探索新模式，棄規(guī)模求特色

財險市場CR3的走高，意味著中小財險公司在前幾輪的規(guī)模競爭中徹底敗下陣來。未來，避開規(guī)模競爭陷阱，形成風(fēng)險收益相匹配，又可持續(xù)的商業(yè)模式，成為中小財險公司的必然之路。

在規(guī)模競爭階段，很多中小財險公司一直模仿大公司的模式，沉浸于費用戰(zhàn)和渠道戰(zhàn)，寄望能同樣通過規(guī)模放量獲得持續(xù)發(fā)展動力。它們盯著大公司和其他競爭對手的一舉一動，隨時根據(jù)對手的反應(yīng)調(diào)整策略，于是諸多價格戰(zhàn)、費用戰(zhàn)、人才挖墻腳戰(zhàn)等屢見不鮮。在這樣的“殺敵一千自損八百”的競爭大戰(zhàn)中，其視野為競爭所限制，陷入囚徒困境里。

然而，今天的保險業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到高質(zhì)量發(fā)展階段，規(guī)模、市場份額和占有率等對大企業(yè)行之有效的競爭指標(biāo)，的確能夠有效衡量其市場地位和競爭力。因為大規(guī)模和高市場份額等代表了較低的成本率、較高的上下游議價權(quán)、非常強(qiáng)的品牌和市場控制力。但是，這些衡量標(biāo)準(zhǔn)對中小險企正在失去意義。

財險市場新的競爭格局，迫使中小財險必須通過創(chuàng)新來創(chuàng)造更多、更好的客戶價值，創(chuàng)造自己的差異化優(yōu)勢，而不是在規(guī)模上比拼。

當(dāng)然，有些短視的所謂創(chuàng)新，譬如過度依賴高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的理財險等，一度成為一些中小險企看成“彎道超車”的捷徑，然而事實證明這條路注定荊棘滿布。天安財險翻車投資業(yè)務(wù)證明理財險不能成為主流模式。

眾多中小財險公司也不停地謀求新的發(fā)展路徑。合眾財險打算投靠實力股東，構(gòu)建新模式;而某些依托原有大股東，已經(jīng)形成某種可持續(xù)業(yè)務(wù)模式、具有一定競爭優(yōu)勢的企業(yè)，主動尋求新模式的升級通路，其中鼎和財險就是一例。

中小財險公司轉(zhuǎn)型之路才剛開始，這注定是一場殘酷的淘汰賽。

天安財險：翻船激進(jìn)投資業(yè)務(wù)

2021年1月25日，西水股份披露了《2020年度業(yè)績預(yù)虧公告》，其中指出預(yù)計2020年度實現(xiàn)歸母凈利潤-87.36億元左右，扣非歸母凈利潤-271.23億元左右。而在2020年中期報告中，西水股份已披露存在重大虧損-270.9億元。

作為天安財險大股東，西水股份稱，報告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤下降的主要原因，是本期上半年天安財險對投資資產(chǎn)計提大額減值，以及自2020年7月17日起不再將天安財險納入合并范圍，對天安財險會計核算方法由長期股權(quán)投資轉(zhuǎn)換為金融工具核算所致。

據(jù)西水股份解釋，2020年上半年，天安財險持有的信托產(chǎn)品等資產(chǎn)到期后發(fā)生實質(zhì)性違約，為真實反映截至2020年6月30日的財務(wù)狀況和經(jīng)營情況，天安財險對截至2020年6月30日的相關(guān)投資資產(chǎn)進(jìn)行了減值測試，經(jīng)測試，該類投資存在重大減值跡象，天安財險計提投資資產(chǎn)減值準(zhǔn)備577.45億元，影響2020年度歸屬于上市公司股東的凈利潤-207.24億元。

2011年底，西水股份接手“明天系”旗下領(lǐng)銳資產(chǎn)持有的天安財險股份，成為其第一大股東。截至目前，西水股份直接持有天安財險35.88%股份，并通過三家合伙企業(yè)間接持有14.99%的股份，合計持有并控制其50.87%的股權(quán)。天安財險從事的保險業(yè)務(wù)收入占到西水股份主營業(yè)務(wù)收入的90%以上。

