20 世紀30 年代中國白銀跨境流動及其影響

劉興亞 陳 勇 魏雅麗 胡 謙（中國人民銀行上?？偛浚?/p>

20 世紀30 年代，國際銀價和金銀比價受“大蕭條”經(jīng)濟危機、金本位制崩潰、美國購銀政策等影響，出現(xiàn)劇烈波動。中國長期是用銀大國而非產(chǎn)銀大國，其白銀貨幣體系和供給機制的特殊性和外部性，引發(fā)了大規(guī)模、階段性、劇烈變動的白銀跨境流動，對國內(nèi)貨幣經(jīng)濟產(chǎn)生了三個不同階段的沖擊，并客觀上推動了廢兩改元、法幣改革兩次幣制改革進程，為此后中央銀行壟斷貨幣發(fā)行奠定了基礎，在一定程度上鞏固了上海近代遠東金融中心地位，同時加強了特定歷史背景下中國與英美在貨幣領域的聯(lián)系與合作。

一 20世紀30年代白銀跨境流動的背景和原因

20 世紀30 年代的中國白銀跨境流動與國際、國內(nèi)層面錯綜復雜的政治、經(jīng)濟、貨幣等因素密切相關。

國際層面，一是“大蕭條”經(jīng)濟危機的爆發(fā)。危機初期，國際金銀比價創(chuàng)前所未有之新低，白銀大量流入上海，市場流動性十分充裕。由此，中國在大蕭條早期、國際銀價下跌的背景下，出現(xiàn)了短暫的貿(mào)易繁榮和金融興盛。二是國際貨幣系統(tǒng)的重構?！按笫挆l”經(jīng)濟危機爆發(fā)后，西方資本主義國家先后放棄金本位制，國際銀價開始止跌反彈。國際金本位制的瓦解，以及中國銀本位制的特殊性，是這一時期中國白銀跨境流動的基本背景。三是大國博弈下的全球經(jīng)濟利益再分配。貨幣領域是20 世紀30 年代英美日等國爭奪霸權的重要體現(xiàn)，中國白銀跨境流動和幣制改革，不可避免地受到大國博弈和全球經(jīng)濟利益再分配的影響。四是美國實施白銀政策及國際銀價波動。1933 年，羅斯福就任美國總統(tǒng)后開始實施“新政”，國際銀價短期內(nèi)開始急劇上漲，這導致中國白銀大量外流，引發(fā)白銀風潮和金融恐慌，使中國面臨白銀通貨枯竭的危險境地。

國內(nèi)層面，一是半殖民半封建條件下的政治動蕩和軍事沖突。金融市場謹慎情緒蔓延和投機之風盛行，一有風吹草動，就會引發(fā)資本在國內(nèi)和國際層面的大規(guī)模流動。二是中國國際貿(mào)易和收支的長期失衡。法幣改革前，白銀對于中國而言不僅是貨幣，還是一種國際貿(mào)易商品和國際收支清償手段。白銀進出口極易受到國際銀價波動的影響，加劇了中國國際收支的不平衡和脆弱性，放大了外部沖擊對國內(nèi)經(jīng)濟的影響。三是落后的貨幣制度和宏觀調(diào)控能力的缺失。白銀外生性、有限性的金屬貨幣供給，逐漸無法適應中國近代經(jīng)濟發(fā)展、社會財富的持續(xù)擴張和積累。中央銀行制度雖然已初步建立，但尚不具備能力來壟斷貨幣發(fā)行和調(diào)節(jié)貨幣供應。四是缺乏有效的白銀流動管制措施。20 世紀30 年代，中國半殖民地半封建的社會性質，決定了其被動開放的經(jīng)濟金融環(huán)境，政府又缺乏有效的資本管制能力，使其不可避免地受到外部影響。

二 20世紀30年代白銀跨境流動的特點

20 世紀30 年代的中國白銀跨境流動受國內(nèi)外多重因素的影響，呈現(xiàn)明顯的階段性特點。

一是以重要事件為界的階段性特點。20 世紀30 年代前后，幾個重要事件極大地影響了中國的白銀跨境流動：1929 年“大蕭條”經(jīng)濟危機爆發(fā)，銀價下跌，白銀流入中國；1931 年英國宣布放棄金本位，銀價止跌反彈，中國白銀開始外流；1934 年美國實施《白銀收購法案》，國際銀價暴漲，中國白銀大量外流；1935 年中國實施法幣改革，宣布白銀國有，實行盯住匯率制度；1936 年中美簽署《中美白銀協(xié)定》，美國同意向中國購買巨額白銀等等。數(shù)年內(nèi)，國際經(jīng)濟、國際貨幣體系以及各國政策經(jīng)歷了如此密集的巨變，這使中國在短期內(nèi)經(jīng)歷了大量且劇烈波動的白銀跨境流動。

