輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下企業(yè)盈利能力探究
——以小米集團(tuán)為例

○廈門大學(xué)嘉庚學(xué)院會(huì)計(jì)與金融學(xué)院 李子威 葉珊晨 蔡清麗 胡 歡

一、小米集團(tuán)輕資產(chǎn)運(yùn)營模式現(xiàn)狀分析

(一)行業(yè)概述

隨著互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展以及用戶體驗(yàn)的不斷改善，我國居民對互聯(lián)網(wǎng)的依賴程度不斷加深，上網(wǎng)時(shí)長逐年遞增。2020年，我國網(wǎng)民平均上網(wǎng)時(shí)長明顯增長，一季度全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用每周平均使用時(shí)長同比增長20%。截止2020年3月，我國4G用戶規(guī)模達(dá)12.8億戶，移動(dòng)電話用戶的占比超過80%，在全球233個(gè)國家和地區(qū)中排名第10，遠(yuǎn)超全球平均水平(51.5%)。

(二)小米集團(tuán)簡介

1．公司基本情況

小米(全稱：北京小米科技有限責(zé)任公司)于2010年4月由雷軍在北京創(chuàng)立，2018年7月9日成功在香港上市，是一家主要從事智能手機(jī)、硬件、物聯(lián)網(wǎng)(IoT)業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司。由硬件、軟件、互聯(lián)網(wǎng)組成的“鐵人三項(xiàng)”是小米集團(tuán)獨(dú)特的商業(yè)模式，也是其主要經(jīng)營范圍和營業(yè)收入來源。全新渠道零售分銷平臺(tái)使小米集團(tuán)提高效率、降低成本，以最親民的價(jià)格向更多的用戶提供產(chǎn)品的核心要素。在線直銷很大程度上的降低了小米集團(tuán)的銷售成本，并且能夠與用戶建立直接的數(shù)字化互動(dòng)關(guān)系。2010—2014年，采用成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，借助小米手機(jī)商業(yè)性價(jià)比吸引用戶形成規(guī)模效應(yīng)，使生產(chǎn)成本曲線下移[1]；2014—2018年采用差異化營銷戰(zhàn)略；2018—2019年制定“手機(jī)+AIOT”戰(zhàn)略；2019年至今，小米集團(tuán)實(shí)施“5G+AIOT”戰(zhàn)略。

2.輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下財(cái)務(wù)特征

輕資產(chǎn)運(yùn)營的企業(yè)為了保證企業(yè)的高速運(yùn)轉(zhuǎn)，首先要保證其自身資金的高效流動(dòng)性。

(1)流動(dòng)資產(chǎn)方面。根據(jù)表1可知，流動(dòng)資產(chǎn)每年的金額都是呈上升趨勢，且2016—2018年的金額都是大幅提升[2]； 2015—2019年之間流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的百分比上升了11.14%。每年的流動(dòng)資產(chǎn)占比都保持在60%的水平線之上， 2018年開始流動(dòng)資產(chǎn)的占比保持在70%以上，說明小米集團(tuán)輕資產(chǎn)運(yùn)營能力逐年增強(qiáng)。

(2)現(xiàn)金及等價(jià)物方面。根據(jù)表1可知，小米集團(tuán)在2015—2017年每年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物都保持在83億元以上；2018—2019年保持在259億元以上，但是其占總資產(chǎn)的比重上下起伏很大，平均水平在17.49%。根據(jù)小米集團(tuán)年報(bào)及招股書內(nèi)容可知，小米集團(tuán)董事認(rèn)為手頭現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、可用銀行融資和全球發(fā)售估計(jì)所得款凈額加總得出的營運(yùn)資金可以滿足現(xiàn)狀[2]。由此可知小米作為輕資產(chǎn)運(yùn)營模式企業(yè)現(xiàn)金流充裕，可以滿足企業(yè)日常運(yùn)作所需的現(xiàn)金支配量[3]。

表1 2015—2019年小米集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)表 單位：千元

二、小米集團(tuán)輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下盈利能力分析

(一) 盈利能力構(gòu)成要素

1.利潤源

小米集團(tuán)的利潤源以2016年為分水嶺，大致可以分為兩段。2016年之前一直以線上銷售為主要來源；2016年2月開始，小米集團(tuán)開始發(fā)展線下銷售渠道，截至2019年12月31日僅中國大陸門店就已經(jīng)達(dá)到630家。小米集團(tuán)將線上與線下銷售渠道相結(jié)合進(jìn)行銷售，在發(fā)布新品后，可在小米商城、京東等線上電商平臺(tái)進(jìn)行購買，也可在當(dāng)?shù)匦∶字疫M(jìn)行線下預(yù)訂選購。根據(jù)小米集團(tuán)發(fā)布的2020年第三季度季報(bào)可知，雖然受全球新冠疫情影響，在境外市場營業(yè)收入依然達(dá)到398億元。全球合作覆蓋了50個(gè)國家。

2.利潤增長點(diǎn)

2019年小米集團(tuán)提出雙品牌策略后，重新將小米和Redmi進(jìn)行品牌定位和業(yè)務(wù)布局，明確小米品牌放棄以往的超高性價(jià)比策略，開始走上打造高端品牌路線。而Redmi品牌接替小米，延續(xù)超高性價(jià)比產(chǎn)品。

