AI獨(dú)角獸曠視科技闖關(guān)科創(chuàng)板巨額應(yīng)收難“回血”龐大存貨成隱憂

王宗耀

螞蟻集團(tuán)在科創(chuàng)板上市被暫緩發(fā)行，短期內(nèi)想恢復(fù)上市的可能性已不大，但其投資的曠視科技卻已悄悄地敲響了科創(chuàng)板的大門。

作為AI領(lǐng)域的獨(dú)角獸，曠視科技創(chuàng)始人身份并不簡(jiǎn)單，該公司是由印奇、唐文斌及楊沐三人共同創(chuàng)辦，而這三位創(chuàng)始人均曾就讀于清華大學(xué)科學(xué)實(shí)驗(yàn)班（姚班）。特別是印奇，在2019年還被世界經(jīng)濟(jì)論壇評(píng)為“全球青年領(lǐng)袖”之一。

在公司公布的股東清單中，“金主爸爸”并不少，比如持有其15.08%股權(quán)的第一大股東API（Hong Kong）Investment Limited便是由螞蟻集團(tuán)子公司上海云鉅創(chuàng)業(yè)投資有限公司100%持股的企業(yè);第二大股東為持股14.33%的淘寶中國(guó)控股有限公司。此外，首創(chuàng)控股有限公司、陽(yáng)光人壽保險(xiǎn)股份有限公司也均位列其中，而聯(lián)想旗下基金、中國(guó)工商銀行AMG基金也不乏身影，更有諸多境外資本參與其中，比如：紀(jì)源資本、科威特投資局、必和必拓投資基金、GGV、SK等。

實(shí)際上，在此次提交科創(chuàng)板上市招股書之前，曠視科技也曾打算征戰(zhàn)港股，但就在其向港交所遞交IPO不久后，因被美國(guó)列入“實(shí)體清單”而兵敗“滑鐵盧”。如今，曠視科技雖然轉(zhuǎn)道A股科創(chuàng)板，但仍處在“燒錢”階段，其能否順利上市卻是存在懸念的，因?yàn)樵摴灸壳叭晕涣忻绹?guó)“實(shí)體清單”中，不論在經(jīng)營(yíng)層面，還是戰(zhàn)略層面，未來(lái)持續(xù)發(fā)展上都會(huì)有明顯負(fù)面影響。

“金主”不少，何時(shí)盈利是懸念

因此前申請(qǐng)港股上市，曠視科技搭建了VIE架構(gòu)，而此次科創(chuàng)板實(shí)施注冊(cè)制后，也允許符合條件的紅籌企業(yè)上市，因此公司采用協(xié)議控制架構(gòu)控制部分境內(nèi)經(jīng)營(yíng)實(shí)體，通過(guò)北京邁格威與北京曠視及其全體工商登記股東（印奇、唐文斌、楊沐）簽署了一系列VIE協(xié)議實(shí)現(xiàn)對(duì)北京曠視及其下屬子公司的控制。

此外，曠視科技此次與螞蟻集團(tuán)一樣，也采用了同股不同權(quán)的特殊表決權(quán)事項(xiàng)，將股本分為兩類股份，即A類股份和B類股份。對(duì)于部分事項(xiàng)，A類股份持有人所持每股股份有10票投票權(quán)，而B(niǎo)類股份持有人所持每股股份有1票投票權(quán)。

由于屬于紅籌企業(yè)，具有VIE架構(gòu)且存在表決權(quán)差異安排，因此依據(jù)相關(guān)上市條件，公司需滿足“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元”，且同時(shí)也滿足“最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億元的，最近3年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率10%以上”的條件。從曠視科技營(yíng)收情況來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)（從2017年到2020年9月），曠視科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.03億元、8.54億元、12.6億元和7.16億元，其中2018年和2019年分別同比增長(zhǎng)了181.19%和47.47%，僅從增速表現(xiàn)來(lái)看，是有所減緩的。

相較營(yíng)收的增長(zhǎng)，其凈利潤(rùn)表現(xiàn)就相當(dāng)令人擔(dān)憂了。根據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，曠視科技凈利潤(rùn)分別虧損了7.75億元、28億元、66.42億元和28.46億元，虧損金額相當(dāng)巨大。此外，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在報(bào)告期內(nèi)也均為負(fù)值，分別凈流出1.68億元、7.47億元、15.91億元和8.18億元，很顯然，其經(jīng)營(yíng)資金流出有持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