西水股份入主后，天安財險的戰(zhàn)略開始轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)險和理財險“雙輪”驅(qū)動。2013年，天安財險獲批經(jīng)營投資型業(yè)務(wù)（即非壽險投資型產(chǎn)品）后，其保戶儲金以及投資款收入突飛猛進(jìn)，從2013年當(dāng)年的0.02億元，到2014年的259.26億元，再到2015年的1266.99億元，最高漲到2016年的2474.81億元。

天安財險似乎也一度借理財險實現(xiàn)了“彎道超車”。2018年，天安財險前五大主營險種全部陷入承包虧損，且虧損總額高達(dá)11.13億元，但由于其投資收益達(dá)到73.18億元，即使較上年大幅下滑了44.96%，仍然使得公司整體實現(xiàn)盈利1.29億元。

但好景不長，2019年天安財險凈利潤驟降之-40.68億元，大幅轉(zhuǎn)虧。事實上，隨著監(jiān)管政策出臺以及公司轉(zhuǎn)型對投資型產(chǎn)品逐漸停售，2017年、2018年，天安財險保戶儲金及投資款降至1702.49億元和566.35億元。這為天安財險帶來了較多的滿期給付和現(xiàn)金流壓力。

根據(jù)西水股份的公告，截至2018年12月31日，天安財險理財險余額為566.35億元，其中2019年1-4月完成理財險兌付404.80億元，5-12月尚需完成理財險兌付154.21億元。

盡管從保險業(yè)務(wù)經(jīng)營情況來看，天安財險表現(xiàn)并不算差，2020年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入27.04億元，累計實現(xiàn)保費收入84.83億元，同比增長7.93%，綜合成本率為99.86%，優(yōu)于年度預(yù)算目標(biāo)0.13個百分點，整體實現(xiàn)了承保盈利。但投資業(yè)務(wù)卻將天安財險傷得體無完膚。

2020年上半年，天安財險天安財險投資收益率為-116.13%，債權(quán)投資減值損失577.45億元，虧損達(dá)到646.7億元，凈資產(chǎn)為-359.85億元，這意味著天安財險已經(jīng)處于嚴(yán)重資不抵債狀態(tài)。受此影響，西水股份2020年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-270.9億元，比上年同期的24.84億元大幅下降。

根據(jù)財報披露，天安財險認(rèn)購的新時代信托作為受托人發(fā)行的信托計劃共計28筆，合計投資本金284.44億元，應(yīng)計利息11.76億元，本息合計就達(dá)296.2億元。

2020年7月17日，銀保監(jiān)會決定對天安財產(chǎn)實行接管，接管期限一年。而新時代信托與天安財險一樣，也已經(jīng)被銀保監(jiān)會接管。

北京工商大學(xué)保險專業(yè)副主任宋占軍認(rèn)為，天安財險因為兌付理財險導(dǎo)致巨額虧損、資不抵債，反映了2013年以來保險業(yè)資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債型經(jīng)營模式的內(nèi)在弊端。部分保險公司開發(fā)理財型保險，特別是中端存續(xù)期保險，雖然短期之內(nèi)能夠為客戶帶來較高收益，但是這種模式需要持續(xù)上揚的資本市場和不斷涌現(xiàn)的高額收益投資項目。在利率下行和資本市場調(diào)整階段，保險公司難以獲得資金端高收益，負(fù)債將會承壓。

不管是責(zé)怪大股東西水股份過于激進(jìn)，還是天安財險經(jīng)營無方，無疑成為了一個中小財險冒進(jìn)新業(yè)務(wù)模式的“反面典型”。

鼎和財險：過度依賴現(xiàn)有股東資源

“電力系”險企鼎和財險在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開招標(biāo)，計劃以增資擴(kuò)股的方式引入戰(zhàn)略投資者，信息披露期滿日為2021年3月8日。

與以往的增資項目不同的是，鼎和財險此次沒有給出具體的擬募集資金總額和新增注冊資本，而是表示“視投資方征集情況而定”。

工商資料顯示，鼎和財險的股東共7家，其中，南方電網(wǎng)持股20%，廣東電網(wǎng)、云南電網(wǎng)、貴州電網(wǎng)、廣西電網(wǎng)、海南電網(wǎng)各持股14%，南方電網(wǎng)財務(wù)公司持股10%。其經(jīng)營范圍是財產(chǎn)損失保險、責(zé)任保險、信用保險和保證保險，以及短期健康保險和意外傷害保險等。

