風(fēng)口浪尖上的美團(tuán)：“勇戰(zhàn)型”選手何以越戰(zhàn)越勇？

4月26日，市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布消息，對(duì)美團(tuán)實(shí)施“二選一”等涉嫌壟斷行為進(jìn)行立案調(diào)查，當(dāng)日收盤后美團(tuán)市值近1.8萬億港元，較2月份蒸發(fā)了9000多億港元。而就在4月10日，市場(chǎng)監(jiān)督總局對(duì)阿里巴巴“二選一”的壟斷行為處以182.28億元的罰款。

美團(tuán)這次會(huì)被罰多少？罰款事件對(duì)美團(tuán)未來業(yè)務(wù)的開展有多大影響？尤其是燒錢的社區(qū)團(tuán)購(gòu)，作為美團(tuán)第三增長(zhǎng)曲線的“種子”業(yè)務(wù)，是繼續(xù)擴(kuò)張還是按兵不動(dòng)？

2021年的美團(tuán)，正值多事之秋。而撇開這些陰霾不談，今年是美團(tuán)成立的第十二年，無論是創(chuàng)業(yè)之初在千團(tuán)大戰(zhàn)中存活，還是與餓了么對(duì)壘多年險(xiǎn)居上風(fēng)，抑或是2020年一頭扎進(jìn)社區(qū)團(tuán)購(gòu)的新千團(tuán)大戰(zhàn)中，美團(tuán)一直是個(gè)“勇戰(zhàn)型”選手。日前，《中國(guó)商界》雜志社戰(zhàn)略合作單位企查查大數(shù)據(jù)研究院推出《近十年美團(tuán)公開投資數(shù)據(jù)報(bào)告》，對(duì)美團(tuán)盈利情況、業(yè)務(wù)發(fā)展階段、投資版圖、投資風(fēng)格做通盤解析，一窺美團(tuán)的成長(zhǎng)與投資之路。

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)上市公司市值前三，2020年?duì)I收首超千億元

根據(jù)Wind發(fā)布的2021年一季度“中國(guó)上市企業(yè)市值500強(qiáng)”榜單，美團(tuán)以1.48萬億元的市值位居第五，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中僅次于騰訊和阿里。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，美團(tuán)已經(jīng)成長(zhǎng)為一個(gè)千億級(jí)企業(yè)。2020年，美團(tuán)營(yíng)收達(dá)1147.95億元，首次突破千億大關(guān)，同比增長(zhǎng)17.7%；凈利潤(rùn)達(dá)到43.3億元，同比增長(zhǎng)25.14%。從收入結(jié)構(gòu)來看，餐飲外賣、到店及酒旅和新業(yè)務(wù)的占比基本為6：2：2，餐飲外賣是美團(tuán)的收入支柱。但從凈利結(jié)構(gòu)來看，到店及酒店則是美團(tuán)盈利的主要支撐。與此同時(shí)，新業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)，并且在2020年虧損持續(xù)擴(kuò)大。

值得注意的是，2020年餐飲外賣的盈利能力得以提高，凈利同比增長(zhǎng)100.11%，而新業(yè)務(wù)雖然尚未盈利，但收入同比增長(zhǎng)33.65%。根據(jù)美團(tuán)財(cái)報(bào)披露，2020年，其新業(yè)務(wù)主要圍繞生鮮電商、社區(qū)團(tuán)購(gòu)展開，包括美團(tuán)優(yōu)選、美團(tuán)閃購(gòu)、美團(tuán)買菜等。不難看出，除了外賣和酒旅，美團(tuán)正在積極探索第三增長(zhǎng)曲線。（圖1）

