公募基金一季度調(diào)倉路徑解析

張桔

·編者按·

市場在春節(jié)前后坐了一輪過山車，以核心資產(chǎn)為代表的股票出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，公募基金整體倉位從上一季度的73.15%下調(diào)至本季度的72.50%。相較基金整體倉位的小幅下調(diào)，仍有基金經(jīng)理選擇逆市加倉，所掌管的基金產(chǎn)品的股票倉位甚至接近了持倉上線95%。在一季度期間，基金經(jīng)理劉彥春管理產(chǎn)品規(guī)模逆市突破了千億，成為繼張坤之后的第二個(gè)管理千億規(guī)模的基金經(jīng)理。

觀察公募基金的持倉，以價(jià)值投資為代表的明星基金經(jīng)理依然在堅(jiān)守好公司，去年四季報(bào)的前十大重倉股，今年首季只調(diào)出了立訊精密和中國平安，而調(diào)進(jìn)的則是?？低暫退幟骺档?。

此外，從行業(yè)配置來看，一季度公募基金對金融業(yè)和順周期品種的配置力度有明顯的加大，而對去年抱團(tuán)且大漲的白酒和醫(yī)藥則有一定的減倉且分化：白酒頭部公司“茅五瀘”仍被抱團(tuán)且加倉，醫(yī)藥方面的投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到CXO、生物疫苗賽道上。同樣，對于去年同樣大熱的科技股和新能源賽道，明星基金經(jīng)理對前者在全球“缺芯”邏輯未變下依然看多，而對后者則在繼續(xù)抱團(tuán)龍頭股的同時(shí)，通過適度分散投資來降低組合風(fēng)險(xiǎn)。

本周四，內(nèi)地公募基金一季報(bào)披露工作落幕。從季報(bào)數(shù)據(jù)來看，公募基金權(quán)益類基金產(chǎn)品當(dāng)期整體利潤為負(fù)數(shù)，而固收類基金則成為本季最大贏家。根據(jù)天相投顧的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，貨幣型基金和債券型基金分別盈利了大約530.4億元和299.8億元。整體上，公募基金從去年四季度的整體盈利8200億元轉(zhuǎn)為今年一季度虧損超過2100億元。

相較業(yè)績的整體虧損，公募基金規(guī)模卻再次刷新了歷史紀(jì)錄。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，公募基金總規(guī)模達(dá)21.79萬億元（含估算基金）。

在節(jié)后市場持續(xù)調(diào)整下，基金2021年一季度的整體倉位和看好方向也有了新變化。其中在倉位變化上，有可比數(shù)據(jù)的3029只產(chǎn)品的整體倉位從上一季的73.15%下降到72.50%。而投資方向上，明星基金對金融業(yè)和順周期品種的配置力度明顯加大，其中，金融業(yè)的持倉占比由去年底的4.48%增至4.60%，而化工、煤炭、石油、鋼鐵等行業(yè)的倉位增幅也位于前列。相較這些增倉品種，去年熱門的食品飲料、計(jì)算機(jī)和汽車等行業(yè)在一季度卻有不同程度的減倉，資金明顯傾向頭部績優(yōu)公司。

一季度公募加倉銀行、順周期行業(yè)跡象明顯

[醫(yī)藥生物和傳媒行業(yè)的倉位是有所提升的，而銀行、化工和制造等順周期行業(yè)的加倉幅度也較大，相較這些板塊的加倉，食品飲料、計(jì)算機(jī)和汽車等熱門行業(yè)卻有不同程度的減倉。]

2021年一季度，A股市場走勢冰火兩重天，春節(jié)后抱團(tuán)賽道的集體回調(diào)與順周期板塊的整體強(qiáng)勢形成了鮮明對比。在順周期大范疇中，先是化工、有色等板塊集體躁動(dòng)，后是“碳中和”風(fēng)潮下的鋼鐵股也迎來表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

平安證券基金研究所執(zhí)行總經(jīng)理賈志向《紅周刊》記者表示：“根據(jù)申萬行業(yè)分類，公募基金今年一季度前五大重倉行業(yè)依然是食品飲料、醫(yī)藥生物、電子、電氣設(shè)備和傳媒行業(yè)，與上季度相同。但需要注意的是，醫(yī)藥生物和傳媒行業(yè)的倉位是有所提升的，而銀行、化工和制造等順周期行業(yè)

