法定數(shù)字貨幣的影響分析與發(fā)展建議

任麟祥 石麗娜

摘要：在全球數(shù)字化浪潮加速以及金融科技持續(xù)發(fā)展的背景下，各國央行推進法定數(shù)字貨幣的落地已是大勢所趨，中國人民銀行已專門成立了數(shù)字貨幣研究所，積極推動法定數(shù)字貨幣的發(fā)行。本文從數(shù)字貨幣的內涵與特點出發(fā)，結合我國的發(fā)展現(xiàn)狀與國際經(jīng)驗，從正反兩方面探討法定數(shù)字貨幣對我國支付體系、貨幣政策、金融穩(wěn)定和人民幣國際化的影響，提出了現(xiàn)階段推進我國法定數(shù)字貨幣的發(fā)展建議。

關鍵詞：法定數(shù)字貨幣 國際經(jīng)驗 影響分析 發(fā)展建議

一、法定數(shù)字貨幣概述

（一）法定數(shù)字貨幣的內涵

貨幣作為一般等價物在人類文明發(fā)展史上扮演一個極為重要的角色，我們可以將其發(fā)展歷程劃分為5個階段：實物貨幣階段、貴金屬貨幣階段、紙幣階段、電子貨幣階段、數(shù)字貨幣階段。目前全世界范圍流通的貨幣依然以紙幣為主，但隨著信息技術、移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算、區(qū)塊鏈技術的出現(xiàn)，數(shù)字貨幣和電子支付正成為未來發(fā)展的趨勢。

數(shù)字貨幣（簡稱為DCEP）是電子貨幣形式的替代貨幣。包括密碼貨幣和法定數(shù)字貨幣。密碼貨幣：一般也被稱作加密貨幣、私營數(shù)字貨幣等，主要代表有比特幣、瑞波幣等，密碼貨幣沒有集中的發(fā)行方，任何人都可以參與制造，不具有法償性和強制性等貨幣屬性，可以看作是虛擬貨幣，本質上是數(shù)字資產(chǎn)。密碼貨幣價值目前缺乏普遍認可，主要由于其未錨定任何資產(chǎn)，價格極易波動，通過發(fā)行密碼貨幣來融資，以支撐項目的發(fā)展。由于密碼貨幣缺乏相應的監(jiān)管，存在較大的風險，我國明確將其定性為虛擬商品，不具備法定貨幣的法律地位，同時規(guī)定任何組織和個人不得從事代幣發(fā)行融資活動。

法定數(shù)字貨幣：由主權貨幣當局統(tǒng)一發(fā)行、有國家信用支撐的法定貨幣，可以完全替代傳統(tǒng)的紙質和電子貨幣，如我國央行將要發(fā)行的法定數(shù)字貨幣。它的本質是一段加密數(shù)字，是紙幣的替代。國際清算銀行在關于中央銀行數(shù)字貨幣的報告中，將法定數(shù)字貨幣定義為中央銀行貨幣的數(shù)字形式。由于法定數(shù)字貨幣必須由央行來發(fā)行，所以它本身具備計價手段、交易媒介等貨幣屬性，內在價值具有穩(wěn)定性。

法定數(shù)字貨幣依托于區(qū)塊鏈和分布式記賬技術。區(qū)塊鏈是一種加入哈希指針的鏈表式數(shù)據(jù)結構，通過鏈表完整呈現(xiàn)交易歷史，便于追溯;通過哈希函數(shù)提供高效的查驗手段，便于查驗賬目是否被篡改;分布式記賬的特點是去中心化，即沒有可靠的第三方統(tǒng)一記賬，需要多方記賬。

