多空鏖戰(zhàn)，貴州茅臺(tái)何去何從？

作為A股市場的“真茅”，貴州茅臺(tái)的一舉一動(dòng)備受關(guān)注。

據(jù)公開資料顯示，貴州茅臺(tái)的生產(chǎn)周期較長，一瓶53度普茅需要五年的時(shí)間來釀造，且為了保證品質(zhì)，對(duì)于工藝、環(huán)境以及原材料的要求頗高。

近日，海外機(jī)構(gòu)圍繞貴州茅臺(tái)進(jìn)行多空博弈成為熱議焦點(diǎn)，進(jìn)一步推高了貴州茅臺(tái)的聲量，那么看多貴州茅臺(tái)的機(jī)構(gòu)吹響了反擊號(hào)角嗎？看空的又有何憂慮？貴州茅臺(tái)到底還香不香？

海外兩大機(jī)構(gòu)分歧加重

高端白酒乃宴請(qǐng)、送禮的剛需。

在一眾高端白酒中，貴州茅臺(tái)脫穎而出成為當(dāng)之無愧的“頭牌”，宴請(qǐng)、送禮備上貴州茅臺(tái)就有點(diǎn)意思，沒有的話就差點(diǎn)意思。

此背景下，貴州茅臺(tái)從理財(cái)產(chǎn)品變成奢侈品。

這么一來，貴州茅臺(tái)就出現(xiàn)一瓶難求的景象，非但各大電商出現(xiàn)排隊(duì)搶購的現(xiàn)象，線下更是長期實(shí)際售價(jià)遠(yuǎn)超標(biāo)價(jià)1499元。

由此可見，貴州茅臺(tái)的品牌號(hào)召力何其強(qiáng)大。

基于上述判斷，2018年以來貴州茅臺(tái)的股票呈現(xiàn)一路上揚(yáng)的姿態(tài)，沒有最高只有更高，市值一度突破3萬億元，也突破了人們的想象天際。

所以，全球最大的中國股票基金“瑞銀（盧森堡）中國精選股票基金（美元）”在2021年1月下旬減持茅臺(tái)，與2020年底相比持有貴州茅臺(tái)的數(shù)量減少了3.66%。

可以說，該基金實(shí)現(xiàn)了精準(zhǔn)逃頂。

之后，以貴州茅臺(tái)為代表的“茅族”開啟了回調(diào)之路，少則下跌百分之二三十，多則下跌百分之三四十，譬如貴州茅臺(tái)今年以來從高點(diǎn)回撤就超過20%。

不過，該基金又殺了個(gè)回馬槍。

據(jù)晨星官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，該基金3月大筆增持貴州茅臺(tái)，份額增長了近15%，由第五大重倉股升至第三大重倉股，截至3月31日其持有貴州茅臺(tái)市值為8.7799億美元，折合超57.39億元。

不過，全球持有茅臺(tái)股份數(shù)最多的資本集團(tuán)，依舊在減持茅臺(tái)，截至3月31日其持有的份額減少7%。

一個(gè)是最大的中國股票基金，一個(gè)是全球持有貴州茅臺(tái)數(shù)量最多的機(jī)構(gòu)，雙方出現(xiàn)了嚴(yán)重分歧，這背后說明主力資金對(duì)貴州茅臺(tái)的短期走勢(shì)沒有達(dá)成共識(shí)。

安聯(lián)環(huán)球高級(jí)基金經(jīng)理黃瑞麒表示：“A股白酒股票過去幾年的估值提升也有部分原因在于外資參與。如果看目前A股，其實(shí)只占MSCI指數(shù)不到5%，最終如果A股完全納入，比重會(huì)是現(xiàn)在的四五倍以上。所以這點(diǎn)海外投資者很清楚，每當(dāng)A股嚴(yán)重下跌的時(shí)候，他們都會(huì)抓住機(jī)會(huì)，白酒這個(gè)穩(wěn)定增長的板塊一定是優(yōu)先考慮的?！?/p>

而招商中證白酒基金經(jīng)理侯昊認(rèn)為：“估值的高點(diǎn)會(huì)帶來的問題是，任何擾動(dòng)都會(huì)帶來邊際資金的變化，從而帶來趨勢(shì)資金的跟進(jìn)。這就是節(jié)后擾動(dòng)出現(xiàn)，邊際資金和趨勢(shì)資金跟進(jìn)帶來的波動(dòng)加劇的情況。從未來3～5年的周期看，今年是白酒行業(yè)很多公司‘十四五開局的起點(diǎn)?！?h3>不可忽視的兩大隱憂

由此可見，貴州茅臺(tái)依然是機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注的投資對(duì)象。

據(jù)貴州茅臺(tái)年報(bào)顯示，2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 979.93億元，同比增長 10.29%;凈利潤為466.97億元，同比增長13.33%。

