金嗓子“失聲”，退市不意外

錦鯉財(cái)經(jīng)

金嗓子的退市并不突然

金嗓子初上市時(shí)市值達(dá)到了60億港元，短短幾年時(shí)間就已風(fēng)頭不再，其實(shí)從其營(yíng)銷模式來(lái)看，退市只是時(shí)間的問(wèn)題，現(xiàn)在退市或許就是最好的選擇。

雖然退市風(fēng)波未平的前夕，金嗓子集團(tuán)發(fā)布了公告稱，公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，不存在“忽悠羅納爾多”“老賴”等行為，但是在不到一個(gè)月的時(shí)間，宣布了即將退市的消息。從2015年至今，金嗓子負(fù)面消息頻出，新產(chǎn)品研究失敗導(dǎo)致市值下降的消息也不脛而走，最終的退市也就不再讓人震驚了。

根據(jù)金嗓子2021年半年度報(bào)告，公司上半年的營(yíng)業(yè)收入為3.73億元（若非特指，下文“元”皆指人民幣），同比增長(zhǎng)83.1%；凈利潤(rùn)為8150萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)415.8%。對(duì)比2020年的營(yíng)收?qǐng)?bào)告，金嗓子集團(tuán)的營(yíng)收雖然有所回升，但是由于疫情的影響，其產(chǎn)品金嗓子喉片和喉寶分別在2020年同比減少19.3%和19.6%，今年上半年的營(yíng)收看似增高很多，其實(shí)只比2019年增長(zhǎng)5%左右，凈利潤(rùn)同比2016年不升反降，總體來(lái)看一路走下的局勢(shì)并沒(méi)有得到改善。

再加上金嗓子的利潤(rùn)與營(yíng)收的占比明顯偏低，在2021年的利潤(rùn)僅占營(yíng)收的21.85%，這對(duì)于一家上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，過(guò)低的利潤(rùn)明顯無(wú)法支撐起產(chǎn)品的宣傳和研發(fā)費(fèi)用，長(zhǎng)此以往，走向沒(méi)落只是時(shí)間問(wèn)題。

可以說(shuō)金嗓子喉片錯(cuò)過(guò)了中藥咽喉市場(chǎng)黃金時(shí)期，在整個(gè)市場(chǎng)都在極速增長(zhǎng)的時(shí)期，金嗓子卻從巔峰極速滑落，這和企業(yè)布局和經(jīng)銷策略有很大的關(guān)系。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，到2017年我國(guó)咽喉疾病中成藥銷售額為148.57億元，在2011～2017年，其復(fù)合增長(zhǎng)率為12.81%；預(yù)計(jì)在2022年，我國(guó)咽喉疾病中成藥市場(chǎng)銷售額將在245.49億元左右。

創(chuàng)新對(duì)于產(chǎn)品至關(guān)重要，五年的時(shí)間金嗓子并沒(méi)有拿出任何成績(jī)，除了2016年5月推出了金嗓子草本植物飲料和2019年7月推出金嗓子腸寶都沒(méi)有掀起任何水花，最終都以失敗告終。植物飲料所造成的虧損，讓金嗓子2016年凈利潤(rùn)同比下降了33.4%，上市后想要藥品和快消領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)雙突破的目標(biāo)被打破。

2018年金嗓子還向食品類進(jìn)軍，運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)銷售渠道新增銷售金嗓子喉寶都樂(lè)潤(rùn)喉糖及多款水果糖，根據(jù)淘寶數(shù)據(jù)顯示，喉寶薄荷無(wú)糖羅漢果含片的銷量月銷量超過(guò)4萬(wàn)單，銷量可觀。但喉寶和含片的銷售額一直占據(jù)營(yíng)銷額的大頭，到現(xiàn)在已經(jīng)接近天花板，沒(méi)有突破就只能每況愈下。

和很多老牌企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型的境況相同，因?yàn)楫a(chǎn)品的研發(fā)投入跟不上發(fā)展，產(chǎn)品單一成了掣肘，讓企業(yè)的前進(jìn)受到了極大的限制，再加上環(huán)境的沖擊，維持現(xiàn)狀都變得困難，轉(zhuǎn)型迫在眉睫。退市是金嗓子不得不的決定，同時(shí)也是對(duì)自身的一種保護(hù)，上市6年期間，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，在2016年、2017年、2018年、2019年金嗓子營(yíng)業(yè)總收入的同比變動(dòng)分別為8.5%、-18.72%、11.23%、14.76%。很明顯，連年?duì)I收衰減的金嗓子已經(jīng)無(wú)法延續(xù)巔峰時(shí)期的輝煌。