二是以政府決策為主導。在國際層面，白銀價格波動、白銀國際流動主要源于英美日等世界主要國家政府為擺脫經(jīng)濟危機而實施的貨幣經(jīng)濟政策，而經(jīng)濟全球化、半殖民地性質以及貨幣供給的外生性，使中國不可避免地卷入其中。與此相對應，在國內(nèi)層面，為應對白銀跨境流動的影響，中國的貨幣制度也從長期的、市場自發(fā)的緩慢變革，轉變?yōu)檠杆俚?、政府主導的幣制改革，在短短三年?nèi)實施了廢兩改元和法幣改革，迅速與國際貨幣制度接軌，進入通貨管理的信用貨幣時代。

三是以上海為主要輸送點。倫敦、紐約、上海是20 世紀30 年代全球最主要的白銀市場。倫敦和紐約的大條銀通過上海運至國內(nèi)各地，用以鑄造銀錠和銀元，因此上海是國內(nèi)和國際市場間白銀輸送的重要橋梁，也是國內(nèi)埠際間白銀貨幣供給的重要關口。1934 年，受美國短期肆意購銀的影響，中國國內(nèi)的巨額白銀從內(nèi)地涌向上海，再從上海流向海外市場。1934 年上海中外銀行白銀存量的減少量，占1934 年全國白銀凈出口量的比率高達82.8%?？梢姡爸袊怯勉y大國，而上海是中國銀貨進出口的最主要的口岸”[1]。

四是以外資銀行為主要輸送機構。近代上海外資銀行的主要業(yè)務是外匯和金銀的買賣，外資銀行不僅庫存白銀數(shù)量巨大，而且憑借在中國的特權和與倫敦四大白銀經(jīng)紀商之間的密切關系，把持著上海乃至全國的白銀進出口，并在金銀比價劇烈波動中，運用掌握的大量白銀、黃金、外匯相互套做，以規(guī)避匯率風險并從中謀取利益。30 年代銀價暴漲期間，上海的外資銀行大量輸出白銀，雖然其中有平補資金外逃造成的外匯超賣頭寸的因素，但仍然有主觀上套取國內(nèi)外白銀價差收益的動機，并在客觀上成為引發(fā)國內(nèi)白銀風潮和金融恐慌的重要推動力。

三 20世紀30年代白銀跨境流動對國內(nèi)貨幣經(jīng)濟的沖擊

白銀是溝通近代中國與國際市場的重要媒介，20 世紀30 年代中國的白銀跨境流動，對國內(nèi)的物價水平、信貸、產(chǎn)出和進出口貿(mào)易等產(chǎn)生了三個不同階段的沖擊。

（一）1929-1931 年：短暫繁榮

在“大蕭條”的最初兩年，由于迥異于西方國家的貨幣制度安排，“在世界其他國家都在遭受巨大的通貨緊縮的痛苦之時，中國卻經(jīng)歷了一次溫和的通貨膨脹和溫和的增長”[2]。

信貸方面，“大蕭條”初期，金本位國家的物價水平包括白銀價格急速下跌，中國因實行銀本位制，白銀持續(xù)流入，貨幣供應量和白銀存量不斷增加，國內(nèi)市場流動性十分充裕，信貸寬松，工商業(yè)和貿(mào)易一片繁榮。

物價方面，“中國當時幾乎是僅有的物價沒有慘跌反而上漲的國家”[3]，上海批發(fā)物價指數(shù)在1931 年達到高點，比1929 年上漲了21.25%。從分類指數(shù)來看，金屬、化學品和燃料物價因軍事需要和工業(yè)生產(chǎn)擴張，漲幅最大；建筑材料物價因上海房地產(chǎn)投機炒作，也出現(xiàn)大幅上漲；糧食和紡織品物價相對漲幅較少，糧食批發(fā)物價指數(shù)在1931 年甚至出現(xiàn)了下降。

國際收支方面，由于中國實行銀本位制，國際銀價下跌意味著白銀貨幣的匯率貶值，1931 年國幣元兌美元匯率（間接標價法）比1929 年下降了46.67%（見附表）。本幣貶值有利于出口，因此在大蕭條初期，中國的出口達到了辛亥革命以來的最高水平；同時，華僑匯款和國外投資帶來的白銀輸入，在這一時期因匯率貶值也十分踴躍，中國罕見地出現(xiàn)了國際收支盈余。

