企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對(duì)創(chuàng)新效率的影響

董良穎 雷良海

摘 要：創(chuàng)新是推動(dòng)企業(yè)進(jìn)步和我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。以我國(guó)2013—2018年滬深A(yù)股信息技術(shù)服務(wù)上市公司為研究樣本，選擇創(chuàng)新效率進(jìn)行衡量，檢驗(yàn)融資方式及比例對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。實(shí)證結(jié)果表明，企業(yè)的內(nèi)源性融資和股權(quán)融資對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新有明顯的正向促進(jìn)效應(yīng)，而債務(wù)融資則具有明顯的負(fù)向效應(yīng)。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況對(duì)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行適當(dāng)?shù)膬?yōu)化調(diào)整，盡可能提高內(nèi)源融資和股權(quán)融資的比例。同時(shí)，在政策方面，國(guó)家應(yīng)加快推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)構(gòu)建，促進(jìn)企業(yè)增加股權(quán)融資，減少債務(wù)融資，最終提高企業(yè)的創(chuàng)新能力。

關(guān)鍵詞：內(nèi)源性融資;外源性融資;企業(yè);創(chuàng)新效率

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.5? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2021）10-0044-04

引言

基于目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及企業(yè)發(fā)展情況，可知?jiǎng)?chuàng)新在其中起著關(guān)鍵作用。創(chuàng)新是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)跨越式發(fā)展的必然要求，是推進(jìn)企業(yè)進(jìn)步的必然選擇。一個(gè)企業(yè)或國(guó)家想要持續(xù)發(fā)展，必須依賴(lài)創(chuàng)新。企業(yè)的創(chuàng)新則需要有足夠的資金保障，而籌集資金的方式則顯得尤為重要。企業(yè)主要通過(guò)盈余公積等來(lái)源進(jìn)行內(nèi)源性融資，此外，通過(guò)股權(quán)融資和債券融資獲得資金。不同的資金來(lái)源渠道對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展的影響也存在較大差異。綜合分析我國(guó)各大中小型企業(yè)可知，目前企業(yè)的融資方式還是以向銀行貸款等的債務(wù)性融資為主。通過(guò)這種方式企業(yè)雖然可以獲得大量及時(shí)性資金，但需要支付相對(duì)高昂的利益費(fèi)用，增加企業(yè)的償債壓力，對(duì)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響，并增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展受到阻礙。

直到2019年年末，我國(guó)的多層次資本市場(chǎng)架構(gòu)已經(jīng)基本搭建完成，雖然能滿(mǎn)足一些企業(yè)的直接融資需求，但由于其建設(shè)并未進(jìn)一步完善，架構(gòu)不成熟，體系尚未健全，所以還并不能達(dá)到滿(mǎn)足市場(chǎng)上所有企業(yè)的融資需求。

本文的研究要點(diǎn)分別為：首先，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要關(guān)注創(chuàng)新對(duì)公司績(jī)效的影響或者是通過(guò)企業(yè)的創(chuàng)新能力來(lái)分析企業(yè)績(jī)效，并把營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)等相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)，而較少有研究企業(yè)創(chuàng)新能力的文獻(xiàn)，本文把創(chuàng)新能力作為中心進(jìn)行研究，這一點(diǎn)上具有一定新意。其次，本文從創(chuàng)新效率這個(gè)角度出發(fā)，以效率這一相對(duì)性指標(biāo)作為衡量指標(biāo)，可以使研究更加科學(xué)合理，得出的結(jié)論也更具有說(shuō)服力。最后，由于各行業(yè)之間的差異性，對(duì)于不同行業(yè)的上市公司，其負(fù)債水平及股權(quán)占比等對(duì)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新的影響并不相同，所以分行業(yè)進(jìn)行實(shí)證研究得到的結(jié)果對(duì)該行業(yè)而言更具有準(zhǔn)確性和參考意義。本文選取在滬深A(yù)股上市的所有信息技術(shù)類(lèi)上市公司為研究對(duì)象進(jìn)行研究，以使結(jié)果對(duì)該類(lèi)企業(yè)的融資決策具有一定的參考價(jià)值。