的加倉幅度也較大。相較這些板塊的加倉，去年熱門的食品飲料、計(jì)算機(jī)和汽車等熱門行業(yè)卻有不同程度的減倉?！?/p>

“從細(xì)分賽道來看，根據(jù)Wind四級行業(yè)分類，白酒與葡萄酒的倉位依然最高，但倉位上有所減少。醫(yī)藥類如生物科技、生命科學(xué)等都有不同程度的加倉;科技類如半導(dǎo)體、電子等的倉位則增減不一;化工、煤炭、石油、鋼鐵等行業(yè)的倉位增幅均位于前列。由這些變化可以看到，在一季度機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股大幅下挫下，順周期行業(yè)順勢而起，主動(dòng)偏股型產(chǎn)品整體都有一定程度的調(diào)倉。但總的來看，白酒、醫(yī)藥、科技等熱門賽道依然是基金經(jīng)理長期投資的重點(diǎn)行業(yè)?！辟Z志進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)。

表1 一季度公募重倉股前20位一覽

相較行業(yè)賽道配置上的細(xì)微變化，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)基金重倉股的變化卻是相對明顯。對照天相統(tǒng)計(jì)的最近兩期基金重倉股，記者發(fā)現(xiàn)在貴州茅臺和五糧液穩(wěn)據(jù)重倉股前兩位同時(shí)，“安防茅”?？低晳{借著優(yōu)異的基本面也異軍突起，一舉站上基金重倉股前三位置。此外，進(jìn)入基金重倉股前十榜單中的新面孔還有廣受機(jī)構(gòu)青睞的CXO醫(yī)藥賽道的龍頭股藥明康德（名將周應(yīng)波的代表作中歐時(shí)代先鋒，本季的第一重倉股就從贛鋒鋰業(yè)變成了海康威視）。與海康威視和藥明康德的殺入相對的是，景氣度有所下降的立訊精密和中國平安則被剔除出基金重倉股前十名單。

在排名第11到第20位的重倉股中，招商銀行和興業(yè)銀行的變化最值得重視。數(shù)據(jù)顯示，持有前者的基金個(gè)數(shù)達(dá)710只，而持有后者的基金個(gè)數(shù)則達(dá)到490只，兩只銀行股均進(jìn)入了當(dāng)季公募增持榜的前五行列。

表2 一季度公募基金增持前20大重倉股一覽

有意思的是，在公募基金當(dāng)季減持排行榜上居于前三的恰好是掉出基金重倉前十位置的中國平安和立訊精密，以及在前十中重倉位次明顯下移的美的集團(tuán)。

公募整體仍在堅(jiān)守高端白酒去年大漲的二、三線白酒股未受過多重視

[除去白酒龍頭股“茅五瀘”之外，一季度公募前50大重倉股中還有山西汾酒（14位）和洋河股份（39位）兩只白酒股，而古井貢酒則已掉出了榜單。]

春節(jié)過后，市場畫風(fēng)突變，以白酒、醫(yī)藥為代表的兩大機(jī)構(gòu)抱團(tuán)熱門行業(yè)引領(lǐng)大盤震蕩調(diào)整，其中，白酒龍頭貴州茅臺自2月18日盤中觸及2627.88元后出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，區(qū)間最大回撤幅度高達(dá)27.69%。曾經(jīng)屢試不爽的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖的轉(zhuǎn)向，讓公募“喝酒吃藥”陣營產(chǎn)生一定動(dòng)搖。一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，有部分基金產(chǎn)品幾乎全部拋棄了白酒醫(yī)藥，如成立于2006年底的老基金泰信優(yōu)質(zhì)生活就在一季報(bào)中明確表示，“清空白酒、降低醫(yī)藥”。