金嗓子退市，和企業(yè)產(chǎn)品單一化的現(xiàn)狀息息相關(guān)，是否能夠涅槃重生也未可知，但是老牌企業(yè)的紅利終究吃不了多久。

“老賴”江佩珍的故技重施

除了金嗓子喉片本身，最廣為人知還有它的“代言人”羅納爾多，當(dāng)年的“忽悠羅納爾多”事件可謂是沸沸揚(yáng)揚(yáng)，雖然最后金嗓子表示與羅納爾多先生的廣告合作有雙方簽署的協(xié)議作為合法基礎(chǔ)，但當(dāng)時(shí)被羅納爾多起訴時(shí)底氣卻稍顯不足。金嗓子火遍全球與羅納爾多有著直接的關(guān)系，一頓飯局成就一個(gè)企業(yè)，這可能就是江佩珍對(duì)于創(chuàng)業(yè)的解讀。

2017年，金嗓子再一次因?yàn)閺V告費(fèi)用支出的問(wèn)題被星空華文國(guó)際傳媒有限公司起訴，如果說(shuō)羅納爾多事件是一次誤解，那么這次因拒絕支付廣告費(fèi)用而被凍結(jié)賬戶就是鐵板上的事實(shí)，根本無(wú)從辯解。5167萬(wàn)元的廣告費(fèi)用無(wú)疑是一筆巨額資金，從金嗓子2017年的財(cái)報(bào)來(lái)看，凈利潤(rùn)6138.00萬(wàn)元根本無(wú)法負(fù)擔(dān)得起這筆費(fèi)用，最終金嗓子食品的處理方式是拒不執(zhí)行，從此失信名單上就多出了江佩珍的名字。

廣告的費(fèi)用支出遠(yuǎn)超承擔(dān)的能力，一味吃廣告帶來(lái)紅利的夢(mèng)境被打碎，這讓剛過(guò)70歲的江佩珍無(wú)法接受，巨額的債務(wù)瞬間被壓在了身上，拒不執(zhí)行的行為給她烙上了“老賴”的頭銜。

這一切的伊始可能是創(chuàng)業(yè)成功的太過(guò)容易，讓江佩珍經(jīng)營(yíng)企業(yè)的理念也受到了束縛。最開(kāi)始拿到含片的配方似乎意外的容易，一張免費(fèi)的配方讓金嗓子含片延續(xù)至今，幾十年的時(shí)間，金嗓子集團(tuán)沒(méi)有其他有代表的產(chǎn)品出現(xiàn)，可謂是止步不前。

從產(chǎn)品的研發(fā)到廣告的宣傳，資金的投入都是鳳毛麟角，這種“只進(jìn)不出”的經(jīng)營(yíng)模式所帶來(lái)的后果只能是不進(jìn)則退，與其他競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的企業(yè)拉開(kāi)距離。金嗓子的發(fā)展，歷經(jīng)6年的時(shí)間終究走向了衰退，營(yíng)銷匱乏和產(chǎn)品單一讓這個(gè)老牌企業(yè)與社會(huì)的發(fā)展脫節(jié)，走向了沒(méi)落。

作為一個(gè)老牌企業(yè)，信譽(yù)已經(jīng)成了招牌，產(chǎn)品值得信賴的同時(shí)，企業(yè)的價(jià)值也應(yīng)該深入人心。比如云南白藥的炒股暴雷，雖然讓很多網(wǎng)友嘲笑“不務(wù)正業(yè)”，但是企業(yè)的形象并沒(méi)有受到損害，虧損15億元也沒(méi)有讓云南白藥走上“老賴”的路。雖然兩個(gè)老牌企業(yè)存在共同的問(wèn)題，也就是產(chǎn)品沒(méi)有創(chuàng)新，但是幾十年的企業(yè)文化不能毀于一旦，這是企業(yè)存在的根本。