（二）1931-1934 年：危機醞釀

1931 年下半年，英國、日本相繼放棄金本位，國際層面的白銀流向伴隨著國際銀價上漲開始出現(xiàn)逆轉，中國白銀進出口從入超轉為出超。但值得注意的是，1931 年至1934 年上半年，上海銀行業(yè)的白銀存量卻持續(xù)大幅增長，且增幅遠遠高于1929-1931 年白銀入超時期的增長，這種反常與國內(nèi)農(nóng)業(yè)、輕工業(yè)、金融業(yè)以及農(nóng)村和城市的經(jīng)濟形勢相關。

農(nóng)村方面，農(nóng)民主要依靠向城市出售谷物、蠶繭（紡織品原料）等獲得收入，但受國外需求減少、1931 年長江洪災和一般物價水平下降等因素影響，農(nóng)產(chǎn)品物價水平的下降十分顯著，糧食和紡織品及其原料的批發(fā)物價指數(shù)降幅最大，1934 年較1931 年分別下降了26.8%和30.8%。據(jù)估計，農(nóng)產(chǎn)品約占當時國民產(chǎn)出總數(shù)的三分之二，1931-1934 年期間農(nóng)業(yè)產(chǎn)值下降了46.3%[4]。

城市方面，繅絲業(yè)、紡織業(yè)等工業(yè)生產(chǎn)，同樣因國外需求減少而逐漸出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，特別是持續(xù)的軍事沖突和農(nóng)村購買力的下降，使工業(yè)生產(chǎn)陷入困境，這種困境又進一步通過產(chǎn)業(yè)鏈、債務關系轉移到農(nóng)業(yè)部門和金融部門。償債能力的下降，使農(nóng)業(yè)和輕工業(yè)難以繼續(xù)獲取銀行信貸支持，大量白銀從農(nóng)村和其他城市流向上海，可見“國內(nèi)白銀流入上海是因為城市和農(nóng)村地區(qū)貿(mào)易的糟糕情況以及出于安全考慮的資本外逃”[5]。

綜上所述，1929-1931 年國際層面的白銀流入，以及1931-1934 年國內(nèi)（農(nóng)村和內(nèi)地城市）層面的白銀流入，使白銀過量涌入上海。這一時期，與農(nóng)業(yè)和輕工業(yè)的信貸緊縮形成鮮明對比的，是上海房地產(chǎn)業(yè)的繁榮和政府債券投機的高漲，金融信貸資金脫離實體經(jīng)濟，大肆進入房地產(chǎn)和國債進行炒作，同時房地產(chǎn)又是許多銀行貸款的抵押品，這使金融業(yè)對地產(chǎn)價格十分敏感，一旦通貨緊縮引發(fā)地產(chǎn)價格下跌，將很快刺破資產(chǎn)泡沫，上海乃至整個中國將陷入金融恐慌和經(jīng)濟蕭條。

（三）1934-1935 年：危機爆發(fā)

1934 年6 月，美國通過《白銀收購法案》，國際銀價暴漲。1935 年5 月與1931 年相比，紐約銀價上漲了156.5%，國幣元對美元匯率上升了85.2%（見附表）。受美國白銀政策影響，大量白銀開始外流，1934 年下半年，中國白銀出口高達24633 萬元，大大高于1933 年全年的出口額（9430 萬元），這造成國內(nèi)嚴重的通貨緊縮，自此“中國從一種溫和的繁榮走向了極度的蕭條”[6]。

信貸方面，白銀的外流導致上海銀根極度緊張，銀行信貸驟減，“1934 年間中國錢莊收取的利息從每年6%上升到16%”，“1935 年1 月間出售一個月交款的外匯期貨，貼水高達年息27%。在上海是無論多高的利息也借不到錢?！盵7]可見，上海市場的流動性已經(jīng)到了幾乎匱絕的地步。

物價方面，上海的批發(fā)物價指數(shù)在1935 年7 月達到90.5 的最低點，比1931 年下降了28.6%（見附表）。實體經(jīng)濟方面，農(nóng)業(yè)因農(nóng)產(chǎn)品價格下降和資金短缺而走向蕭條，城市工商業(yè)生產(chǎn)因債務危機和需求減少而陷入停頓，大量公司破產(chǎn)倒閉。金融業(yè)方面，農(nóng)村破產(chǎn)導致錢莊等地方金融機構貸款無法收回；上海房地產(chǎn)泡沫的破裂，使上海金融業(yè)陷入危機，基礎薄弱的銀行開始大量倒閉。據(jù)統(tǒng)計，1934 年企業(yè)倒閉510 家，1935 年增加到1065 家，其中工廠218 家、商店469 家、金融業(yè)104 家[8]。

