基于帕利普分析體系下格力電器財務(wù)分析

李可舒 李愛琴

【摘? 要】隨著中國經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，資本市場已經(jīng)逐漸成熟和完善，家電制造業(yè)企業(yè)的競爭由價格之爭逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)戰(zhàn)略的競爭。論文以格力電器為例展開分析，將格力電器近三年的盈利能力指標(biāo)、營運能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)進(jìn)行縱向?qū)Ρ?，并借助帕利普財?wù)分析體系將格力電器可持續(xù)增長率進(jìn)行層層分解展開，從而分析了解其財務(wù)狀況，探究企業(yè)如何達(dá)到自身利益最大化。

【Abstract】With the rapid development of China's economy， the capital market has gradually matured and improved， and the competition of home appliance manufacturing enterprises has gradually changed from the competition of price to the competition of enterprise strategy. The analysis of the paper is based on the example of Gree Electric Appliance. The paper presents a longitudinal comparison of profitability， operating ability and solvency indicators of Gree Electric Appliance for the past three years， and uses the Palepu financial analysis system to decompose the sustainable growth rate of Gree Electric Appliances layer by layer， so as to analyzes and understand its financial situation and explore how the enterprise can maximize its own benefits.

【關(guān)鍵詞】格力電器;帕利普財務(wù)分析體系;財務(wù)

【Keywords】Gree Electric Appliances; Palepu financial analysis system; finance

【中圖分類號】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）03-0087-02

1 引言

近年來，家電制造業(yè)面臨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，增速開始放緩?？v觀整個行業(yè)，雖然格力電器指標(biāo)仍占有優(yōu)勢，但差距在不斷縮小。因此，本文借助帕利普財務(wù)分析法的原理剖析影響格力電器財務(wù)狀況的因素，以期幫助格力電器調(diào)整企業(yè)財務(wù)決策，提高經(jīng)營效率。

隨著資本市場日益完善和管理新要求的提出，傳統(tǒng)的杜邦分析法也面臨新挑戰(zhàn)，學(xué)術(shù)界和實務(wù)界開始尋找新突破。2001年，美國哈佛大學(xué)的帕利普教授基于杜邦分析法進(jìn)行改良與補(bǔ)充，使之更加合理高效地對企業(yè)進(jìn)行財務(wù)分析。在他的《經(jīng)營透視：企業(yè)分析與評價》一書中，深入探索了帕利普財務(wù)分析體系。該體系的分析思路是將由企業(yè)的股息政策和凈資產(chǎn)收益率決定的可持續(xù)增長率作為最頂層指標(biāo)進(jìn)行分解，展開分析?？沙掷m(xù)增長率可以統(tǒng)一企業(yè)的不同財務(wù)比率，并為評估企業(yè)財務(wù)是否可持續(xù)提供基礎(chǔ)。它繼承了杜邦財務(wù)綜合分析的兩大優(yōu)點：一是可以對企業(yè)總體財務(wù)狀況和業(yè)績的之間的關(guān)聯(lián)性進(jìn)一步了解;二是便于縱向與橫向比較，為進(jìn)行全面綜合財務(wù)評價提供基礎(chǔ)，使因素分析法在綜合評價時運用更加簡便。但杜邦分析體系是基于企業(yè)的歷史指標(biāo)開展研究，反映的是企業(yè)的靜態(tài)財務(wù)狀況，對于企業(yè)未來發(fā)展的動態(tài)預(yù)測存在缺陷。帕利普分析體系恰好可以彌補(bǔ)這一缺陷，故本文分析格力電器財務(wù)狀況時采取帕利普財務(wù)分析體系。

2 基于帕利普分析體系的格力電器財務(wù)分析

為了了解格力的財務(wù)狀況，基于帕利普財務(wù)分析體系分別從格力電器的盈利能力、營運能力、償債能力和可持續(xù)發(fā)展能力進(jìn)行研究，同時，對格力過去三年相關(guān)財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行縱向比較分析，并剖析對格力電器的可持續(xù)發(fā)展能力產(chǎn)生影響的因素。