現(xiàn)有的法定數(shù)字貨幣可分為批發(fā)型和零售型兩類。批發(fā)型法定貨幣主要是指金融機構在央行的清算賬戶，其數(shù)字化以技術革新為主，可減弱對賬戶記賬的依賴，追蹤每個貨幣的流向，但應用范圍僅針對金融機構，因而對現(xiàn)實的沖擊有限。目前使用批發(fā)型法定數(shù)字貨幣的代表國家有加拿大、日本、新加坡等。現(xiàn)有的零售型法定數(shù)字貨幣主要是現(xiàn)金，但其流通成本較高，流通場景也在縮減。零售型法定數(shù)字貨幣就是對現(xiàn)金的數(shù)字化，可表現(xiàn)為數(shù)字現(xiàn)金或者數(shù)字賬戶的形式。其中，數(shù)字賬戶是指普通居民可以在央行開戶，在技術上并無困難。批發(fā)型法定數(shù)字貨幣以技術問題為主，而零售型法定數(shù)字貨幣的發(fā)行將使每個普通居民都能夠影響央行的資產(chǎn)負債表，因而可能涉及大量宏觀金融問題。

（二）我國法定數(shù)字貨幣的發(fā)展現(xiàn)狀

我國央行研究法定數(shù)字貨幣已久，推出在即，自2014年起組織專家成立專門的法定數(shù)字貨幣研究團隊，至2019年底，中國法定數(shù)字貨幣正在深圳試點，已處于“誕生前夜”，即將步入生活應用場景。2020年1月，已基本完成法定數(shù)字貨幣頂層設計、標準制定、功能研發(fā)、聯(lián)調測試等工作。4月，央行工作會議上提出進一步深入推進法定數(shù)字貨幣的研發(fā)與推廣。10月，深圳市人民政府聯(lián)合人民銀行開展了數(shù)字人民幣紅包試點，面向在深個人發(fā)放1000萬元數(shù)字人民幣紅包，預示著我國法定數(shù)字貨幣時代的到來。

我國央行法定數(shù)字貨幣的定位是對現(xiàn)有紙鈔的替代，也就是M0的替代。公眾持有的法定數(shù)字貨幣是央行的負債，基于100%準備金發(fā)行，由中央銀行進行信用擔保，具有法償性，本質是以央行擔保并簽名的加密數(shù)字串形式存在的貨幣。與紙幣一樣具有貨幣的基礎職能：即價值尺度、流通手段、支付手段和貯藏價值。而目前的支付寶等電子支付是基于現(xiàn)有的銀行賬戶體系，將M1、M2電子化的支付工具。法定數(shù)字貨幣的目標是構建一個兼具安全性與靈活性的簡明、高效、符合國情的數(shù)字貨幣發(fā)行流通體系。

我國法定數(shù)字貨幣體系的核心要素主要有三點：“一幣，兩庫，三中心”。“一幣”是指由央行負責數(shù)字貨幣的“幣”本身的數(shù)據(jù)要素和數(shù)據(jù)結構，“兩庫”是指數(shù)字貨幣發(fā)行庫和數(shù)字貨幣商業(yè)銀行庫，“三中心”指的是認證中心、登記中心、大數(shù)據(jù)分析中心。我國法定數(shù)字貨幣的投放模式為“二元模式”：由央行按照100%準備金將數(shù)字貨幣兌換給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行或商業(yè)機構再對接公眾。

二、法定數(shù)字貨幣的國際經(jīng)驗

當今世界，世界各國均在數(shù)字貨幣領域積極布局，全球央行和企業(yè)都紛紛加入數(shù)字貨幣的探索與實踐。目前，一些國家和企業(yè)已經(jīng)在法定數(shù)字貨幣方面取得了重大進展，在此，將目前已知的法定數(shù)字貨幣研究進展和取得的成果進行梳理。

（一）RSCoin：英國法定數(shù)字貨幣計劃

2016年，英國倫敦大學學院提出并開發(fā)了一個法定數(shù)字貨幣原型系統(tǒng)，即RSCoin系統(tǒng)。RSCoin的設計目標是站在中央銀行的視角，實現(xiàn)一種受中央銀行控制、可擴展的數(shù)字貨幣，為中央銀行發(fā)行數(shù)字貨幣提供一套發(fā)行流通的參考框架和系列準則。RSCoin系統(tǒng)中包含中央銀行、mintettes和最終用戶三類角色，中央銀行負責貨幣發(fā)行、賬本生成、授權認證，mintettes負責信息傳遞和匯總交易，最終用戶進行數(shù)字貨幣的流通。RSCoin只是一個概念原型系統(tǒng)，現(xiàn)實生活中的交易、支付功能并未實現(xiàn)，作為一個學術研究的模型對于其他國家研究開發(fā)法定數(shù)字貨幣具有很好的借鑒意義，但仍有很多細節(jié)需要進一步完善。