國際收支方面，國際銀價上漲造成本幣升值，1935 年中國出口和進口大幅下降，相較1931 年，分別下降了59.4%和58.8%（見附表）。除國際貿(mào)易持續(xù)逆差之外，華僑匯款也因匯率上升、國內(nèi)經(jīng)濟形勢惡化而減少。據(jù)估計，僑匯曾一度從1928 年的2.5 億元增加到1931 年的3.57 億元，但在1933 年卻下降到2 億元[9]。華僑匯入白銀減少，難以繼續(xù)抵補貿(mào)易入超，中國國際收支持續(xù)惡化。

附表 中國白銀跨境流動與主要經(jīng)濟指標（1929-1935）

（續(xù)表）

四 政府當局應對白銀跨境流動的立法和行政舉措

為了應對國內(nèi)嚴重的通貨緊縮、穩(wěn)定政局，南京國民政府在尋求美國幫助無果后，出臺了一系列立法和行政措施。

（一）管制措施

1、征收白銀出口稅和平衡稅

面對日益嚴重的白銀外流，國民政府于1934 年10 月15 日宣布征收白銀出口稅和平衡稅，其中出口稅高達7.75%-10%，并規(guī)定“如倫敦銀價折合上海匯兌之比價，與中央銀行當日照市核定之匯價相差之數(shù)，除繳納上述出口稅，而仍有不足時，應按其不足之數(shù)并行征加平衡稅”[10]，力圖抵消國內(nèi)外白銀差價，從而減少白銀套利空間。

2、成立外匯平市委員會

為維護匯率穩(wěn)定、鼓勵貿(mào)易出口，從而刺激白銀流入，1934 年10 月17 日，國民政府財政部又密函中央、中國、交通三家銀行成立外匯平市委員會。這一政策與上述白銀稅收配套實施，海關征收的平衡稅均撥付委員會作為平市基金，“委員會為適應市面之需要，得委托中央銀行買賣外匯與生金銀，以平定市面”[11]。

3、相關立法和“君子協(xié)議”

1934 年12 月，國民政府頒布《緝獲私運白銀出口獎勵辦法》，嚴懲白銀走私行為，在增加罰金的同時，加大對繳獲、舉報走私的獎勵力度。1935 年1 月，又制定《獎勵白銀輸入辦法》，準許進口白銀在出口時可以免納出口稅和平衡稅，以此來鼓勵外國白銀進口。1935 年4 月，宋子文代表國民政府，與上海外商銀行公會簽訂“君子協(xié)定”，要求外商銀行“自動暫停裝銀出口”，并對“往來銀行欲實行裝銀出口”者“當勸阻之”[12]。

通過上述措施，合法的白銀出口有所減少，但在巨額利潤的驅使下，白銀走私出口十分猖獗。據(jù)估計，1935 年至1936 年的白銀走私額高達3.31 億盎司，這嚴重擾亂了中國的金融秩序。由此可見，南京國民政府的資本管制措施只是流于形式，無法從根本上扭轉白銀大量外流的趨勢。

（二）法幣改革

1935 年底，白銀走私愈發(fā)猖獗，關于紙幣停止兌現(xiàn)的流言更盛，國民政府在局勢極端嚴峻的情況下，于11 月3 日晚連夜發(fā)布布告[13]，決定實施法幣改革，主要內(nèi)容包括：集中發(fā)行、白銀國有、穩(wěn)定匯率。集中發(fā)行，即將貨幣發(fā)行權收歸中央銀行和國家銀行所有，為中央銀行最終統(tǒng)一發(fā)行奠定基礎，布告規(guī)定“自11 月4 日起，以中央、中國、交通三銀行所發(fā)行的鈔票為法幣，所有完糧、納稅及一切公私款項之收付，概以法幣為限，不得行使現(xiàn)金”，集中發(fā)行還有利于通過宏觀調(diào)控，實施貨幣擴張政策，扭轉國內(nèi)通貨緊縮的局面；白銀國有，即白銀不再作為通貨流通，布告規(guī)定“凡銀錢行號及其他公私機關或個人，持有銀本位幣或其他銀幣、生銀等銀類者，應自11 月4 日起交由發(fā)行準備管理委員會或其指定之銀行兌換法幣”，收兌的白銀由國家作為法幣發(fā)行準備集中持有或換作外匯以穩(wěn)定法幣價值，這也打破了外商銀行依托匯兌業(yè)務形成的特權；穩(wěn)定匯率，即將匯率穩(wěn)定作為維護法幣信譽的首要因素，規(guī)定“為使法幣對外匯價按照目前價格穩(wěn)定起見，應由中央、中國、交通三銀行無限制買賣外匯”，法幣實行盯住匯率政策，在一定程度上起到了穩(wěn)定市場預期、安撫恐慌情緒的作用，在法幣改革初期具有重要的意義。

