公募超級(jí)迷你基金深陷泥潭先鋒、中郵等多只產(chǎn)品存清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)

張桔

公募基金爆款權(quán)益時(shí)代，內(nèi)地主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金規(guī)模也是兩極分化嚴(yán)重，截至2020年四季度末，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金中大約有125只產(chǎn)品規(guī)模在0.20億元以內(nèi)，其中先鋒、匯安、中郵、天治基金的部分產(chǎn)品面臨清盤(pán)危機(jī)。

根據(jù)最新發(fā)布的基金四季報(bào)數(shù)據(jù)，在單只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金中，易方達(dá)藍(lán)籌精選、興全合潤(rùn)、易方達(dá)中小盤(pán)分別憑借677.01億元、617.95億元、401.11億元規(guī)模排在了內(nèi)地權(quán)益類(lèi)基金規(guī)模榜前三位，尤其是其中張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選，規(guī)模在2020年三季度末還僅為339.38億元，可僅過(guò)了一個(gè)季度，就實(shí)現(xiàn)翻番。相較諸多的百億規(guī)模基金，規(guī)模超級(jí)迷你者也不在少數(shù)， 比如由楊歡掌舵的中郵多策略四季度末規(guī)模就僅約為0.01億元。從超級(jí)迷你產(chǎn)品所屬基金公司來(lái)看，它們主要是來(lái)自于先鋒、金信、中郵等幾家公募。

《紅周刊》記者注意到，超級(jí)迷你基金產(chǎn)品的股票倉(cāng)位是有著天壤之別的，如中郵多策略就在懸崖邊上殊死一搏，股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例（簡(jiǎn)稱“股票倉(cāng)位”）從三季度末的7.35%大幅上升至四季度末的93.77%，而國(guó)融融銀A的股票倉(cāng)位則從上一季度的48.12%下降到最新的33.01%。倉(cāng)位的大幅變動(dòng)并不一定意味著有超額收益，如2020年全年凈值只增長(zhǎng)了0.39%的匯安資產(chǎn)輪動(dòng)，其倉(cāng)位變化就非常明顯，從2019年末的94.57%快速下降至2020年一季度末的56.23%，年中時(shí)進(jìn)一步下降至35.07%，此后連續(xù)兩季加倉(cāng)，至四季度末時(shí)，倉(cāng)位又回升至87.45%。

對(duì)此現(xiàn)象，濟(jì)安金信基金分析師程穎指出：“對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，規(guī)模太小的基金，無(wú)法覆蓋管理成本。如果一家基金公司有較多被迫清盤(pán)的迷你基金，會(huì)有損投資者對(duì)基金公司的信任感。”

愛(ài)方財(cái)富基金分析師陳亮亮也指出：“導(dǎo)致某些基金公司出現(xiàn)多只產(chǎn)品規(guī)模不佳的原因，一方面是業(yè)績(jī)，另一方面則和銷(xiāo)售能力疲軟有關(guān)。從迷您基金來(lái)看，為了短期提高業(yè)績(jī)，通常它們會(huì)集中持股和保持高換手率，此外它們會(huì)集中持有成長(zhǎng)股和小盤(pán)股。”

中郵基金四只產(chǎn)品拉響清盤(pán)警報(bào)基金經(jīng)理?xiàng)顨g豪賭軍工股“殊死一搏”

據(jù)統(tǒng)計(jì)，中郵基金旗下的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品在“超級(jí)迷你”一族中占比較多，除去中郵多策略外，中郵滬港深精選、中郵價(jià)值優(yōu)選、中郵消費(fèi)升級(jí)在2020年四季度末的產(chǎn)品規(guī)模均不到0.30億元。

以中郵價(jià)值優(yōu)選為例，這只尚處于封閉期的次新基金成立于去年的9月，成立時(shí)的份額大約為1200.03萬(wàn)份。從基金最新發(fā)布的財(cái)報(bào)來(lái)看，基金經(jīng)理?xiàng)顨g在封閉期就將倉(cāng)位加到了89.45%的高位，其重倉(cāng)股配置中明顯對(duì)軍工行業(yè)頗為青睞，當(dāng)季排名前兩位重倉(cāng)股中航高科和航天電器的持倉(cāng)占比均超過(guò)了8%，此外，十大重倉(cāng)中的軍工類(lèi)標(biāo)的還有中航光電、天奧電子、三角防務(wù)。在基金季報(bào)總結(jié)中，基金經(jīng)理?xiàng)顨g表示，重點(diǎn)加倉(cāng)了軍工、新能源、機(jī)械制造等板塊。

