價值投資為什么這么難堅持？

聶方紅

最近A股行情有了些起色，很多投資者開始躍躍欲試，準備加大持倉比重。他們在選擇投資標的的時候突然發(fā)現(xiàn)，前期很多抱團調整的股票竟然偷偷漲回來了，例如白酒、醫(yī)美醫(yī)療、鋰電池、CRO等板塊;有的還創(chuàng)了近幾年新高，比如招商銀行、寧德時代、片仔癀、科大訊飛、酒鬼酒等。十分后悔自己前期不該慌不擇路逃跑，更不該把那些績優(yōu)核心資產股票隨意放手，現(xiàn)在要撿回來不僅更貴了，還擔心追在高位。這種狀況再次警示我們，股市投資最好的策略就是長線價值投資，任憑風浪起，穩(wěn)坐釣魚船。追漲殺跌很可能得不償失，甚至最終顆粒無收。然而這些道理大多數(shù)投資者都懂，就是在實際操作中做不到，堅持不下去，為什么？

“長線是金”的無聊抵不住“短線是銀”的刺激。人們常說，時間是價值投資的朋友。打開A股自從設立以來的漲幅榜，很多耳熟能詳?shù)墓緩纳鲜心且惶熨I入持有到現(xiàn)在，漲幅超過100倍的有100多只，最高漲幅300余倍，很多都是大家平時熟知的企業(yè)，如貴州茅臺、格力空調、萬科、云南白藥、伊利股份、片仔癀、五糧液、山西汾酒、蘇泊爾、恒瑞醫(yī)藥等，上市后漲幅超過10倍的股票就更多了。如果按最低價與最高價比較，更有漲幅超過1000倍的公司。不過，這些股票的漲幅很多都是熬出來，最典型的案例就是萬科A，它1991年上市，上市后前15年基本上波瀾不驚，2006年以后才一飛沖天，如果前面沒有長線持股的毅力，很難享受到后面主升浪的巨大紅利。貴州茅臺、伊利股份、片仔癀等大牛股莫不如此。但這些漲幅驚人的大牛股，中小投資者甚至機構投資者，能夠從頭拿到尾的幾乎沒有。他們不是不知道這些公司質地很好，也非入市資金有緊急需求，而是大家都拿不住。第一、漲多了有兌現(xiàn)的沖動，拿不住。一只股票漲百分之十、幾十，很多人都有耐心等，但如果漲了一倍、幾倍，基本上都會落袋為安，不然一旦回撤，自己會后悔、家人會指責，這種情況下，兌現(xiàn)是最正確的選擇，反正把錢賺到手了才是真正賺，不然只是紙上富貴。第二、漲久了有回調的擔心，守不住。大家都知道沒有只漲不跌的股票，如果一只股票漲的時間越長、漲的幅度越大，投資者損失厭惡的預期就會愈強烈，稍有風吹草動肯定會走為上。第三、震蕩過大過頻，受不住。我國股市這些年來上躥下跳劇烈，股價高低落差很大，既給來回做差價提供空間與理由，也給長期持股帶來無窮壓力，稍微關注行情走向的人都不會對手中股票銀子變水視而不見，忍不住參與操作會成為必然。第四、系統(tǒng)性風險下的從眾心理，忍不住。牛市投資者持股有信心有耐心，一遇到熊市，很可能是先出來再說，很多牛股會虧錢都是這種不理性沖動的結果。第五、機會誘人，扛不住。股市每天都有熱點，經(jīng)常轉換，積小勝為大勝是很多股民的念想，一旦覺得自己有能力、有水平做超級短線，特別是偶爾還成功了的話，長線投資、價值投資肯定會被拋在九霄云外。第六、長期不動，閑不住。炒股炒股，不經(jīng)常買賣怎么叫炒呢？于是，到處撒網(wǎng)、頻繁換倉、天天滿倉就成了很多投資者的現(xiàn)實寫照。那種期望價值投資長期不動，一年幾年甚至十年幾十年不動的人，只有坐牢、失憶就像大連股神大媽那樣才可能出現(xiàn)，很多人可能幾天不操作就會渾身不舒服、受不了的。人性的特點就是多動、愛賭、自以為是，股市剛好給人們提供了這樣一個很刺激的實踐場所，他能不好好試試手氣嗎？