通過法幣改革一系列強有力的措施，國民政府不僅收回了貨幣發(fā)行權，還切斷了國內(nèi)通貨與白銀的聯(lián)系，并通過匯率貶值、降低準備金等措施實施貨幣擴張，使通貨緊縮問題得以迅速解決，國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢出現(xiàn)好轉。一方面，法幣改革包含了貶值策略，法幣發(fā)行時，中央銀行的外匯牌價是1 法幣合英鎊1 先令2 便士半，官方表示這是以近五年對英鎊的平均匯率為基礎計算出來的，但實際上按國際市場的銀價折合計算，1 法幣應合1 先令10 便士，即人為壓低了約36%[14]。另一方面，法幣發(fā)行準備金的降低也為貨幣擴張創(chuàng)造了條件，法幣改革前國家銀行、華商銀行發(fā)行銀行券的準備金比例平均在七成左右，法幣改革規(guī)定“法幣準備金以現(xiàn)銀六成和有價證券四成比例為儲備基礎”，這在短期內(nèi)為市場提供了額外的流動性，1937-1941 年的法幣準備金比例進一步從六成下降到三成[15]。

法幣貶值策略有利于刺激出口增長、改善國際收支，“改革之后的頭幾個月內(nèi)出現(xiàn)了幾十年來未曾有過的貿(mào)易順差”[16]。受貨幣供應量增加和進出口貿(mào)易增長影響，國內(nèi)物價開始回升，到1937 年，上海批發(fā)物價指數(shù)已經(jīng)恢復到1931 年的水平，與1935 年的最低值相比，漲幅達到42.7%。外需增加和物價回升，有利于工商業(yè)和農(nóng)業(yè)的復蘇和回暖，實業(yè)部門盈利能力好轉，財務狀況改善，特別是農(nóng)村部門購買力和償債能力的增強，有利于金融業(yè)收回壞賬，激活資金流轉。據(jù)統(tǒng)計，1936 年的農(nóng)業(yè)產(chǎn)值和其他產(chǎn)值，較1934 年分別上漲了19.1%和24.4%[17]，這又進一步拉動內(nèi)需，促進經(jīng)濟加速向好。

五 國民政府應對白銀跨境流動的政策影響分析

20 世紀30 年代前后，中國的白銀跨境流動經(jīng)歷了劇烈的波動，國民政府采取果斷措施扭轉局面，對中國的貨幣制度、貨幣調(diào)控、金融體系和外交關系等均產(chǎn)生了深遠影響。

（一）由漸進到激進的貨幣制度改革

從大蕭條前的國際貨幣制度來看，資本主義國家通過實行金本位制，形成彼此間的“固定匯率”機制，在國際金銀比價波動的背景下，中國實行的銀本位制實際上與世界主要國家之間形成了“浮動匯率”的關系，由此長期受到“鎊虧”問題的困擾，導致中國經(jīng)濟極易受到外部波動的沖擊。

由于中國白銀貨幣的“浮動匯率”性質，大蕭條兩個階段的沖擊對中國的影響與西方國家正好相反。中國幸免于大蕭條第一階段的沖擊，1929-1931 年國際銀價走低，白銀輸入踴躍，反而使中國出現(xiàn)了危機前的短暫繁榮。國內(nèi)流動性充足，上海洋厘跌至“兩元并用”以來洋厘行市的最低水平，這為國民政府實行“廢兩改元”提供了有利的內(nèi)外部條件。由此，在西方國家先后拋棄“金本位”的同時，中國卻正式確立了“銀本位”制。第二階段沖擊隨著國際金本位制的瓦解接踵而至，美國白銀政策促使國際銀價暴漲，中國銀本位的“浮動匯率”性質以及缺乏有效外匯和金銀管制的狀況，又使中國陷入了嚴重的通貨緊縮，國民政府果斷實施“法幣改革”，切斷了貨幣與白銀的聯(lián)系，終結了中國近五百年的“白銀核心型”的貨幣體系。