相較上述基金的看空，公募“白酒四大天王”張坤、蕭楠、劉彥春、王宗合四人的十大重倉股中卻仍保持著相當(dāng)比例的白酒頭寸。例如鵬華的國民基金經(jīng)理王宗合，除去鵬華創(chuàng)新未來18個(gè)月外，茅臺、五糧液、汾酒和古井貢基本出現(xiàn)在他掌舵的每只基金中，其中重倉白酒股數(shù)量最多的要算鵬華中國50。從鵬華中國50一季報(bào)來看，其當(dāng)季十大重倉股包括了貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒和水井坊，合計(jì)持倉市值占凈值比約為45.54%。相比一季度該基金82.16%股票倉位，白酒股的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過一半。另外，雖然45.54%的比例相比上一季其同樣重倉這六只股票的49.56%比例略有下降，但前兩位重倉股山西汾酒和貴州茅臺的持倉占比卻均超過了9%。

表3 一季度公募基金減持前20大重倉股一覽

同樣在“茅五瀘”之外對山西汾酒青睞有加的還有銀華基金的明星基金經(jīng)理李曉星。在他所掌舵的銀華盛世精選中，前四大重倉股均被白酒股所壟斷，其中山西汾酒恰好排在“茅五瀘”之后位列第四，持倉占比從上一季末的4.01%大幅提升至本季的7.50%。對此，李曉星在季報(bào)中表示，在消費(fèi)和醫(yī)藥方面，高端白酒、餐飲供應(yīng)鏈、CXO、醫(yī)療服務(wù)、疫苗等仍處于高景氣階段，業(yè)績增長的持續(xù)性依然很好。

對于單一頂格配的白酒標(biāo)的來說，劉彥春所配置的瀘州老窖實(shí)際上接近頂配，所執(zhí)掌的景順長城新興成長一季報(bào)顯示，第一大重倉股瀘州老窖的持倉占基金凈值比約為9.95%。此外，從他在管的幾只基金來看，其對于另外幾大白酒龍頭貴州茅臺、五糧液以及古井貢酒還選擇了大幅度加倉。

值得注意的是，盡管去年四季度以來二、三線白酒股曾有過一波上漲高潮，但是公募整體還是聚焦在高端白酒上，對于皇臺酒業(yè)、金徽酒、青稞酒等非一線品牌關(guān)注甚少。此外，上一季還經(jīng)常在基金重倉股中出現(xiàn)的順鑫農(nóng)業(yè)、口子窖、今世緣等個(gè)股，在本季已經(jīng)很少上榜了。

CXO、生物疫苗賽道凝聚更多目光恒瑞醫(yī)藥、長春高新等熱度有所下降

[藥明康德、長春高新、智飛生物、恒瑞醫(yī)藥、愛爾眼科、泰格醫(yī)藥、通策醫(yī)療、美年健康、凱萊英等殺入基金重倉股前50強(qiáng)，成為公募第一行業(yè)“天團(tuán)”。]

與白酒同屬抱團(tuán)賽道的醫(yī)藥板塊在春節(jié)后的調(diào)整中也受傷不淺，截至4月22日，在萬得醫(yī)藥指數(shù)節(jié)后下跌了4.76%背景下，醫(yī)藥三大龍頭股恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、長春高新年內(nèi)分別下跌了26.25%、4.41%和上漲了5.23%。

在此前的持續(xù)上漲難以為繼后，衷情醫(yī)藥股的公募舵手利用市場調(diào)整開始梳理賽道布局。以公募圈中“醫(yī)藥四大天王”之一的廣發(fā)基金吳興武為例，迄今他所管理時(shí)間最長的產(chǎn)品是廣發(fā)醫(yī)療保健，對比該基金去年四季報(bào)和今年一季報(bào)持倉來看，上述三只創(chuàng)新藥龍頭的重倉位次集體后退，相反，藥明康德和泰格醫(yī)藥兩只CXO龍頭股占據(jù)了重倉賽道的前兩位。此外，該子板塊的另一龍頭凱萊英也在十大重倉中閃現(xiàn)。吳興武在季報(bào)中表示，在子行業(yè)分布上，CXO、醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療器械的占比較大，持倉結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，換手率較低。