美團(tuán)這十二年：兩次成功轉(zhuǎn)型，正在探索第三增長(zhǎng)曲線

2009年底，在等待“飯否”歸來的同時(shí)，王興打算再次創(chuàng)業(yè)，他選中了團(tuán)購(gòu)賽道。

2010年3月，美團(tuán)網(wǎng)上線，企查查數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月，美團(tuán)完成天使輪融資；9月份，美團(tuán)結(jié)束A輪融資，投資方為紅杉資本。出色的融資成績(jī)促使團(tuán)寶網(wǎng)、糯米網(wǎng)、窩窩團(tuán)、拉手網(wǎng)等一批團(tuán)購(gòu)類網(wǎng)站跟風(fēng)上線，最高峰時(shí)期甚至達(dá)到5000家。

在創(chuàng)業(yè)之初的跑馬圈地階段，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們忙于燒錢拓張，美團(tuán)卻將資金用于系統(tǒng)研發(fā)，一年之后資本熱潮退去，資金充足、技術(shù)到位的美團(tuán)成功“上位”，在2012年年初，美團(tuán)成為團(tuán)購(gòu)服務(wù)電商的第一名。

第一次轉(zhuǎn)型（2010-2013）：于千團(tuán)大戰(zhàn)中存活，開啟從團(tuán)購(gòu)到外賣的華麗轉(zhuǎn)身

2013年年底，美團(tuán)外賣上線。當(dāng)時(shí)餓了么成立近3年，并且剛剛完成C輪融資。此外，美團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還有家美食會(huì)、易淘食和淘寶點(diǎn)點(diǎn)等，但美團(tuán)靠著團(tuán)購(gòu)廝殺中鍛煉出來的地推隊(duì)伍，在各地組建外賣城市團(tuán)隊(duì)，很快摸索到外賣業(yè)務(wù)的打法。

企查查數(shù)據(jù)顯示，2011年，美團(tuán)完成B輪融資；2014年，美團(tuán)完成C輪融資，在從團(tuán)購(gòu)到外賣轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，阿里、紅杉給予了較大的資金支持。

第二次轉(zhuǎn)型（2014-2019）：從外賣到酒旅，找到“現(xiàn)金奶?！?/p>

2014年，美團(tuán)酒店事業(yè)部成立，正式進(jìn)軍酒旅行業(yè)。有了外賣行業(yè)的擴(kuò)張經(jīng)驗(yàn)之后，美團(tuán)進(jìn)入酒旅行業(yè)之初就錨定了平價(jià)酒店，通過自身在下沉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力及在技術(shù)基建上積蓄的實(shí)力，與主打中高端住宿的攜程形成差異化。

美團(tuán)的到店/酒旅業(yè)務(wù)收入來源主要為兩項(xiàng)：傭金和廣告，酒旅賺的是傭金，到店賺的是線上營(yíng)銷，二者合起來是名副其實(shí)的“現(xiàn)金奶?！?。

根據(jù)《2019-2020年中國(guó)在線酒店預(yù)訂行業(yè)發(fā)展分析報(bào)告》顯示，2019年美團(tuán)酒店間夜量超過攜程系總和，全年第四季度更擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)拉大差距至1.22倍。

第三增長(zhǎng)曲線（2020至今）：社區(qū)團(tuán)購(gòu)成為增長(zhǎng)新希望

2020年最熱門的風(fēng)口莫過于社區(qū)團(tuán)購(gòu)。2020年7月，美團(tuán)推出美團(tuán)優(yōu)選，正式進(jìn)軍社區(qū)團(tuán)購(gòu)賽道，目標(biāo)在年底前實(shí)現(xiàn)全國(guó)覆蓋，并逐步下沉至縣級(jí)市場(chǎng)。

2020年四季度，美團(tuán)新業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)虧損為60億元，其中一半來自于美團(tuán)優(yōu)選。然而在2020年四季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，王興激動(dòng)地將美團(tuán)優(yōu)選稱為“十年一遇的機(jī)會(huì)”，并期待新業(yè)務(wù)帶來的用戶群體向整條美團(tuán)價(jià)值鏈輸血。（圖2）

