• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    規(guī)范科創(chuàng)板企業(yè)IPO信息披露對策探討

    2021-04-26 12:53:07楊娜
    中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊 2021年8期
    關(guān)鍵詞:注冊制信息披露

    摘要:目前在科創(chuàng)板塊部分公司出現(xiàn)IPO信息披露違規(guī)行為,通過檢索科創(chuàng)板行政監(jiān)管文件,發(fā)現(xiàn)大體存在信息披露不充分、缺乏真實(shí)準(zhǔn)確性以及信息不一致等問題?;诜治鲞`規(guī)行為的內(nèi)外部原因,建議從完善公司內(nèi)部治理、提高中介機(jī)構(gòu)專業(yè)性和加強(qiáng)法律制度監(jiān)管方面著手,來規(guī)范信息披露,充分發(fā)揮市場作用,促進(jìn)資本市場的良性發(fā)展。

    關(guān)鍵詞:科創(chuàng)板??注冊制??信息披露

    注冊制下,證監(jiān)會的權(quán)力范圍較核準(zhǔn)制有所減小,部分權(quán)力下放給證券交易所,使得市場機(jī)制發(fā)揮了前所未有的作用。上市公司信息披露作為投資者、債權(quán)人以及其他利益相關(guān)者了解公司情況的主要途徑和決策依據(jù),其質(zhì)量高低會直接影響到資本市場運(yùn)行的有效性。隨著注冊制的逐步實(shí)施,信息披露要求進(jìn)一步提高,上市公司行為向著規(guī)范化方向發(fā)展。但在當(dāng)前注冊制背景下,部分科創(chuàng)板相關(guān)企業(yè)在上市過程中出現(xiàn)了一些違規(guī)行為,其中以信息披露違規(guī)居多。信息披露問題會直接影響資本市場的健康與穩(wěn)定,降低投資者參與證券市場的積極性,甚至影響市場資源配置效率等。當(dāng)然,我國注冊制度發(fā)展時(shí)間不長,在探索初期出現(xiàn)問題是不可避免的。我們應(yīng)該抓住機(jī)會,通過研究信息披露問題,為規(guī)范注冊制信息披露提供對策,以實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)板市場的高質(zhì)量信息披露。

    一、科創(chuàng)板公司信息披露存在的問題

    通過檢索上海證券交易所科創(chuàng)板申請上市公司相關(guān)資料可知,截至2020年12月12日,共有218家公司注冊生效。另外,從證監(jiān)會和上海證券交易所公布的行政監(jiān)管措施文件來看,證監(jiān)會不予注冊及上交所終止注冊的公司,甚至成功上市的公司,在上市信息披露過程中存在部分信息披露不充分、缺乏真實(shí)準(zhǔn)確性以及信息不一致等問題,這些對公司上市發(fā)展或者企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生了一定不利影響。

    (一)信息披露不充分

    在注冊制下,投資者重點(diǎn)依靠公司的信息披露來評判公司價(jià)值,而科創(chuàng)板公司大多集中在新興產(chǎn)業(yè),相對而言產(chǎn)業(yè)趨勢和特點(diǎn)尚不成熟,因而對信息披露的充分性提出了更高的要求。目前信息披露的不充分性主要表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)以及部分業(yè)務(wù)事項(xiàng)方面。

    容百科技(688005)由于在招股說明書中未充分披露其客戶比克動力信用風(fēng)險(xiǎn)大幅增加情況以及比克動力的“回款”實(shí)質(zhì),被證監(jiān)會出具1年內(nèi)不接受發(fā)行人公開發(fā)行證券相關(guān)文件的警示函。另外,信息披露的充分性問題還出現(xiàn)在業(yè)務(wù)處理以及關(guān)聯(lián)交易上。部分公司的招股說明書對于關(guān)聯(lián)關(guān)系與交易、資金往來事項(xiàng)、相關(guān)業(yè)務(wù)合同安排等內(nèi)容的信息披露表述不清或有所遺漏,導(dǎo)致信息披露不規(guī)范。例如諾康達(dá)、創(chuàng)鑫激光、新數(shù)網(wǎng)絡(luò)等公司未充分披露關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容或存在故意隱瞞情況,在幾輪問詢后被終止上市公司注冊,雖未成功上市,其保薦機(jī)構(gòu)與公司也收到了上海證券交易所出具的監(jiān)管警示;安瀚科技與光通天下在招股說明書中未充分披露資金往來情況和與客戶的合同簽訂安排,沖擊科創(chuàng)板同樣無功而返,保薦代表人也因未發(fā)揮勤勉職責(zé)且未對重要信息充分關(guān)注而受到監(jiān)管警示。