3.利潤措施

根據(jù)價(jià)值鏈理論和微笑曲線理論可知，一個(gè)價(jià)值鏈大致可以分研發(fā)、生產(chǎn)和銷售三個(gè)階段，其中生產(chǎn)屬于勞動(dòng)密集型環(huán)節(jié)，創(chuàng)造的價(jià)值最低；研發(fā)和銷售可以創(chuàng)造更大的價(jià)值。輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下為使價(jià)值最大化需要將勞動(dòng)密集型環(huán)節(jié)抽離。小米集團(tuán)作為輕資產(chǎn)企業(yè)自然而然將研發(fā)技術(shù)、提升品牌價(jià)值和提高客戶滿意度等屬于微笑曲線理論上下游中最為關(guān)鍵且能大幅創(chuàng)造價(jià)值的環(huán)節(jié)放在首要位置，提升獲取利潤的空間。

(二) 盈利能力結(jié)構(gòu)性分析

1.收入結(jié)構(gòu)性分析

小米集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)核心、收入來源為智能手機(jī)，但其占比呈逐年下降趨勢。從企業(yè)角度出發(fā)，為配合企業(yè)發(fā)展將部分銷售份額分配到小米生態(tài)鏈的其他產(chǎn)品當(dāng)中；從市場角度出發(fā)，近年整個(gè)手機(jī)行業(yè)營收能力都在放緩。手機(jī)的平均售價(jià)從2015年的807.2元上漲至2019年的979.9元。短短五年內(nèi)上漲如此巨大是因?yàn)樾∶變?yōu)化了產(chǎn)品組合，同時(shí)向更高平均售價(jià)機(jī)型轉(zhuǎn)變的結(jié)果。在經(jīng)歷2016年的銷售挫折后，2017年在解決產(chǎn)品質(zhì)量、減少系統(tǒng)廣告等問題后，智能手機(jī)銷售份額同比漲幅65.21%。Redmi品牌第一款2000元以下的5G手機(jī)，更為受疫情影響的企業(yè)立下汗馬功勞。

IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品收入的比重逐年增加，主要得益于產(chǎn)品對智能助手的優(yōu)化完善。“米家”產(chǎn)品無障礙連接的推出，使2019年的銷售額更上一層樓。2020年受疫情等因素影響出貨量放緩，但其銷量仍保持在全球前五、中國大陸第一。

小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)分為兩部分，其中廣告業(yè)務(wù)是通過在智能設(shè)備上投放廣告達(dá)到宣傳和獲利的目的?；ヂ?lián)網(wǎng)增值服務(wù)的主要收入來源是線上游戲，通過用戶在游戲平臺(tái)購買虛擬貨幣，將虛擬貨幣收入與游戲商家分成獲利。其他互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)則來源于一些網(wǎng)絡(luò)訂閱、直播及金融服務(wù)項(xiàng)目?？梢娦∶准瘓F(tuán)在互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)方面呈現(xiàn)多樣化的發(fā)展趨勢。

表2 2015—2019年各業(yè)務(wù)收入占比 單位：百萬元

2.成本結(jié)構(gòu)性分析

根據(jù)企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的特征，小米集團(tuán)應(yīng)該做到投入小產(chǎn)出大，所以在成本結(jié)構(gòu)中研發(fā)和銷售對利潤的影響很大。

表3 部分費(fèi)用情況 單位：千元

(1)銷售費(fèi)用。銷售費(fèi)用經(jīng)過5年時(shí)間增長了5.42倍，巨大增長是由于小米集團(tuán)逐漸意識(shí)到線上銷售和線下銷售相融合才能保證競爭優(yōu)勢，如果只注重原本的線上銷售一條渠道，會(huì)降低自身的銷售能力從而影響盈利。管理費(fèi)用在2018年時(shí)激增隨后大降，其原因是由于上市后業(yè)務(wù)增加的同時(shí)員工也增加使管理費(fèi)用突增。

(2)財(cái)務(wù)費(fèi)用。財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)意味著小米集團(tuán)銀行存款形成的利息收入高于利息支出。小米集團(tuán)通過高配低價(jià)等策略提高銷售速度，有利于資金周轉(zhuǎn)，使其擁有較為充足的現(xiàn)金流，這與其輕資產(chǎn)運(yùn)營模式所采取的高現(xiàn)金流戰(zhàn)略相吻合。

(3)研發(fā)費(fèi)用。研發(fā)費(fèi)用在5年內(nèi)增長了4.96倍，說明小米集團(tuán)開始重視研發(fā)，并且取得了很大的進(jìn)步。不僅推出了AI智能語音助手，還建立“米家”云智能，更在2020年推出了全球首款透明電視。這些設(shè)備和技術(shù)不僅有利提升產(chǎn)品競爭力，還為小米生態(tài)鏈打下良好的客戶基礎(chǔ)，更有利于未來的發(fā)展布局，增強(qiáng)客戶粘性。