美團(tuán)似乎將社區(qū)團(tuán)購(gòu)視為外賣與酒旅之外的第三增長(zhǎng)點(diǎn)。

美團(tuán)投資第十二年：公開投資共96起，理性務(wù)實(shí)風(fēng)格凸顯

十二年投資路：前期扎根企業(yè)服務(wù)，后期深度探索垂直電商

美團(tuán)的投資之路起始于2010年，第一筆投資落地在一家名為智龍軟件的餐飲信息化服務(wù)提供商，此后逐步構(gòu)建起一個(gè)“無邊界”的投資帝國(guó)。

自2010年起至今，美團(tuán)戰(zhàn)略投資部的公開投資事件共80起；此外，美團(tuán)還擁有一只產(chǎn)業(yè)基金——龍珠資本，目前公開投資事件共16起。去通過這兩個(gè)渠道，美團(tuán)逐漸建立起自己的投資生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈。（圖3）

從時(shí)間線來看，2014年開始，美團(tuán)的主線業(yè)務(wù)逐漸明晰和穩(wěn)定，對(duì)外投資開始發(fā)力，2014年至2018年間，美團(tuán)扎根于信息化技術(shù)平臺(tái)的搭建，在企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的投資頻繁；2015年以來，美團(tuán)開始關(guān)注生鮮電商、酒類電商和社區(qū)電商等各類垂直電商；2020年與2021年，美團(tuán)對(duì)機(jī)器人、人工智能領(lǐng)域展現(xiàn)出濃厚的興趣，共有5起投資事件。（圖4）

值得注意的是，2019年美團(tuán)對(duì)外投資數(shù)量發(fā)生斷崖式下跌，面對(duì)阿里的窮追猛打，美團(tuán)蟄伏等待，將資金聚焦于主線業(yè)務(wù)的發(fā)展。

餐飲信息化投資橫跨十年，理性務(wù)實(shí)“技術(shù)控”

在團(tuán)購(gòu)的千團(tuán)大戰(zhàn)中，與其他團(tuán)購(gòu)品牌砸錢廣告營(yíng)銷不同，美團(tuán)更多地將資金花在開發(fā)移動(dòng)端與商家管理系統(tǒng)上，布局餐飲信息化。企查查數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)在企業(yè)服務(wù)賽道的公開投資有28起，其中餐飲信息化投資有16起、酒店信息化投資有5起。

美團(tuán)一直是一個(gè)“技術(shù)控”，對(duì)企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的投資橫跨十年，未曾間斷。在餐飲信息化領(lǐng)域，美團(tuán)并購(gòu)了屏芯科技、遙控餐廳，對(duì)大家來、大嘴巴、黑馬軟件、老板內(nèi)參、智龍軟件等項(xiàng)目停留在A輪投資；在酒店信息化領(lǐng)域，別樣紅、番茄來了分別獲得美團(tuán)2起投資。此外，美團(tuán)對(duì)到店、票務(wù)、導(dǎo)航、云計(jì)算等企業(yè)服務(wù)項(xiàng)目的投資也有涉獵。（圖5）

核心地帶外賣+酒旅，要么并購(gòu)，要么停留在早期投資

如今與美團(tuán)分庭抗禮的餓了么，美團(tuán)曾兩次投資過它。那還是在餓了么與阿里的“蜜月期”階段，美團(tuán)曾為餓了么的D輪、E輪投資助力。

此外，美團(tuán)在外賣配送項(xiàng)目的投資均停留在B輪及以前。為了加快酒旅產(chǎn)業(yè)布局，美團(tuán)并購(gòu)了旅游垂直平臺(tái)——酷訊，積極布局產(chǎn)業(yè)鏈。在外賣與酒旅板塊的商業(yè)核心地帶，美團(tuán)的對(duì)外投資要么霸道并購(gòu)，要么停留在早期投資、淺嘗輒止。（圖6）

早早布局B端生鮮電商，近年來發(fā)力社區(qū)團(tuán)購(gòu)，尋找第三增長(zhǎng)點(diǎn)