進(jìn)一步看由工銀瑞信兩大醫(yī)藥名將趙蓓和譚冬寒所聯(lián)袂打造的工銀瑞信醫(yī)療保健行業(yè)，該基金去年四季報(bào)的重倉股還是一派醫(yī)藥傳統(tǒng)場景，此時(shí)的長春高新和邁瑞醫(yī)療還排在重倉股前兩位，持倉占比均超過8%?？傻搅私衲暌患緢?bào)時(shí)，長春高新已退居第三、恒瑞醫(yī)藥退居第十，而邁瑞醫(yī)療則直接退出十大重倉股行列。本季度占據(jù)前兩位的已換成生物疫苗股智飛生物和CXO賽道龍頭之一的藥明康德。在季報(bào)總結(jié)中，基金經(jīng)理表示，“醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)性看好創(chuàng)新藥及CXO產(chǎn)業(yè)鏈、疫苗、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械等。”

整體上，醫(yī)藥掌門對CXO、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥等幾條主要賽道是相對看好的，而對于疫情時(shí)期因手套、消毒液、呼吸機(jī)等承擔(dān)特殊使命的投資標(biāo)的熱情明顯降溫，除去對呼吸機(jī)龍頭重倉比例出現(xiàn)下降外，另一明顯變化就是去年大紅大紫的英科醫(yī)療從十大重倉股行列有閃退跡象。例如節(jié)前與張坤和劉彥春一起成功出圈的葛蘭，其代表作中歐醫(yī)療健康就用創(chuàng)新藥康龍化成替代了上一季重倉股英科醫(yī)療。

除去醫(yī)藥類掌門外，《紅周刊》記者還注意到，有多位頂流明星也在利用市場調(diào)整悄悄增配醫(yī)藥股。比如張坤就在其代表作易方達(dá)中小盤中重倉了美年健康、華蘭生物、通策醫(yī)療和天壇生物，生物疫苗和醫(yī)療器械類的股票幾乎占據(jù)了十大重倉股的半數(shù)席位;而同樣看好美年健康的還有興全名將董承非;前年?duì)钤獎(jiǎng)⒏褫恳惨蝗缂韧刂郧樯锔拍罟?，在他奪冠的產(chǎn)品雙擎升級中，仍保留了對康泰生物和健帆生物的持倉。

新能源板塊歷經(jīng)挫折熱度不減去年的年度狀元逆市加倉靜待“拐點(diǎn)”

[在新能源板塊中，除去寧德時(shí)代和隆基股份外，億緯鋰能、贛鋒鋰業(yè)、匯川技術(shù)、華友鈷業(yè)也出現(xiàn)在基金前50重倉股行列。]

新能源板塊在2020年的一飛沖天成就了趙詣、陸彬等一批新銳基金經(jīng)理，憑借重倉寧德時(shí)代、比亞迪、隆基股份等新能源車和光伏細(xì)分賽道的龍頭股，他們的產(chǎn)品業(yè)績在年終笑傲公募年度排行榜。而正是在同行的瘋狂追逐下，也一舉將新能源賽道捧成了基金第四大熱門抱團(tuán)板塊。然而今年春節(jié)過后，新能源板塊卻追隨著白酒調(diào)整的腳步踏上了估值回歸之路，如新能源汽車龍頭股比亞迪的股價(jià)在節(jié)后的調(diào)整中，跌幅高達(dá)36.8%。

如是背景下，去年一朝成名的新能源斗士何去何從成為最大看點(diǎn)，而這其中廣受關(guān)注的要算去年的狀元趙詣?！都t周刊》記者注意到，趙詣在今年一季度篤定看好新能源賽道并逆市做多，在他管理的四只基金產(chǎn)品中，農(nóng)銀匯理新能源主題一季度股票倉位由2020年末的66.35%大幅提高到92.57%，農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0的股票倉位也由2020年末的69.25%大幅提高到92.29%。

以去年的冠軍產(chǎn)品農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0為例，在一季度十大重倉股中，趙詣在堅(jiān)守新能源賽道的同時(shí)也做了一定程度的分散投資，用來自機(jī)械和化工板塊的應(yīng)流股份、中聯(lián)重科和恩捷股份替換了原來重倉品種通威股份、新宙邦和璞泰來。當(dāng)然，對于新能源行業(yè)龍頭股，其仍在逆市不遺余力地加倉。比如寧德時(shí)代，一季度他將該股的持股數(shù)量從84.56萬股加倉至130.23萬股，持倉占比由原先的7.55%增至8.25%。

