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    戰(zhàn)略視角下企業(yè)財(cái)務(wù)分析實(shí)證研究

    2021-04-22 02:11:50公秀娟公衍峰
    科技經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊 2021年10期
    關(guān)鍵詞:速動(dòng)報(bào)酬率周轉(zhuǎn)率

    公秀娟,公衍峰

    (1.巨能資本管理有限公司;2.山東安融達(dá)信管理咨詢有限公司,山東 濟(jì)南 250000)

    戰(zhàn)略分析需要了解市場(chǎng)現(xiàn)狀、行業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r,結(jié)合企業(yè)與行業(yè)資料,通過(guò)產(chǎn)業(yè)與盈利模式分析,公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀分析,分析公司財(cái)務(wù)指標(biāo),找出存在的問(wèn)題、分析原因,提出有效的改革措施,以便制定有利于企業(yè)發(fā)展的最佳戰(zhàn)略方案。

    1.公司產(chǎn)業(yè)與盈利模式分析

    以KKD公司為例,該公司以生產(chǎn)為主,在同行業(yè)中有一席之地,產(chǎn)品自營(yíng)零售占比50%,外加代銷占比25%,同時(shí)提供加盟連鎖店配方及專用設(shè)備占比20%,另外有特許使用權(quán)收費(fèi)項(xiàng)目占比5%,該公司的各項(xiàng)指標(biāo)均低于行業(yè)水平,但是其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與凈利潤(rùn)率從表面上看卻一直在逐年遞增,但是需要注意的一點(diǎn)是,其資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)先增后減并且股東權(quán)益報(bào)酬率沒(méi)有什么變化,對(duì)于股東來(lái)說(shuō),這并不是他們希望看到的。因?yàn)檫@意味著企業(yè)的利潤(rùn)在不斷擴(kuò)大,但是其資產(chǎn)綜合利用效果卻很一般,利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額所取得盈利能力沒(méi)有得到提高。

    2.公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀分析

    為了吸引廣大投資者的青睞,KKD公司通過(guò)太多的網(wǎng)點(diǎn)銷售主產(chǎn)品A,董事會(huì)在新年伊始作出了激進(jìn)式擴(kuò)張戰(zhàn)略,計(jì)劃門(mén)店在原有基礎(chǔ)上增加數(shù)量翻3倍,并且由本地區(qū)擴(kuò)大到外省及其他國(guó)家,采取蠶食政策,不僅分布各大型超市、社區(qū)的便利店、各小區(qū)停車(chē)場(chǎng)、加油站等設(shè)立網(wǎng)點(diǎn)來(lái)銷售主打產(chǎn)品。該公司實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)不是來(lái)自主產(chǎn)品收入,而是由加盟連鎖新開(kāi)門(mén)店提供的特許商們高價(jià)格的設(shè)備產(chǎn)生,這就形成了主次顛倒的局面。下圖是KKD公司自上市以來(lái)的股價(jià)走勢(shì)圖,2004年中報(bào),該公司在對(duì)外提供的報(bào)表宣布負(fù)面資料,預(yù)計(jì)本年收益比年初預(yù)期要降低10-15%,同時(shí)宣布停止運(yùn)營(yíng)及關(guān)閉三家經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期門(mén)店。隨著投資者心理恐慌對(duì)后期經(jīng)營(yíng)不看好,該公司的股價(jià)下跌30%,而KKD公司另一項(xiàng)近2億萬(wàn)美元的購(gòu)回特許經(jīng)營(yíng)權(quán)沒(méi)有進(jìn)行攤銷計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用,而是計(jì)入無(wú)形資產(chǎn),虛構(gòu)了本期利潤(rùn)當(dāng)證券管理機(jī)構(gòu)調(diào)查該公司這項(xiàng)處理時(shí),當(dāng)天,該公司的股價(jià)又降低了15.1%,直至次年董事會(huì)不得不按照證券交易所要求更正了特許經(jīng)營(yíng)權(quán)收購(gòu)的會(huì)計(jì)處理,此項(xiàng)調(diào)整縮水了該公司利潤(rùn);同時(shí)將財(cái)務(wù)報(bào)告的發(fā)布推遲到SEC的調(diào)查和公司內(nèi)部調(diào)查都結(jié)束之后,此舉會(huì)導(dǎo)致KKD公司對(duì)債權(quán)人的信用透支,公司的授信銀行有權(quán)終止信用透支,并立即催繳任何未付清的欠款,這一決定公布后第二天,該公司的股價(jià)就又降了5%,自此多年間股價(jià)雖有小額波動(dòng),但已無(wú)昔日輝煌。

