基于企業(yè)生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略研究

顧睿睿

一、序言

鑒于企業(yè)競爭環(huán)境日趨復(fù)雜，為了在如此艱難的環(huán)境中生存并贏得競爭的成功，企業(yè)必須具有一系列科學(xué)合理的管理方法。同時(shí)，鑒于環(huán)境的發(fā)展，公司必須具有戰(zhàn)略眼光和思維方式，像所有有機(jī)生物一樣，公司也具有生命力和生命特征。在制定支持公司成長的公司戰(zhàn)略時(shí)。以生命周期為主要角色，從生命周期理論的角度來看，可以確保公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有更強(qiáng)的目標(biāo)性，在公司的整個(gè)戰(zhàn)略管理過程中，認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對于實(shí)施公司整體戰(zhàn)略的重要性及其有效作用。設(shè)計(jì)和執(zhí)行對于公司的發(fā)展至關(guān)重要，因此從公司生命周期的角度制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略非常重要。

二、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略下生命周期階段的劃分

（一）初創(chuàng)期的劃分及財(cái)務(wù)特征

公司生命周期的開始階段也被稱為嬰兒成長階段。根據(jù)一個(gè)人的生命周期，大約等于1-15歲。因此，在此期間，企業(yè)與嬰兒一樣脆弱。如果疏忽大意，他們很容易早逝，在這個(gè)階段，企業(yè)處于困難的創(chuàng)業(yè)時(shí)期，社會(huì)信用低，資金能力有限，資金來源少以及尚未制定的各種內(nèi)部操作系統(tǒng)。具體特征表現(xiàn)如下：

1.資金不足

初創(chuàng)公司的主要財(cái)務(wù)特征是凈現(xiàn)金流量為負(fù)，在此期間公司剛剛起步，不得不投入大量資金購買設(shè)備，生產(chǎn)設(shè)備且市場份額不足，銷售業(yè)績不佳，其特點(diǎn)是金融負(fù)債與凈營運(yùn)資金的比率低，資本流入與凈營運(yùn)資金的比率高，資本流入與凈營運(yùn)資金的比率高。隨著公司業(yè)務(wù)逐漸下降和銷售業(yè)績的增長，經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量將增加大于流出，并逐漸變?yōu)檎?/p>

2.企業(yè)利潤低

在企業(yè)市場初期，由于缺乏市場影響力，市場份額較小且不穩(wěn)定，投機(jī)性強(qiáng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對統(tǒng)一，規(guī)模產(chǎn)生效用明顯較小，產(chǎn)品的單位成本高，利潤率低，收入低。

3.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高

在企業(yè)生命周期的早期階段，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)最高。商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)包括公司開發(fā)的產(chǎn)品是否能夠滿足消費(fèi)者的喜好，產(chǎn)品生產(chǎn)后的市場反應(yīng)是否積極，產(chǎn)品的市場收入是否足夠高以及產(chǎn)品市場的擴(kuò)展空間等。

（二）成長期的劃分及財(cái)務(wù)特征

1.產(chǎn)品品牌效應(yīng)形成

經(jīng)過艱難的啟動(dòng)階段后，產(chǎn)品的銷量成倍增長，目前，生產(chǎn)和分銷系統(tǒng)穩(wěn)定，產(chǎn)品質(zhì)量得到保證，公司具有一定的產(chǎn)品優(yōu)勢，消費(fèi)者識(shí)別和識(shí)別公司產(chǎn)品的能力迅速提高，積極購買產(chǎn)品促進(jìn)銷量大增。

2.資金實(shí)力增強(qiáng)

在成長時(shí)期，銷售業(yè)績迅速增長，銷售增長率持續(xù)超過10%，公司資金逐漸增加。由于業(yè)績的提高，公司自有資金已增加了一倍，經(jīng)商產(chǎn)生的資金可以與公司業(yè)務(wù)的擴(kuò)張基本相同。經(jīng)營企業(yè)所需的資本;這一時(shí)期不再是債務(wù)，而是股本。

