歐派家居：經(jīng)銷商大進大出 產(chǎn)能低效擴張

楊現(xiàn)華

在經(jīng)銷商舉報公司涉嫌偷稅漏稅后，歐派家居（603833.SH）迅速予以否認。不過，近年來公司營收和凈利潤穩(wěn)定增長，支付的稅費卻基本原地踏步。

疫情前后，歐派家居經(jīng)銷商大進大出，與之前的穩(wěn)步增長形成了鮮明對比。是經(jīng)銷商日子不好過選擇退出還是歐派家居的主動調(diào)整，市場不得而知。

經(jīng)銷商變動頻頻，歐派家居的擴張還在繼續(xù)。日前公司就計劃發(fā)行不超過30億元可轉(zhuǎn)債用于武漢生產(chǎn)基地等項目，募資規(guī)模幾乎趕上歐派家居IPO和首次可轉(zhuǎn)債之和，公司還要擴建多少產(chǎn)能呢？

稅費確實原地踏步

在互動平臺上，歐派家居日前表示公司不存在偷稅漏稅情況，不存在違反會計準則和稅收法律法規(guī)的行為。

之所以有上述回應(yīng)，是因為日前有公開報道，經(jīng)銷商舉報歐派家居通過向經(jīng)銷商個人賬戶打款以達到偷漏稅的目的，并稱已向稅務(wù)部門舉報。

歐派家居有沒有偷稅漏稅，需要稅務(wù)部門給出官方結(jié)論。不過就公司近幾年現(xiàn)金流支付的稅費來看，在營收和凈利潤不斷增長的同時，稅費支出確實沒有明顯的增長。

歐派家居2017年上市，當年公司收入為97.10億元，歸母凈利潤13億元;2020年公司營收為147.40億元，歸母凈利潤20.63億元。3年時間，歐派家居收入漲幅超過五成，凈利潤增長了近60%，公司市值也一度超越千億元。

與之形成鮮明對比的是，2017-2020年，歐派家居支付的各項稅費分別為8.68億元、9.58億元、8.25億元和8.89億元，沒有明顯的增長。

除了現(xiàn)金流量表中已支付的稅費外，2017-2020年，歐派家居應(yīng)交稅費分別為1.88億元、1.87億元、1.23億元和2.42億元，除2020年有所增長外，其余時間還一直下降。

在營收和利潤不斷增長之下，歐派家居在哪些環(huán)節(jié)少交稅，或者說是延遲交稅了呢？對此，歐派家居相關(guān)負責人對《證券市場周刊》表示，增值稅稅率下調(diào)、高新技術(shù)稅收優(yōu)惠政策以及收入增速放緩等因素是公司稅收支付沒有增長的原因，公司不存在延遲納稅等情形。

經(jīng)銷商與歐派家居產(chǎn)生糾紛顯然不是好事兒，尤其考慮到經(jīng)銷商還是公司的主要銷售渠道。歐派家居近年來的增長主要依靠衣柜，公司原本仰仗的櫥柜業(yè)務(wù)幾無增長，經(jīng)銷商大面積退出，銷售渠道波詭云譎。

經(jīng)銷商動蕩不安

歐派家居并不依賴大宗業(yè)務(wù)，即公司對房地產(chǎn)客戶并不形成直接依賴。根據(jù)公司透露的信息，2021年前三季度，歐派家居大宗業(yè)務(wù)收入規(guī)模約占整體收入的18%，占比不高，經(jīng)銷商渠道才是公司最主要的收入來源。2020年，公司近80%的收入來源于經(jīng)銷店的貢獻。

上市后，歐派家居的經(jīng)銷商隊伍有了大踏步增長。上市前的2016年年末公司擁有3331家經(jīng)銷商，上市當年2017年年末增至4684家，2020年年末進一步增加至5124家。經(jīng)銷商等級不同，開設(shè)的門店數(shù)量也不同，但經(jīng)銷商數(shù)量的增加，必然帶來門店數(shù)量的增長。

2016年，歐派家居門店數(shù)量4710家，上市后的2017年增加至5908家，2021年上半年末為7257家，繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。歐派家居的收入從2016年的70億元出頭增長至2020年的近150億元，漲幅超過一倍，經(jīng)銷商的貢獻不言自明。

起初，整體櫥柜是歐派家居收入的主要來源，占比一度接近80%，上市前也超過了60%。上市后公司整體衣柜業(yè)務(wù)收入開始駛?cè)肟燔嚨溃?017年整體衣柜收入超30億元，占比也首次突破30%;2021年前三季度收入達到57.36億元，首次超過整體櫥柜的53.95億元;兩者合計貢獻了歐派家居近80%的營收。

衣柜收入漲幅明顯，櫥柜幾近停滯了。2018-2020年，歐派家居整體櫥柜收入為57.65億元、61.93億元和60.61億元，3年內(nèi)基本沒有像樣的增長。

上述負責人表示，每年新房精裝修導(dǎo)致至少35%左右的原有零售櫥柜需求被分流 ;此外，終端家裝客流分散化、流量入口多樣化也對經(jīng)銷商渠道產(chǎn)生了影響。

整體櫥柜收入難以穩(wěn)定增長，經(jīng)銷商及其門店數(shù)量還在繼續(xù)增長。2017年年末，歐派家居的整體櫥柜（含櫥衣綜合）有1556家經(jīng)銷商，開設(shè)2150家門店;2020年年末增加至1637家，門店數(shù)量2407家。

