選股四大要素之戰(zhàn)術(shù)兩要素

馬曼然

投資者在投資前，要盡可能地把風(fēng)險點規(guī)避掉。投資組合和資產(chǎn)配置的大方向不能出現(xiàn)大的偏差，這需要很多的專業(yè)知識和經(jīng)驗積累。我所謂的組合投資，不是要買一百只股票或把資產(chǎn)分成多少份，而是要相對集中在我們的優(yōu)勢范圍或未來發(fā)展趨勢的方向內(nèi)。大趨勢下，未來的股票市場會有一個繁榮周期，在未來的老齡化社會或經(jīng)濟(jì)增速下滑的周期里，投資者可以通過股票市場購買到一些逆周期增長或少數(shù)能持續(xù)成長行業(yè)的公司，將資產(chǎn)配置在幾個優(yōu)秀公司的股權(quán)里。這些公司相對集中，我們重倉的前四五家公司會占到我們總資產(chǎn)的80%以上，重倉股押中的方向直接決定資產(chǎn)未來的命運，觀察倉和小倉的漲跌節(jié)奏都不太重要，投資要抓大頭。

投資要抓主要矛盾，有些人買云南白藥和片仔癀，關(guān)注點可能不是它們的主業(yè)，而是它們的副業(yè)或是一些新開發(fā)的產(chǎn)品，這就沒抓到重點。投資組合也是如此，我們至少會買三個不同的行業(yè)，七八家公司，當(dāng)然這些投資品種的倉位不是平均分配，可能前幾家公司會占據(jù)大部分的資產(chǎn)比例。頭部這幾家公司把握對，其他的對錯并不影響核心，這就是我的投資組合的建立原則：相對集中、適度分散。

我們認(rèn)為，未來五到十年要投資中國這個巨大經(jīng)濟(jì)體的朝陽產(chǎn)業(yè)。隨著經(jīng)濟(jì)的成熟，很多行業(yè)增速下降，蛋糕不再擴大，能持續(xù)成長的產(chǎn)業(yè)要比過去少，所以我們會更著眼于未來十年到二十年，甚至更長的周期里，哪些行業(yè)能持續(xù)成長。我們把投資重點放在新興產(chǎn)業(yè)和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上，因為它們的賽道較長，哪怕短期未必比消費股漲得多，但長期看它們的可持續(xù)發(fā)展能力或持續(xù)成長能力較強。跟歐美發(fā)達(dá)國家相比，我國的化妝品和日化行業(yè)的賽道有幾十倍甚至上百倍的成長空間，因此我們會抓住化妝品和日化行業(yè)的龍頭，這里會有可預(yù)期的較大的盈利空間，而空間越大就意味著未來的潛在收益越高，相對風(fēng)險就越低。當(dāng)然所有品種不能一概而論，這只是我的大致看法。

選擇一家公司時，無外乎從以下四點去判斷：企業(yè)文化、商業(yè)模式、成長周期和估值周期，其中的企業(yè)文化和商業(yè)模式屬于“質(zhì)”，成長周期和估值周期屬于“量”?！百|(zhì)”很重要，這是我們選擇股票的一個大前提。

企業(yè)文化和商業(yè)模式都屬于戰(zhàn)術(shù)層面，這家公司的企業(yè)文化和商業(yè)模式是否符合你的標(biāo)準(zhǔn)？如果符合，再去看下一步的估值問題。很多人認(rèn)為，企業(yè)文化和商業(yè)模式本身很虛，尤其企業(yè)文化更是虛無縹緲，寫在書本里還會覺得很空洞，也很難去實操或套用。你看身邊的兩個熟人，很快就會給這兩個人定義，就能知道他們的性格、是否靠譜以及未來是否有發(fā)展，某種程度上這兩個人體現(xiàn)出來的，就是他們的“企業(yè)文化”。我們看企業(yè)時也是同樣的道理，觀察一家熟知的企業(yè)時，比如云南白藥、比亞迪、片仔癀和茅臺，我們很快就能感覺到這些企業(yè)的文化是否符合自己的風(fēng)格。

云南白藥是我們跟蹤了十幾年的公司，我本身是醫(yī)藥世家出身，從小對片仔癀、云南白藥、同仁堂這些企業(yè)并不陌生，我很早就能了解到這些企業(yè)的文化。過去十幾年中，我對云南白藥的看法是，管理層睿智且眼光長遠(yuǎn)，做事情比較扎實，喜歡合作共贏，利益方面也喜歡共享，在很多創(chuàng)新商業(yè)戰(zhàn)競爭方面的能力非一般人所能及，因此公司發(fā)展較為穩(wěn)健，在未來的市場競爭中能脫穎而出。比亞迪也是這樣，王傳福是科學(xué)家出身，注重企業(yè)工程師文化，我們不敢說王傳福的審美或營銷有多好，但我們不可否認(rèn)他們有家國情懷，另外比亞迪的管理層不是特別激進(jìn)，團(tuán)隊風(fēng)格穩(wěn)健，在選擇做決策時都是以小博大，做生意時都要考慮風(fēng)險，而且比亞迪的技術(shù)功底非常扎實，所以我們從來不擔(dān)心它會落后，只會營銷但沒有扎實技術(shù)功底的公司是走不長遠(yuǎn)的。任何企業(yè)都要有產(chǎn)品質(zhì)量文化，這是一家企業(yè)的根，尤其是食品飲料行業(yè)，消費者對市面上與健康相關(guān)的食品造假容忍度非常低，一旦產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問題，企業(yè)再強大的商業(yè)模式也會一夜之間倒掉。

企業(yè)是否以消費者為中心，是否以產(chǎn)品質(zhì)量為中心，這個文化很重要。云南白藥一直以品質(zhì)來取勝，無論是做牙膏、洗發(fā)水還是面膜，云南白藥都比同類產(chǎn)品貴，但貴的背后就是高品質(zhì)。這兩年，東阿阿膠遇到一些營銷層面和商業(yè)策略的問題，但它質(zhì)量的根沒壞，消費者在選擇阿膠時，還是會覺得選東阿阿膠最放心，質(zhì)量是企業(yè)的根，所以我覺得它還能再起來。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）