一、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

企業(yè)創(chuàng)新能力是衡量企業(yè)發(fā)展水平的重要指標(biāo)，但由于該指標(biāo)的不可衡量性，需要將其表達(dá)成可直接衡量的定量指標(biāo)。而目前的文獻(xiàn)主要是將企業(yè)創(chuàng)新投入或產(chǎn)出等定量指標(biāo)作為測(cè)度指標(biāo)，選取企業(yè)專(zhuān)利數(shù)或研發(fā)總額進(jìn)行衡量，但這些指標(biāo)均具有絕對(duì)性，且其只代表某一方面的大小，并不具備所有因素，使得代表性有限。而且由于各個(gè)行業(yè)的特殊性，創(chuàng)新所需的成本、時(shí)間及資源等因素完全不同，使其在創(chuàng)新投入這方面也有較大差異，可知依靠這些定量指標(biāo)的絕對(duì)性數(shù)值所得出的結(jié)論并不完全準(zhǔn)確，且不具有絕對(duì)的說(shuō)服力。因此，不能以企業(yè)的投入金額和專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量等指標(biāo)作為衡量指標(biāo)來(lái)進(jìn)行研究。

綜上，本文選取了企業(yè)創(chuàng)新效率來(lái)衡量企業(yè)的創(chuàng)新活力。該指標(biāo)是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，是指企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)的創(chuàng)新產(chǎn)出與創(chuàng)新投入之間的比值。該指標(biāo)從企業(yè)創(chuàng)新速度的快慢進(jìn)行考慮，而不是金額大小的角度，使該研究更加嚴(yán)謹(jǐn)科學(xué)。在現(xiàn)有的對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效研究文獻(xiàn)中，劉洪偉和馮淳（2015）采用企業(yè)并購(gòu)成功后每年成功申請(qǐng)的專(zhuān)利數(shù)作為技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效的代理變量。姚立杰和周穎（2018）依據(jù)專(zhuān)利數(shù)是企業(yè)當(dāng)年和歷史相關(guān)研發(fā)支出的函數(shù)的觀念來(lái)選擇指標(biāo)。樂(lè)菲菲和張金濤（2019）認(rèn)為，使用專(zhuān)利數(shù)量與業(yè)績(jī)指標(biāo)比值的形式能夠較好地體現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新效率。王曉燕和張冊(cè)（2020）認(rèn)為研發(fā)投入與產(chǎn)出等定量指標(biāo)具有絕對(duì)性，代表性不強(qiáng)。

我國(guó)現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，國(guó)家積極倡導(dǎo)去杠桿，加快多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，推動(dòng)企業(yè)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)融資便利化，并減少債務(wù)融資比例。胡宗義和馮婷（2018）認(rèn)為，融資結(jié)構(gòu)指企業(yè)獲得各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金的來(lái)源、組合及其相互關(guān)系。Myers 和 Majluf（1984）提出了優(yōu)序融資理論，內(nèi)源性融資的成本相對(duì)較低，容易成為企業(yè)的融資首選。何國(guó)華等（2011）提出融資結(jié)構(gòu)會(huì)影響企業(yè)的融資成本的觀點(diǎn)。鐘田麗等（2014）認(rèn)為，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)選擇是指企業(yè)負(fù)債融資與股權(quán)融資的選擇和配比。所以，根據(jù)企業(yè)融資方式的不同，分別研究分析其對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率的影響很有必要，并能為企業(yè)協(xié)調(diào)籌資方式和比重、提高企業(yè)創(chuàng)新效率提供參考。