3.成本費(fèi)用較高

盡管公司已經(jīng)走出起步階段，但尚未完全開發(fā)出許多內(nèi)部控制系統(tǒng)，例如成本控制系統(tǒng)，但在成本控制方面仍然沒有一套科學(xué)有效的方法和系統(tǒng)，而前后控制低，缺乏遠(yuǎn)見。

（三）成熟期的劃分及財(cái)務(wù)特征

1.利潤水平最高

由于對啟動(dòng)階段和增長的預(yù)測，公司在此期間擁有最佳的配置，公司合理地組織資源結(jié)構(gòu)并在市場競爭中獲得獨(dú)特的優(yōu)勢。資金不斷增加，經(jīng)商產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量最大，公司規(guī)模大，產(chǎn)品收益可觀，產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝和工藝更加完善，成本得到有效控制，由于市場的飽和率明顯下降，在資本活動(dòng)方面，公司表明經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是相對正的，而資本活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是最高的。產(chǎn)生的投資活動(dòng)也開始從負(fù)變?yōu)檎谫Y活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)。

2.戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移

為了滿足新的，廣泛的發(fā)展需求，成熟的公司應(yīng)該有計(jì)劃地，有針對性地實(shí)施資源轉(zhuǎn)移策略，在此期間，公司資源豐富。關(guān)于投資策略，他們根據(jù)財(cái)務(wù)資源及時(shí)增加負(fù)債，考慮債權(quán)人的多元化，不斷調(diào)整公司內(nèi)部子系統(tǒng)，并逐步制定多元化戰(zhàn)略。

3.資本規(guī)模大

由于公司內(nèi)部和外部融資及資本積累處于起步階段，因此公司擁有雄厚的資本基礎(chǔ)和較強(qiáng)的抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并達(dá)到相對富裕階段的能力，企業(yè)價(jià)值在市場上具有重要意義，外界的期望也很高，因此市場很容易高估現(xiàn)有股價(jià)。

（四）衰退期的劃分及財(cái)務(wù)特征

1.利潤下降

市場變化和更新的加劇導(dǎo)致公司原始產(chǎn)品缺乏創(chuàng)新，從而降低了競爭力。 產(chǎn)品市場萎縮的情況出現(xiàn)，導(dǎo)致公司的利潤空間越來越薄，在此期間，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入少于現(xiàn)金流出，開始出現(xiàn)負(fù)值，現(xiàn)金凈流出，公司融資也創(chuàng)歷史新高。

2.銷售增長率的負(fù)增長

目前，該公司缺乏升級(jí)設(shè)備和創(chuàng)造新產(chǎn)品的能力，生產(chǎn)技術(shù)和工藝顯然落后于新興公司。公司產(chǎn)品市場急劇下降，生產(chǎn)效率低下，銷售增長率為負(fù)，為了繼續(xù)基本經(jīng)營，公司開始轉(zhuǎn)讓和出售大量設(shè)施和設(shè)備，以籌集和接收資金。

3.死亡率最高

在此期間，公司的內(nèi)部和外部因素均不利于公司的競爭。為了重獲新生，公司開始在新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域投入大量多余的資金，以獲得新的競爭優(yōu)勢，為保持業(yè)務(wù)發(fā)展，公司唯一能做的就是借錢，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)再次增加。如果戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移失敗，公司將會(huì)迷失方向。

三、基于企業(yè)生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的具體選擇與調(diào)整

（一）初創(chuàng)期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

一方面，它需要大量的債務(wù)償還，并且公司的負(fù)融資成本很高;另一方面，公司新產(chǎn)品的價(jià)格和銷量相對較低，投資回報(bào)率較低，因此公司的資本積累仍需要一個(gè)過程，這使公司面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通常以自有資金為輔，通過借款，增加內(nèi)部投資或依靠風(fēng)險(xiǎn)資本來滿足其資金需求。

