諾貝爾基金會(huì)，百年傳奇“投資人”

freelee

2020年諾貝爾獎(jiǎng)，每個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)的獎(jiǎng)金為1000萬(wàn)瑞典克朗（約合人民幣760萬(wàn)元）。這個(gè)獎(jiǎng)金額度與21世紀(jì)頭十年的水平一致，卻是自2011年以來(lái)首次重返千萬(wàn)大關(guān)。

獎(jiǎng)金的多寡與諾貝爾基金會(huì)的收益情況有關(guān)。年景差時(shí)，每個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)的獎(jiǎng)金可能只有800萬(wàn)或900萬(wàn)瑞典克朗。無(wú)論額度如何調(diào)整，諾貝爾獎(jiǎng)獎(jiǎng)金始終保持穩(wěn)定發(fā)放。目前，諾貝爾基金會(huì)管理的資產(chǎn)總值高達(dá)49億瑞典克朗，能很好地支持未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間的頒獎(jiǎng)需要。

資產(chǎn)縮水

1896年去世后，瑞典科學(xué)家諾貝爾留下總值約3200萬(wàn)瑞典克朗的遺產(chǎn)，折合相當(dāng)于2019年年底的1.8億瑞典克朗。他在遺囑中要求，將遺產(chǎn)用于創(chuàng)立一項(xiàng)基金，通過(guò)安全的投資方式進(jìn)行管理?；鹜顿Y所得的利息，用于獎(jiǎng)勵(lì)每年在物理、化學(xué)、醫(yī)學(xué)、文學(xué)、和平五個(gè)領(lǐng)域分別有突出貢獻(xiàn)的人士。

遺囑中有關(guān)“安全”和“利息”的要求，奠定了日后諾貝爾獎(jiǎng)穩(wěn)定發(fā)放的基礎(chǔ)?！鞍踩币馕吨顿Y手段不宜激進(jìn)。“利息”意味著不動(dòng)本金，還要繼續(xù)增值——諾貝爾基金會(huì)本質(zhì)上是一家投資機(jī)構(gòu)。

即使本金雄厚，配以穩(wěn)健的投資理念，諾貝爾基金會(huì)依然曾遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)。比如，由于投資渠道狹窄，購(gòu)買(mǎi)債券或發(fā)放貸款的固定利息，難以追上通貨膨脹的速度。

更大的危機(jī)來(lái)源于稅收。直到1914年，基金會(huì)的稅負(fù)約為10%，屬于可接受范圍。然而該年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，導(dǎo)致瑞典政府于1915年推出“臨時(shí)國(guó)防稅”，基金會(huì)的稅負(fù)翻倍。1922年，諾貝爾基金會(huì)所繳納的稅款，甚至比1923年的頒獎(jiǎng)獎(jiǎng)金還要多。那一年單個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)獎(jiǎng)金11.5萬(wàn)瑞典克朗，創(chuàng)造了諾貝爾獎(jiǎng)獎(jiǎng)金的歷史低位。更尷尬的是，基金會(huì)居然在一段時(shí)間內(nèi)成為斯德哥爾摩的第一“納稅大戶(hù)”。

諾貝爾基金會(huì)早期遭遇財(cái)務(wù)考驗(yàn)，均與戰(zhàn)爭(zhēng)有關(guān)。臨時(shí)國(guó)防稅就是由一戰(zhàn)催生，而通貨膨脹也因戰(zhàn)爭(zhēng)而加快。諾貝爾獎(jiǎng)獎(jiǎng)金實(shí)際價(jià)值最低的一年是1919—1920年，獎(jiǎng)金額為13萬(wàn)瑞典克朗，相當(dāng)于1901年獎(jiǎng)金額的87%。但彼時(shí)正值一戰(zhàn)戰(zhàn)后的通脹期，獎(jiǎng)金實(shí)際價(jià)值只有1901年獎(jiǎng)金的28%。而二戰(zhàn)結(jié)束前后的三年、即1944—1946年，獎(jiǎng)金額為12萬(wàn)瑞典克朗，但獎(jiǎng)金的價(jià)值同樣低至僅為1901年獎(jiǎng)金的29%。

