看清美國“無懼通脹”背后的企圖

鈕文新

本輪國際大宗商品價格暴漲屬于“沒有經濟熱度的價格暴漲”，情況非同一般。尤其在中美經貿博弈的背景之下，以華爾街為代表的美國金融大鱷惡炒國際大宗商品價格，中國必須保持高度警惕。從經濟理論和實際出發(fā)，本輪大宗商品價格暴漲對中國經濟的影響不可小視：輕則打擊制造業(yè)企業(yè);中則引發(fā)經濟滯脹——經濟停滯與物價上漲并存;重則可能帶來“債務通縮”。

所謂“債務通縮”是指：債務不斷違約與市場通貨緊縮之間的惡性循環(huán)。美國經濟學家歐文·費雪在1933年提出著名論斷，認為導致1929年全球經濟大蕭條的關鍵原因，就是“債務通縮”。

從《中國經濟周刊》記者最近了解的情況看，不少中國制造業(yè)企業(yè)因上游原材料價格暴漲大幅提升企業(yè)生產成本，且成本無法向下游傳導，迫于無法承擔虧損的結果，企業(yè)被迫停產。

如果不能采取有效措施破解制造業(yè)企業(yè)困境，而是被 “通脹暫時論”誤導，以等待大宗商品價格回落的方式去消極應對，可能會導致比較嚴重的企業(yè)債務違約風險，甚至是“債務通縮”。

鑒于情況緊急，也鑒于上述輕、中、重三種情況均會帶來不良后果，須盡早采取有效、有力的措施，為此，提出以下建議。

提出建議的前提

第一，當前的市場狀況屬于人為操縱下的“市場失靈”，尤其對中國而言，美國可以打壓中國科技產業(yè)，為什么不能打壓制造業(yè)企業(yè)？所以，我們必須看清形勢，辨識美國虛虛實實的輿論誤導，看破華爾街惡炒大宗商品價格很可能把中國經濟導入“債務通縮”的威脅，時時刻刻保持高度警覺。

第二，鑒于國際大宗商品均以美元計價和結算，這決定了國際大宗商品，尤其是期貨價格被華爾街控制，這實際也是美元霸權的核心。當世界尚無法徹底改革國際貨幣體系、打破美元霸權之時，包括中國在內的廣大發(fā)展中國家、制造業(yè)國家，幾乎無法擺脫價格被動接受者的地位。

第三，在對抗大宗商品價格暴漲的過程中，中國不能被“傳統(tǒng)貨幣理論”束縛，應堅持把增強中國經濟發(fā)展?jié)摿腿嗣窀ｌ碜鳛楦灸繕?，而不是機械地、教條地追求貨幣穩(wěn)定或物價穩(wěn)定。同時也要明確，對抗大宗商品價格暴漲的短期措施，不能給中國經濟長期發(fā)展留下隱患;相反，短期措施必須契合中國經濟高質量發(fā)展的長遠戰(zhàn)略。

第四， 中國始終堅持以實體經濟為本、制造業(yè)為首的經濟發(fā)展道路，因為發(fā)展制造業(yè)為主的實體經濟，才是可持續(xù)創(chuàng)造財富、不斷增強中國人民福祉的根本之路。

第五，中國債務杠桿率已經不低。所以，如果能借助這一時機，加大金融供給側結構性改革的力度，有效化解系統(tǒng)性金融風險，必將進一步釋放中國經濟長遠發(fā)展的潛力。

大宗商品價格暴漲背后的美國企圖

提出建議之前，首先需要回答一個問題：為什么美國財政和貨幣當局并不擔心美國通脹、美元貶值，并依然堅持“雙擴張”政策？如果站在中美經貿博弈的角度，應當看清這樣一條邏輯鏈：美國內部通脹實際意味著美元對外貶值，而美元貶值則是推高國際大宗商品價格的重要手段;如果中國此時應對失誤，導致制造業(yè)企業(yè)停工停產，甚至因債務違約而破產倒閉，那中國經濟可能被拖入“債務通縮”的陷阱。結論：美國放任通脹的目的，很可能是以自身通脹為代價，使中國掉進“債務通縮”的陷阱。

隨之而來的兩大可能是：（一）美國因一般消費品進口供給不足而物價高漲，但美國可以借此促使大量資本在其本土投資，削弱中國制造業(yè)優(yōu)勢，并實現(xiàn)全球產業(yè)鏈、供應鏈的重構;（二）在開放條件下，大量身披各色“馬甲”的美國資本大肆收購“因傷而賤”的中國制造業(yè)企業(yè)，并借此實現(xiàn)美國對全球制造業(yè)的“再控制”。

上述情況如果發(fā)生，可能會讓美國在經貿博弈中占優(yōu)。（一）通過對“世界最完整工業(yè)體系”的控制，同時結合美國技術，產生巨大的資本價值，以此消除2008年以來美國形成的債務泡沫、貨幣泡沫和股市泡沫;（二）大大鞏固美元霸權對全球經濟的控制。

