下半年，結構性牛市或股災式牛市？

龔方件

無論是機構還是散戶，目前股市的“羊群效應”相當嚴重，盲目的從眾心理是絕大多數(shù)人在股市里虧損的根源所在。

2021年開年以來，A股成交額連續(xù)10個交易日破萬億元，上證指數(shù)時隔5年再次突破3700點。這兩個數(shù)據(jù)看上去挺讓人高興的，但是股民們卻仍用“股災式牛市”來形容今天的景象。因為在交易額連續(xù)破萬億元、指數(shù)連續(xù)上漲的同時，今年A股前9個交易日共有2980只個股下跌，占到所有股票的73.78%，而上漲的個股數(shù)量只有1/4左右。之后，一、二季度眾多個股的表現(xiàn)也不盡如人意。

指數(shù)在漲、個股在跌，股民自然不高興了，所以有了“股災式牛市”的說法。帶著指數(shù)漲、個股不漲的疑問，筆者走訪了潯城九江的職業(yè)操盤手四毛。四毛1990年出生，某個周末下午3點收盤后，他和筆者約在辦公室見面。四毛的辦公桌不大，卻放置著四臺電腦，他說這些電腦分別用來看大盤、板塊和個股，最后一臺電腦才是用來交易的。

四毛并非金融科班出身，選擇做一名職業(yè)操盤手緣于他喜歡偵探小說，因為在他看來炒股就像是在揣測莊家的意圖。2013年底，他就開始專職炒股，隨著炒股經(jīng)驗的豐富以及他對各種信息的正確分析，操盤能力得到了越來越多客戶的信任。但炒股并非常人想象的那么簡單，除了每天四個小時的交易時間緊盯電腦屏幕外，其余的時間四毛不是在網(wǎng)上看新聞，就是在看歐美股市。

按照四毛的說法，炒股最重要的是對信息的分析解讀和觀察技術指標?！暗刃畔⑷汲鰜砹?，那就太晚了，所以你要去解讀與財經(jīng)看似無關的新聞，提前預測莊家下一步的動作?！彼矚g與老股民探討，考查自己從新聞中解讀信息的能力和思維。因為解讀信息能看出一個人的炒股能力。

在四毛看來，“股災式牛市”可能是未來中國資本市場的常態(tài)，原因有二：第一，根據(jù)中金公司的推測，個人投資者在流通市值中的持股比例已從2003年的95.4%下降到2020年的51.8%。機構投資者在未來A股市場擁有更多的籌碼。第二，機構投資人比散戶有更強的投資邏輯，他們對市場的判斷往往會達成一致，所以就出現(xiàn)機構在同一時間點買入同一只股票的現(xiàn)象，即“機構抱團”。當大量的資金涌入到某一些特定行業(yè)和公司的時候，個股的漲跌就出現(xiàn)了明顯的分化。

以貴州茅臺為例。根據(jù)去年第三季度的數(shù)據(jù)，市場上持有貴州茅臺的基金共有1453只，市值高達1142.24億元，茅臺背后的1584家機構，持有流通股達8億股以上，占據(jù)流通市值的80%。大量機構投資者不斷買入并長期持有，使得茅臺的股價沖到近2628元/股，成為A股第一高價股。

“機構抱團”導致的常態(tài)是，大量資金流入知名的龍頭公司，股價節(jié)節(jié)攀高，小市值、不知名的公司則無人問津，跌跌不休淪為“仙股”，甚至最終退市。而根據(jù)現(xiàn)行法規(guī)，若一只股票的股價連續(xù)20個交易日低于1元，會被強制退市，所以“殼資源”已經(jīng)沒有任何價值了。

那么，機構投資者到底青睞哪些板塊中的龍頭股？他們的投資邏輯又是什么？從歷史來看，2007年到2015年，中國股市一共經(jīng)歷過四次“機構抱團”。第一次是在2007年和2008年。當時中國經(jīng)濟正處于擴張周期，煤炭采掘行業(yè)的業(yè)績暴漲，股市也處于牛市。第二次則是2009年的“四萬億”大規(guī)模經(jīng)濟刺激政策出臺，使得機構對金融和地產(chǎn)行業(yè)抱團加碼。第三次和第四次是在2010年至2016年，先后經(jīng)歷了以白酒和互聯(lián)網(wǎng)并購為契機，中國股市出現(xiàn)了兩次“機構抱團”的現(xiàn)象。