作為一只專門(mén)為機(jī)構(gòu)定做的發(fā)起式基金，由于其采取的是后端統(tǒng)計(jì)的原則，所以目前說(shuō)其有清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)還為時(shí)尚早，但對(duì)于中郵基金另外三只迷你產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，在清盤(pán)警報(bào)下，投資上作出切實(shí)改變則成為2021年迫在眉睫的事。如同樣是由楊歡所管理的中郵多策略，其就選擇了放手一搏軍工股，然而因2020年四季度的二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)口主要在新能源和醫(yī)藥、科技、白酒等主賽道上，某種程度上，該基金全年近40%凈值增長(zhǎng)率在同類(lèi)產(chǎn)品表現(xiàn)中只處于中游位置。

相較上述兩只基金的主動(dòng)變化，原本應(yīng)該在主賽道上馳騁如魚(yú)得水的中郵消費(fèi)升級(jí)就身陷危機(jī)。Wind資訊顯示，這只成立于2016年12月中旬的老基金目前由雙基金經(jīng)理所搭檔來(lái)管理，兩位基金經(jīng)理分別是聶璐和陳梁。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，由于女將聶璐目前的任職時(shí)間剛剛兩年出頭，并且該基金是她在中郵基金所管理的第一只產(chǎn)品，因此判斷該基金中起主導(dǎo)作用的或許就是任職超過(guò)6年半的中生代基金經(jīng)理陳梁。除去中郵消費(fèi)升級(jí)這只產(chǎn)品外， 陳梁目前在管的產(chǎn)品還包括中郵核心主題、中郵軍民融合、中郵瑞享兩年定開(kāi)，但它們4季度末合計(jì)的規(guī)模也不過(guò)約為13.33億元，平均單只產(chǎn)品的規(guī)模約為3.33億元。

就中郵消費(fèi)升級(jí)情況看，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)其在2020年四季度進(jìn)行了一次大范圍的調(diào)倉(cāng)，僅僅保留了上一季度十大重倉(cāng)中的五糧液、瀘州老窖兩大白酒龍頭，新調(diào)入的重倉(cāng)股為藥明康德、長(zhǎng)春高新、通策醫(yī)療、愛(ài)爾眼科、智飛生物、邁瑞醫(yī)療這些醫(yī)藥股。值得注意的是，或許基金經(jīng)理對(duì)于調(diào)入的標(biāo)的缺乏足夠的信心，在倉(cāng)位安排上采取了幾乎平均一致的思路，如第一大重倉(cāng)股山西汾酒的倉(cāng)位是5.13%，而第九、第十大重倉(cāng)股邁瑞醫(yī)療和智飛生物則均為4.93%?？紤]到醫(yī)藥板塊在去年四季度的沖高回落影響，可發(fā)現(xiàn)該基金去年全年的凈值增長(zhǎng)率僅約為13.13%。或因凈值表現(xiàn)不佳，該基金的最新規(guī)模僅約為0.29億元。

金信基金多只產(chǎn)品規(guī)模“岌岌可?！泵餍墙?jīng)理贏了業(yè)績(jī)輸了規(guī)模

同樣是旗下多只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模不濟(jì)，規(guī)模排名比中郵基金更低的金信基金或許面臨更大的考驗(yàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至去年四季度末，金信基金的總資產(chǎn)排名從第120位下降到第134位，非貨幣資產(chǎn)排名從第116位下降到了第133位，背后很大的一個(gè)原因或許跟其多只存量主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品規(guī)模迷你有關(guān)。

從天相投顧的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，包括金信民長(zhǎng)、金信多策略精選、金信核心競(jìng)爭(zhēng)力、金信行業(yè)優(yōu)選的規(guī)模都在0.30億元之內(nèi)?！都t周刊》記者注意到，這其中既有明星基金經(jīng)理贏了業(yè)績(jī)輸了規(guī)模的案例，也有兩位基金經(jīng)理保駕護(hù)航押寶熱門(mén)賽道依然翻車(chē)情況。

首先看由老將孔學(xué)兵所掌舵的金信行業(yè)優(yōu)選，該基金2016年2季度末時(shí)的規(guī)模還有0.31億元，但至2020年四季度末時(shí)，規(guī)模已下降至0.15億元。作為發(fā)起式基金，金信行業(yè)優(yōu)選也一直面臨著難以做大規(guī)模的煩惱。有意思的是，相較規(guī)模的不佳，該基金去年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻頗為閃亮，無(wú)論是同類(lèi)排名還是將近八成凈值增長(zhǎng)率，金信行業(yè)優(yōu)選均交出一張閃亮的成績(jī)單。

