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    對(duì)外擔(dān)保對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司商業(yè)信用的影響研究

    2021-05-08 11:37:40楊麗霞
    企業(yè)改革與管理 2021年7期
    關(guān)鍵詞:商業(yè)信用融資

    吳 晨 楊麗霞

    (浙江農(nóng)林大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,浙江 杭州 311300)

    一、引言

    自古以來,農(nóng)業(yè)在我國就有著舉足輕重的地位,關(guān)系到國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、社會(huì)的穩(wěn)定和諧、國家的獨(dú)立自主。我國作為農(nóng)業(yè)大國,農(nóng)業(yè)在經(jīng)濟(jì)市場有著相當(dāng)重要的地位,農(nóng)業(yè)的發(fā)展直接關(guān)系了我國產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我國農(nóng)業(yè)上市公司在涉農(nóng)企業(yè)中居于龍頭地位,在營業(yè)績效上排在前列,促進(jìn)了農(nóng)業(yè)的市場化,對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化發(fā)揮了巨大的作用。但是,隨著工業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,農(nóng)業(yè)成為一個(gè)弱質(zhì)產(chǎn)業(yè)。在日常經(jīng)營活動(dòng)中,農(nóng)業(yè)上市企業(yè)進(jìn)行融資籌資的資金渠道狹窄、農(nóng)業(yè)企業(yè)對(duì)外擔(dān)保普遍存在、擔(dān)保規(guī)模較大等是目前農(nóng)業(yè)企業(yè)面臨的關(guān)鍵問題,這在一定程度上放緩了企業(yè)的發(fā)展和制約了農(nóng)業(yè)的現(xiàn)代化進(jìn)程。

    在經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的大背景下,供應(yīng)商提供商業(yè)信用給企業(yè),企業(yè)提供商業(yè)信用給客戶已經(jīng)變得較為常見。商業(yè)信用是上市公司短期資金的主要組成部分,主要表現(xiàn)為應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)以及合同負(fù)債等形式。孫大超(2014)研究得出,商業(yè)信用是除銀行借款以外的第二大融資方式。充分運(yùn)用商業(yè)信用的融資功能,不管對(duì)企業(yè)融資發(fā)展,還是對(duì)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長,都具有相當(dāng)重要的意義。而目前其他行業(yè)商業(yè)信用的獲取水平遠(yuǎn)高于農(nóng)業(yè)行業(yè)商業(yè)信用獲取水平。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,我國農(nóng)業(yè)上市公司擔(dān)保行為逐漸增多。合理對(duì)外擔(dān)保是正常的商業(yè)行為,但是不合理的商業(yè)擔(dān)保會(huì)使上市公司出現(xiàn)債務(wù)危機(jī),資本市場的穩(wěn)定也將受到不利影響。農(nóng)業(yè)上市公司擔(dān)保行為有如下特點(diǎn):存在擔(dān)保行為的企業(yè)數(shù)量逐漸增多、接受擔(dān)保遠(yuǎn)小于對(duì)外擔(dān)保、農(nóng)業(yè)企業(yè)擔(dān)保關(guān)系日趨復(fù)雜化,可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。在上述的研究背景下,將農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)外擔(dān)保行為作為具體研究對(duì)象,確定農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)外擔(dān)保對(duì)其商業(yè)信用的影響。

    二、理論分析與研究假設(shè)

    在合理可控的區(qū)間內(nèi)提供擔(dān)保能在一定程度上解決企業(yè)的融資難題,但是,目前存在一些農(nóng)業(yè)上市公司相互之間提供擔(dān)保進(jìn)行融資的現(xiàn)象,并且涉及擔(dān)保金額巨大。如果被擔(dān)保方無法準(zhǔn)時(shí)償還到期債務(wù),提供擔(dān)保的上市公司將承擔(dān)嚴(yán)重的償債壓力,自身債務(wù)狀況惡化,增加了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)減損性,甚至?xí){到經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。一方面,上市公司的對(duì)外擔(dān)保往往是連續(xù)的,這增大了逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性,導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。具體表現(xiàn)為,在被擔(dān)保方取得擔(dān)保獲得借款后,被擔(dān)保人將借款挪作他用會(huì)使得風(fēng)險(xiǎn)超過擔(dān)保人和債權(quán)人的預(yù)期。如果相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)沒有得到控制,被擔(dān)保人到期無法償還借款,則擔(dān)保企業(yè)需要償還借款,擔(dān)保方財(cái)務(wù)狀況將會(huì)不容樂觀,導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加;另一方面,對(duì)外擔(dān)保會(huì)對(duì)審計(jì)意見的發(fā)表以及審計(jì)收費(fèi)產(chǎn)生影響。企業(yè)面臨審計(jì)費(fèi)用會(huì)因?qū)ν鈸?dān)保金額增加而增大。在其他條件一致的情況下,存在對(duì)外擔(dān)保企業(yè)的審計(jì)費(fèi)用較不存在對(duì)外擔(dān)保的企業(yè)費(fèi)用高,且當(dāng)上市企業(yè)存在對(duì)外擔(dān)保行為的時(shí)候,對(duì)外擔(dān)保的規(guī)模決定了審計(jì)的費(fèi)用,當(dāng)規(guī)模越大時(shí),第三方企業(yè)所需要支付的審計(jì)費(fèi)用也會(huì)相對(duì)提高。