    (二)信息披露缺乏真實(shí)性與準(zhǔn)確性

    注冊制的成功實(shí)施依賴于真實(shí)準(zhǔn)確的信息披露。由于我國證券市場投資者散戶占比大,市場上整體存在一定程度的不理性因素,致使許多散戶以投機(jī)心理投資。缺乏真實(shí)準(zhǔn)確的信息會對投資者的價(jià)值判斷產(chǎn)生誤導(dǎo),甚至引起整個(gè)市場的不理性??苿?chuàng)板為新興企業(yè)融資打開了渠道,部分公司會利用披露存在不確定性的利好信息而模糊不利信息來達(dá)到吸引投資者的目的。

    容百科技(699005)在應(yīng)收賬款信用風(fēng)險(xiǎn)顯著增加的情況下,未充分計(jì)提壞賬準(zhǔn)備,再加上公司研發(fā)費(fèi)用核算不規(guī)范,將其他費(fèi)用計(jì)入研發(fā)費(fèi)用,進(jìn)而導(dǎo)致公司信息披露不準(zhǔn)確,受違規(guī)影響股價(jià)下跌,給投資者帶來了一定的損失。博瑞生物(688166)醫(yī)藥公司在發(fā)布的公告中稱,公司正在批量生產(chǎn)瑞德西韋原料藥和制劑,而經(jīng)核實(shí),其“批量生產(chǎn)”實(shí)為藥物研發(fā)的試驗(yàn)性生產(chǎn),公司尚未取得藥物批量生產(chǎn)的批準(zhǔn)和資質(zhì)。其信息披露的不準(zhǔn)確在特殊時(shí)期會對投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)作用,影響投資者對企業(yè)價(jià)值與經(jīng)營成果的判斷。由此,公司董事會秘書也受到上海證券交易所對其進(jìn)行公開通報(bào)批評的紀(jì)律處分。

    (三)信息披露不一致

    申請上市科創(chuàng)板公司在信息披露過程中,出現(xiàn)的信息披露不一致問題主要表現(xiàn)在披露信息前后不一致、文件披露信息與實(shí)際情況不一致等方面。公司在提交注冊材料接受問詢時(shí),可能有為達(dá)上市目的而使信息“被合理化”的情況。恒安嘉新公司出現(xiàn)發(fā)行人對4個(gè)重大合同相關(guān)收入確認(rèn)的信息披露前后不一致且有實(shí)質(zhì)性差異的情況,最后被證監(jiān)會不予注冊,留下只欠臨門一腳的遺憾,而公司與保薦機(jī)構(gòu)也均被出具警示函。東方生物(688298)針對新型冠狀病毒檢測產(chǎn)品的開發(fā)情況發(fā)布的《澄清公告》與《補(bǔ)充公告》存在信息披露前后不一致問題,在特殊時(shí)期,公司公告信息未能準(zhǔn)確反映其實(shí)際情況,不免有蹭熱點(diǎn)的嫌疑。

    二、信息披露問題產(chǎn)生的原因

    (一)內(nèi)部原因

    引起信息披露違規(guī)問題的原因是多樣的,就公司內(nèi)部因素而言,可從壓力、借口和機(jī)會三個(gè)方面進(jìn)行分析。首先,利益驅(qū)動是信息披露違規(guī)的根本原因。公司希望利用信息披露展現(xiàn)良好的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和發(fā)展前景,吸引投資者投資。而有些經(jīng)營不善或者信息披露不規(guī)范的公司,出于融資需求的壓力,可能會選擇故意遺漏相關(guān)信息甚至利用虛假信息來粉飾報(bào)告。其次,發(fā)行人往往以實(shí)現(xiàn)公司利益的借口,將違規(guī)行為合理化,來尋求道德和心理上的自我安慰。另外,公司內(nèi)部治理機(jī)制的不完善為信息披露違規(guī)提供了機(jī)會。從前文出現(xiàn)的案例來看,企業(yè)不準(zhǔn)確公告的發(fā)出,說明其信息披露管理制度存在缺陷。另外,存在關(guān)聯(lián)交易披露問題的公司,董事會與監(jiān)事會未能發(fā)揮監(jiān)督職責(zé)以及存在股權(quán)集中的情況,都為大股東利用關(guān)聯(lián)關(guān)系謀取私利提供了便利。