從重倉(cāng)股表現(xiàn)看，金信行業(yè)優(yōu)選當(dāng)季新進(jìn)的第一大重倉(cāng)股先導(dǎo)智能在2020年四季度漲幅高達(dá)73.57%，凸顯老將孔學(xué)兵的眼光獨(dú)到。不過(guò)，相較基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的出色，其基金規(guī)模卻是在管的三只產(chǎn)品中最差的。類(lèi)似的情況還有金信核心競(jìng)爭(zhēng)力，這只去年5月成立的次新基金盡管全年凈值增長(zhǎng)率超過(guò)75%，但至年底時(shí)，基金規(guī)模從期初的2億份跌至0.04億份，這說(shuō)明其在封閉打開(kāi)后，份額失去很多。

對(duì)比來(lái)看，金信民長(zhǎng)和金信多策略則明顯體現(xiàn)了基金經(jīng)理集中持股和押注單一行業(yè)的思路，只不過(guò)這樣的孤注一擲結(jié)果也并不理想。以兩位基金經(jīng)理搭檔管理的金信民長(zhǎng)為例，2020年四季度末的兩類(lèi)份額合計(jì)規(guī)模僅約為0.02億元?；鸺緢?bào)顯示，成立于去年5月下旬的該基金兩份季報(bào)重倉(cāng)股有著非常明顯變化，由三季度末的半導(dǎo)體科技股為主變成了四季度末以新能源板塊為主。

此外，基金經(jīng)理對(duì)單一標(biāo)的的持股比例也超高，新調(diào)入的第一大重倉(cāng)股華友鈷業(yè)的持倉(cāng)占比達(dá)到了9.77%。從個(gè)股表現(xiàn)看，華友鈷業(yè)在四季度的單季漲幅實(shí)現(xiàn)翻番?？杉幢闳绱?，該基金的規(guī)模仍然深陷泥潭，若市場(chǎng)一旦出現(xiàn)劇烈震蕩時(shí)，難免有被贖光的危險(xiǎn)。

《紅周刊》記者還注意到，該基金公司出現(xiàn)孤注一擲的產(chǎn)品其實(shí)并不在少數(shù)，如原本投資范圍圈定在科技領(lǐng)域的金信智能中國(guó)2025就出現(xiàn)了風(fēng)格漂移，連續(xù)多個(gè)季度十大重倉(cāng)豪賭銀行股，但是效果差強(qiáng)人意，不僅四季度末的規(guī)模下滑到不到1億元，且2020年的凈值增長(zhǎng)率也不到10%。

綜合來(lái)看，金信的困境或許還是和公司多年排名靠后，在渠道和基民中口碑較弱的同時(shí)，產(chǎn)品銷(xiāo)售能力不強(qiáng)也有著直接關(guān)系。

先鋒基金權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品均迷你式生存規(guī)模、排名大幅度倒退

與金信基金類(lèi)似，先鋒基金也是在第四季度規(guī)模排名中大幅度倒退。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月31日，先鋒基金的全部資產(chǎn)合計(jì)約為17.01億元，在內(nèi)地的151家基金公司中排在第132位，比上一季度倒退四位;同時(shí)， 該基金的非貨幣資產(chǎn)合計(jì)約為4.09億元，比上一季度倒退10位。

《紅周刊》記者注意到，該公司目前旗下的基金為5只，除去其中的一只是量化基金外，其余的4只基金均是靈活配置型的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，但是即便將這五只基金的兩類(lèi)份額加總計(jì)算，則五只基金仍是規(guī)模超級(jí)迷你的袖珍產(chǎn)品，如先鋒聚利兩類(lèi)規(guī)模合計(jì)約為0.0388億元，在五只產(chǎn)品中規(guī)模最小。

對(duì)于規(guī)模超級(jí)迷你基金來(lái)說(shuō)， 最為嚴(yán)重的一個(gè)問(wèn)題就是，對(duì)于看好的標(biāo)的股很難下手重配，因?yàn)樯圆涣羯窬陀锌赡苜?gòu)買(mǎi)單一標(biāo)的股票超標(biāo)?！都t周刊》記者注意到，2020年四季報(bào)的頭號(hào)重倉(cāng)股恩捷股份的持倉(cāng)占比就達(dá)10.98%，超過(guò)了單一標(biāo)的不能突破10%比例上限的規(guī)定。同時(shí)，四季度的第二大重倉(cāng)股先導(dǎo)智能的持倉(cāng)占比也有9.97%。記者發(fā)現(xiàn)，基金實(shí)際持有的量并不大，但占比過(guò)大有原因是迷你規(guī)模束縛了基金經(jīng)理的手腳。