內(nèi)部融資是指企業(yè)利用盈余公積和未分配利潤(rùn)等進(jìn)行融資，不需要支付相關(guān)費(fèi)用，企業(yè)可隨時(shí)自由取用。Brown和Petersen（2009）指出，企業(yè)通常會(huì)在融資時(shí)優(yōu)先考慮內(nèi)源性融資，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，并在一定程度上促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的積極性。張麗（2019）研究得出，內(nèi)源性融資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入具有顯著的正向促進(jìn)作用。且在充滿(mǎn)激烈競(jìng)爭(zhēng)的外部環(huán)境下，企業(yè)創(chuàng)新屬于商業(yè)機(jī)密，是企業(yè)獲得更多市場(chǎng)份額的依靠，為降低外泄的風(fēng)險(xiǎn)，減少損失，并適當(dāng)縮減創(chuàng)新過(guò)程中的費(fèi)用，企業(yè)更傾向于通過(guò)內(nèi)源性融資來(lái)籌集資金。由此，提出理論假設(shè)H1。

H1：內(nèi)源性融資能正向促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新效率。

根據(jù)所查數(shù)據(jù)得知，目前我國(guó)的大部分企業(yè)都是通過(guò)債務(wù)融資來(lái)籌集所需資金，高比例的債務(wù)融資意味著利益費(fèi)用較高，這使得企業(yè)可自由使用的資金減少，對(duì)創(chuàng)新發(fā)展的投入減少，抑制了企業(yè)的創(chuàng)新活力。而融資成本過(guò)高，企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新項(xiàng)目就得不到持續(xù)發(fā)展。黃少安和張崗（2001）指出，債務(wù)融資所需支付的高額融資成本會(huì)嚴(yán)重制約企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。彭景頌和黃志康（2015）認(rèn)為，債務(wù)融資通常是依賴(lài)于銀行，但這種由負(fù)債引起的契約往往會(huì)難以監(jiān)督，導(dǎo)致很難形成有效的債權(quán)債務(wù)約束機(jī)制。擁有較多負(fù)債的企業(yè)所能夠承擔(dān)的研發(fā)費(fèi)用相對(duì)較低，使得研發(fā)動(dòng)機(jī)減弱。根據(jù)以上分析，提出理論假設(shè)H2。

H2：債務(wù)融資會(huì)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新效率產(chǎn)生負(fù)面影響。

股權(quán)融資是指企業(yè)以發(fā)行股票等方式籌集資金，該方式籌集到的資金對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出起到積極的推動(dòng)作用。因?yàn)橐话愕墓蓹?quán)投資者青睞高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的項(xiàng)目，這剛好滿(mǎn)足企業(yè)的創(chuàng)新投資需求。并且相對(duì)于債務(wù)融資而言，股權(quán)融資的成本也較低，也沒(méi)有還本付息的硬性約束，對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新投入具有促進(jìn)作用。李匯東等（2013）研究結(jié)果表明股權(quán)融資無(wú)須償還股本，支付費(fèi)用，這在一定程度上保證企業(yè)創(chuàng)新投資的連續(xù)性和穩(wěn)定性。且從股權(quán)集中度和公司治理角度分析，股權(quán)融資有利于解決股權(quán)集中帶來(lái)的問(wèn)題，并積極推動(dòng)企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)（任海云，2010）。良性循環(huán)有利于提高企業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)力，并帶動(dòng)創(chuàng)新績(jī)效得到提升。由此，提出假設(shè)H3。

H3：股權(quán)融資能積極促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新效率。

二、樣本與研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以我國(guó)2013—2018年在滬深A(yù)股上市的信息傳輸、軟件及信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，為保證研究結(jié)果的準(zhǔn)確性，對(duì)收集整理的數(shù)據(jù)做剔除ST和*ST公司、數(shù)據(jù)不完整，消除極端值的處理，最終得到有效樣本516個(gè)。本文用到的所有數(shù)據(jù)均來(lái)自CSMAR和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）變量定義

1.被解釋變量。企業(yè)創(chuàng)新效率（IE）。由于行業(yè)之間存在差異，企業(yè)專(zhuān)利的申請(qǐng)和授權(quán)數(shù)量會(huì)有所差異，且企業(yè)的創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出也有很大不同，還會(huì)受到企業(yè)自身盈利能力等因素的影響，采用這些指標(biāo)并不具有很強(qiáng)的代表性。因此，本文選取企業(yè)本年研發(fā)費(fèi)用與本年?duì)I業(yè)收入的比值（IE）作為指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)的創(chuàng)新效率。