    3.與KZZA公司財(cái)務(wù)狀況對(duì)比分析

    3.1 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手簡(jiǎn)介

    PZZA公司于1993年6月在美國(guó)納斯達(dá)克股票市場(chǎng)上市(NASDAQ:PZZA),現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展成為擁有包括PAPA JOHN’S美國(guó) , PAPA JOHN’S 支持服務(wù)公司 , PAPA JOHN’S 食品服務(wù)公司 , PAPA JOHN’S 財(cái)務(wù)服務(wù)公司 , PAPA JOHN’S 英國(guó) ,PAPA JOHN’S風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)公司在內(nèi)的國(guó)際集團(tuán)公司,全球員工總數(shù)超過(guò)五萬(wàn)人,成為全球營(yíng)業(yè)額超過(guò)10億美元規(guī)模的跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)。PZZA公司的產(chǎn)品在“更好的原料,更好的產(chǎn)品”的經(jīng)營(yíng)宗旨指導(dǎo)下,連續(xù)多年在本國(guó)同行業(yè)客戶滿意指數(shù)評(píng)比中榮獲該行業(yè)第一名。在當(dāng)年的評(píng)比中,PAPA JOHN’S的分?jǐn)?shù)更是高于同行業(yè)平均值,比第二名高出了七個(gè)百分點(diǎn)。此外,在著名雜志《餐館與協(xié)會(huì)》的顧客調(diào)查中,PZZA公司七次(1998-2006)被評(píng)為食品質(zhì)量和顧客滿意度最佳的產(chǎn)品連鎖企業(yè)。PZZA公司當(dāng)前在我國(guó)門(mén)店數(shù)已達(dá)160多家,其中華東地區(qū)130多家。在華東地區(qū)的130多家門(mén)店中,加盟店的比例近四分之一。2011年,PZZA公司就在南昌、濟(jì)南、青島、西安、杭州等城市陸續(xù)開(kāi)出了10多家門(mén)店,當(dāng)前PZZA公司已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)穩(wěn)健的發(fā)展階段,開(kāi)店速度保持在每年20多家。

    3.2 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比分析

    3.2.1 償債能力分析

    ?

    一是速度比率分析。速動(dòng)比率是指速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率。它是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。速動(dòng)比率過(guò)高,企業(yè)在速動(dòng)資產(chǎn)上占用資金過(guò)多,會(huì)增加企業(yè)投資的機(jī)會(huì)成本。從2001年開(kāi)始,KKD公司的速動(dòng)比率逐年遞增,并于2004年達(dá)到了3.25,這說(shuō)明KKD公司的現(xiàn)金持有量越來(lái)越大,資金利用效率低下。二是流動(dòng)比率分析。反映短期償債能力的指標(biāo)為流動(dòng)比率,說(shuō)明變現(xiàn)能力和償還短期債務(wù)能力,較為合適的流動(dòng)比率是2。從上表中可以看出,KKD公司的流動(dòng)比率遠(yuǎn)高于PZZA公司,并呈逐年遞增狀態(tài),說(shuō)明KKD公司的營(yíng)運(yùn)資金越來(lái)越多,短期償債能力越來(lái)越強(qiáng)。綜上所述,KKD公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均高于PZZA公司,PZZA公司的兩項(xiàng)指標(biāo)每年幾乎無(wú)變化,而KKD公司則呈逐年遞增趨勢(shì)。這主要是因?yàn)?000年4月KKD公司的成功上市,在當(dāng)時(shí)成為最大的一宗IPO,股價(jià)漲到$40.63,公司市值接近5億美元。在這之后,KKD開(kāi)始了激進(jìn)的擴(kuò)張戰(zhàn)略。越來(lái)越多的門(mén)店為KKD公司提供了大量的零售、產(chǎn)品配方和機(jī)器設(shè)備生產(chǎn)和分銷以及特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)和使用費(fèi)收入,為企業(yè)帶來(lái)了大量的現(xiàn)金流和利潤(rùn)。在這樣令人振奮的發(fā)展模式下,其股價(jià)上升成為必然之勢(shì)。

    3.2.2 資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力分析

    ?