（二）Jasper：加拿大銀行區(qū)塊鏈工程

Jasper項目于2016年3月由加拿大銀行等數(shù)十家金融機構共同發(fā)起，實現(xiàn)了數(shù)字資產(chǎn)的生產(chǎn)、轉賬以及贖回，目前已經(jīng)完成了3個階段的測試，基于分布式記賬技術、以太坊平臺構建原型和概念驗證銀行間大額同業(yè)清算、結算以及證券交易中的券款同步交割，提高了資金的利用效率，但由于其基于區(qū)塊鏈技術的支付系統(tǒng)的穩(wěn)定性、隱私性、透明性表現(xiàn)較差，存在大量的問題未解決，因此加拿大銀行并未就開發(fā)法定數(shù)字貨幣公開發(fā)表過聲明，也未給出明確的推出時間表。

（三）Ubin：新加坡數(shù)字貨幣項目

2016年，新加坡金融管理局聯(lián)合其他國家央行、全球知名的金融機構共同開發(fā)了Ubin項目，Ubin經(jīng)歷了五年五個階段，重點研究了貨幣通證化和跨行轉賬、實時全額結算、跨平臺資產(chǎn)兌付、跨境支付與清結算、商業(yè)可行性等，成功證明了分布式記賬技術在全球跨境金融領域應用的可行性和商業(yè)價值，雖然現(xiàn)階段法定數(shù)字貨幣在全球支付和清結算領域的較大規(guī)模應用依然存在困難，但是不難預料，隨著各國央行的熱切關注以及持續(xù)投入，未來一定會出現(xiàn)更簡單高效的金融基礎設施。

（四） Libra：Facebook開發(fā)的加密貨幣

2019年6月18日，F(xiàn)acebook啟動Libra項目，準備建立一套去中心化區(qū)塊鏈、低波動性、無國界的加密貨幣，同時，創(chuàng)立受監(jiān)管的子公司，開發(fā)數(shù)字錢包，并確保社交數(shù)據(jù)與金融數(shù)據(jù)相分離。Facebook建立以Libra為中心的生態(tài)系統(tǒng)，形成新的跨境支付途徑，依托27億強大的客戶基礎，從社交平臺切入，有利于打通各個行業(yè)的通道，Libra協(xié)會成員覆蓋網(wǎng)上購物、酒店預訂、打車、社交等各個領域。此外，Libra在跨境支付方面交易成本低、速度快，未來Libra一旦發(fā)行順利，可能很快直接落地到各個支付場景，甚至出現(xiàn)Libra銀行、Libra投資等，構建廣闊的Libra生態(tài)體系。同時，Libra的價值與“一籃子貨幣”掛鉤，未來有可能成為同美元一樣的穩(wěn)定幣，變成美元的另一種貨幣形式，依靠其強大的客戶基礎在全球范圍內流通。