分析鼎和財險歷年的經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，集中于電力行業(yè)的股東資源優(yōu)勢，對鼎和財險來說其實是一把雙刃劍。

一方面，依賴股東方資源，鼎和財險經(jīng)營穩(wěn)定、業(yè)績良好，成立以來一直保持了持續(xù)盈利，在中小財險企業(yè)中都是極其少見的。

自2008年成立以來，鼎和財險保費規(guī)模持續(xù)增長，從成立之初的1.21億元增長至2019年的49.56億元，2020年前3季度保費收入41.22億元。且公司2010年以來一直處于盈利狀態(tài)，2019年盈利6.54億元，同比增長約五成，2020年前3季度實現(xiàn)凈利潤5.79億元。

不過細(xì)究鼎和財險各業(yè)務(wù)板塊的經(jīng)營情況，我們發(fā)現(xiàn)其車險、責(zé)任險業(yè)務(wù)常年虧損。年報數(shù)據(jù)顯示，2010-2018年，公司車險業(yè)務(wù)一直處于虧損狀態(tài)。2017年、2018年兩年其車險保費收入分別為21.69億元、21.86億元，承保虧損金額分別達(dá)9600萬元、6900萬元;2019年有所改善，車險保費收入為23.76億元，實現(xiàn)2000萬元盈利。

相較于車險，鼎和財險責(zé)任險業(yè)務(wù)更是虧損嚴(yán)重，2011-2015年期間就處于持續(xù)虧損狀態(tài)，2017-2019年的三個年度，公司責(zé)任險保費收入分別為0.97億元、2.5億元、2.7億元，承保虧損卻高達(dá)1.52億元、2.76億元、2.1億元，是公司虧損最大的險種。

年報資料反映出，鼎和財險保持盈利的秘訣，是其背后的電力股東資源帶來的相關(guān)保險業(yè)務(wù)。2017-2019年，公司與股東的關(guān)聯(lián)交易帶來的保費收入分別達(dá)到17.6億元、21.86億元、23.15億元，分別占當(dāng)年總保費收入的43.73%、48.69%、46.71%。2020年，公司披露的六次重大關(guān)聯(lián)交易中，五次均為股東及關(guān)聯(lián)方進(jìn)行電力資產(chǎn)投保，合同保費收入預(yù)計超過其全年總保費收入的41%。

顯然，對鼎和財險來說，股東資源是“真香”，不過背后隱憂不小。

據(jù)保險業(yè)內(nèi)人士介紹，電力行業(yè)屬于資金高度密集型行業(yè)，電力企業(yè)的資產(chǎn)少則幾十億，多則數(shù)百億，一旦發(fā)生事故可能造成較大的財產(chǎn)損失和社會影響。這也就決定了電力行業(yè)配套的保險產(chǎn)品具有特殊性，對提供服務(wù)的險企專業(yè)性要求較高。這也是電力企業(yè)發(fā)起設(shè)立了數(shù)家財險企業(yè)的原因之一，英大財險、永誠財險、長江財險等均為電力系財險公司。

高度依賴股東業(yè)務(wù)的局限性顯而易見，表現(xiàn)之一就是公司保費規(guī)模增速在放緩。從成立到2018年的十年時間，鼎和財險的保費收入從1.2億元快速增長至超過44億元，年化增速高達(dá)48%，而2019其保費收入49.14億元，較2018年僅增長9.79%。這昭示鼎和財險的保費規(guī)模擴(kuò)張進(jìn)入平臺期。

這可能也是此次公司欲引入戰(zhàn)略投資者的背后根本動因。引入戰(zhàn)投無疑有利于為公司注入多元化的基因，改善公司治理結(jié)構(gòu)，并獲得新股東資源，從而助力公司擴(kuò)展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

其實，從公開報道就可窺探一二，起步之初即致力于成為“電力保險專家”的鼎和財險，在專業(yè)領(lǐng)域取得一定競爭優(yōu)勢后，一直在積極探索新業(yè)務(wù)，比如對新能源市場加大探索研究和產(chǎn)品創(chuàng)新力度，近年來推出了充電樁保險、光伏保險、天氣指數(shù)保險等一系列特色產(chǎn)品，為新能源企業(yè)、新能源汽車用戶提供專屬的保險產(chǎn)品保障。這也是電力股東系資源優(yōu)勢的外延，挖掘發(fā)電企業(yè)、電力設(shè)備開發(fā)商、用電企業(yè)等客戶，探索創(chuàng)新電力領(lǐng)域衍生產(chǎn)品。

