歐普康視：定增套現(xiàn)兩不誤

薛宇

5月7日，歐普康視（300595.SZ）發(fā)布定增預(yù)案，擬非公開(kāi)發(fā)行募集資金總額不超過(guò)21.96億元，其中4.18億元投資接觸鏡和配套產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，17.79億元投資社區(qū)化眼視光服務(wù)終端建設(shè)項(xiàng)目。

不過(guò)，上市公司賬面并不十分缺錢(qián)，前期“吝嗇”的分紅為公司留存較多利潤(rùn)，而待真正需要資金之時(shí)，公司卻選擇加大分紅力度且大規(guī)模定增，此時(shí)定增目的存疑。

募資必要性存疑

2021年一季度末，歐普康視貨幣資金4.21億元、交易性金融資產(chǎn)（浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品）6.66億元、其他流動(dòng)資產(chǎn)（主要為保本固定收益理財(cái)產(chǎn)品）4.03億元，類現(xiàn)金資產(chǎn)合計(jì)14.9億元，占總資產(chǎn)的58.65%，資產(chǎn)負(fù)債率只有15.13%，有息負(fù)債只有100萬(wàn)元的短期借款。與此同時(shí)，公司主業(yè)每年還可以創(chuàng)造可觀的現(xiàn)金流，2018-2020年，及2021年第一季度其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.49億元、2.75億元、3.81億元、1.58億元。

整體來(lái)看，歐普康視賬面上流動(dòng)資金較為寬裕，即便存在一定的資金缺口，也完全可以通過(guò)加杠桿的方式來(lái)滿足資金需求，定增的必要性不足。

對(duì)此公司表示，公司賬上的確有一些資金，但資金仍然不夠，現(xiàn)有資金還在做一些醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目的投資。那么，公司具體投資計(jì)劃如何，是否真的需要這么多資金，或許需要做出進(jìn)一步的解釋。

歐普康視的類現(xiàn)金資產(chǎn)主要來(lái)源于歷年留存利潤(rùn)。與此相對(duì)應(yīng)，上市以來(lái)歐普康視股利支付率偏低，2017-2019年，現(xiàn)金分紅分別為2611萬(wàn)元、3141萬(wàn)元、4046萬(wàn)元，股利支付率僅為17.3%、14.53%、13.19%。公司上市以來(lái)分紅率（截至2019年年末）僅14.54%。根據(jù)Wind，歐普康視該指標(biāo)在申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)分類下共298家有過(guò)歷史分紅的生物醫(yī)藥類上市公司中排名260，在行業(yè)內(nèi)處于偏低水平。

3月29日，歐普康視發(fā)布2020年度利潤(rùn)分配及送轉(zhuǎn)股預(yù)案，其中現(xiàn)金紅利擬派發(fā)5651萬(wàn)元;但不久后公司調(diào)整該預(yù)案，擬派發(fā)紅利調(diào)增為1.25億元。2020年公司歸母凈利潤(rùn)4.33億元，分紅率為28.75%。

在資金需求不大的年份，公司分紅較少;而目前公司資金需求較大，不僅不打算使用留存利潤(rùn)，擬通過(guò)定增募集，同時(shí)選擇大幅增加分紅，是不是前后矛盾？

對(duì)于擬募投項(xiàng)目，歐普康視定增預(yù)案并未給出具體的經(jīng)濟(jì)效益測(cè)算情況，公司僅表示，預(yù)計(jì)項(xiàng)目具有良好的市場(chǎng)前景和經(jīng)濟(jì)效益。

既然募投項(xiàng)目前景較好，為何歐普康視控股股東選擇減持公司股票？

2020年12月16日，歐普康視發(fā)布減持股份預(yù)披露公告，公司控股股東、實(shí)際控制人陶悅?cè)簲M減持不超過(guò)1200萬(wàn)股（占公司總股本的1.976%），以5月12日收盤(pán)價(jià)123.01元/股計(jì)，擬減持股份價(jià)值達(dá)到14.76億元。

一般而言，控股股東減持行為往往被認(rèn)為是不看好公司前景，也可能認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)明顯高估。