不可否認(rèn)，貴州茅臺(tái)的盈利能力穩(wěn)定，不過仍有兩個(gè)隱憂值得關(guān)注。

2021年業(yè)績沒什么看頭

貴州茅臺(tái)2020年銷售3.43萬噸，同比減少了250噸，在53度普茅出廠價(jià)未上調(diào)的背景下，營業(yè)收入非但沒有下降反而穩(wěn)定增長，之所以如此，一方面取締違規(guī)經(jīng)銷商的份額，這部分差價(jià)歸己，另外一方面提高了非主力、高端產(chǎn)品的售價(jià)。

在基調(diào)不變的情況下，2021年外界的預(yù)期就不高，事實(shí)上公司預(yù)計(jì)2021年?duì)I業(yè)收入增長10.5%，也可見一斑。

貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)公司違法被罰

據(jù)央行貴陽中心支行網(wǎng)站公布的行政處罰決定書（遵銀罰字〔2021〕1號(hào)）顯示，貴州茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司未按規(guī)定交存存款準(zhǔn)備金，中國人民銀行遵義市中心支行對(duì)其罰款20萬元。

貴州茅臺(tái)為貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)公司控股公司，持股比例為51%，在其財(cái)報(bào)中金額為1173.78億元，占貴州茅臺(tái)總資產(chǎn)的比重達(dá)到了64.13%。

有業(yè)內(nèi)人士指出：“一般大型公司都有自己的財(cái)務(wù)公司，而財(cái)務(wù)公司在企業(yè)中有著舉足輕重的地位，扮演著內(nèi)部銀行的角色，起到融通資金的作用。財(cái)務(wù)公司可以面向經(jīng)銷商吸收存款，吸納經(jīng)銷商的閑置資金;另一方面，當(dāng)經(jīng)銷商手頭緊張的時(shí)候，茅臺(tái)財(cái)務(wù)公司會(huì)向經(jīng)銷商發(fā)放貸款?！?/p>

這么來看，其重要性不言而喻，不合規(guī)可不是好現(xiàn)象。

須知，東旭光電將近百億元富余的資金借給集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司，沒想到這筆錢拿不回來，導(dǎo)致公司無力支付到期債券從而爆雷。

盡管如此，貴州茅臺(tái)仍值得期待。

一個(gè)命題是53度普茅何時(shí)漲價(jià)，資本市場早已有一個(gè)共識(shí)，那就是最多五年53度普茅就會(huì)漲一次價(jià)，算下來這個(gè)時(shí)間點(diǎn)差不多就在2022年。

再疊加2018年相對(duì)2017年有近7000噸的基酒增量，這意味著2022年貴州茅臺(tái)的可銷售商品酒增量可期，貴州茅臺(tái)的爆發(fā)力依然存在。

另外一個(gè)命題是茅臺(tái)醬香系列酒能否持續(xù)發(fā)力，成為“第二曲線”，令貴州茅臺(tái)可以兩條腿走路。

上述期待，仍需要時(shí)間來驗(yàn)證，短期由于基金減持，其股價(jià)承壓的趨勢(shì)短時(shí)間或不會(huì)改變，要注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，跟本報(bào)無關(guān)。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，本文僅作參考，實(shí)際盈虧自負(fù)。

Q&A問答

中芯國際遭大基金減持

@半山微涼：董師傅，中芯國際還可以拿嗎，大基金都在減持了有點(diǎn)慌，可還是虧起的，又不想割肉。

@董師傅：大基金的確在減持，合計(jì)減持1億股中芯國際港股，持股比例由9.62%降至8.93%。中芯國際被譽(yù)為“全村的希望”，為何大基金要“跑路”呢？其實(shí)，大基金不僅僅在減持中芯國際，還有兆易創(chuàng)新、北斗星通、晶方科技、長電科技等芯片行業(yè)的公司，這意味著是其系統(tǒng)性地回籠資金。多說一句，大基金分為一期、二期，一期減持了中芯國際，二期仍在加碼，一共進(jìn)行了三筆投資，金額累計(jì)高達(dá)221.2億元，高于近年來大基金一期減持套現(xiàn)的總金額。因此，不用慌。

但斌認(rèn)為賽道不重要

@梧桐樹花：董師傅，私募大佬但斌說賽道不重要，重要的是找到穿越牛熊的公司，這是不是意味著抱團(tuán)股要崩？

@董師傅：賽道、穿越牛熊與抱團(tuán)是三個(gè)概念，彼此的關(guān)系是賽道>抱團(tuán)>穿越牛熊，因此不能簡單推論出抱團(tuán)股要崩，只能說但斌認(rèn)為股市的風(fēng)格又要回歸到數(shù)年之前的價(jià)值投資，譬如白酒行業(yè)的頭部公司，如果從其上市第一天就買入并一直持有都是賺錢的，且回報(bào)都高達(dá)幾十倍。說白了，就是要選商業(yè)模式簡單可靠容易獲得投資者認(rèn)同、盈利能力可持續(xù)成長為行業(yè)標(biāo)桿、“護(hù)城河”深且寬難以超越的公司。