以第一大重倉(cāng)股恩捷股份為例，記者發(fā)現(xiàn)其是2020年三季度才出現(xiàn)在十大重倉(cāng)股中，該股去年下半年的漲幅達(dá)到了115.47%，如果能比較完整地吃到這段收益的話，無(wú)疑會(huì)對(duì)基金凈值貢獻(xiàn)良多。類(lèi)似的情況，也存在于基金四季度第二大重倉(cāng)股先導(dǎo)智能上。但是，最終該基金全年收益是-3.74%，在同類(lèi)基金中幾乎排名墊底。進(jìn)一步從基金年度收益看，除去成立后的第一個(gè)完整年度實(shí)現(xiàn)大約27%的收益率外，2020年和2021年1月的凈值回報(bào)均為負(fù)收益。

同樣是由基金經(jīng)理?xiàng)顜浾贫妫?他所單獨(dú)管理的另一只基金先鋒聚優(yōu)的重倉(cāng)風(fēng)格完全不同，從基金四季報(bào)的十大重倉(cāng)股來(lái)看，該基金當(dāng)季的重倉(cāng)行業(yè)中建材占據(jù)了相當(dāng)?shù)谋戎亍＞唧w說(shuō)來(lái)，蒙娜麗莎、大亞圣象、索菲亞、歐派家居占據(jù)了其中的四個(gè)席位，以四季度的第一大重倉(cāng)股蒙娜麗莎為例，在去年的四期財(cái)報(bào)中，其該股從期初的第十大重倉(cāng)股一路上升至期末的第一大重倉(cāng)股，持倉(cāng)量也從1萬(wàn)股最終達(dá)到1.9萬(wàn)股。但是從該股在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)來(lái)看，該股在三季度沖高回落，第四季度單季度則下跌了11.14%，恰好與基金逐漸加倉(cāng)該標(biāo)的的操作“南轅北轍”。

《紅周刊》記者注意到，上述五只基金產(chǎn)品的基金經(jīng)理僅包括楊帥和孫欣炎兩位。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)表明，兩人在基金經(jīng)理崗位任職時(shí)間并不長(zhǎng)，其中楊帥不到3年，孫欣炎更是僅僅1年多時(shí)間。從掌管的幾只產(chǎn)品表現(xiàn)來(lái)看， 兩人的成績(jī)單均乏善可陳，特別是楊帥所管理的產(chǎn)品今年業(yè)績(jī)?nèi)€為負(fù)。某種程度上，僅由兩位經(jīng)驗(yàn)缺失的基金經(jīng)理來(lái)管理公司全部權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，讓先鋒基金在爆款權(quán)益時(shí)代的前途蒙上了一層陰影。

“以先鋒基金為例，公司旗下權(quán)益類(lèi)基金業(yè)績(jī)不佳導(dǎo)致存在較多的規(guī)模迷你基金。同時(shí)，該公司也存在投研領(lǐng)域人才匱乏的問(wèn)題。數(shù)據(jù)顯示，該公司現(xiàn)有3位基金經(jīng)理，楊帥基金經(jīng)理任職年限最長(zhǎng)，僅為3年左右，其他基金經(jīng)理基金投資經(jīng)驗(yàn)均不足2年?！背谭f向記者表示。

但是對(duì)于中小基金公司存有多只迷你基金利弊得失的問(wèn)題，業(yè)內(nèi)也有不同觀點(diǎn)?！稗q證來(lái)看，現(xiàn)在維持一只主動(dòng)權(quán)益基金的成本很低，基金經(jīng)理可以共用一個(gè)投研平臺(tái)，很多基金公司是可以選擇清盤(pán)迷你基金但沒(méi)有清盤(pán)。從原因來(lái)分析，對(duì)于小基金公司來(lái)說(shuō)，畢竟新發(fā)基金也不可能有百億甚至爆款的可能，維持大量迷你基金至少可能會(huì)有一個(gè)可觀的增速，一旦有一只脫穎而出，或許就會(huì)改變公司的命運(yùn)?！标惲亮翆?duì)《紅周刊》記者如是分析。

附表 部分超級(jí)迷你主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金情況一覽（數(shù)據(jù)截至：2020年12月31日）