戰(zhàn)后重生

所幸戰(zhàn)爭(zhēng)最終平息，諾貝爾基金會(huì)迎來(lái)恢復(fù)元?dú)獾臋C(jī)遇。

二戰(zhàn)結(jié)束一年后，也就是1946年，瑞典政府終于豁免諾貝爾基金會(huì)的納稅義務(wù)。1953年，美國(guó)也加入給予基金會(huì)免稅優(yōu)惠的行列。這使得基金會(huì)在瑞典和美國(guó)的投資，都不用考慮稅負(fù)因素。而這兩個(gè)國(guó)家，正是日后基金會(huì)投資最集中的兩個(gè)區(qū)域。

1953年還有一項(xiàng)新的關(guān)鍵政策出臺(tái)，就是打破基金會(huì)投資渠道的限制。過(guò)去被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)高、不安全的證券市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，都不再成為禁區(qū)。

稅負(fù)和投資渠道雙重松綁，令諾貝爾基金會(huì)的財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)步提升。自20世紀(jì)50年代以來(lái)，諾貝爾獎(jiǎng)獎(jiǎng)金的“含金量”逐年加大?；饡?huì)首先花了30年時(shí)間，于1981年將獎(jiǎng)金數(shù)額推送到100萬(wàn)瑞典克朗的里程碑，這時(shí)獎(jiǎng)金價(jià)值相比1901年依然不過(guò)是三成左右;之后基金會(huì)再用短短十年，令諾貝爾獎(jiǎng)獎(jiǎng)金價(jià)值跑贏通脹。1991年的獎(jiǎng)金額為600萬(wàn)瑞典克朗，獎(jiǎng)金價(jià)值是1901年獎(jiǎng)金的1.01倍，是諾貝爾獎(jiǎng)創(chuàng)立90年來(lái)，獎(jiǎng)金價(jià)值第一次超越創(chuàng)始年。

在資產(chǎn)管理方面，諾貝爾基金會(huì)早在1987年通過(guò)一道堪稱(chēng)“神來(lái)之筆”的操作，就實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)價(jià)值對(duì)1901年的超越。

當(dāng)時(shí)，瑞典房地產(chǎn)交易稅增加，基金會(huì)將大多數(shù)有關(guān)房地產(chǎn)的業(yè)務(wù)剝離，獨(dú)立成立了一家名為“應(yīng)征者”（Beva ringen）的子公司。該公司在證券市場(chǎng)上風(fēng)生水起，使得基金會(huì)所持資產(chǎn)首次突破10億瑞典克朗，達(dá)到13億，是1901年的1.41倍。

“神操作”的終極一招在于，基金會(huì)迅速套現(xiàn)離場(chǎng)，將應(yīng)征者公司的所有股份轉(zhuǎn)讓?；饡?huì)不但借此大賺一筆，更躲過(guò)了20世紀(jì)90年代瑞典房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂的危機(jī)。

在1987年完成資產(chǎn)價(jià)值超越當(dāng)年遺產(chǎn)價(jià)值后，諾貝爾基金會(huì)的資產(chǎn)管理始終保持跑贏通脹的效果。最巔峰的一年是1999年，基金會(huì)實(shí)際資產(chǎn)為39.4億瑞典克朗，相當(dāng)于2019年年底的51億瑞典克朗，資產(chǎn)價(jià)值是1901年的2.79倍。當(dāng)時(shí)正值美國(guó)戰(zhàn)后股市最長(zhǎng)牛市的時(shí)期，互聯(lián)網(wǎng)概念將股價(jià)推上最后一波高峰，令持有不少美股的諾貝爾基金會(huì)資產(chǎn)價(jià)值暴增。

投資模型

21世紀(jì)初，美股互聯(lián)網(wǎng)泡沫被擊穿，大市由牛轉(zhuǎn)熊。諾貝爾基金會(huì)自然也受到打擊。而2008年金融海嘯后，基金會(huì)也未能避免資產(chǎn)縮水。好在基金會(huì)沒(méi)有傷筋動(dòng)骨，資產(chǎn)價(jià)值始終保持在遺產(chǎn)價(jià)值之上。而要做到這一點(diǎn)，投資策略比單獨(dú)某幾項(xiàng)經(jīng)典操作，更加有主導(dǎo)意義。