按照國民政府的最初計劃[18]，中國近代的幣制改革首先以實現(xiàn)“銀本位”為目標（即廢兩改元），先行統(tǒng)一幣制，再過渡到與國際接軌的“金本位制”或“金匯兌本位制”，力圖切入國際金本位制之下的“固定匯率”關系，從而避免外部沖擊干擾。然而，這樣一條漸進式的幣制改革路線，被大蕭條下的白銀跨境流動打斷，使中國在廢兩改元確立銀本位的短短兩年后，就通過法幣改革進入信用貨幣制度。

（二）國民政府貨幣調(diào)控能力和貨幣主權意識日益增強

20 世紀30 年代，國民政府面對白銀跨境流動帶來的沖擊，掌控貨幣調(diào)控和貨幣主權的意愿日益增強，并抓住白銀流向發(fā)生大規(guī)模變動的時機果斷實施兩次幣制改革：1933 年通過廢兩改元，迫使境外流入的外國銀元和民間自由鑄造的銀錠等非中央主權貨幣退出流通，初步控制了貨幣鑄造權和發(fā)行權。1935 年又在法幣改革中通過集中發(fā)行、白銀國有、穩(wěn)定匯率等措施，一方面掌握了貨幣發(fā)行權，集中了發(fā)行準備和社會財富，并通過信用貨幣的溫和通脹政策刺激經(jīng)濟復蘇，另一方面通過向美國出售白銀，積累大量外匯儲備，并通過無限買賣外匯，維持法幣匯率穩(wěn)定，維護公眾對新幣制的信心。

可見，白銀跨境流動固然是法幣改革的導火索，加速了幣制改革的進程，但法幣改革并不是臨時起意，而是基于經(jīng)濟社會的長期積累。一方面，國民政府“黃金十年”的財富積累，為實施法幣改革提供了必要基礎，中國的銀本位貨幣制度和白銀外流造成的通貨緊縮已經(jīng)成為經(jīng)濟發(fā)展的桎梏。另一方面，國民政府對金融系統(tǒng)特別是國家銀行管控能力的增強，特別是“四行二局”國家金融體系的形成，使國民政府信譽大增，為實施信用貨幣制度提供了條件。

同時，也應當清醒地認識到，法幣制度在設計之初即存在通脹傾向的缺陷，即法幣屬于不兌現(xiàn)紙幣，又規(guī)定無限買賣外匯，但未規(guī)定支撐法幣發(fā)行的外匯數(shù)量，因此無法從機制上對法幣發(fā)行數(shù)量進行合理控制，為抗戰(zhàn)后期的惡性通貨膨脹埋下了隱患。

（三）在一定程度上鞏固了上海遠東金融中心地位

金融與貿(mào)易相伴相生，貿(mào)易的繁盛通常帶來資金的匯聚。就國內(nèi)而言，由于內(nèi)地常年軍閥混戰(zhàn)，上海租界為各路資本提供了相對安全的投資環(huán)境和政治庇護，白銀資本因貿(mào)易需要、投機或避險動機，往來于上海與內(nèi)地之間。就國際而言，國際貿(mào)易和外國在華投資帶來的巨額匯兌業(yè)務，也使上海成為跨境資本流動和金銀進出口的主要關口。

上海的金融樞紐作用還體現(xiàn)在其發(fā)達的金融市場，“上海成為中國近代金融中心的一個重要因素，是上海的金融市場成為聯(lián)結中國（銀）與外國（金），上海（銀）與內(nèi)地（銅）的核心”[19]?？梢?，在中國近代的金融體系當中，上海具有舉足輕重的地位，它是外匯市場和內(nèi)匯市場的集中交易核心。

就其中外匯市場而言，由于中國的銀本位屬性，上海的大條銀市場、標金市場和外匯市場，均與白銀貿(mào)易和白銀跨境流動相聯(lián)系。同時，上海與倫敦、紐約之間的現(xiàn)貨、遠期和期貨交易以及相互套做，不僅為國內(nèi)交易主體提供了規(guī)避匯兌風險的金融工具，也使中國與國際市場緊密聯(lián)結起來。

在20 世紀30 年代經(jīng)濟全球化和資本自由流動的背景下，白銀跨境流動對于近代上海遠東金融中心而言，是一把“雙刃劍”。一方面，巨額的白銀資本匯聚于上海一地，發(fā)達的金融市場和金融工具增強了上海與國際市場的聯(lián)系，使其對外部沖擊極其敏感，加大了上海金融市場的風險和不穩(wěn)定性，這從美國白銀政策引發(fā)上海白銀風潮中可見一斑。另一方面，正是上海金融市場的高風險性和外部性，以及白銀跨境流動的劇烈波動和歷次幣制改革的洗禮，反過來又促進了上海金融的發(fā)展和創(chuàng)新，并在一定程度上鞏固了上海遠東金融中心地位。