三、法定數(shù)字貨幣的影響分析：

（一）對支付體系的影響

我國發(fā)展法定數(shù)字貨幣有效應對數(shù)字經(jīng)濟浪潮，助推數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，解決了現(xiàn)有貨幣體系的若干問題，為第三方支付體系提供了便利，同時也會帶來若干風險和挑戰(zhàn)。一方面，法定數(shù)字貨幣替代紙鈔，解決了紙鈔易被偽造、匿名不可控，在發(fā)行、印制、流通和貯藏等環(huán)節(jié)成本高、流通層級多的問題，便于大額交易，又有利于反洗錢活動的進行;同時，法定數(shù)字貨幣為第三方支付提供了標準、統(tǒng)一的基礎支付環(huán)境，便于第三方支付對接更多的應用場景，法定數(shù)字貨幣可以基于現(xiàn)有金融基礎設施運行，第三方支付在現(xiàn)有平臺上接入，將原有支付賬戶體系轉化為數(shù)字貨幣。數(shù)字錢包遵循相同的規(guī)范和接口，不同的第三方支付公司開發(fā)的錢包可以兼容運行。通過智能合約打破應用層的區(qū)隔，使得不同第三方支付之間的應用都能在相同的智能合約下運行，便于第三方支付對接更多應用場景，也便于滿足客戶個性化的需求。另一方面，網(wǎng)絡安全問題和防偽交易技術對于法定數(shù)字貨幣是一個巨大的挑戰(zhàn)，關系著我國整個貨幣體系的穩(wěn)定，法定數(shù)字貨幣的運行可以追蹤到每一筆交易記錄，大量的用戶信息必然會寄存于法定數(shù)字貨幣系統(tǒng)。中國人民銀行將掌握每個公民的身份信息、賬號信息、交易信息和財產(chǎn)信息，面對網(wǎng)絡威脅、病毒攻擊和惡意軟件的挾持，這些用戶隱私一旦被泄露，不僅僅是對公民個人自身權益的侵害，還會對國家的貨幣體系造成巨大的損害，帶來不可想象的災難。因而，央行如何在中心化背景下平衡交易透明性與信息安全性至關重要。

（二）對貨幣政策的影響

貨幣政策是人民銀行通過控制貨幣供應量來調節(jié)社會經(jīng)濟的發(fā)展，貨幣政策的傳導主要通過利率、信貸、外匯和金融資產(chǎn)價格四個渠道，其中利率又是非常重要的渠道。在傳統(tǒng)貨幣體系中，很難實現(xiàn)負利率，限制了部分貨幣政策的實施;同時，現(xiàn)行貨幣政策的調節(jié)主要是通過總量和利率的調節(jié)，具有一定的時滯性而且不夠精確，不利于宏觀經(jīng)濟的調節(jié)以及貨幣政策的制定。但是由于法定數(shù)字貨幣可以差別計息，甚至可以打破零利率的下限，為貨幣政策的調節(jié)拓寬了空間，負利率條件下居民更愿意將存款轉化為現(xiàn)金，金融機構也會積極放寬面向企業(yè)的貸款，可以更好地促進投資與消費，有利于實體經(jīng)濟的發(fā)展，從而刺激經(jīng)濟快速增長;此外，法定數(shù)字貨幣的使用會強化政策對貨幣市場和存款利率的傳導，法定數(shù)字貨幣中心化的特征使得資金可以精準追蹤和查詢，有利于央行實時對貨幣總量、流向的精確把握，保障貨幣政策的有效運行和傳導。

法定數(shù)字貨幣在對貨幣政策有利的基礎上也同樣存在一些宏觀調控風險。貨幣供應量由基礎貨幣數(shù)量、貨幣乘數(shù)以及存款準備金共同決定，法定數(shù)字貨幣流通的快捷性使得貨幣乘數(shù)更加敏感，導致貨幣流通速度、利率的預測以及存款準備金率的確定難度大幅增加。因此，貨幣供應量這一中介指標會因基礎貨幣微小的變動而產(chǎn)生巨大的波動，增加了央行的實時動態(tài)宏觀調控難度。