業(yè)績(jī)大幅虧損，暫時(shí)又沒(méi)有“補(bǔ)血”的能力，使得曠視科技不得不依靠諸多“金主爸爸”們一輪又一輪的融資支援。報(bào)告期內(nèi)，公司在2017年進(jìn)行了C-1系列第一批、第二批和C-2系列第一批的優(yōu)先股融資，2018年進(jìn)行了C-2系列第二批、C-3系列以及D系列的三批融資，2019年進(jìn)行了D-1系列5批融資。其中2017年、2018年和2019年，其吸收投資收到的現(xiàn)金分別高達(dá)9.87億元、34.51億元和39.7億元。正是在“金主爸爸”們的大量“輸血”下，公司雖然持續(xù)巨額虧損，但資金還仍然足夠維系運(yùn)營(yíng)。進(jìn)入2020年后，公司沒(méi)有再通過(guò)優(yōu)先股進(jìn)行融資。

俗話說(shuō)“投之以桃，報(bào)之以李”，對(duì)于科創(chuàng)板上市企業(yè)，雖然沒(méi)有盈利的相關(guān)要求，但對(duì)于投入大量資金和心血的上市公司的股東們來(lái)說(shuō)，還是需要企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)來(lái)回報(bào)的，股東們之所以投資也是看好企業(yè)未來(lái)的盈利潛力，但如果企業(yè)長(zhǎng)期無(wú)法盈利，導(dǎo)致股東們投出去“桃”長(zhǎng)期得不到“李”的回報(bào)，則很可能不愿繼續(xù)投資了，而屆時(shí)公司現(xiàn)有資金還能否維持企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展恐存在一定難度。

從曠視科技目前情況看，因?yàn)槌掷m(xù)不斷大額虧損，其未彌補(bǔ)虧損金額已經(jīng)相當(dāng)巨大，截至2020年9月末，累計(jì)未彌補(bǔ)虧損高達(dá)142.5億元。公司在招股書中也表示，預(yù)計(jì)未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)無(wú)法盈利。如此情況下，企業(yè)何時(shí)能扭虧為盈？大股東的投入何時(shí)能獲得回報(bào)？恐怕就成為諸多股東們最想知道，且也最為擔(dān)憂的問(wèn)題。

巨額應(yīng)收難“回血”，龐大存貨成隱憂

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，在曠視科技近幾年?duì)I收持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，其應(yīng)收賬款規(guī)模和存貨規(guī)模也是越來(lái)越“肥大”。據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，應(yīng)收賬款余額分別為15273.34萬(wàn)元、63848.57萬(wàn)元、98570.41萬(wàn)元及97136.56萬(wàn)元，其中2017年至2019年，應(yīng)收賬款余額占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別達(dá)到50.27%、74.74%及78.24%，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比例可謂是相當(dāng)?shù)母?，尤?018年和2019年，相當(dāng)于當(dāng)年有七至八成的營(yíng)業(yè)收入無(wú)法形成現(xiàn)金回流公司。

那么，同行業(yè)可比公司情況又如何呢？在招股書中，曠視科技選取的5家可比公司中有3家為已上市的企業(yè)，分別是寒武紀(jì)、匯頂科技、虹軟科技。依據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2017年至2020年，上述3家已上市同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款（剔除壞賬準(zhǔn)備）占營(yíng)業(yè)收入的行業(yè)均值分別為29.92%、19.75%、13.03%和28.21%（見(jiàn)附表），從這一數(shù)據(jù)來(lái)看，顯然曠視科技的應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例顯然要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)三家可比公司的平均水平，其中2019年該比例已經(jīng)達(dá)到行業(yè)均值5倍以上，而2018年也超過(guò)兩倍。

除了應(yīng)收賬款占比越來(lái)越高外，其應(yīng)收賬款增長(zhǎng)的速度也是非常快。比如2018年，其營(yíng)業(yè)收入增速雖然高達(dá)181.19%，但當(dāng)年應(yīng)收賬款增速則高達(dá)318.04%，應(yīng)收賬款增速已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)營(yíng)業(yè)收入增速;2019年?duì)I收增速為47.47%，而應(yīng)收賬款增速則為54.38%，應(yīng)收賬款增速同樣要高于營(yíng)業(yè)收入增速。