2.解釋變量。解釋變量為企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，本文分別以?xún)?nèi)源性融資、債務(wù)融資和股權(quán)融資作為具體的解釋變量，以企業(yè)留存收益與累計(jì)折舊之和總資產(chǎn)的比值來(lái)衡量?jī)?nèi)源性融資，以企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)衡量債務(wù)融資，以股本與資本公積之和與總資產(chǎn)的比值來(lái)衡量股權(quán)融資。

3.控制變量。本文選取對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)投入影響最大的幾個(gè)因素作為控制變量。主要包括企業(yè)規(guī)模、企業(yè)上市年限、大股東持股比例、企業(yè)盈利、政府補(bǔ)助和董事會(huì)規(guī)模。

其中，被解釋變量的計(jì)算方式如下：

企業(yè)創(chuàng)新效率（IE）=本年研發(fā)費(fèi)用/本年?duì)I業(yè)收入

（三）模型構(gòu)建

為檢驗(yàn)提出的H1、H2和H3三個(gè)假設(shè)的正確性，本文對(duì)三種融資方式分別構(gòu)建如下的多元回歸模型：

三、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文以Stata15.1軟件作為研究工具，對(duì)全樣本包含的所有變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，得到描述性統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)果。從顯示的結(jié)果可以看出，我國(guó)信息技術(shù)類(lèi)行業(yè)IE的均值為11.94，說(shuō)明目前我國(guó)該類(lèi)行業(yè)的整體創(chuàng)新效率比較偏低，創(chuàng)新能力有待進(jìn)一步提升加強(qiáng)。IE的最小值為0.12%，幾乎接近于0，而最大值為41.53%，兩者之間差距較大，表明在我國(guó)現(xiàn)階段的發(fā)展水平下，信息技術(shù)有關(guān)行業(yè)的發(fā)展層次不齊，企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的好壞與企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)水平密切相關(guān)。內(nèi)源性融資的均值為19.39%，最小值甚至為負(fù)，這表明有部分企業(yè)目前根本沒(méi)有能力進(jìn)行內(nèi)部融資。債務(wù)融資的均值為32.35%，股權(quán)融資的均值為46.38%，反映出我國(guó)的信息技術(shù)類(lèi)行業(yè)目前逐漸開(kāi)始減少對(duì)債務(wù)融資的依賴(lài)，轉(zhuǎn)向股權(quán)融資。債務(wù)融資的均值下降到30%左右，但最高值還是達(dá)到77.53%之高，其企業(yè)資金基本全部依賴(lài)負(fù)債來(lái)實(shí)現(xiàn)，這也說(shuō)明即使目前我國(guó)處于測(cè)結(jié)構(gòu)性改革過(guò)程中，但仍有部分企業(yè)的杠桿率較高。

（二）相關(guān)性分析

本文對(duì)所有的變量進(jìn)行相關(guān)性分析，以了解各指標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)程度，并得出相關(guān)系數(shù)矩陣。IE與內(nèi)源性融資和股權(quán)融資的系數(shù)分別為0.146和0.195，均為正數(shù)且在1%的水平下顯著，表明IE與內(nèi)源性融資和股權(quán)融資成正相關(guān)關(guān)系且通過(guò)了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說(shuō)明企業(yè)內(nèi)源性融資和股權(quán)融資能正向促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新效率，這一結(jié)果也初步驗(yàn)證了假設(shè)H1和假設(shè)H3。同時(shí)，IE 與債務(wù)融資的相關(guān)系數(shù)是-0.34且在1%的顯著性水平下，表明IE與債務(wù)融資成負(fù)相關(guān)關(guān)系并且通過(guò)了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說(shuō)明企業(yè)債務(wù)融資與企業(yè)的創(chuàng)新效率之間存在著明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這一結(jié)果初步驗(yàn)證了假設(shè)H2。通過(guò)相關(guān)性分析結(jié)果還可以看出，本文選取的所有變量與企業(yè)創(chuàng)新效率之間都有顯著的相關(guān)性，說(shuō)明本文的實(shí)證模型是科學(xué)合理的。