管理風(fēng)險(xiǎn)：在公司成立初期，由于公司規(guī)模小，管理人員的職責(zé)不清，公司缺乏系統(tǒng)科學(xué)的授權(quán)制度，許多不確定因素使公司的管理能力下降。企業(yè)抵御環(huán)境變化非常脆弱，如果宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境高速增長，將為企業(yè)帶來更多機(jī)遇。但如果宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變得蕭條，它將對初創(chuàng)企業(yè)產(chǎn)生更大的影響，企業(yè)將無法在艱難的市場中競爭。

信息風(fēng)險(xiǎn)：在起步階段，公司無法了解生產(chǎn)和經(jīng)營活動(dòng)，外部環(huán)境，知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，因此無法快速獲取社會(huì)資源以進(jìn)行快速發(fā)展，因此成為具有很大不確定性和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的公司，在這種信息風(fēng)險(xiǎn)下，公司很難找到適合其自身特征的業(yè)務(wù)方向并正確定位市場。

（二）成長期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

在成長時(shí)期中，公司資產(chǎn)的快速擴(kuò)張使得長期以來資產(chǎn)回報(bào)率相對較低。因此，公司不斷發(fā)展的財(cái)務(wù)策略應(yīng)基于增加財(cái)務(wù)杠桿的收益，開始采用積極的融資策略，增加債務(wù)比例，降低資本成本，降低融資風(fēng)險(xiǎn)并提高公司的股本回報(bào)率。很少發(fā)放現(xiàn)金股利，而使用紅股和轉(zhuǎn)換為增值股票的情況更為普遍，這時(shí)公司可以利用麥澤恩投資，麥澤恩的投資屬于中期風(fēng)險(xiǎn)投資，其投資目標(biāo)通常是，進(jìn)入發(fā)展壯大階段的公司，在成長期，公司需要大量的資金來增加員工和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，并且他們無法利用牟利的投資來獲利，我們可以自己靈活自由地適應(yīng)投資物業(yè)的特定經(jīng)營狀況，可以平衡供求之間的利率比，通過基金合同，麥克贊投資的融資成本低于傳統(tǒng)資本投資。主要成本是資本稀釋，但稀釋程度通常不到傳統(tǒng)投資的一半，并且與股票市場融資相比，麥澤恩投資的交易成本更低，這是一種籌資活動(dòng)的杠桿。為了達(dá)到逃稅的目的，他們所要支付的是利息而不是股息。

為了快速增長，公司將使用更多的交易策略，并購也將被廣泛使用。公司的快速通道是實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。它不僅是公司實(shí)現(xiàn)快速增長并大大提高公司價(jià)值的有效手段，而且還是公司融資的有效途徑，在財(cái)務(wù)收益方面，并購可以為公司創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)和更大的經(jīng)濟(jì)效益。如果通過股權(quán)交換完成并購，公司可以實(shí)現(xiàn)免稅資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)和轉(zhuǎn)移，達(dá)到擴(kuò)大投資的目的。

（三）成熟期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

在公司的成熟期，為了避免公司進(jìn)入行業(yè)成熟期后的發(fā)展步伐，公司通常會(huì)采取不妥協(xié)的財(cái)務(wù)策略;在投資方面，公司經(jīng)常采用多元化的投資策略來避免資金集中風(fēng)險(xiǎn)。另外，公司需要為快速增長階段積累的閑置剩余資源尋找新的增長點(diǎn)，但市場容量有限，促使公司轉(zhuǎn)向其他行業(yè)，與此同時(shí)，公司將繼續(xù)這樣做。應(yīng)用并購等資本運(yùn)營方法，以鞏固其規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢，以便公司可以有效地整合內(nèi)部和外部資源，提高盈利能力，提高運(yùn)營效率在籌資方面，對外部資金的需求逐漸減少，以前收到的資金逐漸進(jìn)入還款期。