3.整體分析

近五年，小米集團(tuán)的總資產(chǎn)報(bào)酬率處于波動(dòng)狀態(tài)。2017年的下降是由于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)損失導(dǎo)致凈利潤為負(fù)值，從而影響了當(dāng)年的總資產(chǎn)報(bào)酬率；2018年后開始回升且有所突破，此后的變動(dòng)幅度不大。小米集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率也呈波動(dòng)狀態(tài)，其變動(dòng)受總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響。凈資產(chǎn)收益率自2017年受總資產(chǎn)報(bào)酬率下降的影響有所降低后，雖然未回升至2017年以前的水平，但依舊保持在不錯(cuò)的水平，且變動(dòng)幅度不大，說明小米集團(tuán)自有資本的使用效率良好。

表4 小米集團(tuán)盈利能力相關(guān)指標(biāo) 單位：%

2017年小米集團(tuán)的凈利率大幅下降主要是由于前文提到的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)損失所致，公司估值的不斷上升導(dǎo)致優(yōu)先股公允價(jià)值也相應(yīng)上升，形成了公允價(jià)值變動(dòng)損失導(dǎo)致凈利潤為負(fù)值，使得當(dāng)年凈利率受到影響。由于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)激烈的市場競爭，多數(shù)企業(yè)維持業(yè)績增長是通過更多的費(fèi)用支出實(shí)現(xiàn)的，凈利率的波動(dòng)在所難免。通過對小米集團(tuán)2019年度合并損益表的分析，期間費(fèi)用增長率均高于營業(yè)收入17.7%的同比增長率，費(fèi)用增速高于業(yè)績增速，因此導(dǎo)致了2019年凈利率的下降。

三、小米集團(tuán)輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下啟示

(一)制定合適的公司戰(zhàn)略

小米集團(tuán)從2010年的成本領(lǐng)先戰(zhàn)略到至今的“5G+AIoT”戰(zhàn)略，集團(tuán)迎合市場變化及企業(yè)情況制定合適的公司戰(zhàn)略，使其快速成長占領(lǐng)行業(yè)份額。對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)企業(yè)來說，要能夠視自身情況并結(jié)合未來趨勢及時(shí)調(diào)整其發(fā)展戰(zhàn)略，精準(zhǔn)定位客戶及產(chǎn)品。根據(jù)微笑曲線理論及價(jià)值鏈理論，緊抓價(jià)值鏈中具有高附加值的開發(fā)和銷售部分有助于提升企業(yè)盈利能力。但對于初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)型輕資產(chǎn)公司,要將投資主要放在技術(shù)、品牌上,提高研發(fā)能力,提高專利數(shù)，在企業(yè)資金允許情況下，加大研發(fā)投入、優(yōu)化銷售渠道及人才培養(yǎng)方案提高盈利能力和研發(fā)能力以構(gòu)筑技術(shù)壁壘。

(二)高效利用企業(yè)資源

小米集團(tuán)獨(dú)有的“鐵人三項(xiàng)”商業(yè)模式及小米生態(tài)鏈，在提高用戶參與度的同時(shí)達(dá)成企業(yè)間的技術(shù)共享，有效降低其成本費(fèi)用?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)企業(yè)在主營業(yè)務(wù)可以帶來穩(wěn)定收入后，對現(xiàn)有資源合理規(guī)劃利用，對主要產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢下開展一些衍生產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建自己的生態(tài)鏈，讓企業(yè)資源得到高效利用，通過產(chǎn)品和服務(wù)吸引用戶并提高用戶粘性，可以提高企業(yè)估值并減小業(yè)務(wù)集中帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)[4]。

(三)提高客戶滿意度

客戶關(guān)系是企業(yè)的利潤來源，小米集團(tuán)通過小米社區(qū)和內(nèi)測用戶，了解到產(chǎn)品及服務(wù)問題并及時(shí)跟進(jìn)改善，提高了用戶體驗(yàn)。對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)企業(yè)來說，需要“產(chǎn)品”和“服務(wù)”兩手抓，其中售前服務(wù)與售后服務(wù)需要同樣關(guān)注，優(yōu)秀的服務(wù)質(zhì)量能夠提高企業(yè)的口碑及品牌價(jià)值，企業(yè)需要秉持“客戶至上”的理念，維系好客戶關(guān)系，實(shí)現(xiàn)客戶價(jià)值創(chuàng)造。

(四)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管控

小米集團(tuán)的負(fù)債多為無息負(fù)債，企業(yè)資金的使用效率較高，其現(xiàn)金循環(huán)周期為負(fù)，主營業(yè)務(wù)造血功能良好，有充足的資金保障符合輕資產(chǎn)運(yùn)營模式企業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)企業(yè)可以加強(qiáng)管控流動(dòng)資產(chǎn)，提高現(xiàn)金流的使用效率，保證自身資金可以高效流動(dòng)，減少企業(yè)在融資方面的成本，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[5]。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)作為近年快速崛起的朝陽行業(yè)，其中物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)更是佼佼者，采用輕資產(chǎn)運(yùn)營模式優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營模式結(jié)構(gòu)，且擁有自主研發(fā)能力的企業(yè)在行業(yè)內(nèi)更具有競爭力。