諾貝爾基金會(huì)的投資人才，建立了一個(gè)具體目標(biāo)：考慮通脹因素，基金會(huì)的年化收益率為3.5%?；饡?huì)認(rèn)為，這個(gè)目標(biāo)非常現(xiàn)實(shí)，對(duì)應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)較低，而獲得的回報(bào)已足以支持諾貝爾獎(jiǎng)?lì)C發(fā)以及其他基金會(huì)運(yùn)營(yíng)事務(wù)。

基于這個(gè)目標(biāo)，基金會(huì)建立了一套基礎(chǔ)投資模型。主要的投資標(biāo)的有四種：股票占55%;另有10%為固定收益資產(chǎn)，如基金、債券等;10%為房地產(chǎn);25%為另類(lèi)資產(chǎn)，包括對(duì)沖基金等等。

模型同時(shí)設(shè)置了每項(xiàng)標(biāo)的投資比例的上下浮幅度。例如，投資固定收益資產(chǎn)的占比最高可上浮到55%，這是為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)出現(xiàn)時(shí)其他標(biāo)的市場(chǎng)發(fā)生較大波動(dòng)的情況。

基金會(huì)還按照相同的標(biāo)的比例，發(fā)明了一款基準(zhǔn)指數(shù)，用來(lái)預(yù)估基金會(huì)短期的投資收益，以評(píng)價(jià)基金會(huì)的財(cái)務(wù)管理情況。

2019年，基金會(huì)減少了在歐美股票市場(chǎng)的投資，轉(zhuǎn)而將1/4的持倉(cāng)轉(zhuǎn)移到全球其他地區(qū)的市場(chǎng)。得益于這一年股票市場(chǎng)的強(qiáng)勁升幅，基金會(huì)的股票資產(chǎn)在年底共有22億瑞典克朗。

總資產(chǎn)49億、資產(chǎn)價(jià)值為遺產(chǎn)價(jià)值的2.68倍，諾貝爾基金會(huì)的財(cái)富，已經(jīng)回歸到僅次于1999—2000年的水平。

倫理爭(zhēng)議

相對(duì)于財(cái)務(wù)考驗(yàn)，諾貝爾基金會(huì)近年來(lái)在投資方面，更多受到的是倫理方面的考驗(yàn)。

有環(huán)保機(jī)構(gòu)一直指責(zé)，基金會(huì)投資于那些制造軍火或者生產(chǎn)化石能源的企業(yè)，無(wú)論在人道主義還是尊重自然方面均存在污點(diǎn)。

其中2017年由挪威一家環(huán)保組織發(fā)布的報(bào)告直接指出，基金會(huì)投資的對(duì)象中，包含薩博（瑞典航空制造商，生產(chǎn)武器，大眾更熟悉其汽車(chē)產(chǎn)品）、萊茵能源（德國(guó)化石能源生產(chǎn)商）等企業(yè)的痕跡。另外，基金會(huì)還“很可能”投資了波音、埃克森美孚等企業(yè)。該報(bào)告發(fā)表后不久，基金會(huì)宣布2017年諾貝爾和平獎(jiǎng)授予“國(guó)際廢除核武器運(yùn)動(dòng)”，似乎是對(duì)于投資不檢的“掩飾”。

事實(shí)上，2017年3月，基金會(huì)就已經(jīng)承諾不會(huì)持有核武生產(chǎn)商的股票和債券。諾貝爾基金會(huì)執(zhí)行主席拉爾斯·海肯斯滕解釋?zhuān)骸斑@個(gè)（報(bào)告發(fā)布的）時(shí)間點(diǎn)太不幸了……我們?cè)?月制定了更嚴(yán)格的政策……最遲明年3月，我們不會(huì)再投資任何與生產(chǎn)核武有聯(lián)系的對(duì)象。”

盡管諾貝爾基金會(huì)創(chuàng)造了百年“理財(cái)”奇跡，但人們不僅關(guān)心基金會(huì)是否運(yùn)營(yíng)健康，也會(huì)監(jiān)督其龐大的資產(chǎn)是“取之有道”，抑或是“不義之財(cái)”。盛名之下相關(guān)的監(jiān)督，永遠(yuǎn)在路上。

（亞白摘自《看世界》2020年第21期）