由于公司目前有較高的盈余，因此資金主要用于內(nèi)部，以免公司在戰(zhàn)略調(diào)整過程中承擔(dān)過多的利息負(fù)擔(dān)，此時(shí)，公司的資金能力很強(qiáng)，并且具有成熟的公司可以通過資產(chǎn)證券化的方式來籌集資金，以優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，改善現(xiàn)金流狀況，多元化發(fā)展，提高風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力。這不僅可以提高保薦人的資產(chǎn)流動(dòng)性，還可以降低風(fēng)險(xiǎn)和適度的收入，這有利于提高信用評(píng)級(jí)，改善公司的財(cái)務(wù)狀況并改善公司的經(jīng)營狀況，因此具體表現(xiàn)如下：首先，資產(chǎn)證券化可以通過剔除流動(dòng)性不佳的資產(chǎn)，有效地改善公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，提高公司的融資能力，提高公司的經(jīng)營水平。可以通過特殊交易協(xié)議將公司轉(zhuǎn)換為流動(dòng)資金（現(xiàn)金）;其次，可以降低公司融資成本。如果公司的應(yīng)收款作為資產(chǎn)出售，則其評(píng)級(jí)僅需考慮應(yīng)收款的狀態(tài)。

（四）衰退期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

公司進(jìn)入衰退后，公司產(chǎn)品市場萎縮，利潤空間越來越小。在這個(gè)階段，公司通常缺乏升級(jí)設(shè)備和創(chuàng)新產(chǎn)品的能力，從而導(dǎo)致技術(shù)落后，產(chǎn)品過時(shí)，產(chǎn)量下降和效率低下，公司的內(nèi)部和外部環(huán)境也在不斷變化。經(jīng)過一段時(shí)間的運(yùn)行，可以適應(yīng)許多公司發(fā)展的行業(yè)可能無法為公司提供最低的經(jīng)營報(bào)酬，因?yàn)樗幱谒ネ酥谢蚬拘枰罅客顿Y和資源轉(zhuǎn)移，進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，這使公司的競爭力薄弱而死，比率非常高。

在經(jīng)濟(jì)衰退期間，公司傾向于收緊當(dāng)前的運(yùn)作，以便采用保守的財(cái)務(wù)策略，保守的財(cái)務(wù)策略的目標(biāo)是預(yù)防金融危機(jī)并尋求新的生存和發(fā)展，這種保守的財(cái)務(wù)策略不是全面的退縮，但是通過內(nèi)部力量的積累來尋找新的機(jī)會(huì)。減少現(xiàn)金流出并增加現(xiàn)金流量。通過振興現(xiàn)有庫存，節(jié)省成本和費(fèi)用，我們可以集中所有資源給領(lǐng)先公司，以使市場領(lǐng)導(dǎo)者具有競爭力在此期間，企業(yè)通常具有“高負(fù)債，低收入，分配不善”的財(cái)務(wù)特征。在經(jīng)濟(jì)衰退期間，對現(xiàn)金的需求持續(xù)下降，最終遭受損失，股息政策一般采用高股息政策。

四、結(jié)語

生命周期理論和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策的研究已成為熱門話題，基于企業(yè)生命周期的金融戰(zhàn)略決策研究已逐漸受到公眾的關(guān)注，這也是許多學(xué)者認(rèn)可的研究方向;然而，在生命周期的不同階段針對具體決策制定戰(zhàn)略決策仍然很少見。盡管生命周期的情況實(shí)際上更為復(fù)雜，但是本文僅根據(jù)通常劃分的四個(gè)階段來分析業(yè)務(wù)生命周期四個(gè)不同階段的財(cái)務(wù)特征，財(cái)務(wù)策略和資金選擇;起步階段，成長階段，成熟階段和衰退期，希望能幫助具有財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的公司使流程更加系統(tǒng)化和完善，同時(shí)滿足公司的實(shí)際需求和未來發(fā)展的要求。

（作者單位：廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院）