2.1 盈利能力分析

2019年，由格力電器主動發(fā)起價格戰(zhàn)，致使該公司凈資產(chǎn)收益率由2018年的30.73%降低了7.23%。通過降低價格來促進(jìn)銷售減少庫存導(dǎo)致了近三年營業(yè)毛利率逐年下滑。同時，為了增加零售銷售額，格力電器采取了與其他家電相比更加巨大的銷售折扣政策。近年來，格力電器營業(yè)收入的增長與銷售渠道和經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大所帶來的各種成本增加息息相關(guān)。2019年資產(chǎn)總收益率為10.08%，與2018年的13.01%相比低了2.93%。2019年息稅前收益是2692606.38萬元，距2018年的3032530.63萬元相差巨大，降低了11.21%。2019年平均總資產(chǎn)為26710315.73萬元，與2018年的23310107.83萬元相比有較大增長，增長了14.59%。雖然息稅前收益發(fā)生了下滑，但格力電器平均總資產(chǎn)的上漲使得總資產(chǎn)報酬率降低。格力的盈利能力雖然在2019年輕微下滑，但因其長期的技術(shù)領(lǐng)先地位和強(qiáng)大的銷售能力仍在家電行業(yè)占據(jù)著主導(dǎo)地位。

2.2 營運能力分析

依據(jù)帕利普財務(wù)分析體系對格力電器凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分解，即總資產(chǎn)收益率、營業(yè)凈利率和權(quán)益乘數(shù)三大影響因素。2017年格力電器高昂的營業(yè)利潤導(dǎo)致了當(dāng)年的高凈資產(chǎn)收益率，此后格力電器的凈資產(chǎn)收益率有所下滑，權(quán)益系數(shù)也一直表現(xiàn)出下降的跡象，使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險降低。由于格力電器領(lǐng)先的經(jīng)營凈利潤率和較高的財務(wù)杠桿的雙重影響，格力電器在家電行業(yè)已彰顯出較高的凈資產(chǎn)收益率。根據(jù)格力電器2017-2019年的財務(wù)報表可知，格力電器提高了總資產(chǎn)增長率和營業(yè)凈利潤率用來提高凈資產(chǎn)收益率。從這一趨勢可以看出，格力電器未來將會繼續(xù)提高產(chǎn)品盈利能力和資產(chǎn)的運營效率。

2.3 償債能力分析

2019年格力電器的流動比率為1.26%，較2018年的1.27%稍有下滑。2019年流動資產(chǎn)與2018年相比增長了6.84%。2019年流動負(fù)債為1695.68億元，與2018年的1576.86億元相比有較大增長，增長了7.54%。由此可見，流動資產(chǎn)增加速度比流動負(fù)債增長速度更加緩慢，該指標(biāo)的變化直接導(dǎo)致流動比率下降。2019年速動資產(chǎn)為1892.79億元，與2018年的1796.99億元相比有所增長，增長了5.33%。同時，2019年速動比率為1.12，比2018年略有下降?？傮w而言，格力電器具有較為充足的速動資產(chǎn)，速動比率也較為合理，償債能力較好。