此次“不設(shè)限”引入戰(zhàn)投，更是體現(xiàn)了鼎和財險構(gòu)建新業(yè)務(wù)模式的決心和魄力。披露的信息顯示，其募集資金總額、新增注冊資本視投資方征集情況而定，對應(yīng)持股比例不超過50%，單個意向投資人的持股比例不得低于5%，不接受契約型私募基金、資產(chǎn)管理計劃和信托計劃的投資，不接受業(yè)績對賭、股權(quán)回購等要求。

據(jù)了解，公司選擇投資人的側(cè)重點，包括但不限于資金實力、區(qū)域影響力，對鼎和財險價值觀和企業(yè)經(jīng)營理念的認(rèn)同程度;能否與原股東具有區(qū)域協(xié)同效應(yīng);對鼎和財險未來業(yè)務(wù)增量的支持情況;能夠為鼎和財險提供產(chǎn)融結(jié)合、參與生態(tài)共建、加強(qiáng)科技賦能、推動完善公司治理提高運營效率等。

2021年2月底，鼎和財險發(fā)布了首個自主研發(fā)的數(shù)字化風(fēng)險管理和服務(wù)系統(tǒng)“風(fēng)險云”。該系統(tǒng)利用歷年積累的大量保險風(fēng)險數(shù)據(jù)，整合外部權(quán)威數(shù)據(jù)，融合地理學(xué)、災(zāi)害學(xué)、氣象學(xué)等多學(xué)科，借助災(zāi)害風(fēng)險管理理論、保險精算理論、大數(shù)據(jù)多維分析理論以及模型計算和應(yīng)用技術(shù)，打造屬于公司的智能風(fēng)控平臺。

截至目前，“風(fēng)險云”系統(tǒng)已完成兩期建設(shè)，主要包括數(shù)據(jù)分析、災(zāi)害管理、風(fēng)勘定價三大功能模塊，目前已全面投入使用。目前總訪問量超過2萬次，平均訪問量超過70次/天，發(fā)送災(zāi)害預(yù)警短信800余條，已累計為超170家承保客戶提供冬季火災(zāi)風(fēng)險評估與隱患排查服務(wù)。

下一步，“風(fēng)險云”系統(tǒng)還將融入人工智能、區(qū)塊鏈等更多創(chuàng)新科技，助力鼎和財險打造“保險行業(yè)電力專家”、“電力能源行業(yè)價值鏈風(fēng)險管理專家”品牌形象。

不過，截至發(fā)稿前，鼎和財險的引資計劃還未有結(jié)果。

合眾財險：投奔吉利變身“廠商系”

與其他股權(quán)無人問津、引戰(zhàn)投屢屢無果相比，合眾財產(chǎn)保險股份有限公司（以下簡稱“合眾財險”）無疑是幸運兒。

2021年伊始，合眾財產(chǎn)公告稱，浙江吉利控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“吉利控股”）擬受讓公司33.33%股權(quán)，空降成為第二大股東。該筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，合眾財險將變身“廠商系”，無疑將在車險業(yè)務(wù)上獲得更強(qiáng)的競爭力。

公開資料顯示，吉利控股是從公司控股股東合眾人壽保險股份有限公司（以下簡稱“合眾人壽”）手中受讓合眾財險33.33%的股權(quán)，持股比例達(dá)到《保險公司股權(quán)管理辦法》規(guī)定的保險公司單一股東持股比例上限。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，合眾人壽持股比例從99.5%下降到66.17%，仍舊保持第一大股東的位置。原小股東中發(fā)實業(yè)（集團(tuán)）有限公司放棄優(yōu)先購買權(quán)，持股比例為0.5%不變。

在業(yè)內(nèi)人士看來，對于合眾財險這樣一家新小保險公司而言，搭上吉利控股，無疑是找到了強(qiáng)大的靠山。

合眾人壽與中發(fā)實業(yè)于2013年末獲批籌建合眾財險，是將其作為繼健康產(chǎn)業(yè)公司、科技服務(wù)公司、保險資管公司后的又一個核心業(yè)務(wù)板塊，集團(tuán)化布局的戰(zhàn)略意圖清晰。與此同時，2015年開始展業(yè)之后的合眾財險對外傳遞的信息是，不會一味走傳統(tǒng)保險公司的發(fā)展模式，而是要探索一條差異化的發(fā)展道路，做好精細(xì)化管理，對組織形態(tài)進(jìn)行改革，致力于做技術(shù)驅(qū)動下的“互聯(lián)網(wǎng)保險踐行者”，深入研究消費習(xí)慣，瞄準(zhǔn)用戶痛點，進(jìn)行產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新。