值得注意的是，農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0今年迄今的業(yè)績表現(xiàn)其實(shí)是并不如人意的，年內(nèi)凈值下跌了7.27%，在同類產(chǎn)品中排名明顯居后。在一季報(bào)總結(jié)中，趙詣坦言今年的業(yè)績表現(xiàn)不佳，不過他認(rèn)為，估值的剪刀差已經(jīng)得到收斂，后續(xù)更多是選擇性價(jià)比匹配的好公司，而不是以是否抱團(tuán)作為參考的依據(jù)。他表示，組合上將仍以新能源、高端制造和5G產(chǎn)業(yè)鏈為主。

《紅周刊》記者縱覽去年一眾重配新能源賽道的公募基金，發(fā)現(xiàn)他們在堅(jiān)守光伏和新能源車龍頭股的同時(shí)，也選擇了適度分散投資順周期類板塊以降低組合風(fēng)險(xiǎn)，如去年實(shí)現(xiàn)了業(yè)績翻番的創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選基金經(jīng)理李游就是其中一位。

基金一季報(bào)顯示，在李游執(zhí)掌的創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選當(dāng)季前五大重倉股中，隆基股份、寧德時(shí)代、通威股份、恩捷股份仍在不遺余力地加倉，特別是隆基股份加倉將近1000萬股，不僅讓其的配比超過了9.5%，且也成為了本季的第一大重倉股。而排名跌至第十位的陽光電源，李游同樣也在大幅加倉，持倉數(shù)量由上期的445.48萬股提升至596.44萬股。

存儲(chǔ)器、模擬芯片、功率半導(dǎo)體、數(shù)據(jù)中心逐漸上位全球“缺芯”邏輯或成科技板塊揚(yáng)升契機(jī)

[科技股在一季度重倉中數(shù)量和排序均不佳，僅有立訊精密、韋爾股份、京東方、深信服、三環(huán)集團(tuán)、卓勝微、廣聯(lián)達(dá)七只個(gè)股上榜，排名靠前的立訊精密在基金重倉前50榜單中僅排在第31位。]

作為同樣屬于公募抱團(tuán)賽道中的重要一員，科技股也在節(jié)后的市場調(diào)整中遭遇了集體殺估值。細(xì)分賽道中，半導(dǎo)體板塊龍頭股兆易創(chuàng)新、北方華創(chuàng)等回調(diào)幅度較大。不過，若結(jié)合公募一季報(bào)來看，曾經(jīng)引發(fā)爭議的諾安成長、銀河創(chuàng)新成長等喜好重倉科技股基金依然在看多。

以屢次上熱搜榜的諾安成長為例，基金經(jīng)理蔡嵩松依然保持了集中持倉和重配單一標(biāo)的的風(fēng)格，其一季度的前十大重倉股聚集在科技半導(dǎo)體賽道，重倉股有北方華創(chuàng)、卓勝微、兆易創(chuàng)新、中芯國際、三安光電、韋爾股份、長電科技、圣邦股份、中微公司、滬硅產(chǎn)業(yè)。與2020年四季報(bào)相比，前十大重倉股名單不變，只是個(gè)股持股比例上有細(xì)微變化，如韋爾股份從重倉占比第一位降到了第六位，原排名第二的北方華創(chuàng)晉升第一位置，持倉占比由上一期的9.86%提升至992%。整體看，前六大重倉股的持股占比均突破了9%。