    (二)外部原因

    信息披露問題的產(chǎn)生除了內(nèi)部原因,還有賴于一定的外部原因。從法律制度方面來看,一是信息披露違規(guī)的成本較低。違規(guī)行為的揭露需要證監(jiān)會對公司情況進(jìn)行嚴(yán)密的調(diào)查,由于證監(jiān)會不直接接觸上市公司,一般會從社會媒體等公開信息中了解公司情況,這會對案件處理的及時(shí)性產(chǎn)生阻礙,也給違規(guī)者制定應(yīng)對策略提供了時(shí)間。而且,即使問題被揭露出來,我國違規(guī)成本與發(fā)達(dá)國家相比差距較大,達(dá)不到成熟市場“罰到傾家蕩產(chǎn)”的震懾程度。第二,我國的相關(guān)制度體系尚不完善。在違規(guī)對象權(quán)責(zé)界定和會計(jì)處理統(tǒng)一性上存在一定缺陷。同時(shí),作為注冊制的核心,信息披露也需要更加系統(tǒng)化、體系化的法律法規(guī)。在社會監(jiān)管方面,中介機(jī)構(gòu)作為注冊制上市規(guī)范性的“看門人”,對于信息披露問題負(fù)有很大的責(zé)任。從科創(chuàng)板信息披露違規(guī)公司來看,其大多數(shù)都對保薦機(jī)構(gòu)開出了罰單,這表示中介機(jī)構(gòu)的權(quán)責(zé)更加分明,同時(shí)反映了中介機(jī)構(gòu)的自律性與專業(yè)性存在不足。

    三、規(guī)范信息披露的對策

    (一)完善公司內(nèi)部治理

    我國公司的治理結(jié)構(gòu)不夠合理,由于權(quán)力集中且董事會等組織形式未發(fā)揮其監(jiān)督作用,使得公司易出現(xiàn)內(nèi)部人控制問題。因而,首先要避免出現(xiàn)一股獨(dú)大的情況,公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)適當(dāng)分散,股東之間股權(quán)持有能夠?qū)崿F(xiàn)權(quán)力制衡。另外,要發(fā)揮董事會與監(jiān)事會作用。賦予獨(dú)立董事充分的獨(dú)立性,使其具備不受股東權(quán)力阻礙的能力并獲得相應(yīng)的激勵,促使其能夠站在投資者的角度維護(hù)公司利益。提高管理人員的職業(yè)道德素質(zhì)。公司要定期為高管人員進(jìn)行法律和職業(yè)道德培訓(xùn),加強(qiáng)其對法律、業(yè)務(wù)準(zhǔn)則的認(rèn)識與對職業(yè)崗位的責(zé)任感,營造誠實(shí)守信的企業(yè)環(huán)境,從根源上杜絕信息披露違規(guī)行為的出現(xiàn)。加強(qiáng)對會計(jì)人員的專業(yè)培訓(xùn),信息披露不規(guī)范,部分原因在于公司會計(jì)人員對于準(zhǔn)則的理解不到位。隨著會計(jì)相關(guān)制度的不斷更新,會計(jì)人員需要通過持續(xù)的學(xué)習(xí)來應(yīng)對會計(jì)業(yè)務(wù)與時(shí)俱進(jìn)的變化,保證會計(jì)信息的真實(shí)可靠。

    (二)提高中介機(jī)構(gòu)專業(yè)性

    在注冊制背景下,中介機(jī)構(gòu)在信息披露監(jiān)管中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。保薦機(jī)構(gòu)為公司提供上市輔導(dǎo),注冊會計(jì)師對財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審計(jì),律師為公司提供合法性意見。中介機(jī)構(gòu)需要保持監(jiān)管的專業(yè)性和自律性,不斷提高自身的職業(yè)水平和道德素養(yǎng),避免受到上市公司利益誘惑而實(shí)施違規(guī)合謀,對公司的虛假披露行為刻意隱瞞。另外,通過建立健全中介機(jī)構(gòu)聲譽(yù)機(jī)制,向市場展示中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)水平,減少利益相關(guān)者之間的信息不對稱,以強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和提高監(jiān)管質(zhì)量。同時(shí),若中介機(jī)構(gòu)出現(xiàn)違反法律法規(guī)和職業(yè)道德的行為,監(jiān)管部門要加大懲罰力度與制裁措施,并且中介機(jī)構(gòu)對投資者造成的損失應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。只有這樣,中介機(jī)構(gòu)才能樹立高度的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)意識,保證監(jiān)管工作的獨(dú)立性,以規(guī)范信息披露。