金嗓子的發(fā)展一路走下，與中藥咽喉市場(chǎng)的蒸蒸日上形成了鮮明的對(duì)比，想要改變這個(gè)現(xiàn)狀，一直故步自封肯定是不可取的。

中藥咽喉市場(chǎng)依舊廣闊

金嗓子喉片的銷量在2015年是1.29億盒，去年的銷量?jī)H0.91億盒，上市以后的金嗓子不漲反跌，顯然不是市場(chǎng)在下浮，而是金嗓子的市場(chǎng)份額在連年縮小。

根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)中國(guó)城市零售藥店終端咽喉用藥中成藥市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)容，2019年銷售額突破50億元。其中，咽喉用藥中成藥市場(chǎng)增長(zhǎng)顯著，同比增長(zhǎng)9.31%。大眾對(duì)于咽喉中成藥的需求與日俱增，咽喉中成藥的種類也日益增多，從咽喉用藥中成藥TOP 20廠家銷售格局來(lái)看，揚(yáng)子江藥業(yè)集團(tuán)獨(dú)占鰲頭，占據(jù)17.83%的市場(chǎng)份額，桂林三金藥業(yè)、廣西金嗓子則位列第二、第三，市場(chǎng)份額均超過(guò)10%。

作為龍頭的揚(yáng)子江藥業(yè)集團(tuán)在今年四月因違反反壟斷法實(shí)施壟斷協(xié)議，被相關(guān)部門通報(bào)，處以其2018年度銷售額3%罰款，計(jì)7.64億元，成為反壟斷法實(shí)施以來(lái)，醫(yī)藥領(lǐng)域開(kāi)出的最高反壟斷罰單。揚(yáng)子江藥業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)品種類眾多，旗下品牌藍(lán)芩口服牌成為唯一一個(gè)10億元級(jí)大品種，從2015年至今其在整個(gè)咽喉中成藥的占比一直在升高，也是比較成功的獨(dú)家品牌之一。

揚(yáng)子江藥業(yè)集團(tuán)之所以能夠占據(jù)較高的市場(chǎng)份額，其產(chǎn)品的多樣化以及市場(chǎng)的需求高都是至關(guān)重要的因素，雖然廣西金嗓子喉片也是獨(dú)家品牌中的成功案例，但是整個(gè)集團(tuán)的發(fā)展卻被單個(gè)產(chǎn)品所局限，桂林三金的產(chǎn)品也具有多樣性，但是在咽喉類沒(méi)有非常成功的獨(dú)家品牌。桂林西瓜霜的銷售量一直稍遜色于金嗓子喉片，且連年增長(zhǎng)率在下降。

根據(jù)桂林三金公告顯示，2021年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.56億元，同比增長(zhǎng)14.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.93億元，同比下降3.98%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)2.45億元，同比下降16.57%。和廣西金嗓子相比，整體營(yíng)收和利潤(rùn)都要稍高，但獨(dú)家品牌金嗓子喉片比西瓜霜含片的銷量稍高，所以金嗓子的產(chǎn)品單一化讓整個(gè)集團(tuán)的市場(chǎng)份額逐年減少。

再看桂林三金的融資融券數(shù)據(jù)，11月2日融資買入158.24萬(wàn)元，融資償還76.47萬(wàn)元，融資凈買入81.77萬(wàn)元，當(dāng)前融資余額為1.75億元。近3個(gè)月融資凈流出399.01萬(wàn)元，融資余額減少；融券凈流出1477.49萬(wàn)元，融券余額減少。桂林三金的境況只能用良好來(lái)形容，凈利潤(rùn)的下降，讓融資融券余額降低，產(chǎn)品的發(fā)展和創(chuàng)新才是企業(yè)發(fā)展的根基。

中國(guó)咽喉中成藥的份額占比正在日益拉大，揚(yáng)子江藥業(yè)集團(tuán)逐漸拉開(kāi)了與桂林三金和廣西金嗓子的距離，再加上TOP 20榜單上后來(lái)居上的華潤(rùn)醫(yī)藥和桂龍藥業(yè)等，市場(chǎng)環(huán)境并沒(méi)有金嗓子多少緩沖的時(shí)間，想要從退市的風(fēng)波后重整旗鼓，創(chuàng)新和發(fā)展都是第一要?jiǎng)?wù)，想要回到上市時(shí)的輝煌還有很長(zhǎng)的路要走。