（四）中國在貨幣領域加強與英美的聯(lián)系與合作

20 世紀30 年代白銀跨境流動加速了中國的幣制改革進程，中國在尋求外部援助的過程中均一度考慮加入英、美貨幣集團，雖然最終受英美日博弈影響，宣布法幣不與任何外幣相關聯(lián)，但仍在客觀上加強了中國與英美在貨幣經(jīng)濟領域的聯(lián)系與合作。

由于法幣實行的是盯住匯率制度，一方面，法幣與哪種外國貨幣掛鉤涉及國際關系的敏感問題；另一方面，國民政府在國內(nèi)以法幣收兌白銀的同時，還需要通過外國借款或出售白銀，以獲得維持法幣匯率穩(wěn)定的外匯基金。

英國方面，在法幣改革醞釀階段和實施初期的態(tài)度最為積極，不僅派李滋·羅斯赴華就借款問題進行商談，還敕令在華英商銀行交付現(xiàn)銀。同時，中國積極爭取從英國獲得維持法幣穩(wěn)定的借款，國民政府在幣制改革后最早公布法幣與英鎊的匯價，給外界造成法幣加入英鎊集團的假象。雖然后期英國方面的借款始終沒有兌現(xiàn)，法幣也從未真正加入英鎊集團，但英國在幣制改革早期的介入客觀上刺激美國在中國幣制問題上采取積極行動。

美國方面，在法幣改革實施前，出于國內(nèi)壓力和國際關系等考慮，采取了“不合作、不介入的立場”。但在中國宣布法幣改革之后，美國出于在華利益和遠東局勢考慮，采取了要求法幣不與任何國家貨幣掛鉤的折中態(tài)度[20]。1935 年12 月，美國政府停止在倫敦市場收購白銀，國際銀價下跌，“從而可能破壞新幣制”[21]。1936 年5 月，中美簽署《中美白銀協(xié)定》，中國向美國出售白銀所得的外匯、黃金則必須存放在美國。由此，中國在貨幣問題上又加強了與美國的合作。

六 啟示與建議

20 世紀30 年代中國白銀的跨境流動是特定歷史背景下的產(chǎn)物，其背后的原因復雜，影響廣泛而深遠，蘊含的啟示和教訓十分深刻。

（一）牢牢掌握貨幣主權

近代中國貨幣主權長期缺失，白銀貨幣的跨境輸送、國際匯兌、定價結算等關鍵環(huán)節(jié)把持在外商銀行手中，其根源在于國家主權淪喪造成的半殖民地屬性和貨幣制度落后所體現(xiàn)的半封建屬性，兩者共同構成了20 世紀30 年代中國白銀跨境流動劇烈波動、危機四伏的基本背景，并喚醒了國人對掌握貨幣主權的期盼。

經(jīng)過艱苦卓絕的斗爭，新中國收復了貨幣主權，為此后七十余年的經(jīng)濟發(fā)展鋪平了道路。近年來，依托區(qū)塊鏈技術的數(shù)字貨幣發(fā)展迅速，特別是以Libra 為代表的穩(wěn)定幣，對傳統(tǒng)貨幣格局形成潛在沖擊，影響主權國家法定貨幣地位。前事不忘后事之師，面對貨幣形態(tài)的新一輪演變發(fā)展，我們要加快中央銀行數(shù)字貨幣研發(fā)，捍衛(wèi)我國貨幣主權，把握數(shù)字經(jīng)濟浪潮的戰(zhàn)略主導。

（二）加強跨境資金流動監(jiān)測與有效調(diào)控

20 世紀30 年代，中國貨幣、白銀和外匯之間的交易和轉換不受管制，白銀對于中國而言，既是貨幣又是外匯儲備，由于缺乏有效的匯兌和資本管制，作為貨幣的白銀和作為外匯儲備的白銀之間的界限十分模糊，且兩者之間的轉換十分迅速和便捷，這加速了外部沖擊向國內(nèi)金融、經(jīng)濟領域的傳導。

當前，全球經(jīng)濟金融格局加快調(diào)整變革，但外部封鎖和保護主義的抬頭，并未影響中國金融對外開放的進程，特別是上海國際金融中心的建設和更高水平的資本項目開放，將帶來新的機遇和挑戰(zhàn)，并在客觀上要求加強跨境資金流動監(jiān)測與有效調(diào)控，完善外匯市場“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”管理框架，實現(xiàn)對外開放和風險防控的一體推進。