    (三)加強(qiáng)法律制度監(jiān)管

    首先要健全信息披露法律體系。隨著新《證券法》的修改,信息披露在法律層面上重視程度加大。而且由于科創(chuàng)板公司的特殊性,行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展前景等相關(guān)的自愿性信息披露制度規(guī)范化水平不斷提高。但伴隨新興產(chǎn)業(yè)的層出不窮,信息披露需要更加細(xì)化且具有針對性。同時(shí),在會計(jì)準(zhǔn)則中涉及的會計(jì)政策與處理方法等存在不同的情況要逐漸實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一完善;對于信息披露的格式與內(nèi)容不應(yīng)固守形式上的一致,而應(yīng)制定差異化披露標(biāo)準(zhǔn),允許公司按照其行業(yè)、規(guī)模、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特征等側(cè)重披露不同的內(nèi)容,以提高信息披露的效率與質(zhì)量。另外,要加大懲罰力度,提高違法違規(guī)成本。相比于國外,我國的違規(guī)處罰成本明顯較低。例如美國信息披露要求準(zhǔn)確細(xì)致,對違規(guī)行為的監(jiān)管與懲罰極其嚴(yán)格,對違法者有著強(qiáng)大的震懾力。因此,我國應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加大違法違規(guī)懲罰力度,明晰上市公司及相關(guān)利益者責(zé)任,對其違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)厲懲處,維護(hù)市場良好運(yùn)行秩序。

    四、結(jié)語

    有效的信息披露對證券市場健康穩(wěn)定運(yùn)行具有基礎(chǔ)性作用。研究科創(chuàng)板在信息披露上存在的問題,能夠推動注冊制環(huán)境下的科創(chuàng)板市場平穩(wěn)運(yùn)行,為全面實(shí)施注冊制保駕護(hù)航,最大限度上規(guī)避投資者因信息披露制度不完善所面臨的風(fēng)險(xiǎn),維護(hù)投資者的合法利益。

    參考文獻(xiàn):

    [1]封文麗,韓佳穎.科創(chuàng)板注冊制下上市公司信息披露的探究[J].吉林金融研究,2019(10).

    [2]陳邑早,陳艷,王圣媛.以科創(chuàng)板注冊制為起點(diǎn)建設(shè)高質(zhì)量信息披露制度[J].學(xué)習(xí)與實(shí)踐,2019(04).

    [3]李士萍,鄭郁,史文靜.我國科創(chuàng)板上市公司信息披露有效性問題調(diào)查研究[J].天津經(jīng)濟(jì),2020(05).

    [4]郭靂.注冊制下我國上市公司信息披露制度的重構(gòu)與完善[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)與管理,2020(09).

    [5]張萍.我國科創(chuàng)板注冊制改革下信息披露制度研究[J].海南金融,2019(05).

    (楊娜,青島科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院)