（三）回歸結(jié)果分析

以企業(yè)創(chuàng)新效率作為被解釋變量對(duì)全樣本進(jìn)行多元回歸分析，并得到回歸結(jié)果。根據(jù)回歸結(jié)果可以看出，IE的內(nèi)源性融資的回歸系數(shù)是0.106，顯著大于0，說(shuō)明企業(yè)的內(nèi)部融資對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新效率起到積極的促進(jìn)效用。內(nèi)部融資每增加1個(gè)單位，IE會(huì)隨之增加0.106個(gè)單位，即企業(yè)的內(nèi)源性融資占比越大，企業(yè)的創(chuàng)新效率越高，由此得出假設(shè)H1成立。而IE 的債務(wù)融資的回歸系數(shù)是-0.183，說(shuō)明企業(yè)的債務(wù)融資會(huì)對(duì)創(chuàng)新效率有明顯的抑制作用。負(fù)債每增加1個(gè)單位，IE就會(huì)降低0.183個(gè)單位，說(shuō)明隨著企業(yè)籌集資金中負(fù)債資金的增加，企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效降低，兩者之間存在明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，所以假設(shè)H2成立。IE的股權(quán)融資的回歸系數(shù)為0.195顯著大于0，說(shuō)明通過(guò)股權(quán)融資籌集的資金對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入發(fā)展具有明顯的推動(dòng)作用。股權(quán)融資每增加1個(gè)單位，IE就會(huì)增加0.195個(gè)單位。即當(dāng)企業(yè)股權(quán)融資的比例上升，企業(yè)的創(chuàng)新效率也會(huì)隨之增加，則假設(shè)H3成立。通過(guò)比較內(nèi)源性融資和股權(quán)融資與企業(yè)創(chuàng)新效率的回歸系數(shù)的數(shù)值大小，可知股權(quán)融資對(duì)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新效率的影響作用更大。因此，我國(guó)應(yīng)加快推動(dòng)市場(chǎng)完善發(fā)展，增加資金籌集渠道，促進(jìn)企業(yè)融資便利化，并鼓勵(lì)企業(yè)積極通過(guò)發(fā)行股票等方式籌集資金。由于版面限制，實(shí)證結(jié)果所得表格省略。

四、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

第一，多重共線性檢驗(yàn)。為使本文建立的模型具有良好的穩(wěn)健性，首先需要對(duì)變量進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)，以方差膨脹因子法進(jìn)行檢驗(yàn)。根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果可知，個(gè)變量的VIF值均小于10，模型的整體平均值僅為1.76，遠(yuǎn)小于10。得出本模型中的變量之間不存在多重共線性問(wèn)題的結(jié)論。

第二，進(jìn)一步檢驗(yàn)。為檢驗(yàn)回歸結(jié)果的可靠性和準(zhǔn)確性，增加實(shí)證結(jié)果的說(shuō)服力，本文通過(guò)改變被解釋變量重新進(jìn)行實(shí)證分析來(lái)進(jìn)行進(jìn)一步的檢驗(yàn)。將企業(yè)創(chuàng)新效率采用企業(yè)市值與年末總資產(chǎn)的比重（IE2）作為衡量指標(biāo)進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，并得到新的回歸結(jié)果。根據(jù)新的結(jié)果進(jìn)行分析，得到企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率影響仍然顯著的結(jié)論。且內(nèi)部籌資及股權(quán)籌資對(duì)IE2的影響是積極的推動(dòng)作用，通過(guò)銀行借款等債務(wù)融資對(duì)IE2仍是起到抑制作用，綜上可得本論文采用實(shí)證模型分析得出的結(jié)論是正確的，即企業(yè)內(nèi)源性融資能正向促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新效率，而債務(wù)融資則與企業(yè)創(chuàng)新效率之間是明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，同時(shí)股權(quán)融資與企業(yè)創(chuàng)新效率之間是明顯的正相關(guān)關(guān)系。

