同益中：領(lǐng)軍超高分子量聚乙烯纖維材料行業(yè)

林夢鴿

作為國內(nèi)首批掌握全套超高分子量聚乙烯纖維生產(chǎn)技術(shù)和較早實現(xiàn)超高分子量聚乙烯纖維產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)之一，北京同益中新材料科技股份有限公司（688722.SH，以下簡稱“同益中”）成立于1999年，經(jīng)過前期預(yù)研，其在2000年成功研發(fā)出我國第一束超高分子量聚乙烯纖維，從海外龍頭企業(yè)的技術(shù)高墻中突圍而出。

超高分子量聚乙烯纖維，是由相對分子質(zhì)量在100萬?500萬的聚乙烯所紡出的纖維，與對位芳綸、碳纖維并稱為當(dāng)今世界三大高科技特種纖維。由于柔韌性好、抗沖擊能力強、抗切割性高等優(yōu)異特質(zhì)，超高分子量聚乙烯纖維成為防彈防刺、安全防護、軍事裝備、海洋產(chǎn)業(yè)、體育器材等應(yīng)用領(lǐng)域中的高性能新材料，并于2019年被工信部列為關(guān)鍵戰(zhàn)略材料之一。

2021年10月19日，同益中正式發(fā)行上市，成為科創(chuàng)板高性能纖維第一股。據(jù)其招股說明書，在纖維領(lǐng)域，同益中從2000年開始，建成了超高分子量聚乙烯纖維生產(chǎn)線，逐步實現(xiàn)批量化生產(chǎn)，打破技術(shù)壟斷、填補了國內(nèi)空白，使得我國成為全球第四個掌握全套超高分子量聚乙烯纖維產(chǎn)業(yè)化技術(shù)的國家。

與此同時，在超高分子量聚乙烯纖維及復(fù)合材料產(chǎn)品上，主要的指標(biāo)和功能已經(jīng)能夠達到國際領(lǐng)先知名品牌的同等水平，使得在相關(guān)高端應(yīng)用領(lǐng)域上，尤其是在部分軍工裝備領(lǐng)域，實現(xiàn)了產(chǎn)品的進口替代，打破受外企出口封鎖的局面。

但在抗蠕變等高端產(chǎn)品以及醫(yī)用縫合線、雷達天線罩等更加細分的應(yīng)用領(lǐng)域中，同益中及其同行企業(yè)，仍處于起步階段，能否率先搶占高端產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢以及市場份額，或是同益中未來發(fā)展的重點所在。除此之外，營業(yè)收入和研發(fā)費用投入“雙低”，也進一步考驗其上市之后的市場表現(xiàn)。

在超高分子量聚乙烯纖維行業(yè)里，同益中是國內(nèi)少數(shù)可以同時實現(xiàn)超高分子量聚乙烯纖維及其復(fù)合材料規(guī)?；a(chǎn)的企業(yè)。依托現(xiàn)有的研發(fā)平臺，同益中通過產(chǎn)品研發(fā)與應(yīng)用研發(fā)相結(jié)合的模式，在產(chǎn)品線、規(guī)?；a(chǎn)能力、研發(fā)及技術(shù)服務(wù)能力等方面已形成較強的競爭優(yōu)勢。

截至2021年8月份，同益中披露其擁有境內(nèi)專利授權(quán)46項，其中29項為發(fā)明專利，16項為實用新型專利，1項為外觀設(shè)計專利;擁有境外專利授權(quán)21項，均為發(fā)明專利;另有15項境內(nèi)發(fā)明專利正在申請中。在報告期（2018?2020年）內(nèi)，同益中的研發(fā)投入費用分別為1095.92萬元、1302.72萬元和1937.15萬元，占營業(yè)收入的比例為3.75%、4.32%和6.85%。

其中，同益中借助“高可紡性熔體單絲細化紡絲工藝及特殊紡絲組件設(shè)計加工技術(shù)”“防彈專用超高強型纖維的開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化技術(shù)”“超輕軟質(zhì)防彈無緯布的開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化技術(shù)”等10項核心技術(shù)，有效實現(xiàn)相關(guān)科技成果的轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化。

在產(chǎn)品線方面，同益中目前擁有年產(chǎn)2150噸的柔性生產(chǎn)線，具備靈活柔性化生產(chǎn)能力，能在同一纖維生產(chǎn)線上實現(xiàn)從細旦到粗旦、從常規(guī)纖維到有色纖維，以及不同強度指標(biāo)等不同規(guī)格纖維的規(guī)模化生產(chǎn)，可滿足不同領(lǐng)域、涵蓋低中高端的應(yīng)用需求，如纜繩、防割手套、體育器材、功能性紡織物以及防彈制品等等。