    如果上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā),那么很可能到期無法足額對(duì)承擔(dān)的債務(wù)進(jìn)行償付,最后也會(huì)損害自身利益,從而導(dǎo)致企業(yè)被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見報(bào)告。供應(yīng)商可能在看到審計(jì)意見后轉(zhuǎn)變投資決策??梢?,上游供應(yīng)商很可能對(duì)下游客戶企業(yè)的對(duì)外擔(dān)保的存在而減少對(duì)其的商業(yè)信用供給,從而降低自身蒙受損失的可能性。當(dāng)蒙受損失時(shí),利益相關(guān)方一般會(huì)降低對(duì)外提供商業(yè)信用。這使得整個(gè)資本市場,尤其農(nóng)業(yè)上市公司商業(yè)信用融資量下降。而且上市公司承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與其對(duì)外擔(dān)保的規(guī)模存在正相關(guān)關(guān)系,對(duì)外擔(dān)保的規(guī)模增大,上市公司的商業(yè)信用融資受到影響的可能性也隨之增大。據(jù)此本文提出研究假設(shè):

    H1:在其他條件不變的情況下,農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)外擔(dān)保的存在對(duì)商業(yè)信用取得呈負(fù)向相關(guān),農(nóng)業(yè)上市公司存在為其他企業(yè)提供擔(dān)保的行為,其所獲取的商業(yè)信用融資較少。

    H2:在其他條件不變的情況下,農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)外擔(dān)保的金額對(duì)商業(yè)信用取得呈負(fù)向相關(guān),農(nóng)業(yè)上市公司為其他企業(yè)提供擔(dān)保越多,其所獲取的商業(yè)信用融資越少。

    三、研究設(shè)計(jì)

    1.樣本選取與數(shù)據(jù)來源

    為驗(yàn)證上文提出的假設(shè),本文采用我國2008-2020年滬深A(yù)股農(nóng)業(yè)上市公司為初始樣本。為了確保數(shù)據(jù)的有效性,將進(jìn)行下述處理:(1)刪除了2008-2020年被標(biāo)注特別處理(ST)以及被標(biāo)注(*ST)的相關(guān)數(shù)據(jù);(2)刪除了樣本相關(guān)變量不完整的數(shù)據(jù);(3)剔除了異常數(shù)值。最后符合條件的農(nóng)業(yè)上市公司共572個(gè)數(shù)據(jù),本文主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源是國泰安數(shù)據(jù)庫,數(shù)據(jù)分析借助SPSS21軟件。

    2.變量定義

    (1)被解釋變量。借鑒陳運(yùn)森等(2014)的方法,定義AP=(應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù))*100/總資產(chǎn),以消除因企業(yè)規(guī)模的差異對(duì)商業(yè)信用的影響。

    (2)解釋變量。①擔(dān)保的存在(Dummygua)虛擬變量,存在為1,否則為0;②擔(dān)??傤~(Totalguarantee)。借鑒潘春艷(2018)的做法,用期末對(duì)外擔(dān)??傤~/期末總資產(chǎn)來衡量企業(yè)對(duì)外擔(dān)保水平。

    (3)控制變量??刂谱兞堪ㄆ髽I(yè)性質(zhì)(SOE)、企業(yè)規(guī)模(SIZE)、企業(yè)年限(AGE)、負(fù)債水平(LEV)、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流(CFO)、現(xiàn)金占債務(wù)比(CASH)、抵押能力(CAPITAL)、投資(INV)、年度虛擬(YEARDUM)變量,具體變量定義如表1所示。

    3.模型構(gòu)建

    為了檢驗(yàn)H1、H2建立模型如下:

    四、實(shí)證分析

    1.回歸分析

    本文用多元線性logistics回歸模型分析企業(yè)對(duì)外擔(dān)保的存在、對(duì)外擔(dān)保的總額對(duì)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)商業(yè)信用的影響。依次對(duì)假設(shè)1-假設(shè)2進(jìn)行檢驗(yàn)。假設(shè)1和假設(shè)2的回歸結(jié)果如表2所示,AP(1)表示企業(yè)對(duì)外擔(dān)保的存在對(duì)商業(yè)信用影響的回歸結(jié)果,AP(2)表示企業(yè)對(duì)外擔(dān)保總額對(duì)商業(yè)信用影響的回歸結(jié)果。

    從表2可以看出,企業(yè)對(duì)外擔(dān)保的存在(Dummygua)與商業(yè)信用(AP)的回歸系數(shù)為-1.215,在1%水平下顯著負(fù)相關(guān)。在其他條件不變的情況下,農(nóng)業(yè)上市公司存在對(duì)外擔(dān)保,企業(yè)獲得的商業(yè)信用越少,本文H1成立。

    企業(yè)對(duì)外擔(dān)保的總額(Total-guarantee)與商業(yè)信用(AP)的回歸系數(shù)為-6.275,在1%水平下顯著負(fù)相關(guān)。即在其他條件不變的情況下,農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)外擔(dān)??傤~越大,企業(yè)獲得的商業(yè)信用越少,本文H2成立。

    表1 變量選擇、定義和賦值

    2.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

    為了檢驗(yàn)本文研究結(jié)論的可靠性,本文將商業(yè)信用融資水平的衡量指標(biāo)用應(yīng)付賬款*100/總資產(chǎn)來替代(Petersen ,1997)。假設(shè)1和假設(shè)2的穩(wěn)健性回歸結(jié)果如表3所示,AP(1)表示企業(yè)對(duì)外擔(dān)保的存在對(duì)商業(yè)信用影響的回歸結(jié)果,AP(2)表示企業(yè)對(duì)外擔(dān)??傤~對(duì)商業(yè)信用影響的回歸結(jié)果。

    從表3可以看出,企業(yè)對(duì)外擔(dān)保的存在(Dummygua)與商業(yè)信用(AP)的回歸系數(shù)為-0.947,在1%水平下顯著負(fù)相關(guān);企業(yè)對(duì)外擔(dān)保的總額(Total-guarantee)與商業(yè)信用(AP)的回歸系數(shù)為-6.178,在1%水平下顯著負(fù)相關(guān)。在使用商業(yè)信用替代度量指標(biāo)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)的過程中,檢驗(yàn)結(jié)果的相關(guān)符號(hào)沒有任何變化,而且顯著性也沒有波動(dòng)。本文的假設(shè)依然成立,說明原回歸分析具備一定穩(wěn)健性。

    表2 企業(yè)對(duì)外擔(dān)保與商業(yè)信用

    五、結(jié)論與建議

    本文研究成果主要包括:(1)農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)外擔(dān)保的存在對(duì)商業(yè)信用取得呈負(fù)向相關(guān),農(nóng)業(yè)上市公司存在對(duì)外擔(dān)保,其所獲取的商業(yè)信用融資較少;(2)農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)外擔(dān)保的金額對(duì)商業(yè)信用取得呈負(fù)向相關(guān),農(nóng)業(yè)上市公司為其他企業(yè)提供擔(dān)保越多,其所獲取的商業(yè)信用融資較少。

    根據(jù)研究結(jié)論所示,將提出以下幾點(diǎn)政策建議:(1)從投資者角度,投資者在投資前除了需要考慮該上市公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果之外還要充分考慮由于擔(dān)保等導(dǎo)致的或有負(fù)債和預(yù)計(jì)負(fù)債,謹(jǐn)慎投資。投資者應(yīng)該高度重視農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)外擔(dān)保引起的供應(yīng)商和客戶降低商業(yè)信用供給這一情況。為規(guī)避自身的投資損失,投資者需要及時(shí)對(duì)投資策略進(jìn)行必要的調(diào)整;(2)就農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部而言,股東大會(huì)和董事會(huì)應(yīng)對(duì)對(duì)外擔(dān)保行為進(jìn)行謹(jǐn)慎決策,同時(shí),建立健全企業(yè)內(nèi)部的擔(dān)保審批機(jī)制和監(jiān)督管理機(jī)制。農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部需要充分考慮對(duì)外擔(dān)保行為所產(chǎn)生的一系列經(jīng)濟(jì)后果,保證企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)能夠順利實(shí)現(xiàn)。農(nóng)業(yè)上市公司的管理層應(yīng)該增強(qiáng)對(duì)企業(yè)對(duì)外擔(dān)保事項(xiàng)和內(nèi)部治理的關(guān)注,嚴(yán)格審批,依法披露。

    表3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

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