中國經濟界應深刻認知中美經貿博弈這一時代背景，拋棄不切實際的幻想，這樣才可能最終擺脫國際大宗商品價格暴漲帶給中國的困境。

具體政策建議

第一，應對大宗商品價格暴漲給中國帶來的“輸入性物價上漲”，央行萬萬不可緊縮貨幣，反而需要相對放寬貨幣。首先，大宗商品價格上漲，會使企業(yè)購買原材料所需貸款增加，如果信貸供給不足，可能會在企業(yè)層面發(fā)生“實質性通縮”;其次，如果央行為控制通脹預期而進一步收緊貨幣，那中國企業(yè)或將承受“雙重通縮壓力”。這恰恰是發(fā)展中國家央行最容易出現(xiàn)的政策失誤，絕不能讓這樣的情況出現(xiàn)，否則企業(yè)存量債務或有違約風險，甚至可能將中國經濟拖入“債務通縮”陷阱。

第二，保住中國制造業(yè)的方法是：允許制造業(yè)企業(yè)將上游成本向下游商品傳導，保住利潤、保住員工。但是，要傳導，必須確保下游具有充足購買力。按基本經濟邏輯，貨幣政策合理之選是：投放貨幣，允許居民收入與物價在一段時間、一定程度之內“循環(huán)上漲”。需要指出的是：這是“傳統(tǒng)貨幣理論”最忌諱的“通脹循環(huán)”，但應該意識到：（一）現(xiàn)階段基于美元霸權的、華爾街控制大宗商品價格的現(xiàn)實無法改變，應該幫助制造業(yè)企業(yè)“活下去”;（二）應該以此方式保持經濟活躍，避免發(fā)生“滯脹”，一旦經濟發(fā)生“滯脹”，貨幣政策會更加左右為難;（三）應該以此方式避免更為重大的經濟災難——債務通縮。

重要提示：（一）2021年4月27日，美國總統(tǒng)拜登簽署一項行政命令，強制將聯(lián)邦合同工的最低小時工資從10.95美元提高到15美元，這是不是意味著美國正在尋求“收入與物價循環(huán)上漲”的政策？（二）美國一旦實施“收入與物價循環(huán)上漲”政策，那國際大宗商品價格未來的下跌空間勢必被相應壓縮，所以中國不能僥幸期待大宗商品價格自然回落。（三）中國實施“收入與物價循環(huán)上漲”政策會對中國經濟未來產生怎樣的影響？如果未來原材料價格下跌，那對中國制造業(yè)企業(yè)是好事——利潤增加將弱化企業(yè)用工的成本壓力;對收入已經提高的工薪階層也是好事，其意味著生活水平會相對提高。

第三，為避免“大水漫灌”式的貨幣寬松，央行可在維系基準利率不變的情況下，積極向市場投放5年、10年，甚至更長期的基礎貨幣，至少按1∶1比例“收短放長”，引導市場拉長企業(yè)、政府債務期限，有效緩解當期債務流動性風險。同時，為企業(yè)、為政府降低債務杠桿率提供必要的時間。

第四，堅定實施金融供給側結構性改革，依據中國的經濟結構，構建“以資本金融為主，貨幣金融為輔;股權金融為主，債務金融為輔”——符合實業(yè)經濟需求的金融結構，同時實施積極的股市政策。理由如下：（一）上述貨幣政策方式，不僅保持了全世界對中國經濟前景的良好預期，且保持了對中國股市良性預期;（二）上述貨幣政策方式將充分引導中國“金融長期化”進程，這同時屬于“積極股市政策”的重要組成部分;（三）上述貨幣政策方式可以強化制造業(yè)企業(yè)通過股權融資平衡債務的能力，確保中國經濟高質量發(fā)展所必需的股權資本動力十足，不被大宗商品價格暴漲打斷;（四）上述貨幣政策方式將增加長期資金供給，壓低長端利率，加上股票市場活躍度提高，至少可以強化市場對“企業(yè)融資成本走低、利潤走高”的預期。

第五，在上述貨幣政策之下，實施各種結構性政策，包括稅收、金融、行政等，用一切可行手段確保房價穩(wěn)定，由此可以達成一種良性政策效果：通過提高居民收入，相對降低住房價格。同時，由于企業(yè)活力增強，名義利潤上升，從而相對降低企業(yè)地租成本壓力。

第六，針對中小微制造業(yè)企業(yè)在特殊時期的信貸需求，央行應加大“直貸”力度，尤其是針對產業(yè)鏈、供應鏈上的重要小微企業(yè)。

第七，在經貿博弈中，可以在美國尚且無法擺脫對華一般消費品進口依賴的情況下，對之還以顏色。較為有效的方法是：有針對性地實施“一般消費品浮動出口關稅政策”（以下簡稱“浮稅政策”）。