研發(fā)投入較低

2018-2020年，歐普康視研發(fā)投入分別僅為1284萬(wàn)元、1608萬(wàn)元、1903萬(wàn)元，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為2.80%、2.49%、2.19%，不到3%。然而同行的愛(ài)博醫(yī)療（688050.SH）同期研發(fā)投入分別為1970萬(wàn)元、2866萬(wàn)元、3992萬(wàn)元，比例為15.51%、14.68%、14.62%。不論是絕對(duì)金額還是比例，歐普康視研發(fā)上的投入均明顯低于同行。

研發(fā)投入較低的情況下，歐普康視被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，享受15%的所得稅稅率。根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門(mén)修訂后的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)的最重要條件之一為，最近一年銷售收入在2億元以上的企業(yè)，近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用總額占同期銷售收入總額的比例不低于3%。

根據(jù)母公司利潤(rùn)表，2018-2020年，歐普康視母公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.44億元、4.46億元、5.37億元，研發(fā)費(fèi)用（研發(fā)投入）分別為1284萬(wàn)元、1568萬(wàn)元、1893萬(wàn)元，占比為3.73%、3.51%、3.52%，剛好超過(guò)3%的門(mén)檻。

需要注意，歐普康視母公司研發(fā)投入與上市公司合并報(bào)表金額基本一致，但二者營(yíng)業(yè)收入?yún)s存在較大差距，歐普康視多家子公司從事銷售業(yè)務(wù)，母公司銷售收入低于合并報(bào)表收入屬合理。

另外需要說(shuō)明的是，歐普康視一直使用的是美國(guó)博士倫的鏡片材料。作為一家從業(yè)經(jīng)驗(yàn)長(zhǎng)達(dá)二十年，規(guī)模化銷售也有十幾年歷史的老牌企業(yè)，最關(guān)鍵原料硬鏡材料的研發(fā)卻是落后于行業(yè)的后來(lái)者。根據(jù)年報(bào)，歐普康視硬鏡材料尚未開(kāi)發(fā)完成;然而2020年2月20日，愛(ài)博醫(yī)療已獲得北京市藥監(jiān)局關(guān)于使用自制材料的批準(zhǔn)，將逐步實(shí)現(xiàn)自制材料片替代外購(gòu)材料片。

競(jìng)爭(zhēng)格局微妙變化

2018-2020年，歐普康視營(yíng)業(yè)收入分別為4.58億元、6.47億元、8.71億元，同比增長(zhǎng)47.1%、41.12%、34.59%;凈利潤(rùn)為2.16億元、3.07億元、4.33億元，同比增長(zhǎng)43.34%、41.92%、41.2%，近幾年業(yè)績(jī)保持了較快的增長(zhǎng)。

從分產(chǎn)品情況來(lái)看，2018-2020年，歐普康視角膜塑形鏡（夢(mèng)戴維）銷售收入為3.1億元、4.37億元、5.22億元，普通角膜接觸鏡（日戴維）銷售收入為924萬(wàn)元、1450萬(wàn)元、2010萬(wàn)元，合計(jì)同比增長(zhǎng)39.39%、41.55%、19.85%;硬性角膜接觸鏡銷售量分別為33.48萬(wàn)片、40.88萬(wàn)片、46.82萬(wàn)片，同比增長(zhǎng)27.64%、22.1%、14.52%。

由以上可知，歐普康視硬性角膜接觸鏡收入和銷售量的增速均有所下滑，尤其是銷售量，增速逐年降低。實(shí)際上，公司收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)除銷售量增加還受益于“提價(jià)”因素。2016-2020年，公司硬性角膜接觸鏡單價(jià)分別約為774元/片、819元/片、954元/片、1105元/片、1157元/片，銷售量增速的下滑恐怕需要引起“警惕”。

對(duì)于疫情對(duì)角膜塑形鏡銷售的影響，歐普康視在2020年8月的網(wǎng)絡(luò)會(huì)議上表示，2020年2-7月的銷售環(huán)境與往年不同，既有不利于銷售的因素，也有有利于銷售的?？梢?jiàn)疫情影響較為復(fù)雜，難以認(rèn)定銷量增速下滑是由疫情導(dǎo)致的，那么是否存在其他因素的影響？

