I14，I15，I16，I17}，I2={I21，I22，I23，I14，I15，I16，I17}，I3={I31，I32，I33}，I4={I41，I42，I43，I44，I45}，I5={I51，I52}，I6={I61，I62，I63，I64，I65，I66，I77}，見表2。

3.3 模糊綜合評(píng)價(jià)

通過權(quán)重分配模糊矢量Ai與模糊關(guān)系矩陣R的模糊合成Ai×R，得到第一級(jí)的綜合評(píng)價(jià)矩陣Bi=(bi1，bi2，bi3)，然后再由Bi可構(gòu)成U的總模糊評(píng)價(jià)矩陣R，見下式(1)～(6)。

B1=W1·R1=(0.358 7，0.046 5，0.019 8)

(1)

B2=W2·R2=(0.191 8，0.044 1，0.014 6)

(2)

B3=W3·R3=(0.097 6，0.018 9，0)

(3)

B4=W4·R4=(0.086 6，0.030 4，0.005 2)

(4)

B5=W5·R5=(0.55，0.4，0.05)

(5)

B6=W6·R6=(0.032 2，0.013 0，0.000 3)

(6)

即

綜合上述計(jì)算結(jié)果進(jìn)行模糊綜合評(píng)判：

(0.249 3，0.053 8，0.014 9)

(7)

4 結(jié)論

根據(jù)模糊綜合評(píng)價(jià)結(jié)果，B=(0.249 3，0.053 8，0.014 9)中處于第一位的0.249 3數(shù)值最大。按最大隸屬度原則，M公司投資風(fēng)險(xiǎn)為高風(fēng)險(xiǎn)，需要做好風(fēng)險(xiǎn)管控，制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。運(yùn)用3種方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)排序前20風(fēng)險(xiǎn)因素中，東道國(guó)宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、股東結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和投資決策風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)了3次，這4個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素是最大的投資風(fēng)險(xiǎn)源；匯率風(fēng)險(xiǎn)、物流風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、資源價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)備維修風(fēng)險(xiǎn)、采購風(fēng)險(xiǎn)、治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、成本控制風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)限設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)中斷風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)、招標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)、法律訴訟與仲裁風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)共出現(xiàn)2次，為次要投資風(fēng)險(xiǎn)源。在項(xiàng)目實(shí)施過程中，需要針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)制定以下的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，做好風(fēng)險(xiǎn)管控。

(1)東道國(guó)宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是決定項(xiàng)目資源和項(xiàng)目能否進(jìn)行的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素，因此要爭(zhēng)取剛果(金)政權(quán)的支持。剛果(金)政府大選后誰當(dāng)總統(tǒng)的不確定性很多，因此有必要取得國(guó)會(huì)等機(jī)構(gòu)立法許可。確保誰當(dāng)總統(tǒng)執(zhí)政，無法推翻立法確定的項(xiàng)目。

(2)M公司出現(xiàn)多位股東，沒有一個(gè)大股東絕對(duì)控股，因此需要各家股東協(xié)商解決公司內(nèi)部爭(zhēng)端，董事會(huì)要設(shè)計(jì)好公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和議事議程。

(3)中國(guó)企業(yè)在剛果(金)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是由中方借款承建的，該借款由M公司礦產(chǎn)資源項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)后產(chǎn)生的利潤(rùn)來償還。因此，中方企業(yè)必須關(guān)注資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，需要和剛果(金)政權(quán)協(xié)商好，如何將礦產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)生的利潤(rùn)匯回國(guó)內(nèi)償還貸款。

(4)剛果(金)項(xiàng)目有基礎(chǔ)設(shè)施(道橋、房建、水電等)項(xiàng)目和礦產(chǎn)(采選冶)項(xiàng)目，投資巨大，技術(shù)類別多，投資決策非常復(fù)雜。因此需要各專業(yè)技術(shù)和管理人才，做好各項(xiàng)目的投資決策。