“財不入急門”的忠告熬不過“搏一搏，單車變摩托”的沖動。投資股市，很多人最大的夢想就是快速致富、實現(xiàn)財富自由，也就是賺快錢、賺大錢。于是，價值投資在各種機會誘惑面前就失去了定力。一方面，投資者賭博心重。賭重組、賭莊家、賭熱點、賭消息、賭業(yè)績、賭分配預案，期望一夜暴富。這也是散戶聽風就是雨、容易跟風從眾、容易被莊家利用、容易虧錢的重要原因。另一方面，投資者持股心態(tài)不穩(wěn)。稍微有點傳言、稍微股價有些調整或者與自己想象的不一致，稍微持股時間長一點沒有動靜，尤其是看到人家股票呼呼上漲，自己手中股票死魚一只，就擔心懷疑手中的股票是不是有問題，是不是買錯了？就會有換股的沖動。而最可憐的就是，每當我們將手中看不順眼的股票賣掉以后，到別人手里又變活了，一賣就漲，讓人后悔不迭。其實，股市的機會很多，股市的錢是賺不完的，只要不把本虧了就有機會。登高需百日，跌落僅一天。偶然的機會翻倍、翻幾倍，很容易在另一個偶然的事件中虧個精光，假如還有杠桿的話，甚至連本都會賠掉。遠不如穩(wěn)扎穩(wěn)打實現(xiàn)復利升值安全。有人做過統(tǒng)計，股神巴菲特投資的年化收益率也就是百分之二十多一點，但幾十年下來全世界幾乎沒有幾個人能跟他比財富。所以，不追求短期利益，著眼于長期盈利，才是堅守價值投資的最佳心態(tài)。

“低價幻覺”掩不了“恐高都是苦命人”的無奈。中小投資者不愿價值投資一個最大的借口就是自己本錢少，績優(yōu)價高股票買不起。很多人有個數(shù)量心理，就是同樣的資金買的股票數(shù)量越多越好，他們沒有去思考股票漲的是市值，多數(shù)量的低價股與少數(shù)量的高價股只要市值相同，漲跌起來一個樣。最為重要的是，價格是價值的反映，好公司市場才會給好價錢。實行注冊制以后，上市公司數(shù)量越來越多，選擇難度越來越大，行情走勢越來越復雜，有些股票不停地漲，有些股票一直跌，結構性行情下什么最靠得住？只有價值投資才是出路。價值投資必須克服對股價的恐高癥，在某種意義上，就是不能簡單地把交易局限在低買高賣上，有時候，可能高買高賣更好更有效。比如貴州茅臺、片仔癀、石頭科技、晶豐明源、康龍化成等股票，過去幾年，無論大盤漲跌如何變化，它們基本上是一路向上。這里不是推薦這些股票，也不是說買這些股票就是價值投資。而是提醒大家，好股票就是高位追漲，都有盈利空間，滬市6124點買入的不少股票后來不僅解了套，有的甚至翻倍翻幾倍。所以，在做價值投資的時候，至少不能把高價股排斥在外，相反，更要重點研究、關注。

用“炒股炒成股東”的心態(tài)做投資。過去有人把“炒股炒成股東、炒房變成房東”視為人生幾大傻之一。然而真正的價值投資，還真要有以股東的心態(tài)來投資。買前考察投資企業(yè)到底行不行，認真做好研究分析，特別是要找到企業(yè)的優(yōu)勢和風險，對具有壟斷優(yōu)勢、資源優(yōu)勢、技術優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢、市場優(yōu)勢、管理優(yōu)勢、政策優(yōu)勢、行業(yè)優(yōu)勢的企業(yè)多加關注。一旦選定之后，只要前面的優(yōu)勢沒有發(fā)生變化，就要像真正的股東那樣耐心讓企業(yè)去成長、去發(fā)展，一直等到企業(yè)不再成長、發(fā)生轉折為止。當然，價值投資也不是死守，在現(xiàn)在信息披露很不規(guī)范、市場變幻風云莫測、公司治理不完善的環(huán)境下，時刻要警惕黑天鵝的突襲。一旦上市公司的市場、技術、政策、管理、運營出現(xiàn)不好的苗頭，就要堅決出來。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）