    猜你喜歡
    注冊制信息披露
    我國股票發(fā)行注冊制下中小投資者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)及對策
    證券服務(wù)機(jī)構(gòu)IPO監(jiān)督機(jī)制研究
    注冊制下企業(yè)股權(quán)融資機(jī)會主義行為探究
    淺析注冊制對市場效率的促進(jìn)作用
    我國環(huán)境稅的會計(jì)核算與處理
    我國上市公司政府補(bǔ)助會計(jì)處理及信息披露問題研究
    國內(nèi)外證券注冊制比較研究
    中國市場(2016年33期)2016-10-18 12:48:58
    商業(yè)特許經(jīng)營法律制度研究
    商(2016年27期)2016-10-17 06:48:49
    煤炭行業(yè)上市公司環(huán)境會計(jì)信息披露研究
    商(2016年27期)2016-10-17 05:46:03
    我國制藥企業(yè)社會責(zé)任信息披露研究
    商(2016年27期)2016-10-17 04:10:10
    亚洲怡红院男人天堂| 日本午夜av视频| 男女国产视频网站| 亚洲天堂国产精品一区在线| 国模一区二区三区四区视频| 69人妻影院| 午夜老司机福利剧场| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 亚州av有码| 亚洲av成人精品一二三区| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频 | 亚洲精品一区蜜桃| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 男人爽女人下面视频在线观看| 日韩强制内射视频| 青春草亚洲视频在线观看| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 99re6热这里在线精品视频| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 午夜福利网站1000一区二区三区| 国产精品国产三级专区第一集| 一级av片app| 免费观看在线日韩| 日本wwww免费看| 黄色日韩在线| 欧美xxxx性猛交bbbb| av福利片在线观看| 亚洲精品国产色婷婷电影| 午夜视频国产福利| 日韩视频在线欧美| 国产 一区 欧美 日韩| 人人妻人人看人人澡| 永久免费av网站大全| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 国产免费视频播放在线视频| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 久久女婷五月综合色啪小说 | 最近的中文字幕免费完整| 亚洲三级黄色毛片| 边亲边吃奶的免费视频| 大片电影免费在线观看免费| 少妇人妻精品综合一区二区| 熟女av电影| 国产黄色免费在线视频| 综合色av麻豆| 干丝袜人妻中文字幕| 在线播放无遮挡| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 免费大片18禁| 欧美丝袜亚洲另类| 亚洲在久久综合| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 中国国产av一级| 韩国高清视频一区二区三区| 中国美白少妇内射xxxbb| 日韩av在线免费看完整版不卡| 麻豆国产97在线/欧美| 久久国内精品自在自线图片| 最近最新中文字幕大全电影3| 联通29元200g的流量卡| 中文字幕av成人在线电影| 亚洲自拍偷在线| 有码 亚洲区| 久久久久精品性色| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 日韩视频在线欧美| 国产综合懂色| 69人妻影院| 欧美日韩在线观看h| 国产色婷婷99| 国产精品久久久久久av不卡| 久久久久久久久大av| av国产免费在线观看| 尾随美女入室| 亚洲最大成人手机在线| 777米奇影视久久| 亚洲精品一二三| 热99国产精品久久久久久7| 日韩精品有码人妻一区| 亚洲天堂国产精品一区在线| 日韩亚洲欧美综合| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 日韩成人av中文字幕在线观看| 日本欧美国产在线视频| 国产v大片淫在线免费观看| 亚洲丝袜综合中文字幕| 成人午夜精彩视频在线观看| 不卡视频在线观看欧美| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 国内精品美女久久久久久| 一个人看的www免费观看视频| 国产黄片视频在线免费观看| 黄片wwwwww| 伦理电影大哥的女人| 日本三级黄在线观看| 免费av观看视频| 人体艺术视频欧美日本| 久久国产乱子免费精品| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 精品久久久久久久末码| 性色av一级| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 97超碰精品成人国产| 国产黄色视频一区二区在线观看| 一级毛片电影观看| 日韩欧美 国产精品| 亚洲成人av在线免费| 色视频www国产| 搡老乐熟女国产| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 别揉我奶头 嗯啊视频| 亚洲精品第二区| 特大巨黑吊av在线直播| 日日啪夜夜爽| 欧美日本视频| 亚洲成人中文字幕在线播放| 一本久久精品| 国产成人午夜福利电影在线观看| 久久精品国产自在天天线| 美女内射精品一级片tv| 色播亚洲综合网| 亚洲精品一区蜜桃| 男人舔奶头视频| 黄色怎么调成土黄色| 中文字幕亚洲精品专区| 国内精品美女久久久久久| 丰满乱子伦码专区| 内地一区二区视频在线| 