（三）在國際貨幣體系中爭取話語權

20 世紀30 年代到二戰(zhàn)前，國際貨幣體系經(jīng)歷了從金本位制向布雷頓森林體系轉變的過渡階段，期間形成了英、美、法為中心的三大貨幣集團，以英鎊、美元、法郎爭奪儲備貨幣和國際清償力地位為表現(xiàn)，展開了世界范圍內(nèi)搶占國際貨幣體系主導權的斗爭。在這一背景下，英、美兩國通過白銀問題，使中國的法幣改革被迫牽扯其中，淪為其貨幣爭霸的附屬。

當代以來，美元的貨幣霸權地位，加劇了國際貿(mào)易、經(jīng)濟的失衡，放大了美國政策溢出和危機傳導效應，并形成了對出口型發(fā)展中國家的資源和經(jīng)濟掠奪。隨著改革開放以來中國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，人民幣的國際化以及話語權的持續(xù)擴大將是眾望所歸，這也將有利于國際貨幣體系的多元化、合理化發(fā)展。

（四）在大國博弈中占據(jù)主動權

一戰(zhàn)至二戰(zhàn)期間，英國和美國完成了政治、經(jīng)濟霸權的讓渡和交接，其中既有合作又有博弈，英國從海上日不落帝國退居歐洲，美國逐漸在全球事務中占據(jù)主導權。彼時的中國在內(nèi)憂外患中飽受白銀問題的困擾，并在英、美博弈的夾縫中尋求生存和發(fā)展。

當前，中國取得了令世界矚目的非凡成就，成長為世界第二大經(jīng)濟體，逐漸走上大國博弈的舞臺中央。面對紛繁復雜的國際形勢，中國要在逐漸形成的、新的國際秩序中占據(jù)主動權，加強國際貨幣、外匯儲備等領域的預研和應對，在國際貿(mào)易、科技革命、外交關系等博弈環(huán)節(jié)把握戰(zhàn)略機遇，在謀求偉大復興的同時，主導構建人類命運共同體。

注釋：

[1] 杜恂誠：《上海金融的制度、功能與變遷（1897-1997）》，上海人民出版社，2002 年，第159 頁。

[2] [美]米爾頓·弗里德曼著，安佳譯：《貨幣的禍害—貨幣史片段》，商務印書館，2006 年，第165 頁。

[3][4] [美]阿瑟·恩·楊格著，陳澤憲、陳霞飛譯：《一九二七至一九三七年中國財政經(jīng)濟情況》，中國社會科學出版社，1981 年，第213、244 頁。

[5] [日]城山智子著，孟凡禮,尚國敏譯：《大蕭條時期的中國市場、國家與世界經(jīng)濟》，江蘇人民出版社,2010 年，第144 頁。

[6][7][9] [美]阿瑟·恩·楊格著，陳澤憲、陳霞飛譯：《一九二七至一九三七年中國財政經(jīng)濟情況》，第209、244、233 頁。

[8] 戴建兵：《白銀與近代中國經(jīng)濟（1890-1935）》，復旦大學博士論文，2003 年，第250 頁。

[10][11][12][13]中國人民銀行總行參事室編：《中華民國貨幣史資料（第二輯）》，上海人民出版社，1991 年，第142、145、150-153、181-182 頁。

[14] 洪葭管：《中國金融通史（第四卷）》，中國金融出版社，2008 年，第285 頁。

[15] 中國人民銀行總行參事室編：《中華民國貨幣史資料（第二輯）》，第263，861，863 頁。

[16][17][美]阿瑟·恩·楊格著，陳澤憲、陳霞飛譯：《一九二七至一九三七年中國財政經(jīng)濟情況》，第282、244 頁。

[18] 根據(jù)1928 年6 月國民政府全國財政會議確定的幣制方針，“宜遵總理錢幣革命計劃，并確定分步進行方法”，首先應該著手完成兩個任務，即推行紙幣集中主義和金匯兌本位，其中“最適用于今日情形者，第一步，廢兩改元，確定銀本位;第二步，推行金匯兌本位制度”。見中國人民銀行總行參事室編：《中華民國貨幣史資料（第二輯）》，第61 頁。

[19] 戴建兵：《白銀與近代中國經(jīng)濟（1890-1935）》，第189 頁。

[20] 吳景平：《美國和1935 年中國的幣制改革》，《近代史研究》，1991 年第6 期。

[21] 中國人民銀行總行參事室編：《中華民國貨幣史資料（第二輯）》，第250 頁。