在自產(chǎn)超高分子量聚乙烯纖維為原材料的基礎(chǔ)上，同益中進一步形成無緯布，以及包括防彈衣、防彈頭盔、防彈板等在內(nèi)的防彈制品兩大類產(chǎn)品。而這兩類產(chǎn)品所貢獻的營業(yè)收入在報告期內(nèi)也呈現(xiàn)不斷上升的趨勢，分別占主營業(yè)務(wù)收入的21.72%、38.69%、44.31%，使得同益中在鞏固上游超高分子量聚乙烯纖維的收入規(guī)模的同時，也通過向下游產(chǎn)品的延伸，進一步增強自身的盈利能力和成長性。

而設(shè)立二十余年來，同益中不斷實現(xiàn)技術(shù)突破與改良、拓展下游產(chǎn)品的過程，同時也是其不斷助推超高分子量聚乙烯纖維相關(guān)產(chǎn)品實現(xiàn)進口代替、并出口國際參與全球市場競爭的過程。

自2000年成功研發(fā)出第一束超高分子量聚乙烯纖維、建成年產(chǎn)80噸生產(chǎn)線以來，同益中先后于2002年建成年產(chǎn)250噸生產(chǎn)線、形成全套工藝技術(shù);2005年之前實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn);2006?2011年間不斷實現(xiàn)纖維的細旦化和高強化，并拓展纜繩、漁網(wǎng)、防彈等領(lǐng)域的產(chǎn)品;2013?2020年間開發(fā)出有色纖維、耐切割纖維、繩纜專用高強纖維、抗菌和竹炭纖維、高耐磨纖維等產(chǎn)品，進一步拓展了超高分子量聚乙烯纖維的品種，同時提高了生產(chǎn)效率和原材料利用率。另據(jù)其披露，其正在研發(fā)抗蠕變纖維、醫(yī)療專用纖維等更高端產(chǎn)品。

根據(jù)中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會于2021年年初出具的文件顯示，同益中旗下的孚泰?牌超高分子量聚乙烯纖維和護星?牌防彈無緯布產(chǎn)品已應(yīng)用于我國單兵裝備、航空航天、海洋工程、艦艇纜繩等關(guān)鍵領(lǐng)域，成功實現(xiàn)了進口替代。而這也扭轉(zhuǎn)了我國軍工裝備受制于國外龍頭企業(yè)出口封鎖的不利局面，并為國防建設(shè)提供本土化戰(zhàn)略材料。

超高分子量聚乙烯纖維成為防彈防刺、安全防護、軍事裝備、海洋產(chǎn)業(yè)、體育器材等應(yīng)用領(lǐng)域中的高性能新材料，并于2019年被工信部列為關(guān)鍵戰(zhàn)略材料之一。

在出口方面，根據(jù)同益中披露，其在報告期內(nèi)的境外銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為71.21%、68.85%和68.47%，占比較高;而根據(jù)中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2019年，同益中出口金額占國內(nèi)同類產(chǎn)品出口總額的32.52%，2020年1?7月，該數(shù)據(jù)為24.04%。

若以產(chǎn)量為指標(biāo)，2020年同益中以0.237萬噸產(chǎn)量拿下約11.29%的國內(nèi)市場占有率，并躋身國內(nèi)企業(yè)第三，已進入第一競爭梯隊。

對于同益中而言，為了保證營業(yè)收入的增長和可持續(xù)性，在鞏固現(xiàn)有軍用產(chǎn)品線領(lǐng)先地位的基礎(chǔ)上，還需積極拓展超高分子量聚乙烯纖維的民用領(lǐng)域，例如家用紡織品、體育器材以及功能性服裝等，進一步拓展下游應(yīng)用，形成自身發(fā)展新的盈利點，以實現(xiàn)進一步擴大市場占有率。

盡管由于符合國家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略、擁有關(guān)鍵核心技術(shù)以及科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化能力突出等優(yōu)勢，同益中得以正式登陸科創(chuàng)板，但其仍需直面并解決營業(yè)收入、研發(fā)費用投入不達標(biāo)，以及技術(shù)升級迭代風(fēng)險、市場競爭加劇、市場拓展受阻等等不利因素。