22中文网久久字幕| 国产免费视频播放在线视频| 成年女人在线观看亚洲视频 | 免费看av在线观看网站| 精品熟女少妇av免费看| 麻豆国产97在线/欧美| 国产亚洲一区二区精品| 国产欧美亚洲国产| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 日本一二三区视频观看| 亚洲精品一二三| 99热国产这里只有精品6| 一区二区三区免费毛片| 人人妻人人看人人澡| 精华霜和精华液先用哪个| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 成人综合一区亚洲| 亚洲欧美精品专区久久| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 男女无遮挡免费网站观看| 国产精品国产三级专区第一集| 一区二区三区四区激情视频| 中文字幕久久专区| 日本午夜av视频| 国产在视频线精品| 在线精品无人区一区二区三 | 成人无遮挡网站| 美女被艹到高潮喷水动态| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 国产综合精华液| 高清毛片免费看| 我的老师免费观看完整版| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 特大巨黑吊av在线直播| 肉色欧美久久久久久久蜜桃 | 三级经典国产精品| 欧美少妇被猛烈插入视频| 欧美3d第一页| 国产高清不卡午夜福利| 国产精品精品国产色婷婷| 国产精品国产三级国产专区5o| 亚洲天堂国产精品一区在线| 一级毛片aaaaaa免费看小| 日韩一区二区三区影片| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 一区二区三区免费毛片| 国产真实伦视频高清在线观看| 男人添女人高潮全过程视频| 久久国内精品自在自线图片| 黄片无遮挡物在线观看| 亚洲经典国产精华液单| 久久精品国产亚洲网站| 国产亚洲最大av| 欧美日韩在线观看h| 欧美日韩在线观看h| 一边亲一边摸免费视频| 亚洲国产精品成人久久小说| 欧美日韩亚洲高清精品| 啦啦啦啦在线视频资源| 精品人妻一区二区三区麻豆| 欧美极品一区二区三区四区| 视频中文字幕在线观看| 草草在线视频免费看| 亚洲精品aⅴ在线观看| 国产成人一区二区在线| 秋霞在线观看毛片| 精品久久久精品久久久| 国产精品熟女久久久久浪| 最近最新中文字幕免费大全7| 偷拍熟女少妇极品色| 久久久久性生活片| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 亚洲精品,欧美精品| 九九在线视频观看精品| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 男插女下体视频免费在线播放| 国产中年淑女户外野战色| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 97超碰精品成人国产| 永久免费av网站大全| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 国产成人免费无遮挡视频| 成人二区视频| 91狼人影院| 国产永久视频网站| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 成年人午夜在线观看视频| 日本一本二区三区精品| 高清午夜精品一区二区三区| 日本wwww免费看| 欧美成人一区二区免费高清观看| 久久久久久久大尺度免费视频| 在线播放无遮挡| 22中文网久久字幕| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 久久人人爽人人片av| 人妻 亚洲 视频| 精品国产乱码久久久久久小说| 五月天丁香电影| 岛国毛片在线播放| xxx大片免费视频| 欧美丝袜亚洲另类| 高清午夜精品一区二区三区| 久久久精品欧美日韩精品| 成人亚洲精品av一区二区| 两个人的视频大全免费| av国产精品久久久久影院| av在线老鸭窝| 黄片无遮挡物在线观看| 成年人午夜在线观看视频| 特级一级黄色大片| 精品久久久久久久久av| 在线免费十八禁| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 久久精品人妻少妇| 在线观看国产h片| 国产成人aa在线观看| 最近的中文字幕免费完整| 欧美zozozo另类| 亚洲av男天堂| 亚洲av中文av极速乱| 成人亚洲欧美一区二区av| 亚洲无线观看免费| 国产精品一区二区在线观看99| 欧美高清成人免费视频www| 国产精品国产三级国产专区5o| 亚洲最大成人手机在线| 国产黄a三级三级三级人| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 国产伦理片在线播放av一区| 国产精品伦人一区二区| 亚洲人成网站在线播| 大香蕉97超碰在线| 久久精品国产亚洲av天美| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 大码成人一级视频| 亚洲成人久久爱视频| 欧美97在线视频| 国产精品一区二区在线观看99| 美女主播在线视频| 亚洲国产欧美人成| 69av精品久久久久久| 91久久精品国产一区二区三区| 嫩草影院精品99| 激情五月婷婷亚洲| 精品久久久久久久久av| av免费在线看不卡| 国产亚洲5aaaaa淫片| 日韩av在线免费看完整版不卡| 精品少妇久久久久久888优播| 中文天堂在线官网| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 免费观看的影片在线观看| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 最后的刺客免费高清国语| 久热这里只有精品99| 亚洲无线观看免费| 哪个播放器可以免费观看大片| 亚洲熟女精品中文字幕| 中文欧美无线码| 