“3月隨著美債收益率上行，通脹預(yù)期和流動(dòng)性殺估值的邏輯仍在延續(xù)，新能源、半導(dǎo)體為主的高估值品種繼續(xù)調(diào)整，靜態(tài)估值較高的品種殺跌。未來核心資產(chǎn)的殺跌將告一段落，不必過分悲觀，核心資產(chǎn)正在經(jīng)歷震蕩筑底的過程。隨著中國資本市場日趨成熟，高景氣賽道的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)仍是未來行情的主賽道?！辈提运稍诩緢?bào)中強(qiáng)調(diào)，“半導(dǎo)體行業(yè)延續(xù)缺貨潮，而且在日本地震、美國得州雪災(zāi)的影響下，晶圓產(chǎn)能愈發(fā)緊缺，缺貨漲價(jià)愈演愈烈，本輪供給側(cè)缺貨的程度是歷史上從來沒有過的，景氣周期的時(shí)間跨度也有望超出預(yù)期，產(chǎn)業(yè)的高景氣與股價(jià)的剪刀差越來越大”。

除去諾安成長、海富通股票等幾只被貼上科技標(biāo)簽的“網(wǎng)紅”基金外，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)全行業(yè)基金中也出現(xiàn)了對科技二級細(xì)分賽道景氣度篩選的苗頭。例如泰信中小盤精選在一季度深挖了存儲(chǔ)器賽道;同樣在2019年因重倉科技股成名的萬家行業(yè)優(yōu)選，基金經(jīng)理黃興亮提到本季增持了模擬芯片行業(yè)。對比來看，一貫也以科技股獵手面目示人的財(cái)通基金金梓才，他在今年一季度大幅褪去科技的外套，十大重倉股中僅有新易盛與數(shù)據(jù)中心與科技有關(guān)，當(dāng)然，如此改頭換面也讓他所管產(chǎn)品今年全部維持了正收益。

金融地產(chǎn)配置比例明顯提升多只銀行股入選部分產(chǎn)品十大重倉股行列

[銀行、地產(chǎn)一季度集體發(fā)力，成為多只基金產(chǎn)品重倉股新貴。其中，招商銀行排在基金前50大重倉股第11位，萬科排在第15位，興業(yè)銀行和寧波銀行排在第20位和第21位，平安銀行排在第26位，郵儲(chǔ)銀行排第46位。]

除去公募在抱團(tuán)行業(yè)利用調(diào)整契機(jī)篩選賽道外，第一季度從增配行業(yè)角度去看，久被冷落的金融地產(chǎn)板塊也在悄然崛起，其在當(dāng)季十大重倉股出現(xiàn)的頻次較以往明顯增多。

在銀行股中，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)多數(shù)明星基金經(jīng)理似乎更偏好銀行板塊中的成長類股票。例如公募一哥張坤，其掌舵的易方達(dá)藍(lán)籌精選中就新進(jìn)重倉了招商銀行和平安銀行;無獨(dú)有偶，同樣在這一季新進(jìn)重倉銀行股的還有另一位頂流基金經(jīng)理謝治宇，除去平安銀行，興業(yè)銀行也出現(xiàn)在其掌管的興全三只基金的重倉股名單中，其中，興業(yè)銀行和平安銀行還成為興全合潤的第二和第三大重倉股。此外，今年迄今凈值表現(xiàn)排名第一的廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)先的基金經(jīng)理林英睿的第一大重倉股則是杭州銀行。

對此，獨(dú)立財(cái)經(jīng)評論人郭施亮指出：“平安銀行一季報(bào)業(yè)績超出預(yù)期讓市場重燃對銀行股的信心，該行營收同比增長10.2%，凈利潤同比增長18.5%，這一份成績單確實(shí)讓市場看到了希望。對比去年同期的數(shù)據(jù)來看，平安銀行同樣錄得了營收16.78%以及凈利潤14.80%的同比增幅水平。從市場的角度出發(fā)，對撥備覆蓋率達(dá)到300%以上的上市銀行，可能會(huì)更看好它們的利潤釋放空間?！?/p>

除去金字塔尖的明星基金經(jīng)理，記者還發(fā)現(xiàn)多位權(quán)益類基金經(jīng)理在首季較大幅度超配銀行股。例如并非銀行主題的金信智能中國2025目前所取得的7.23%的年內(nèi)凈值增長率的原因或和它幾乎全數(shù)重倉銀行股有關(guān)，十大重倉股中，除去萬和電氣，其它均為銀行股。不過，讓人意外的是，招行、平安銀行則不在其重倉股范圍。