經(jīng)銷商隊伍的內(nèi)部“換血”卻十分明顯。2018年，歐派家居整體新開門店1115家，關(guān)閉315家，凈增800家;之后的2019-2020年公司新開門店1250家、1404家，同期關(guān)閉893家、1345家，凈增加門店357家和59家，大規(guī)模開店的同時又大規(guī)模關(guān)店。

以整體櫥柜為例，2019-2020年，歐派家居新開門店326家、468家，關(guān)閉268家和395家，關(guān)閉門店占到了上一年末門店的一成以上，但此時公司門店數(shù)量還能保持一定的增長，2021年上半年末門店數(shù)量已經(jīng)開始減少。

門店基本是經(jīng)銷商開設(shè)，關(guān)店基本意味著經(jīng)銷商的退出。上述負責人表示，近年未有櫥柜代理商大量退出的情形，公司有完整的經(jīng)銷商體系，經(jīng)銷商退出屬于正常的現(xiàn)象;而且，疫情之下渠道呈現(xiàn)多樣化，公司代理商也對終端門店進行優(yōu)化，以適合行業(yè)發(fā)展。

這并沒有妨礙歐派家居的擴張計劃，近日公司再度宣布募資擴產(chǎn)。上市后歐派家居投入重金擴建產(chǎn)能，固定資產(chǎn)有了數(shù)倍增長，產(chǎn)能也已經(jīng)成倍擴產(chǎn)，收入增長明顯跟不上擴產(chǎn)步伐。

擴產(chǎn)效用滑坡

歐派家居日前公告，公司計劃發(fā)行不超過30億元可轉(zhuǎn)債，其中的25億元用于歐派家居智能制造（武漢）項目，5億元建設(shè)歐派創(chuàng)新設(shè)計大廈項目。

早在2021年年中歐派家居就曾公告，公司計劃在武漢蔡甸投建華中智造基地，項目總投資50億元，建成后預(yù)計年銷售收入約36億元，這是歐派家居第3次募資擴建產(chǎn)能了。2017年IPO時，歐派家居募資20.79億元用于廣州和天津各年產(chǎn)15萬套廚柜生產(chǎn)線項目，廣州年產(chǎn)30萬套衣柜生產(chǎn)線項目等。上市前公司整體櫥柜和整體衣柜產(chǎn)能分別為50萬套和73萬套，主要項目也基本在2018年年底前陸續(xù)完工。

根據(jù)歐派家居2019年首次發(fā)行可轉(zhuǎn)債說明書，2018年，公司整體櫥柜的產(chǎn)能為69萬套，整體櫥柜的產(chǎn)能為144萬套，產(chǎn)量分別為63.5萬套和136萬套，產(chǎn)能利用率超過90%，因此繼續(xù)擴產(chǎn)理所應(yīng)當。當時，歐派家居發(fā)行14.95億元可轉(zhuǎn)債，用于清遠和無錫生產(chǎn)基地（二期）建設(shè)項目，以及成都歐派智能家居建設(shè)項目;2020年7月和11月，無錫和清遠二期項目先后完工。

按照時間節(jié)點看，2016年年末，歐派家居的固定資產(chǎn)為15.43億元，整體櫥柜和衣柜產(chǎn)能為50萬套和73萬套;2018年也就是IPO主要項目完工時，公司固定資產(chǎn)為34.58億元，較2016年翻了一倍有余，此時公司整體櫥柜和衣柜的產(chǎn)能為69萬套和144萬套，整體櫥柜產(chǎn)能增長近40%，整體衣柜則基本實現(xiàn)翻倍。

2020年年末，歐派家居的固定資產(chǎn)為60.93億元，較2018年又增長了近80%，較2016年擴大近3倍，2021年三季度末，公司固定資產(chǎn)進一步增加至62.89億元，但收入增加不到30%。

2018年，歐派家居整體櫥柜和衣柜的生產(chǎn)量分別為63.5萬套和136萬套，2020年分別是70萬套和185萬套，整體櫥柜產(chǎn)量增幅僅有10%出頭，衣柜產(chǎn)量增長也遠不到40%。固定資產(chǎn)的大規(guī)模擴張，并沒有使歐派家居的產(chǎn)出繼續(xù)隨之增長。

歐派家居固定資產(chǎn)增量以房屋及建筑物和機器設(shè)備為主。2018年年末，公司房屋及建筑物、機器設(shè)備分別為17.19億元、15.79億元，2020年年末分別增加至36.5億元、22.74億元。也就是說，歐派家居固定資產(chǎn)增加主要是廠房和生產(chǎn)線增長所致。

從資本開支也可以看出歐派家居這幾年的擴張決心。2017-2020年，公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別為17.84億元、22.92億元、18.31億元和19億元，此前公司僅有一年超過10億元。工廠在不斷建設(shè)，生產(chǎn)線同樣大幅買進，公司的產(chǎn)出并沒有像之前那樣快速增加了。

需要說明的是，雖然固定資產(chǎn)成倍增長，歐派家居的員工人數(shù)卻沒有明顯的增長，2017年年末為18129人，其中生產(chǎn)工人11591人，2020年年末僅分別微增至20022人、12589人。

上述負責人表示，2020年公司整體櫥柜產(chǎn)能74萬套，產(chǎn)量70萬套;整體櫥柜產(chǎn)能192萬套，產(chǎn)量185萬套，產(chǎn)能利用率在95%左右，自動化提升等措施減少了公司對員工數(shù)量的依賴。