精品一区二区免费观看| 亚洲最大成人手机在线| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 色综合色国产| 99久久精品热视频| 亚洲综合精品二区| 日韩电影二区| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 观看美女的网站| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | eeuss影院久久| 欧美成人a在线观看| 国产综合懂色| 欧美精品一区二区大全| 偷拍熟女少妇极品色| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 亚洲电影在线观看av| 嫩草影院入口| 亚洲av二区三区四区| av在线播放精品| 国产成人一区二区在线| 亚洲av一区综合| 午夜视频国产福利| 国产亚洲91精品色在线| 中文字幕久久专区| 九色成人免费人妻av| 国产一区有黄有色的免费视频| 日本wwww免费看| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 亚洲天堂av无毛| 99热全是精品| 只有这里有精品99| 乱系列少妇在线播放| 制服丝袜香蕉在线| 男人和女人高潮做爰伦理| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 少妇的逼好多水| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 久久久成人免费电影| 99热这里只有精品一区| 亚洲美女视频黄频| 日本三级黄在线观看| 看非洲黑人一级黄片| 国产一级毛片在线| 婷婷色综合大香蕉| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 神马国产精品三级电影在线观看| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 一级爰片在线观看| 99精国产麻豆久久婷婷| 亚州av有码| 搡老乐熟女国产| 美女内射精品一级片tv| 色视频www国产| 欧美一级a爱片免费观看看| 中文资源天堂在线| 欧美最新免费一区二区三区| 亚洲av男天堂| 久久影院123| 男人爽女人下面视频在线观看| 高清毛片免费看| 中文字幕久久专区| 成人午夜精彩视频在线观看| 色5月婷婷丁香| 日本黄大片高清| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 男女下面进入的视频免费午夜| 亚洲欧洲日产国产| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 亚洲精品456在线播放app| 亚洲,欧美,日韩| 国产真实伦视频高清在线观看| 男女边吃奶边做爰视频| 国产美女午夜福利| 在线免费观看不下载黄p国产| av在线老鸭窝| 另类亚洲欧美激情| www.av在线官网国产| 亚洲真实伦在线观看| 国产精品三级大全| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 日韩一区二区三区影片| 国产v大片淫在线免费观看| 黄色欧美视频在线观看| 欧美+日韩+精品| 精品久久久久久久久亚洲| 久久久精品欧美日韩精品| 久久99热这里只频精品6学生| 欧美成人精品欧美一级黄| 国产高潮美女av| 精品久久久久久久末码| 国产成人一区二区在线| 高清av免费在线| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 中文欧美无线码| 深爱激情五月婷婷| 男人狂女人下面高潮的视频| 精品视频人人做人人爽| 天堂中文最新版在线下载 | 亚洲国产精品成人综合色| 国产成人精品一,二区| 国产av码专区亚洲av| 91久久精品国产一区二区三区| 观看免费一级毛片| 日韩av免费高清视频| 欧美潮喷喷水| 久久影院123| 久久久久久久久久成人| 久久97久久精品| 网址你懂的国产日韩在线| 一区二区三区免费毛片| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 大片免费播放器 马上看| 久久久久久久久久人人人人人人| 国内精品宾馆在线| 精品人妻偷拍中文字幕| 久久99热6这里只有精品| 亚洲欧美精品专区久久| 内地一区二区视频在线| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 99热这里只有是精品50| 有码 亚洲区| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 亚洲精品久久午夜乱码| h日本视频在线播放| 成人无遮挡网站| 天堂中文最新版在线下载 | 熟女电影av网| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 免费高清在线观看视频在线观看| 国产一级毛片在线| 精品一区二区免费观看| 男人添女人高潮全过程视频| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 亚洲,欧美,日韩| 久久6这里有精品| av天堂中文字幕网| 久久久久网色| 日本与韩国留学比较| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 日韩欧美一区视频在线观看 | 午夜激情久久久久久久| 在线播放无遮挡| 免费观看性生交大片5| 久久久久国产网址| 最近手机中文字幕大全| 亚洲av欧美aⅴ国产| 久久人人爽人人片av| 国产 一区精品| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 一级毛片 在线播放| 男女那种视频在线观看| 亚洲欧洲国产日韩| 精品一区二区三区视频在线| 中文资源天堂在线| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 