    一是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比較。應(yīng)收賬款年度內(nèi)轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,資料比較顯示,KKD公司各年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于PZZA公司,比較所得該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)少,收賬慢,賬齡長(zhǎng),壞賬損失多,資產(chǎn)流動(dòng)性較弱,短期償債能力較弱。二是存貨周轉(zhuǎn)率比較。購(gòu)入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)為存貨周轉(zhuǎn)率,KKD公司比較PZZA公司,PZZA公司較該公司存貨周轉(zhuǎn)率高,而該公司存貨周轉(zhuǎn)率低,說(shuō)明該公司存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力不強(qiáng),該公司的存貨管理水平不高。三是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較。KKD公司比較PZZA公司,該公司各年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略低,說(shuō)明該公司總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度慢,該公司的銷售能力弱、資產(chǎn)利用效率較弱。綜上所述,KKD公司的各項(xiàng)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)都明顯低于PZZA公司,并且本身沒(méi)有良好的發(fā)展趨勢(shì)?,F(xiàn)金周期縮短是企業(yè)效益提升的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo),而KKD公司的現(xiàn)金周期卻逐年遞增,這代表著KKD公司的企業(yè)效益沒(méi)有提升反而隨著規(guī)模擴(kuò)大下降了。再?gòu)腒KD公司的營(yíng)業(yè)周期,也可看出它沒(méi)有一個(gè)有效的應(yīng)收賬款和存貨管理,導(dǎo)致其營(yíng)業(yè)周期指標(biāo)逐年遞增。從上述指標(biāo)中我們發(fā)現(xiàn),隨著KKD公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大,其企業(yè)效益與內(nèi)部管理卻沒(méi)有隨之良性發(fā)展,反而呈現(xiàn)負(fù)面反應(yīng),這說(shuō)明企業(yè)的未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略與規(guī)劃已經(jīng)出現(xiàn)了重大隱患。

    3.2.3 盈利能力分析

    ?

    一是資產(chǎn)收益率分析。凈利潤(rùn)除以資產(chǎn)總額的比值為資產(chǎn)收益率,比值越高說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的利用效果較好、資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力越強(qiáng)。比較該公司與PZZA公司的資產(chǎn)收益率較低,KKD公司的資產(chǎn)綜合利用效果不是很好,取得盈利能力不高。二是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是指企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率。它是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的指標(biāo),反映了在考慮營(yíng)業(yè)成本的情況下,企業(yè)管理者通過(guò)經(jīng)營(yíng)獲取利潤(rùn)的能力。PZZA公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率高于KKD公司,說(shuō)明PZZA公司商品銷售額提供的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)更多,盈利能力強(qiáng)于KKD公司。三是股東權(quán)益報(bào)酬率。股東權(quán)益報(bào)酬率指普通股投資者獲得的投資報(bào)酬率,可以衡量出普通股權(quán)益所得報(bào)酬率的大小,這一比率還可用于檢測(cè)一個(gè)公司產(chǎn)品利潤(rùn)的大小及銷售收入的高低,其比率越高,說(shuō)明產(chǎn)品利潤(rùn)越大,反之則不然。PZZA公司各年的股東權(quán)益報(bào)酬率遠(yuǎn)高于KKD公司,說(shuō)明PZZA公司的普通股投資者委托公司管理人員應(yīng)用其資金所獲得的投資報(bào)酬更高,更有投資價(jià)值。并且PZZA公司的產(chǎn)品利潤(rùn)也大于KKD公司。

    4.結(jié)語(yǔ)

    可以看出KKD公司的各項(xiàng)指標(biāo)均低于PZZA公司,但是其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與凈利潤(rùn)率從表面上看卻一直在逐年遞增,但是需要注意的一點(diǎn)是,其資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)先增后減并且股東權(quán)益報(bào)酬率沒(méi)有什么變化,對(duì)于股東來(lái)說(shuō),這并不是他們希望看到的。因?yàn)檫@意味著企業(yè)的利潤(rùn)在不斷擴(kuò)大,但是其資產(chǎn)綜合利用效果卻很一般,利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額所取得盈利能力沒(méi)有得到提高。

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