（三）對金融穩(wěn)定的影響

法定數(shù)字貨幣的發(fā)行不僅對支付系統(tǒng)、貨幣政策有巨大的影響，而且還影響著我國金融市場的穩(wěn)定。法定數(shù)字貨幣對商業(yè)銀行存款的大規(guī)模擠出效應是對金融系統(tǒng)穩(wěn)定性最大的威脅，我國發(fā)行的法定數(shù)字貨幣，是具有國家信用擔保的法定貨幣，能夠在市場當中進行自由流通和交易，不需要借助第三方，能夠依托其特有的算法進行自由交易，具有無限法償性。法定數(shù)字貨幣的流通會導致金融脫媒，這意味著傳統(tǒng)商業(yè)銀行的存款業(yè)務將受到巨大的挑戰(zhàn)，帶來狹義銀行的問題，商業(yè)銀行不得不通過投資高風險的貸款來抵消趨高的融資成本和恢復盈利水平，這將限制商業(yè)銀行的業(yè)務范圍，很有可能會導致金融風險，引發(fā)金融危機。其次，法定數(shù)字貨幣會大幅降低交易成本，而邊際成本的降低會驅使投資者進行投機活動，增加整個金融市場的風險，給我國金融監(jiān)管體系帶來巨大挑戰(zhàn)?？偠灾?，這需要全新的監(jiān)管體系才能降低系統(tǒng)性金融風險，維護金融穩(wěn)定，保證法定數(shù)字貨幣在我國的順利推行。

（四）對人民幣國際化的影響

法定數(shù)字貨幣基于區(qū)塊鏈技術運行，天然具有存儲海量信息、防偽造、防篡改以及可追溯等特點，央行發(fā)行法定數(shù)字貨幣的一個重要目的是跨境結算，由于數(shù)字貨幣的賬戶是松耦合，即脫離傳統(tǒng)銀行實現(xiàn)價值轉移，使交易環(huán)節(jié)對賬戶依賴程度大為降低，這樣，法定數(shù)字貨幣既可以像現(xiàn)金一樣易于流通，有利于人民幣的流通和國際化，同時又降低了外匯風險與反洗錢成本，有利于打破美元在國際貨幣體系的霸主地位，推進人民幣國際化進程，加速“去美元化”的進程。目前，我國研發(fā)法定數(shù)字貨幣的進程位于世界前列，如果率先推出并制定好使用標準，將有利于抑制公眾對加密數(shù)字貨幣的需求，促進國家數(shù)字貨幣主權的捍衛(wèi)。法定數(shù)字貨幣相較于現(xiàn)有的比特幣、Libra 等數(shù)字貨幣擁有更高的信用保障和安全性，可以有效吸引跨境交易者采用人民幣在全球范圍內進行交易結算，進一步完善國際貨幣體系，助推人民幣國際化進程。

四、法定數(shù)字貨幣的發(fā)展建議

（一）確立合法地位，完善法律體系

法定數(shù)字貨幣的發(fā)行與流通離不開健全的法律體系，首先，要從根本上立法確認其合法地位，通過修訂《中國人民銀行法》和《中華人民共和國人民幣管理條例》來樹立其權威，確立其法幣地位，使法定數(shù)字貨幣的推出有法可依。同時，應該完善其他配套的法律體系，執(zhí)行網(wǎng)絡安全方案，制定使用標準，規(guī)范交易流程，明確好各方的權利與義務。

（二）強化技術支持，維護信息安全

法定數(shù)字貨幣的正常運行需要技術的支持，必須做好頂層設計，搭建信息系統(tǒng)構架，搭建安全支付環(huán)境，維護好用戶交易信息，保護好用戶隱私，此外，可以成立監(jiān)測分析部門，通過大數(shù)據(jù)自動、實時、交互分析，密切關注法定數(shù)字貨幣對金融體系的影響，做好交易透明性與信息安全性的平衡，保障法定數(shù)字貨幣正常履行貨幣職能。

（三）加強金融監(jiān)管，維護金融穩(wěn)定

法定數(shù)字貨幣作為一種全新的貨幣體系存在許多未知的風險，應引進先進的監(jiān)管理念，大力加強監(jiān)管力度，建立專門的監(jiān)管部門和機構，完善監(jiān)管體制和措施。依托區(qū)塊鏈技術依法打擊洗錢、詐騙、非法融資等違法犯罪行為;同時加強國際協(xié)作，實現(xiàn)信息共享，提高打擊犯罪的效率，維護金融體系安全穩(wěn)定，確保經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。

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作者單位：中國人民銀行朔州市中心支行