此外，記者注意到不同以往的是，很少被公募作為第一重倉股的工行和建行在一季度獲高度重視，如明星基金經(jīng)理賈成東掌舵的招商優(yōu)質(zhì)成長，在今年首季清掉了四季度重倉的醫(yī)藥和新能源等抱團(tuán)賽道個(gè)股后，幾乎全數(shù)買入了工行、農(nóng)行、建行、交行等低風(fēng)險(xiǎn)藍(lán)籌股，其中工商銀行憑借9.23%的持倉占比排在了首位。同樣，在長信價(jià)值藍(lán)籌兩年這只產(chǎn)品中，建設(shè)銀行位置也從上一季度的第三大升至首位，持倉占比從上一季的8.92%升至本季的9.43%。

作為長期估值偏低地產(chǎn)股，在今年公募一季報(bào)中也有全面提升的趨勢。如昔日嘉實(shí)明星、如今任職興全的董理所掌舵的興全輕資產(chǎn)和興全多維價(jià)值兩只產(chǎn)品，萬科A和保利地產(chǎn)均殺入當(dāng)季重倉股的前三，前者對兩只標(biāo)的股均大幅加倉，其中萬科A的持倉占比上升至8.67%。

在前幾年一度因?yàn)橹貍}地產(chǎn)股而飽受詬病的萬家精選，今年一季度將重倉地產(chǎn)的風(fēng)格演繹到了極致?；鹨患緢?bào)顯示，當(dāng)季十大重倉股中除去牧原股份和天齊鋰業(yè)外，剩余的八只股票皆出自地產(chǎn)板塊，同時(shí)現(xiàn)任基金經(jīng)理黃海敢于集中高比例持倉單一標(biāo)的，例如當(dāng)季的前四大重倉股金地、新城、萬科、保利的持倉市值占凈值比均突破了9%。在季報(bào)中，基金經(jīng)理直言，“本季我們依然持有較重的地產(chǎn)股倉位”。

化工、煤炭、鋼鐵、有色等行業(yè)首季增幅居前順周期板塊有望成為公募抱團(tuán)新方向

[三一重工、萬華化學(xué)、東方雨虹、紫金礦業(yè)、榮盛石化等順周期標(biāo)的成功殺入公募重倉50強(qiáng)，它們分別來自于機(jī)械、化工、建材、有色、石化等順周期行業(yè)細(xì)分賽道。]

當(dāng)抱團(tuán)賽道在節(jié)后遭遇集體殺估值的行情同時(shí)， 以化工、有色等為首的順周期板塊整體上逆風(fēng)飛揚(yáng)， 按照中信一級行業(yè)分類，年初至今表現(xiàn)較好的行業(yè)板塊大多被順周期所占據(jù)，其中，鋼鐵、煤炭、建材排在了前三位。從公募基金一季度調(diào)倉品種來看，越來越多地基金產(chǎn)品將配置品種向順周期品種傾斜。

以今年市場中惟一凈值上漲超過30%的廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)先為例，其一季報(bào)中“煤飛色舞”特征就頗為明顯?；鸾?jīng)理林英睿當(dāng)季重倉了中煤能源（A、H股均包括）、兗州煤業(yè)、中國宏橋、神火股份、西部礦業(yè)、中國旭陽集團(tuán)等A股和港股標(biāo)的，有意思的是，其對于中國神華和中國鋁業(yè)這樣的傳統(tǒng)意義上龍頭卻沒有重倉，同時(shí)對熱門的石化和鋼鐵板塊也相對看淡。在季報(bào)總結(jié)中，他提到重點(diǎn)布局的是以周期金融為代表的順周期行業(yè)。

在金字塔頂?shù)捻斄骰鸾?jīng)理中，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)包括劉格菘、董承非等也開始對順周期股越來越重視。基金一季報(bào)中，董承非在所管的兩只基金中各配了三只順周期標(biāo)的，特別是紫金礦業(yè)均占據(jù)了第一大重倉股的位置。而在趨勢投資這只產(chǎn)品中，他還配置了北新建材和歐派家居;在新視野定開產(chǎn)品中，他重倉配置了中國神華和北新建材。對比來看，另一位明星基金經(jīng)理劉格菘則是火力全開，在其賴以成名的雙擎升級中，繼上一個(gè)季度重倉榮盛石化之后，本季恒力石化和龍蟒佰利也聯(lián)手進(jìn)入十大重倉股的行列。