2.4 可持續(xù)增長率的動因分析

基于帕利普財務(wù)分析體系，格力電器的可持續(xù)增長率可以用來評價格力電器的財務(wù)以及是否可持續(xù)發(fā)展。由于凈資產(chǎn)收益率和股利支付率均可影響可持續(xù)增長率，從企業(yè)生命周期的角度出發(fā)，格力電器可以與投資者共享大部分利潤，企業(yè)的高盈利能力也有助于高股息支付。在2017年格力電器改變以往11年每年向投資者發(fā)放股利的政策：此年度不分紅。零分紅計劃的實施是由于格力電器將持有的資金用于生產(chǎn)基地的建設(shè)，現(xiàn)代化智能工廠的升級，智能電器、集成電路和其他新興產(chǎn)業(yè)研究技術(shù)的開發(fā)和高新科技產(chǎn)品市場推廣。此外，格力電器為保持行業(yè)龍頭地位，實施多元化發(fā)展的舉措，在2018年產(chǎn)生了巨額資本支出，股利支付率也較去年同期下降13.24%，間接導(dǎo)致格力2018年財務(wù)杠桿發(fā)生下滑?？梢?，格力電器改變了其財務(wù)戰(zhàn)略。此外，格力電器股利支付率和凈資產(chǎn)收益率的下降、營業(yè)成本的增加、存貨和固定資產(chǎn)收入的增加、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率的增加以及應(yīng)收賬款的增加均會導(dǎo)致可持續(xù)增長率的下降。格力雖仍具有較強(qiáng)的可持續(xù)發(fā)展能力，但未來的不確定性加大。

3 格力電器的發(fā)展建議及對策

3.1 從專一化到多元化轉(zhuǎn)變

根據(jù)2019年財務(wù)報表可以發(fā)現(xiàn)，格力電器單單空調(diào)一項就占據(jù)業(yè)務(wù)總額的78.58%，其他業(yè)務(wù)占比最高的生活電器僅占業(yè)務(wù)總額的1.91%。時代在發(fā)展，空調(diào)業(yè)的逐漸見頂，格力電器應(yīng)堅持自身核心技術(shù)優(yōu)勢的同時開啟多元化之路。從專業(yè)化到多元化轉(zhuǎn)變時，一是應(yīng)注重企業(yè)文化的轉(zhuǎn)變，注重技術(shù)支持和企業(yè)戰(zhàn)略的重構(gòu);二是發(fā)展跨行業(yè)的并購和整合管理，充分利用時代發(fā)展的機(jī)會，在短時間內(nèi)進(jìn)行全面布局快速發(fā)展。未來家電行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營是一種時代發(fā)展趨勢，格力電器應(yīng)盡快抓住未來5G發(fā)展帶來的機(jī)遇，更加注重智能家居聯(lián)動的相關(guān)技術(shù)轉(zhuǎn)型和發(fā)展，布局整合管理。

3.2 實行線上線下結(jié)合的零售新模式

大力實行線上線下結(jié)合的零售新模式，持續(xù)開發(fā)顧客資源存量。近年來，受多種因素影響，線下門店關(guān)閉，空調(diào)行業(yè)逐漸開始了向線上銷售方式轉(zhuǎn)移的過程。為不同顧客群體開發(fā)個性化線上零售模式，深入探索線上線下交叉銷售機(jī)會，制定激勵措施，促進(jìn)顧客線上購買。整合交易路線，實現(xiàn)線上與線下同步交易。線下商家將線下客流量集中，顧客直接使用商家專屬二維碼進(jìn)入直播間，顧客在線上下單后由線下商家就近發(fā)貨，由格力電器生產(chǎn)商將銷售額分配給線下商家。同時，增加物流服務(wù)功能，以提升用戶的消費舒適度。

3.3 加強(qiáng)產(chǎn)品成本管理

首先，利用規(guī)模優(yōu)勢，針對原材料采取集中采購，對原材料供應(yīng)商進(jìn)行戰(zhàn)略性股權(quán)投資。建立合理的原材料供應(yīng)商篩選評級機(jī)制，不但可以更加精準(zhǔn)地選擇供應(yīng)商，而且大大降低了產(chǎn)品的成本，提高了其效率。同時，提高企業(yè)對供應(yīng)商的議價能力，與供應(yīng)商建立互利合作的友好關(guān)系。其次，可以通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、革新自動化生產(chǎn)技術(shù)來降低生產(chǎn)成本。格力電器可以組織各類流程的資源共享、配置和優(yōu)化，將產(chǎn)品成本降到最低并加強(qiáng)精細(xì)化管理。

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