政策作用：（一）把國際大宗商品價格暴漲的后果返送給美國，干擾美國經濟復蘇和CPI預期，干擾美聯(lián)儲極度寬松貨幣政策的可持續(xù)性。同時，中國可借此要求美國經濟當局抑制華爾街惡炒行為，這不只是為了中國，更是為全球經濟的穩(wěn)定和復蘇。（二）該政策可避免人民幣大幅波動，使中國貨幣政策放開手腳，更多依據國內經濟需求開展操作，這有利于加快構建新發(fā)展格局。（三）用稅率提高取代匯率升值，可避免出口企業(yè)價格壓力過大。（四）鑒于政策有的放矢，故不影響中國和友好國家之間的正常貿易。（五）鑒于“浮稅政策”下稅率可升可降，可對試圖投機、搶奪中國出口市場的國家構成威懾，使之不敢大肆擴產。

必要注解：實施“浮稅政策”并非稅制，具有靈活調整、變動的空間，從而強化美國市場對CPI預期的不確定性;實施“浮稅政策”未必立即拉高，可以根據具體情況保持“零浮動”，使之變成達摩克利斯之劍;日后若必須拉升關稅，政府可將稅收收益用于“中小微制造業(yè)企業(yè)直貸貼息”，降低其信貸成本。

第八，發(fā)改委、市場監(jiān)督管理部門需要立即采取堅決措施，全力制止國內原材料囤積居奇行為。尤其是從事資源品、原材料生產的國企、央企，應充分意識到：在此特殊時期，必須強化責任擔當，把下游制造業(yè)企業(yè)視為唇亡齒寒的共同體，以適度讓利方式向下游企業(yè)敞開現(xiàn)貨供給，而不應以任何借口惜售、囤積。在此過程中，銀保監(jiān)會應當要求商業(yè)銀行，尤其是國有大型商業(yè)銀行同樣體現(xiàn)責任擔當，拒絕向企業(yè)提供囤貨貸款，大幅提高超產能、超訂單采購原材料的貸款利率，并同時向有關方面通報。

第九，在國儲和市場監(jiān)管機構的監(jiān)督下，擴大國內期貨市場現(xiàn)貨交割庫功能，開設規(guī)范的“大宗商品現(xiàn)貨、限價拍賣市場”，所謂限價是指：拍賣現(xiàn)價不得高于當日期價。鑒于中國制造業(yè)對工業(yè)原材料的現(xiàn)貨需求量巨大，應該刻意強化現(xiàn)貨市場供求秩序，并對國際期價構成“反作用力”，從而降低華爾街對大宗商品價格的操控能力。未來，中國還可以在全球范圍內建立“制造業(yè)國家聯(lián)盟”，強化現(xiàn)貨價格影響力，促使國際大宗商品價格回歸真實市場供求。這樣的做法能強化中國經濟地位，以展示經濟大國、制造業(yè)大國對全球經濟的貢獻。

第十，為配合建立國際大宗商品市場“新秩序”，中國應當考慮收集各國官方公開發(fā)布的商品供求數據信息，尤其是石油等重要原材料的供求數據，并以此構成中國“全球經濟數據”發(fā)布機制。這不僅是構建新發(fā)展格局的需要，也是所有發(fā)展中國家的迫切需求。更重要的是：這個做法可有效打破華爾街研究報告“獨控”大宗商品市場預期的格局。

第十一，鑒于中國經濟“以實業(yè)、制造業(yè)為本”的發(fā)展戰(zhàn)略，建議在國家發(fā)改委之下構架“中國企業(yè)國際原材料集采協(xié)會”，匯總中國企業(yè)大宗重要原材料采購數量信息，并以需求優(yōu)勢統(tǒng)一對境外供應商實施價格招標，借重國家智慧對抗國際市場“壟斷競爭”，壓低中國原材料購買價格。這樣做首先可以給中國制造業(yè)健康發(fā)展提供更加寬闊、穩(wěn)定的原材料供應渠道;其次可以強化現(xiàn)貨需求方對國際市場的影響力，這也是以現(xiàn)貨價格對抗期貨價格的手段;再次，通過國家對境外市場的選擇權，支持國家對外交往的主動權。

第十二，保住企業(yè)活力就是保住稅源。在此背景下，中國政府需要較大幅度地提高農產品收購價格，讓利于農民，減小化肥、農藥等工業(yè)品物價上漲對農業(yè)產生、農民生活構成的沖擊。同時，政府需要適當提高社會最低生活保障。

以上12條政策措施已經盡量綜合考慮，但還需要各有關方面從各自角度出謀劃策。從金融角度看，現(xiàn)在的關鍵在于：大膽破除新自由主義貨幣理論的束縛，依據中國經濟的戰(zhàn)略目標重構貨幣政策方式，并以此為契機，全力推動金融供給側結構性改革，使之更加契合中國經濟結構的需要，促進中國經濟高質量發(fā)展。