男人和女人高潮做爰伦理| 新久久久久国产一级毛片| 夫妻性生交免费视频一级片| 欧美bdsm另类| 久久精品久久精品一区二区三区| 国产成人91sexporn| 国产极品天堂在线| 亚洲人与动物交配视频| 两个人的视频大全免费| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 成人免费观看视频高清| 国产精品爽爽va在线观看网站| 成人美女网站在线观看视频| 精品国产乱码久久久久久小说| 国产中年淑女户外野战色| 久久久久久久久久久免费av| 日韩强制内射视频| 真实男女啪啪啪动态图| 日韩伦理黄色片| 久久久久九九精品影院| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 日韩大片免费观看网站| 男人爽女人下面视频在线观看| 联通29元200g的流量卡| 亚洲av国产av综合av卡| 久久99热这里只频精品6学生| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 成人亚洲欧美一区二区av| 国产综合精华液| 在线观看人妻少妇| 亚洲精品日韩av片在线观看| 女人十人毛片免费观看3o分钟| a级一级毛片免费在线观看| 精品久久国产蜜桃| 日韩电影二区| 少妇的逼好多水| 可以在线观看毛片的网站| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 亚洲在线观看片| 国产男人的电影天堂91| 欧美 日韩 精品 国产| av天堂中文字幕网| xxx大片免费视频| 国产中年淑女户外野战色| 免费av观看视频| 美女主播在线视频| 久久99热6这里只有精品| 久久99热6这里只有精品| 国产亚洲5aaaaa淫片| 高清欧美精品videossex| 大香蕉久久网| 欧美zozozo另类| 国产精品99久久久久久久久| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 人人妻人人看人人澡| 久久久精品94久久精品| 国产午夜精品一二区理论片| 男女国产视频网站| 成人午夜精彩视频在线观看| 国产黄a三级三级三级人| 成人综合一区亚洲| 一级片'在线观看视频| 午夜精品一区二区三区免费看| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频 | 亚洲美女视频黄频| 熟妇人妻不卡中文字幕| 看非洲黑人一级黄片| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 亚洲国产欧美在线一区| 丝瓜视频免费看黄片| 久久久久精品久久久久真实原创| 中文字幕制服av| 深夜a级毛片| 香蕉精品网在线| 美女国产视频在线观看| 亚洲av成人精品一区久久| 国产成年人精品一区二区| 欧美一级a爱片免费观看看| 亚洲av福利一区| 午夜精品一区二区三区免费看| 啦啦啦在线观看免费高清www| 国产色爽女视频免费观看| 我的女老师完整版在线观看| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 五月玫瑰六月丁香| 男女无遮挡免费网站观看| 国产男女内射视频| 美女被艹到高潮喷水动态| 久久久久久久午夜电影| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 综合色av麻豆| 国产精品不卡视频一区二区| 一级二级三级毛片免费看| 亚洲性久久影院| 天天躁日日操中文字幕| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 又爽又黄a免费视频| av在线天堂中文字幕| 精品国产露脸久久av麻豆| 久久精品久久久久久久性| 各种免费的搞黄视频| 91狼人影院| 亚洲综合精品二区| 成人毛片a级毛片在线播放| 97精品久久久久久久久久精品| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 大话2 男鬼变身卡| 亚洲va在线va天堂va国产| 免费av观看视频| 一级a做视频免费观看| 中文在线观看免费www的网站| 黄片无遮挡物在线观看| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 国产淫语在线视频| 日韩中字成人| 一二三四中文在线观看免费高清| 波多野结衣巨乳人妻| 亚洲内射少妇av| 夜夜爽夜夜爽视频| 777米奇影视久久| 亚洲三级黄色毛片| 色哟哟·www| 欧美97在线视频| 一级毛片 在线播放| 亚洲精品国产av蜜桃| 日韩人妻高清精品专区| 久久久久九九精品影院| 夫妻性生交免费视频一级片| 国精品久久久久久国模美| 秋霞伦理黄片| 精品久久久久久久久av| 99热这里只有是精品50| 精品一区二区免费观看| 日本三级黄在线观看| 国产成人91sexporn| 如何舔出高潮| 99热国产这里只有精品6| 一级av片app| 日韩欧美精品v在线| 又爽又黄无遮挡网站| 国产一区二区在线观看日韩| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 精品国产乱码久久久久久小说| 特大巨黑吊av在线直播| 少妇人妻 视频| 国产色爽女视频免费观看| 亚洲精品国产成人久久av| 精品少妇黑人巨大在线播放| 亚洲综合精品二区| av在线蜜桃| 久久99热6这里只有精品| 国产成人91sexporn| 午夜视频国产福利| 亚洲欧美日韩卡通动漫| av福利片在线观看| 亚洲最大成人手机在线| 男女啪啪激烈高潮av片| 最近的中文字幕免费完整| 国产精品无大码| 熟妇人妻不卡中文字幕| 成人黄色视频免费在线看| 亚洲不卡免费看| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 99热这里只有是精品50| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 免费av观看视频| 国产高清有码在线观看视频|