美好醫(yī)療嚴重依賴神秘大客戶廠房續(xù)租風險大增 生產恐難保障

劉杰

近日，美好醫(yī)療遞交招股書（申報稿）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，《紅周刊》記者查看其招股書后發(fā)現(xiàn)其中存在諸多問題。其嚴重依賴單一大客戶，而對該大客戶的銷售收入增速卻大幅減緩，其他大客戶中也有部分對其采購金額出現(xiàn)下降。此外，其租賃的廠房目前陷入仲裁糾紛，未來能否續(xù)租存在較大不確定性，而其新廠房尚未建設完成，一旦需要搬遷廠房，恐怕會給其生產經營帶來巨大不利影響。

依賴神秘大客戶 相關收入增速驟減

美好醫(yī)療主要從事醫(yī)療器械精密組件及產品的設計開發(fā)、制造和銷售，主要產品包括家用呼吸機、人工植入耳蝸組件以及精密模具及自動化設備等。

據招股書顯示，其核心產品呼吸機組件的主要客戶為客戶A，2018年至2020年（以下簡稱“報告期”），其來源于客戶A直接及間接訂單實現(xiàn)的銷售收入合計分別為5.07億元、6.11億元、6.29億元，占其營業(yè)收入比例分別為87.12%、82.27%、70.84%。

約七、八成的營收來自于單一大客戶，這表明其業(yè)務高度依賴于該大客戶。對此，其給出的解釋是，全球家用呼吸機行業(yè)集中度較高，且醫(yī)療器械精密組件企業(yè)一般是以“服務大客戶”為核心的盈利模式。然而，不管什么原因，在大客戶依賴下，若是大客戶A對其采購規(guī)模減少，恐怕會給美好醫(yī)療帶來重大不良影響。

這位對美好醫(yī)療經營有著重大影響的大客戶A略顯神秘，美好醫(yī)療在招股書中未透露其名稱，僅表明客戶A是全球家用呼吸機產品的龍頭企業(yè)之一，2017年至2019年，其營業(yè)收入均超過20億美元。可見，美好醫(yī)療與客戶A的營收規(guī)模相差甚遠，這或意味著美好醫(yī)療并非該客戶的最核心的供應商。

事實上，美好醫(yī)療對大客戶A的銷售，正處于增長疲乏的狀態(tài)。2019年、2020年，其直接或間接來源于客戶A的銷售收入的增速分別為20.38%、2.99%，呈現(xiàn)驟降的趨勢，這也導致美好醫(yī)療的營業(yè)收入增速由2019年的27.48%下降至19.60%。

值得一提的是，美好醫(yī)療2020年營收增長也受益于呼吸面罩的銷售緊俏。此前兩年，其每年來自于防護面罩的收入僅約500余萬元，而2020年防護面罩銷售額飆升至3652.74萬元。但該類產品的銷售火爆具有偶然性，2020年由于新冠疫情因素的影響，相關產品緊缺，刺激了產品銷量，但疫情過后此類產品能否繼續(xù)火爆就存在很大不確定性了。

此外，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，其部分客戶存在銷售不穩(wěn)定的情況。據招股書顯示，報告期內，其新進入前五大客戶名單的為客戶C是自2014年開始與其合作的，2019年客戶C躋身前五大客戶之列，銷售額為636.52萬元，而2020年前五大客戶中便沒有了客戶C的蹤影。對于第二大客戶B，其在2019年、2020年的銷售收入分別為6129.56萬元、5535.98萬元，金額有所減少。深圳長城開發(fā)科技股份有限公司在2019年、2020年分別為其第三、第四大客戶，而在上述兩年中，其對該客戶的銷售收入分別為2893.82萬元、2689.75萬元，金額也在縮減。對諸多大客戶的銷售金額出現(xiàn)萎縮，公司未來的成長性難免令人擔憂。

另據招股書介紹，報告期內，其主營業(yè)務中外銷收入分別為5.57億元、7.05億元、7.57億元，占其主營業(yè)務收入的比例分別為95.94%、95.25%和85.48%。由此可見，美好醫(yī)療的收入主要來自于境外銷售，而依賴外銷業(yè)務則需要承擔匯率變動風險，不幸的是，美好醫(yī)療因為這一風險，業(yè)績也受到了一定影響，其中2020年，其因匯率變動產生的匯兌損失金額達3298.10萬元，這一金額占其同期凈利潤的比例達12.78%。

廠房續(xù)租風險大增正常生產恐深受影響

美好醫(yī)療從事的醫(yī)療器械與生命健康密切相關，因此監(jiān)管要求非常嚴格，各國對醫(yī)療器械的生產、經營均實行不同程度的準入制度，并需獲取醫(yī)療器械相關資質才能開展生產業(yè)務，法律法規(guī)中對于醫(yī)療器械生產的廠房環(huán)境、營業(yè)場所、倉儲條件等提出了較高的要求。然而，美好醫(yī)療的生產廠房目前卻面臨難以續(xù)租的風險。