而在一眾順周期龍頭股中，“化工茅”萬華化學(xué)是最受公募青睞的。Wind資訊最新統(tǒng)計(jì)，一季度末來自87家公司的386只基金總共重倉持有該股約為20854.16萬股，相比上一季度的持倉變動(dòng)約為2003.83萬股。在對其當(dāng)季持股超過500萬股的名單中，傅鵬博、蕭楠、王宗合、周應(yīng)波、茅煒、趙楓、鄔傳雁等一眾大咖的名字赫然在列。

值得一提的是，原本不太被關(guān)注的化工細(xì)分賽道的輪胎，因行業(yè)國產(chǎn)替代的邏輯景氣度的持續(xù)上升，逐漸從周期類標(biāo)的向成長類標(biāo)的所過渡，有部分基金經(jīng)理選擇對其重倉。比如付娟管理的申萬菱信新經(jīng)濟(jì)就重倉了賽輪輪胎，而魏曉雪管理的光大保德信研究精選重倉了玲瓏輪胎。

“僅從前十大重倉股的數(shù)據(jù)來看，對照萬得碳中和板塊數(shù)據(jù)，一季度‘碳中和概念股倉位實(shí)際上較去年四季度是有所減少的（-0.39%）。然而，很多基金公司都積極布局了相關(guān)概念的基金產(chǎn)品。從‘碳中和概念基金的前十大重倉股來看，‘碳中和概念股占比較四季度增加了1.52%?！辟Z志強(qiáng)調(diào)，“碳中和”板塊正成為公募劍指的方向。

三大白電巨頭得到更多關(guān)注?乳業(yè)龍頭伊利仍被重倉

[源于后疫情時(shí)代的品牌出海邏輯，以美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家為代表的白電巨頭得到了更多資金青睞。]

很大程度源于后疫情時(shí)代的品牌出海邏輯，內(nèi)地的家電巨頭正在改變過去的海外代工模式，開始掌握更大的話語權(quán)，從而也給了上市公司業(yè)績更大的想象空間。如是背景下，以美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家為代表的三大白電巨頭，順理成章地得到了更多資金青睞。

天相投顧統(tǒng)計(jì)報(bào)告表明，除去白酒股之外，來自于家電食品飲料行業(yè)的重倉標(biāo)的主要集中在三大白電巨頭身上。其中，美的集團(tuán)排名高居基金重倉前50榜單的第9位，海爾智家排在第24位，而格力電器則排在第37位。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，海爾智家是當(dāng)季公募基金增倉最多的一只家電股票，一季度公募增倉了大約5837.58萬股。

從公募追捧態(tài)度看，興全基金對海爾智家格外垂青，在當(dāng)季對其持股量超過1000萬股的公募基金中，興全系基金就占據(jù)了6只，特別是持股超過6000萬股的兩只基金產(chǎn)品均出自名將謝治宇之手。今年一季度，謝治宇持掌的興全合宜加倉海爾智家接近2000萬股，十大重倉排位中從第四位上升到第二位。而興全合潤對其持倉占比也達(dá)到7.24%，排名第一位。對于自己的持倉安排，謝治宇在季報(bào)中表示，將持續(xù)關(guān)注具備核心競爭力的優(yōu)秀公司。

除去家電外，內(nèi)地上市的乳制品龍頭伊利股份也在公募基金一季度重倉50強(qiáng)中占有一席之地，排名居于重倉股中的第19位?！都t周刊》記者注意到，在重倉該股的基金中，素來酷愛食品飲料的東方紅旗下基金排在了最前列。以東方紅睿璽三年為例，該基金的基金經(jīng)理在一季度加倉了1000萬股，將該股的持倉占比從7.78%提升至9.65%。

此外，“東方紅系”還對于雞尾酒龍頭股百潤股份格外厚愛，而該股也成功地殺入了50強(qiáng)行列，排在公募當(dāng)季重倉的第50位。