在報告期內(nèi)，同益中最近三年累計研發(fā)投入費用為4335.80萬元，占最近三年累計營業(yè)收入的比例為4.95%，略低于5%的指標(biāo)要求。無論是生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品性能或是產(chǎn)品種類等方面，研發(fā)投入及占比相對較低的現(xiàn)實，都將直接影響同益中在行業(yè)內(nèi)的技術(shù)與產(chǎn)品競爭力。

就超高分子量聚乙烯纖維性能來看，斷裂強度、斷裂伸長率和初始模量是衡量其性能的三大重要指標(biāo)。以斷裂強度（cN/dtex）為例，同益中目前將該指標(biāo)提升至41.9?cN/dtex，大幅提高纖維所能承受的拉力，且已可滿足軍事裝備等應(yīng)用領(lǐng)域的需求。但對比海外龍頭企業(yè)荷蘭帝斯曼于2013年推出的斷裂強度為42.5?cN/dtex產(chǎn)品，以及78.9cN/dtex左右的理論斷裂強度，其在產(chǎn)品性能上仍有對標(biāo)空間。

通過大幅提高自身產(chǎn)能、擴大已有產(chǎn)品優(yōu)勢，同益中進一步鞏固和提升自身盈利能力、市場份額以及核心競爭力。

尤其在我國超高分子量聚乙烯纖維產(chǎn)業(yè)整體呈現(xiàn)中低端產(chǎn)能富足、而高端產(chǎn)能緊缺的背景下，無論是抗蠕變產(chǎn)品還是醫(yī)用縫合線、雷達天線罩等高端產(chǎn)品，仍處于研發(fā)起步階段。

在此情況下，同益中一來需要緊追海外龍頭企業(yè)的技術(shù)高度，二來需要與國內(nèi)企業(yè)同競高端市場份額，在“從無到有”的基礎(chǔ)上繼續(xù)實現(xiàn)“從有到優(yōu)”的技術(shù)突破，并攻克材料本身抗蠕變性能差、不耐高溫等缺陷，提升產(chǎn)品性能。若不能及時在高端產(chǎn)品線上取得重大突破，推出同比更具競爭力、更先進的技術(shù)和產(chǎn)品，并實現(xiàn)技術(shù)的持續(xù)創(chuàng)新迭代，同益中將錯失新的發(fā)展趨勢和機遇。

產(chǎn)能規(guī)模上，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會等數(shù)據(jù)顯示，2020年全球超高分子量聚乙烯纖維行業(yè)總產(chǎn)能約達6.56萬噸，其中，海外企業(yè)里，荷蘭帝斯曼產(chǎn)能為17400噸、美國霍尼韋爾為3000噸、日本東洋紡為3200噸;而國內(nèi)企業(yè)中，江蘇九九久為10000噸、山東愛地為5000噸、儀征化纖為3300噸、千禧龍纖為2611噸、鏘尼瑪為2500噸，而同益中的產(chǎn)能則為2150噸，無論是對標(biāo)海外企業(yè)還是國內(nèi)同行企業(yè)，其在產(chǎn)能規(guī)模上仍存在一定差距。

隨著超高分子量聚乙烯纖維需求量的持續(xù)增長與戰(zhàn)略地位的提升，勢必引起相關(guān)企業(yè)繼續(xù)擴充產(chǎn)能、搶占市場，同益中也將面臨更加激烈的競爭環(huán)境。

而在業(yè)績上，據(jù)招股說明書顯示，同益中在報告期內(nèi)分別實現(xiàn)營業(yè)收入29211.72萬元、30134.32萬元和28293.70萬元，同比增長率分別為3.16%、-6.11%;同期歸母凈利潤分別為4497.43萬元、4661.27萬元和5692.08萬元，同比增長率分別為3.64%、22.11%。在營業(yè)收入復(fù)合增長率上，同樣沒有達到20%的指標(biāo)要求，也顯示出同益中在收入規(guī)模增長上仍較為薄弱。

同時，對于2020年業(yè)績同比變動-6.11%的原因，同益中表示，系因疫情導(dǎo)致延遲復(fù)工、下游生產(chǎn)企業(yè)停工、境外訂單減少等因素導(dǎo)致營業(yè)收入與凈利潤下降。疊加其本身外銷收入占比較高，境外市場乃是同益中銷售的重點，疫情影響出口、海外產(chǎn)業(yè)政策變動等因素對于同益中主營業(yè)務(wù)收入的打擊也更加明顯。