據招股書顯示，截至2020年末，美好醫(yī)療使用的生產廠房主要系租賃取得，其租賃生產用途廠房面積為3.14萬平方米，占所有生產用途廠房面積的比例為56.70%。其租賃廠房中，新中橋工業(yè)廠區(qū)租賃合同的到期日為2021年9月，多利工業(yè)廠區(qū)租賃合同的到期日為2022年8月，均接近租賃到期日。其中，最令人擔心的則是其新中橋工業(yè)廠區(qū)，目前該廠區(qū)陷入訴訟糾紛中，未來能否續(xù)租存在較大不確定性。

美好醫(yī)療租賃的新中橋工業(yè)廠區(qū)面積為1.89萬平方米，占其租賃廠房面積的比例為60.19%，該租賃廠房的所有權人深圳新中橋通信有限公司（以下簡稱“新中橋通信”）與其合作方存在仲裁糾紛，導致新中橋通信的廠房連同其銀行賬戶、股權等其他財產被法院裁定凍結，用于財產保全。若后續(xù)仲裁結果對新中橋通信不利，且新中橋通信的流動資產不足以履行仲裁裁決義務，新中橋工業(yè)廠區(qū)則存在被法院強制執(zhí)行的風險。如若前述情況真的發(fā)生，新中橋工業(yè)廠區(qū)被競拍到他人手上，那么競得人有可能會提前終止與美好醫(yī)療的租賃合同或在租賃合同到期后不與其續(xù)簽租賃合同。

對此，美好醫(yī)療在招股書中表示，其預計在惠州自有土地上建設17.55萬平方米廠房，目前正在建設中，后續(xù)其租賃的新中橋工業(yè)廠區(qū)生產線將搬遷至惠州自有廠房?！都t周刊》記者查詢發(fā)現(xiàn)，惠州廠房正是其募投項目美好創(chuàng)億呼吸系統(tǒng)疾病診療關鍵設備及呼吸健康大數據管理云平臺研發(fā)生產項目的具體實施地，該項目總投資約為13.38億元，建設期為2年，其中，工程建設費用投資金額為5.54億元，而其惠州工業(yè)園截至2020年末的在建工程金額為2.58億元，占前述工程建設費用的比重為46.54%。這或表明其惠州廠房的建設進度尚未過半，想要在2021年9月，新中橋工業(yè)廠區(qū)租賃到期日前完工難度較大，再加之廠房搬遷，還需進行設備調試、試生產等工作，也需要很長時間，若屆時搬遷無法如期完成，恐怕將對美好醫(yī)療的正常產生造成不利影響。

還需要注意的是，2020年其主要生產設備注塑機、CNC設備、EDM設備、EDW設備的產能利用率分別為96.13%、94.81%、90.70%、99.70%，可見，美好醫(yī)療目前的產能利用率已接近飽和，若新中橋工業(yè)廠區(qū)停工停產，其能否如期完成訂單也令人擔憂。另一方面，其建設惠州廠房本意為擴大產能以消除產能制約，而若此前租賃的廠房難以續(xù)租，導致產能下降，其新項目新增的產能是否能解決產能不足的問題，也需要公司做出說明。

銷售費用逆勢減少存疑

據招股書顯示，報告期內，美好醫(yī)療銷售費用金額分別為2408.72萬元、2029.91萬元、2384.54萬元，其中，2019年其銷售費用出現(xiàn)了下降。令人疑惑的是，當年美好醫(yī)療的營收增速高達27.48%，那么為何在營收大幅增長下，其銷售費用反而有所減少？

對此，美好醫(yī)療解釋稱，主要原因是公司于2017年開設16家門店，主要從事防護面罩的銷售，鑒于國內空氣環(huán)境逐步好轉，霾逐步減少，防護面罩的銷售情況不理想，公司于2018年、2019年陸續(xù)關閉了位于北京、天津、唐山等地的多家門店，導致2019年度銷售費用中工資薪酬、房租水電費等均有所下降。

但事實上，上述防護面罩關店影響銷售費用的金額甚微，2018年、2019年，防護面罩門店的銷售費用金額分別為495.32萬元、167.26萬元，2019年較上年僅減少了328.06萬元，即便加上該部分減少金額，其銷售費用也僅為2357.97萬元，仍低于上年，也就意味著該理由無法完全解釋其當年銷售費用的減少。

此外，報告期內，美好醫(yī)療的員工人數是不斷遞增的，分別為1104人、1316人、1390人。而其銷售費用中工資薪酬分別為1091.94萬元、938.94萬元、1140.79萬元，先是下降而后小幅上升，明顯與員工總人數變動趨勢不吻合，其中的原因或是因員工結構不同導致的，但美好醫(yī)療并未在招股書中詳細披露，還需要公司進一步解釋。

值得一提的是，美好醫(yī)療將2019年銷售費用中工資薪酬下降仍解釋為防護面罩關店所致，但2018年、2019年，其防護面罩門店的工資薪酬分別為144.21萬元、59.78萬元，2019年僅減少了84.43萬元，加上該部分后其當年工資薪酬也僅為1023.37萬元，仍少于2018年的工資薪酬。況且，從其大客戶名單來看，2019年其新開發(fā)了大客戶D，當年營業(yè)收入實現(xiàn)了大幅增長，在此情況下，銷售人員的工資卻不增反降，其中的真實性就難免令人懷疑了。