2019年3月，愛(ài)博醫(yī)療取得角膜塑形鏡產(chǎn)品注冊(cè)證，是中國(guó)境內(nèi)第2家取得該產(chǎn)品注冊(cè)證的生產(chǎn)企業(yè)。在此之前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)僅歐普康視一家國(guó)產(chǎn)品牌。歐普康視在年報(bào)中表示，雖然總體市場(chǎng)在擴(kuò)大，但品牌競(jìng)爭(zhēng)也在加劇。

2019年，愛(ài)博醫(yī)療角膜塑形鏡銷售收入為712萬(wàn)元，銷量為2.32萬(wàn)片;2020年銷售收入為4126萬(wàn)元，銷售量激增至10.22萬(wàn)片，約為同期歐普康視銷售量的四分之一，產(chǎn)品放量較快。

根據(jù)首創(chuàng)證券研報(bào)，目前國(guó)內(nèi)角膜塑形鏡行業(yè)進(jìn)口產(chǎn)品仍占據(jù)主要市場(chǎng)。除已獲得NMPA認(rèn)證的9家角膜塑形鏡生產(chǎn)廠家外，布局國(guó)內(nèi)角膜塑形鏡的公司有天津視達(dá)佳、日本美尼康、浙江天瞳、上海復(fù)羅、上海先鋒、昊海生科等，預(yù)計(jì)2024年前后會(huì)有多個(gè)角膜塑形鏡產(chǎn)品獲批上市。

另外，歐普康視整體收入雖增長(zhǎng)良好，但角膜塑形鏡收入占比逐漸降低，由2017年的70.99%降為2020年的59.90%;相反，公司“普通框架鏡及其他”銷售收入較快增長(zhǎng)，由2017年的1393萬(wàn)元增至2020年的1.06億元，占比也從4.47%增至12.19%。2020年，公司新增“醫(yī)療服務(wù)”板塊，主要是向患者提供各種眼科疾病的診斷、冶療等醫(yī)療服務(wù)，2020年該業(yè)務(wù)收入為6304萬(wàn)元，占比為7.24%。

2021年一季度，歐普康視實(shí)現(xiàn)收入2.87億元，同比增長(zhǎng)175.99%;凈利潤(rùn)1.38億元，同比增長(zhǎng)263.70%，呈現(xiàn)較好增長(zhǎng)。但由于一季報(bào)不披露細(xì)項(xiàng)，公司角膜塑形鏡銷售占比有待半年報(bào)披露才可知曉。

注銷的大客戶

根據(jù)招股書(shū)，2014年和2015年，南京夢(mèng)創(chuàng)醫(yī)療器械有限公司（下稱“南京夢(mèng)創(chuàng)”）是歐普康視的第一大客戶，分別貢獻(xiàn)營(yíng)收入1096萬(wàn)元和1314萬(wàn)元。根據(jù)天眼查，這家公司已經(jīng)注銷不見(jiàn)了。

杭州澤爾眼鏡有限公司是歐普康視2013年和2014年的第二大客戶，以及2015年的第三大客戶，貢獻(xiàn)收入270萬(wàn)元、370萬(wàn)元、538萬(wàn)元，這家公司也在2018年10月26日注銷了。

2014-2015年，上述兩客戶合計(jì)為歐普康視帶來(lái)收入1466萬(wàn)元、1852萬(wàn)元，占比超過(guò)10%。作為上市前為公司貢獻(xiàn)重要客戶，在公司上市以后陸續(xù)注銷，是巧合？

更為有意思的是，歐普康視子公司南京歐普的員工程婧在其離職期間曾擔(dān)任南京夢(mèng)創(chuàng)法人，后辭去該公司法人后，又重新入職南京歐普，公司與南京夢(mèng)創(chuàng)關(guān)系真的如此簡(jiǎn)單嗎？

對(duì)于文中問(wèn)題，歐普康視未回復(fù)《證券市場(chǎng)周刊》記者的采訪。