2020年下半年，美團(tuán)對(duì)美團(tuán)優(yōu)選、買菜為主的新業(yè)務(wù)砸下重金，雖然外賣及酒旅業(yè)務(wù)仍是撐起美團(tuán)的“現(xiàn)金奶?！保鐓^(qū)團(tuán)購(gòu)已然成為下一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)。

據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)在電商領(lǐng)域總共參與投資事件13起，集中在本地生活領(lǐng)域。值得注意的是，早在2015年美團(tuán)就投資了專注B端服務(wù)的食材采購(gòu)公司——鏈農(nóng)和美菜網(wǎng)。此后，美團(tuán)3次參投酒類電商平臺(tái)“易久批”，松鼠拼拼、愛鮮蜂和有好東西等社區(qū)團(tuán)購(gòu)項(xiàng)目同樣獲得美團(tuán)青睞。（圖7）

龍珠資本專注于大消費(fèi)領(lǐng)域，公開投資事件共16起

龍珠資本成立于2017年2月，專注于大消費(fèi)領(lǐng)域，有“投資圈網(wǎng)紅收割機(jī)”之稱，具體包括餐飲、零售及酒店旅游、休閑娛樂等本地生活服務(wù)領(lǐng)域，由美團(tuán)高級(jí)副總裁陳少暉擔(dān)任CEO，前天圖資本合伙人朱擁華擔(dān)任創(chuàng)始合伙人。（圖8）

截至目前，龍珠資本公開投資事件共16起，其中有11起投資發(fā)生在C輪之前，知名項(xiàng)目如喜茶、古茗奶茶和幸福西餅等。

值得注意的是，無論是美團(tuán)戰(zhàn)投，還是龍珠資本，都偏好早期投資。企查查數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)戰(zhàn)投早期投資共49起，占比61%；龍珠資本早期投資共11起，占比69%。（圖9）

美團(tuán)最佳投資伴侶花落誰家？

在美團(tuán)在公開投資活動(dòng)中，誰是美團(tuán)的“最佳伴侶”？企查查數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)與騰訊投資合作次數(shù)最多，共11次；與高榕資本、IDG資本合作7次；與紅杉資本和創(chuàng)新工場(chǎng)分別合作6次和4次；與源碼資本、真格基金和高瓴資本各合作3次。（圖10）

美團(tuán)與阿里“分手”后，背靠騰訊，與騰訊投資合作多達(dá)11次，騰訊成為美團(tuán)的最佳投資伴侶也在情理之中了。

通過對(duì)美團(tuán)發(fā)展脈絡(luò)和投資歷程的復(fù)盤，我們總結(jié)了美團(tuán)的投資風(fēng)格。王興經(jīng)歷過校內(nèi)網(wǎng)和飯否的遺憾，對(duì)于美團(tuán)發(fā)展的把控一直呈現(xiàn)出高于同行的理性，在發(fā)展前期不跟風(fēng)燒錢，近幾年面對(duì)阿里和攜程等對(duì)手也是不卑不亢。

其次，美團(tuán)的投資方式屬于驅(qū)動(dòng)型投資，被投企業(yè)與其業(yè)務(wù)存在著緊密聯(lián)系。且基于美團(tuán)的不同發(fā)展階段，其在投資上也呈現(xiàn)出不同的風(fēng)格與側(cè)重，要么停留在早期投資，要么霸道并購(gòu)。

王興曾在飯否上總結(jié)，“唯有投資，亦即人均資本存量的提升，才有可能擴(kuò)張?jiān)摻?jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)可能性邊界”。從今年美團(tuán)在社區(qū)電商領(lǐng)域的擴(kuò)張方式來看，向來低調(diào)的王興越發(fā)顯露霸氣，而由他帶領(lǐng)的美團(tuán)，也絕沒有外賣酒旅帝國(guó)這么簡(jiǎn)單。

今年是美團(tuán)成立的第十二年，本文以美團(tuán)版圖為切面，帶大家解讀了一個(gè)兼具理性與野心的美團(tuán)帝國(guó)。