宏觀視野

鐵礦石進(jìn)口依舊高位運(yùn)行等五則

6月8日-6月21日

宏觀評(píng)點(diǎn)

鐵礦石進(jìn)口依舊高位運(yùn)行

5月中國(guó)進(jìn)口鐵礦石5346萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)37.40%。今年前四個(gè)月，中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量異常暴漲，持續(xù)創(chuàng)出歷史新高，4月進(jìn)口量達(dá)5700萬(wàn)噸。

【評(píng)點(diǎn)】鐵礦石進(jìn)口異常暴漲的原因主要有二，一是現(xiàn)貨需求旺盛，二是貿(mào)易商囤積商品。數(shù)據(jù)也透露出兩方面信息，一方面反映了國(guó)內(nèi)需求結(jié)構(gòu)的變化，即國(guó)內(nèi)鐵礦石因開(kāi)采成本高而被棄用;另一方面則反映出鋼鐵產(chǎn)業(yè)重組難度不小。在國(guó)有大型鋼鐵企業(yè)被限產(chǎn)的同時(shí)，中小鋼廠卻因使用價(jià)格低廉的進(jìn)口鐵礦石，使生產(chǎn)成本降低，進(jìn)而保持了一定的競(jìng)爭(zhēng)力。

中西部吸收外資降幅大于全國(guó)

中國(guó)實(shí)際吸收外商直接投資(FDI)連續(xù)八個(gè)月下降，1月至5月同比下降20.4%;中部地區(qū)1月至5月下降35.7%;西部地區(qū)1月至5月下降30.29%，均大大超過(guò)整體下降幅度。

【評(píng)點(diǎn)】中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿κ峭顿Y。外商投資大幅減少，無(wú)疑會(huì)帶來(lái)負(fù)面影響。如果以政府投資彌補(bǔ)外資缺口，則對(duì)地方財(cái)政和國(guó)有銀行都是考驗(yàn)。如果中西部無(wú)法擴(kuò)大投資，在東部地區(qū)出口持續(xù)減少的情況下，全國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇就會(huì)更難。消費(fèi)能否持續(xù)增長(zhǎng)更顯重要。

國(guó)際能源署上調(diào)原油需求預(yù)期

國(guó)際能源署對(duì)OECD30個(gè)成員國(guó)統(tǒng)計(jì)分析表明，化工業(yè)已顯示回暖跡象，加之中國(guó)儲(chǔ)備需求，故對(duì)全球能源需求預(yù)期作出了十個(gè)月以來(lái)的首次向上修正。

【評(píng)點(diǎn)】近來(lái)原油價(jià)格大幅上漲，真實(shí)需求和資金追捧是雙動(dòng)力。能源需求雖然有所增加，但不意味著經(jīng)濟(jì)就此已經(jīng)好轉(zhuǎn)。從各國(guó)數(shù)據(jù)看，回暖跡象顯現(xiàn)，但復(fù)蘇尚不穩(wěn)定。如果油價(jià)在投機(jī)資金推動(dòng)下繼續(xù)提高，則不利于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

(以上由本刊研究部評(píng)點(diǎn))

數(shù)據(jù)氣象

美國(guó)零售額

地區(qū)——美國(guó)

時(shí)間——2009年5月

趨勢(shì)——春寒

美國(guó)商務(wù)部6月11日的零售額數(shù)據(jù)顯示，5月美國(guó)零售額環(huán)比增幅達(dá)到0.5%，明顯好于這一數(shù)據(jù)上兩月的表現(xiàn)。3月與4月，零售額環(huán)比分別下降了1.3%和0.2%。

5月，美國(guó)汽車及零部件的零售額環(huán)比上升0.5%，和總體零售額增速一致，這與汽車廠商大幅折扣促銷密切相關(guān)。加油站零售額則大幅上漲3.6%，大大超過(guò)了零售報(bào)告中的其他項(xiàng)目。

但從年度化同比跌幅來(lái)看，這兩個(gè)項(xiàng)目帶給投資者的驚喜大大減弱，因?yàn)?月汽車零售額的年度化同比跌幅仍接近20%。同時(shí)，過(guò)去兩個(gè)月中，汽油價(jià)格大幅上揚(yáng)，漲幅甚至接近30%;如果將價(jià)格因素排除掉，則汽油零售額數(shù)據(jù)所帶來(lái)的轉(zhuǎn)折性意義并不大。

《財(cái)經(jīng)》經(jīng)濟(jì)學(xué)家答疑

中國(guó)是否會(huì)跟其他國(guó)家一起拋售美國(guó)國(guó)債?

問(wèn):4月，中國(guó)自2008年2月以來(lái)首次減持美國(guó)國(guó)債。最近，俄羅斯和巴西也宣布，將減持美國(guó)國(guó)債。會(huì)否形成各國(guó)一起拋售美國(guó)國(guó)債的局面?

——北京讀者王偉杉

答:如果中國(guó)等美國(guó)國(guó)債的主要投資國(guó)繼續(xù)減持，美國(guó)財(cái)政赤字融資的成本將上升，其國(guó)債收益率繼續(xù)升高，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇投下變數(shù)。

近來(lái)，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率攀升主要受兩方面因素的影響:一是市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)通脹將重現(xiàn)，二是對(duì)美國(guó)財(cái)政赤字可持續(xù)性的擔(dān)憂。此外，外國(guó)投資者減持美國(guó)國(guó)債對(duì)其收益率的影響也是一個(gè)原因，但數(shù)據(jù)表明，4月美國(guó)國(guó)債增發(fā)主要由國(guó)內(nèi)投資者消化。

在今年4月之前的12個(gè)月中，中國(guó)共增持美國(guó)國(guó)債2615億美元，減持44億美元實(shí)在微不足道，這還可能是部分債券到期導(dǎo)致的被動(dòng)減持。

短期之內(nèi)，中國(guó)與其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體一起大幅度減持美國(guó)國(guó)債的可能性仍然比較小。中國(guó)目前持有的美國(guó)國(guó)債占全部外國(guó)投資的23.4%，作為最大的投資者，大幅度減持將導(dǎo)致債市波動(dòng)甚至崩盤;而且，由于持有美國(guó)國(guó)債的余額較大，減持美國(guó)國(guó)債改持其他資產(chǎn)(如IMF債券和黃金等)的空間很小。最好的策略無(wú)非是:一、提高短期國(guó)債的比例;二、持有國(guó)債到期。

從中期來(lái)看，中國(guó)對(duì)美國(guó)國(guó)債的減持主要表現(xiàn)為新增規(guī)模下降。中國(guó)外匯儲(chǔ)備增速放慢甚至有出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的可能，這制約中國(guó)繼續(xù)投資美國(guó)國(guó)債的規(guī)模。更重要的是，如果中國(guó)更加依靠?jī)?nèi)需特別是國(guó)內(nèi)消費(fèi)來(lái)促進(jìn)增長(zhǎng)，中國(guó)將永久性減持美國(guó)國(guó)債，但這尚需時(shí)日?！?/p>

《財(cái)經(jīng)》首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高