車險，成為合眾財險切入市場的突破口，譬如，該公司聚焦細(xì)分領(lǐng)域推出女性專屬車險，也在互聯(lián)網(wǎng)化道路上推出“一鍵投保”車險產(chǎn)品。

但新興中小財險公司依靠車險這項傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，想要走出一條創(chuàng)新發(fā)展的道路，并非易事。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，2016年、2017年，合眾財險車險保費占總保費的比重都在6成以上，2018年、2019年車險業(yè)務(wù)占比分別為88.04%、92.45%，但卻陷入連連虧損的泥淖難以自拔。

此外，數(shù)據(jù)顯示，合眾財險成立至今仍處于虧損周期，2015-2019年，公司年度虧損額均在1億元以下，2020年前三季度，該公司保費收入3.24億元，同比提升，凈虧損0.33億元。

投靠吉利變身“廠商系”財險公司，能否將合眾財險推入良性發(fā)展軌道？

在接手合眾財險股權(quán)之前，吉利控股已拿下一張保險代理牌照。2018年2月，吉利控股全資控股的易保保險代理有限公司（以下簡稱“易保保險”）獲原保監(jiān)會批復(fù)，同意其經(jīng)營相關(guān)保險代理業(yè)務(wù)，注冊資本5000萬元。公開報道顯示，易保保險意在打造提供車險、健康險等的在線保險平臺，并被納入吉利搭建的以“車友?！避嚶?lián)網(wǎng)車載平臺的車主服務(wù)體系，為吉利旗下六大品牌的車主提供保單查詢、報案、產(chǎn)品購買等服務(wù)。

事實上，汽車企業(yè)廠商將觸角伸入保險領(lǐng)域的并不少見，“廣汽系”的眾誠保險、“一汽系”的鑫安汽車保險等就是先例。汽車廠商通過旗下保險中介公司開展車險業(yè)務(wù)，不僅可以拓展自身產(chǎn)業(yè)鏈，還可完善服務(wù)體系、增加用戶黏性，擴(kuò)展汽車金融服務(wù)渠道，通過保險產(chǎn)品賦能銷售端。且汽車企業(yè)對于汽車的性能、技術(shù)有深入了解，更有利于開發(fā)專屬保險等創(chuàng)新型產(chǎn)品，在控費、防范風(fēng)險方面，有獨到優(yōu)勢。

一位車險科技公司人士認(rèn)為，“吉利控股入股合眾財險意圖很明顯，與特斯拉相似，為了智能化時代的用戶服務(wù)做準(zhǔn)備，保險產(chǎn)品與服務(wù)打包，提供更可靠、更有競爭力的系列服務(wù)，汽車廠家還可越過4S店等經(jīng)銷商直接服務(wù)于用戶，沒有中間商賺差價”。

換句話說，在吉利控股的體系內(nèi)，吉利方提供車險的運用場景和車主入口，而合眾財險提供車險產(chǎn)品及售后系列服務(wù)。但在合眾人壽的體系內(nèi)，合眾財險是其包含健康產(chǎn)業(yè)公司、科技服務(wù)公司、保險資管公司等板塊的集團(tuán)化布局中的一環(huán)，處在兩大股東業(yè)務(wù)鏈條交匯處的合眾財險，既要符合絕對控股股東合眾人壽的戰(zhàn)略意圖，又要無縫融入吉利整個保險生態(tài)系統(tǒng)中，面臨的挑戰(zhàn)不言而喻。

迄今，合眾財險保費規(guī)模小、利潤薄，在馬太效應(yīng)明顯的財險市場，生存經(jīng)營壓力不小。未來公司能否借“廠商系”光環(huán)獲得新的發(fā)展動能，構(gòu)建獨特的商業(yè)模式和具差異化競爭優(yōu)勢的生態(tài)體系，在細(xì)分市場建立專業(yè)能力和業(yè)務(wù)壁壘，實現(xiàn)困境突圍，尚待觀察。