“第五次抱團”則是從2017年的消費升級開始。數(shù)據(jù)顯示，過去一段時間食品飲料、電子、醫(yī)藥、電氣設備、新能源等板塊受到了機構投資人的青睞，這幾大板塊在全部基金配置中的比例達到了52.4%。如果你在2019年上半年買食品飲料基金，下半年買半導體，2020年又買了醫(yī)藥、白酒和新能源，根據(jù)行業(yè)指數(shù)，你的資產(chǎn)可能漲了463%。

從目前來看，上述行業(yè)出現(xiàn)抱團現(xiàn)象主要基于兩個背景：第一，在新冠肺炎疫情催化下，能抵抗周期影響的消費股以及新興產(chǎn)業(yè)、新能源股在2020年迎來了爆發(fā)，特別是在2021年國內外疫情仍不明朗的前提下，這些板塊中的龍頭股對機構投資者而言仍然是風險較低的核心資產(chǎn)。第二，去年美聯(lián)儲推出“無限量化寬松”政策，今年拜登上臺第一天又宣布了1.9萬億美元的刺激計劃，2021年大概率是全球貨幣寬松的一年。A股的一些優(yōu)質核心資產(chǎn)在全球都具有稀缺性，自然成為當下抵御貨幣貶值的理想投資標的物。

其實在全球的資本市場上，A股市場股價分化現(xiàn)象并不特別。中國香港的恒生指數(shù)，漲跌主要由幾家頭部公司把控——騰訊、匯豐、建行等前五位成分股的權重占到了40%。而在美國等發(fā)達國家較為成熟的資本市場中，“機構抱團”十分常見，資金向龍頭股聚集的效應比國內更為明顯。比如，蘋果和微軟公司的權重加起來占標準普爾500指數(shù)的11.76%。2020年12月21日，特斯拉被納入標普指數(shù)，權重占比為1.69%，意味著其股價每波動11.11美元，指數(shù)就會隨之漲跌1%。美國大公司的股價波動，決定了美股指數(shù)的表現(xiàn)。

四毛強調，現(xiàn)在股市明顯地表現(xiàn)出一個特點，就是市場走勢日益趨向于技術化，也就是說，前幾年出現(xiàn)的那些反技術化的操作手法漸漸消失了。無論是市場主力也好，散戶投資者也好，都不得不服從市場本身的規(guī)則，任何企圖扭轉大勢的努力都是徒勞的。那目前愿意試水股市的散戶們要注意些什么呢？作為職業(yè)炒手，他推薦了一種炒股思路：尋找第二次粘合向上的股票，第二次粘合向上的股票粘合的天數(shù)不能少于7天，5日、10日、20日、30日、60日、120日、250日均線必須在K線的下方，買入點在K線與10日均線接觸時，放量上漲時買入，止損位設在買入點。他指出，均線必須全部在K線下方很重要。不過，如果市場產(chǎn)生毀滅性泡沫，那就是任何技術指標失靈的時候。現(xiàn)在投資權重的集中，一來體現(xiàn)了某些龍頭公司對一個國家產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的影響力，反映了機構投資者的避險心態(tài);二來也必然導致公司的估值走高，最終催生泡沫。若突發(fā)一些“黑天鵝”事件，就有可能引起機構投資人的集體出逃，最終產(chǎn)生踩踏現(xiàn)象，即“抱團瓦解”。

從歷史來看，第一次“煤炭抱團”的瓦解，直接原因是2008年的金融危機;國務院出臺的“國十條”嚴控房地產(chǎn)價格，導致第二次的“金融地產(chǎn)抱團”徹底瓦解;第三次“白酒抱團”瓦解的導火索是“塑化劑事件”和限制“三公”消費所引發(fā)的白酒行業(yè)景氣的下行;而第四次則是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購政策的收緊，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)直接從4000多點跳水到1300多點。那么，第五次抱團的瓦解將何時到來？難以判斷。因為機構抱團大市值、大公司股，本身就是在順應資本市場的趨勢，實際上是出現(xiàn)了分化才會抱團，抱團的本質是主流投資者對投資標的公司判斷價值出現(xiàn)分歧后的又一次趨同。

由此看來，無論是機構還是散戶，目前股市的“羊群效應”相當嚴重，盲目的從眾心理是絕大多數(shù)人在股市里虧損的根源所在。許多人自己不懂股票知識，不會技術分析，也不了解自己炒股的心態(tài)，光想通過炒股來掙錢，特別是那些拿全部積蓄來賭博的人，更不可取。因此，無論何時，投資者要將“炒股有風險”謹記在心，不能“炒沒了健康，炒沒了生活”。

（編輯 周靜 charm1121@sina.com）