結(jié)語(yǔ)

在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的大環(huán)境下，企業(yè)的創(chuàng)新效率對(duì)企業(yè)自身的發(fā)展及是否能在市場(chǎng)上占有一定地位起著關(guān)鍵的作用。為了能夠有效反映出企業(yè)創(chuàng)新的真實(shí)水平，選取創(chuàng)興效率這一指標(biāo)來(lái)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新能力進(jìn)行衡量。企業(yè)如想能夠平穩(wěn)高效發(fā)展，首先需要重視自身的創(chuàng)新投入發(fā)展活力，提高創(chuàng)新發(fā)展效率。而考慮到資金在企業(yè)發(fā)展中的重要性，最有效的方法便是優(yōu)化企業(yè)的融資方式及比重。企業(yè)為促進(jìn)自身的創(chuàng)新能力，在自身能力范圍內(nèi)適當(dāng)調(diào)整融資結(jié)構(gòu)。合理分配三種融資方式的比重，并適當(dāng)減少對(duì)債務(wù)融資的依賴(lài)程度，增加其他兩種融資比重。本文以2013—2018年在我國(guó)滬深A(yù)股上市的信息傳輸、軟件及信息技術(shù)服務(wù)業(yè)公司為樣本，研究了企業(yè)的籌資方式及比重對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率的影響，并得出內(nèi)部融資和股權(quán)融資會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率起到積極推動(dòng)作用，而債務(wù)融資則會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新效率產(chǎn)生顯著負(fù)面作用的結(jié)論?；谝陨涎芯拷Y(jié)論，本文提出以下建議。

第一，為更積極地促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，提高企業(yè)創(chuàng)新效率，企業(yè)應(yīng)該理調(diào)整融資方式，貫徹落實(shí)國(guó)家的供給測(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策，積極落實(shí)去杠桿政策。且企業(yè)自身能力對(duì)于創(chuàng)新能力也具有重要作用，所以對(duì)于企業(yè)自身而言，企業(yè)應(yīng)不斷提升盈利能力，增加留存收益等，使企業(yè)有能力進(jìn)行內(nèi)源性融資。

第二，政府應(yīng)更注重于多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，加快對(duì)多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)建，促進(jìn)企業(yè)股權(quán)融資便利化。出臺(tái)相關(guān)政策，并采取相應(yīng)手段，以達(dá)到優(yōu)化企業(yè)債務(wù)和股本融資結(jié)構(gòu)，提高股權(quán)融資在企業(yè)融資中的比例。股權(quán)融資的便利性使得企業(yè)可以逐步減少企業(yè)向銀行貸款籌集資金等方式的依賴(lài)，并轉(zhuǎn)向股權(quán)融資，增加企業(yè)股權(quán)融資比例，這使得企業(yè)可以自由使用且能夠投入于企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)等活動(dòng)的資金增多，從而更有利于企業(yè)的整體發(fā)展。企業(yè)發(fā)展良好，盈利能力較強(qiáng)，能夠進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)的科技創(chuàng)新。

第三，為降低我國(guó)信息傳輸、軟件及信息技術(shù)服務(wù)業(yè)各公司之間存在的巨大差異，政府應(yīng)對(duì)不同企業(yè)的發(fā)展水平提供具有針對(duì)性的政策指導(dǎo)意見(jiàn)，對(duì)發(fā)展相對(duì)落后的中小微企業(yè)加大扶持力度，給予更多的關(guān)注，并在能力范圍內(nèi)對(duì)各企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)提供層次化資金補(bǔ)助計(jì)劃等，以確保企業(yè)能夠有足夠的資金進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)，提升企業(yè)創(chuàng)新能力。

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