外銷受阻，內(nèi)銷情況又如何呢？對此，同益中披露，一來自身或?qū)⒚媾R內(nèi)銷市場空間有限的風(fēng)險，因其應(yīng)用場景仍處于持續(xù)培育的過程中;二來自身在部分應(yīng)用領(lǐng)域的滲透率亦有待提高，例如在家用紡織、體育器材等，由于開拓時間較短，產(chǎn)品銷售尚未形成規(guī)模。若想擴大內(nèi)銷比例，仍需進一步積累客戶、提高市場規(guī)模。

在波士頓矩陣?yán)碚撝?，企業(yè)以市場占有率與業(yè)務(wù)增長率為橫縱軸，劃分出“明星”“幼童”“金?！薄笆莨贰惫菜膫€象限，通過梳理產(chǎn)品的合理組合，保證不斷地淘汰無發(fā)展前景的產(chǎn)品，實現(xiàn)產(chǎn)品及資源分配結(jié)構(gòu)的良性循環(huán)。

其中，“明星”產(chǎn)品代表著最優(yōu)的利潤增長率和最佳的投資機會，企業(yè)可進行必要的投資，以進一步擴大產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢;而“幼童”產(chǎn)品則是利潤率相對較低，但發(fā)展前景較好，企業(yè)同樣可通過投資、擴大市場占有率，使其轉(zhuǎn)變?yōu)槊餍钱a(chǎn)品。

以波士頓矩陣來反觀同益中上市募集資金投資項目的行為，或可看出其戰(zhàn)略的邏輯。此次發(fā)行上市，同益中擬募集3.32億元用于增強產(chǎn)品、產(chǎn)能、研發(fā)等方面的競爭能力，具體來看：

年產(chǎn)4060噸超高分子量聚乙烯纖維產(chǎn)業(yè)化項目（二期）。對于目前處于主營業(yè)務(wù)中“明星”地位的超高分子量聚乙烯纖維，同益中擬新建7套紡絲生產(chǎn)線以新增2240噸/年的產(chǎn)能，加上現(xiàn)有的2150噸/年，同益中可將產(chǎn)能提升至4390噸/年。通過大幅提高自身產(chǎn)能、擴大已有產(chǎn)品優(yōu)勢，同益中可進一步鞏固和提升自身盈利能力、市場份額以及核心競爭力。

超高分子量聚乙烯纖維，是由相對分子質(zhì)量在100萬-500萬的聚乙烯所紡出的纖維，與對位芳綸、碳纖維并稱為當(dāng)今世界三大高科技特種纖維。

防彈無緯布及制品產(chǎn)業(yè)化項目。為提高復(fù)合材料的市場占有率，同益中擬新建20條防彈無緯布生產(chǎn)線及增設(shè)防彈制品設(shè)備，建成后，將達到年產(chǎn)2000噸防彈無緯布、50萬塊防彈胸插板和18萬頂頭盔的生產(chǎn)能力。

從發(fā)展前景來看，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院報告顯示，在軍事裝備和安全防護兩大領(lǐng)域內(nèi)，超高分子量聚乙烯纖維的需求量在2025年可分別達到2.49萬噸和2.23萬噸，下游市場的需求已逐步擴大。

從企業(yè)實力來看，在報告期內(nèi)，同益中無緯布及防彈制品兩大類業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入的21.72%、38.69%、44.31%，占比逐年提高，相關(guān)產(chǎn)品已被市場認可并投入應(yīng)用、實現(xiàn)進口替代。繼續(xù)發(fā)展差異化和具有高附加值的下游產(chǎn)品，將有利于同益中將當(dāng)前的“幼童”產(chǎn)品線培育為下一階段新的“明星”產(chǎn)品，深化全產(chǎn)業(yè)鏈布局的戰(zhàn)略格局，進一步提升整體競爭力。

高性能纖維及先進復(fù)合材料技術(shù)研究中心。該項目主要圍繞提升生產(chǎn)過程的數(shù)字化、智能化程度，研發(fā)新型紡絲工藝、無彎曲高性能織物、低蠕變產(chǎn)品以及超輕、超軟防彈防刺制品等產(chǎn)品展開，同時推動軍事裝備應(yīng)用的升級，改善纖維及復(fù)合材料性能，以多角度拓展下游應(yīng)用領(lǐng)域，并提升自身科技創(chuàng)新能力。

面對已然具備增長趨勢和規(guī)模爆發(fā)的新材料產(chǎn)業(yè)，同益中通過聚焦中高端市場、拓展應(yīng)用領(lǐng)域、加大科研投入，能否在鞏固既有成績的基礎(chǔ)上繼續(xù)做大做優(yōu)，留待其交出答卷。